見到四字就買匯豐/雪球好文分享

巴黎：

上次買渣打，是因為它和匯控平價，近排匯豐低渣打兩成就諗下匯控。
但要見四字至買。

今日在雪球看到一篇球友''靜勉投資''的好文：

投票器是如何变成称重器的?
“市场短期是投票器，长期是称重器。”这是价投教父格雷厄姆的名言，也被巴菲特奉为圭臬，意思是股价短期内会根据投票者情绪波动，股价每秒钟的变化都是股民以持有市值作为权重进行投票的结果，但股权价值长期会被称出来，该多少就是多少，不依赖于投票者的情绪。

在上篇文章引用这句话时，有球友提出质疑：“这句话问题很大。难道长期不是由很多个短期构成的么？难道大家投票投着投着就投出公司真的价值出来了？根本不符合逻辑啊！”

的确是这样的，虽然长期是有无数个短期组成的，大家投票投着就投出公司真的价值出来了，这没什么不符合逻辑的。市场其实在任何时候一直都是投票器，它并没有在某个时刻变成了另一种物体—称重器，它的本质不会改变，它只是一定会在某个时期投出的重量和称重器刻度上显示的重量完全吻合。我们见不到人类历史上哪个疯狂的泡沫没有破裂的，尽管它可能持续很长；我们也见不到被低估的优质公司股价一直不涨的，尽管可能很长时间不涨。

让投票器投出与称重器吻合的重量，要满足一个条件，就是“长期”，这里的“长期”并没有限定的时间，并不是说一定要持有五年十年才行，而是要有一种长期的计划和耐心，很可能买完股票不到一个月，投票器就投出基本吻合的价格，这种当然是好事。但绝大多数情况下，都需要耐心等待。

这里的“长期”还有另一层含义，就是一定要持有同一个投资对象不动摇（当然前提是对投资标的判断没问题），如果手中的标的经常变来变去，那么任何时间段你面对的都是毫无规律的、非理性的投票器。对于同一个好的投资对象，投票器在未来某一个时刻一定会投出正确的价格，只是这个时刻到底什么时候出现是无法预知的。

但是不是有可能十年二十年，投票器都不会投对呢？有没有认错的期限？我认为是有的，如果说一只股票持有十年还是亏损的，基本上可以说肯定投错了，要么买的价格太高，要么品质太烂。根据企业经营周期和一般经验，一般只需要三五年投票器就可以投出正确价格，可能很多时候都不需要这么久。只是能等待三五年的人恐怕很少，而且等待的前提是判断的正确，这两个都不简单。三五年后如有合适价格可以选择卖，也可以不卖，邓普顿这样的交易派价值投资大师一般持有期限是四五年，巴菲特这样的企业派价值投资选择最好的对象永远持有，风格和个人偏好不同罢了，都可以有很好的长期收益。

“正义或许会迟到，但从不缺席”。如果在合适价格选中了优质的投资标的，it will take care of itself，完全不用我们操心。

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