2. 窮Blog爸與富Blog爸-----幾十蚊一張紙也買的傻爸爸

.....
在回答兒子问題前，我問兒子將來的目标是什麽？

他頗費勁地想了很久回答：“沒有哦！＂

我心急地追問：＂怎會沒有呢？說吧⋯⋯＂

＂環遊世界丶住豪宅！”

果然有夢想，不過是發白日夢的夢想，是不是所有九十後，一百後的新世代都是如此思考？但想想自己每天上班工作的壓迫，其實我的目標何嘗不時環遊世界丶住豪宅。

無論自己說得目標多堂皇，到尾都是為經濟打并，每天像苦力的鋤泥掘泥的工作，你還能說什麼人生目標？

不過若果把鋤泥想像成在發掘寶藏，這件工作就無比樂趣，一如那套最愛的電影＂奪寶奇兵＂主角一樣，一二集己經獲得很多寶藏，但還是要拍第三集，Indiana Jones並沒有去享受住豪宅，而是選擇在荒山野領面對危險，尋寶樂趣就是如此吸引人。

＂還記得你的寵物小精靈咭嗎？＂我說

＂那些是招喚王咭不是比加超咭＂他糾正我：＂己經早賣光了＂

＂賺了很多錢？＂

＂那有，只一點點，其實招喚王咭當年日本早已興了幾年，到當地走下坡不玩時就翻譯成中文，香港才興，日本己有大把不同種類的咭，香港的傻仔幾十蚊一張都買＂他一臉輕視地說。

十多年前我記得有一天，兒子在街上手震腳震很肚餓，我記得早上因他說和同學到葵芳廣場玩，自己給了一百元他午餐吃東西，黃昏接他時一臉滿足，說什麼那間舖頭「人氣町」很多東西看，以為他掛著玩，沒有吃東西，問他那一百蚊還餘多少，卻支吾以對。

＂是呀，香港真的很多儍仔，那間「人氣一町」還在嗎？＂

＂現在連Gameboy都無人玩，點會買咭，細路是打手機和上網買點數，那些舖頭早己結業或轉營＂：皃子說。

＂為什麼你認為以幾十元買一張的招喚王咭是儍仔，而你當天又這樣熱衷呢？＂

＂第一：它是一個潮流，兼且是在水尾；第二:那時報章雜誌吹捧，有些人交換前還特別吹捧自己的咭如何難得。第三：它們其實只是一張紙，什麼也沒有，不可以當飯吃。

我記得那個年代有幾支大熱上市的科網股Tom.com 丶新意網自己也有申購，後來也蝕了很多錢，兒子在賣咭時，他的爸爸卻買另類咭。

＂香港的儍仔幾十蚊一張都買；潮流；水尾；報章雜誌互相吹棒，一餐飯也沒有吃過還要蚀錢“

兒子好像在說這個傻爸爸。

1. 窮Blog爸與富Blog爸-----財務自由一千萬

巴黎：

最近荃灣有一樓盆，三房大概是6百多萬，若果購入，首期是180萬，厘印費連收樓什費，約4.75%或28萬。又7成餘款按偈，要連續每年付出23萬8千供款，大概和現時租金相約，25年後你便重穫自由。

我的兒子朋友的爸爸25年前開始這樣做，25年來每月的供款由最初的8成，下降到後來只有2成多，他終於獲得自由，以後不用供款或交租了，但十多年前的裝修又再開始殘破，他現在打算重新裝修或搬遷，無論是那個，他也要動用辛苦積聚的儲蓄提一筆頗大的現金。他說這25年來從未享受過生活，雖然名義上是數百萬富翁，但他一直覺得自己是樓奴丶很貧窮。

我兒子另一朋友的爸爸6年前遇到熊市，看見一支年息15％的証卷，幾支10％房地產信託基金和幾支年息有5一6％的銀行股票，他做了一連串的決定，讓他今天獲得自由，今年連有薪年假連續20天大假和太太兒子去了歐洲旅行，並決定每年也去一次世界不同角落旅遊。

他從未上過財務班，但6年前他計算，只要把一般人買新樓時的首期，如上面例子的180萬加28萬費用，改為以208萬購入幾支大型銀行＋房地產信託，以當年計，每年收到146000的股息，大約是208萬的7％，而根據這批股票的股息增長率，每年約為10％，只要這幾年，忍受一下，不要花掉這些股息再投資再穫多7%，同時也每年在工資中提取和供樓者相同的＂偽供款＂23萬8千，解決租金的問題，到了大概5一6年後，這批股票的派息，應該足夠繳付來年的租金了。

果然，6年後的今天，這批股票的股息己足夠付清同類單位租金有餘。

他決定今年之後，以股息全付租，從今以後，租金將佔他的工資＂0＂％，不用再為住房煩惱。

過去6年習慣每年從工資騰出來的23萬8千元＂偽供款＂，也獲得釋放自由了，現他可以每年分2／5用於家庭去旅行之用，因為這是人生最大的歡樂，另3／5用來等待股價回落到派息率7％時全買進股票，他說不懂複雜的計算，只買派好息的股票，熊市是最好的朋友，因為一百元可以買得更多股票，收得更多息。

我兒子一直都覺得要供樓的那個爸爸很窮，而每年能去旅行的爸爸很富有，說很想和我到巴西旅遊並看世界杯，也問我為何那個爸爸最近搬進一間很貴租又漂亮的全海景單位，若果買要一千萬，他是用什麼方法。

熊市是上天送給你一千萬的禮物

巴黎：

2009年筆者出了一篇反潮流的文（其實當年我每篇文都是反潮流)，當時我下了一個挑戰：

股評家永遠不能做到他們口說的丶聽起來頭頭是道的如何避開熊劫賺錢的所謂策略，因為熊市是一個不能再有任何好消息的市況，否則就不叫熊市。

沒有消息時不會入，而股價又在無消息時升，有好消息時還能賺什麼呢？

今天筆者又受上帝倦顧，賜我一隻東方熊(A股）。我懷著感恩的心，把這個一般市民如何能在6年累積一千萬的上帝禮物與Blog友分享。這個6年自由的方法，第一個條件就是要熊市，所以朋友必須要先懂得在別人恐懼時貪婪。

聰明投資人

巴黎：

以下是blog友的一個回䀡：

Ken2014年5月24日 下午11:09

感謝巴黎兄的分享, 我個人已重倉中行持有5年, 本人對財務知識十分白痴... 但一直以領股息退休為目標, 我的操作很簡單..... 每次見到中行跌到派息為6%, 手頭有錢就買入.... 我計過如果中行每年能持續增派息8%~10%左右(過去5年已增加50%以上), 我10年後已可退休了, 希望願望成真. 雖然近呢5年, 中行可以話無乜升過, 但派息一直增加, 符合我的目標, 未沽出過一股.

Blog友Ken君自歉不懂財務知識，卻一直以領股息退休為目標。並且以6%作為餘錢加注的分界線。也懂得留意中行股息己上升了50%，一旦符合目標便一直持有。

如果人人都好似Ken君以Yield作為衡量股票價格平貴（買不買信號），上市企業就無乜其他＂噱頭＂呃得到資金，專心一意做實業賺錢和回派股東，市場就不會大幅波動，最後價值投資法便很難搵食。

如何發達的秘密問了幾千年，也答了幾億億億億⋯⋯次。

＂做好自己的本份＂

作為市場資金的提供者的本份要做的，Ken君己經說得很清楚。

滬港通的啓示和終極策略決定

巴黎：

筆者為了滬港通兩地掛牌股票差價問題，搜索了一些過去全球兩地掛牌類似的經驗(包括ADR），事實是即使內含價值是相同，因為市場流通、期望外匯率丶持股人限制丶稅收丶納入納出指數丶資金成本丶市場氣氛⋯⋯不同等都會引致兩個不同價，硏究學者統稱為雜音：Noise，如果以為有不同價做短期arbitrage ，常會因雜音的持續引致損失，但當變成一地掛牌，兩價分離即會馬上消失。

綜合考慮下，筆者並不建議單純為短期套利：例如以為H股較A股低30%而買入H股。因為A股可能因為流通量低被人為抬高。

應該堅持用價值法的未來現金流的回報比率入市，擧一個例，如果你現在問建設銀行的PE是多小，較直接方法是把A股發行量95．9億XA價人民幣4·01元+H股發行量2404.2億xH價5．61➗1.246滙價求出市值再除以三年平均盈利人民幣1923億，=5．829倍，但因為PE的解釋是到底你投入的錢要多少年才能回本，這便會引到了第二和第三個的不同答案。

第二個是假如你是所有A股持有人，你總投資是95．9億x4.01＝384．56億，獲得建行的份額是95.9／2500.1＝3.828%，分享的盈利將是73.61億，PE會是5．22倍，第三個是若你持有所有H股，總投資是2404．2億x5.61➗1.246＝人民幣10823億，在分享盈利是1849.39，PE就是5.88倍。

另一方面，本年派息一律為0·3元人民幣，假如是打算持有一年以上，股息稅A股明年會從10%減至5％，H股仍然為10％，稅後為A股人民幣0．285，H股為人民幣0.27。

假如一支股票以息率估值7％計，0·285現金入袋的股票應值4.07的話，0.27的入袋應只能值3.85。

假如一支股票以賺了錢再投資不分派去計估值，年回報73．61億盈利值384.56億或➗95.9股＝4．01元的話，1849億盈利的再投資應只值9651億或➗2404．2應同樣地值4．01。

現在兩支股票既有部分派息，而稅率為前者較優，也有保留盈利再投資，後者H股的＂內在價值應該就是在人民幣3.85至4.01間，它必須低於A股才能反映真正價值，因為長遠計，5％的股息稅引致每股年0．35%額外回報（7％x5%)的相距，足夠要把H股推下至兩者出現價差。

這是Ben Graham的說法。

筆者年小時有一個中學數學老師常考同學一個問題：兩個人，一個可以使用2、4、6丶8偶數無窮無盡的錢，叧一個是使用1丶3丶5、7⋯⋯奇數錢，那個較為有錢？

老師從沒有給答案，估唔到幾拾年後，我也唔識答。

不過建行的問題，筆者認為是較易答，對於一些享受不到那年0．35%的稅差，或外國投資者，或未實行滬港通的只能買H股，長期而言，他一定較有機會買入A股建行持有者窮一點。

雖然很多市場雜音，令到後者帳面財富看起來H股高於A股建行，筆者仍然相信一個聰明人投資的格言：

付出的是價格；穫得的是價值。

最後是以5月22日計，A股較H股有13％價差，連同筆者暫時賺了的5％＋，若現在轉為A股，雖不夠一個月股息稅是15%，但份母是人民幣4的關系，繳稅後的Yield會是6.36%，仍然會高於份母是港幣5.61的股息回報的6%，最好的結果是H股年未唔上唔落，筆者總回報便有24%以上。數星期前筆者出了一篇輸在起步點之文鼓勵年輕人每年15%回報目標的複式力量，當時有朋友說看不出筆者的建行能。筆者同意他的觀點，而我的理由卻是任何股票也不能，而是買股票的人能，朋友應該留意每一個機會，例如這次，而絶不應小看自己。

至於神華、工行、交建等也應該是相同擧一反三問題：

朋友必須先要決定H股本身沒有滬港通會不會買，而不要單純因為差價買入不喜歡的股票。

滬港通（2）安全底線較差價更重要

巴黎：

這兩星期一直在切數，筆者有一習慣，當我看不通丶想不到數字有什麼啓發時，會打印出來，時常拿來看看，我知道腦內必然有個指南針，只不過不受我隨傳隨到，而望多幾次它就會突然出現。

可能是AH股相差股價太誘人，容易做成不安全的貪婪，而望多幾次打印讓人冷靜，找回一時忘記了的選股基石，思考會更清晰。

筆者今天中午把最新的AH股和兩週前比較（全是A股價大於H股一組），發覺這組股票的差價正逐步收窄，例如3993洛陽鉬業A股大於H股從135％收窄了13·5％至121％，假如前滿以為買入H股賺差價便會失望，因為H股並非上升了13.5%，而是A股下跌12％，H股下跌7.1%引致最後差價收窄13.5%。可以想像任何一個差價，都並不一定含有套利機會，尤其一些本身PE和PB高和不安全股票。

有朋友或會問，下面列表也有些高PExPB公司的H股在這兩週期間上升，筆者直接回答我不知也不打算去知原因，市場上還有很多高風險賺錢的理論筆者是不懂的，而自己的方法是要先求安全，後求利潤，因此最安全方法是把範圍縮小至：

1·PBxPE＜22(以H股按差價全額上升市值除以3年平均盈利和現市值 )
2·3年平均利息比要在4倍以上；
3·派息要4%以上;

最後只有7支合格，4支升、3支跌如下有顏色幾支，如果加多一支安全但Yield小一點只有2%的中煤共8支的組合，雖然有5支升，但以點數計是蝕了1.8／800或0.225%，對比當期國企指數上升了約2%，而原來的差價293／800，卻己收縮至248／800。

有一點值得注意是其中一隻是惠理基金愛股鄭州煤機，這支發行股數A比H為5.7比1，3個月平均成交量是20：1，香港一天成交金額只是百多萬，股票己歸邊，有絕對優勢而居然升也不起，反而是大陸市場砌低了股價，把差價收縮，極大原因是最近一季業績下跌。不過這支股的流動比率卻非常安全，至少不會死人。這反映惠理選股的原則特性。

按這8支股一組的二星期變化，以爲有36.6%（293/800）可套利，但跌至31%（248/800）也會輸，不可不謂未能如願，真要小心。不過反過來想，以安全計，只蝕0·225%，沒有一頭買進洛陽鉬業，不是當已經有賺嗎？投資是藝術而非科學，越容易誤讓大眾輸錢的錯覺，正是謹慎人賺錢的機會，這應是投資可愛処而非失望源。

在任何感覺混亂之時，最好重温Schloss Walter 的第一課：“先學不蝕錢！”，或巴菲特說的：棒球比賽不是每次對方拋球你都要揮棒打撃。

這亦是本篇主旨。

下篇文會介紹另一組H＞A股價，Blog友很關心的神華和建行便是在這組，亦是筆者較有信心出棒和有錢赚的一组。

			《---------	2星期前	-----------》	<-----------21/5/2014---------->						<----3年平均	------->
代碼	H股代碼	H股名稱	A價	H價	A>H	A價	H價	A>H	A價變	H價變	差价收窄	利息比	P/E x P/B
600806	300	昆明機床	4.42	2.15	156%	4.33	2.16	150%	98%	100.5%	-6.4%	NA	LOSS
600775	553	南京熊貓電子股份	9.38	4.6	154%	9.36	4.60	154%	100%	100.0%	-0.5%	5.5	166
603993	3993	洛陽鉬業	7.16	3.8	135%	6.27	3.53	121%	88%	92.9%	-13.5%	12.0	79
600874	1065	天津創業環保股份	7.73	4.14	133%	7.56	4.05	133%	98%	97.8%	-0.1%	2.1	107
601038	38	第一拖拉機股份	7.56	4.39	115%	7.41	4.50	105%	98%	102.5%	-9.4%	5.3	38
600688	338	上海石油化工股份	3	1.83	104%	3.02	1.84	105%	101%	100.5%	0.2%	2.4	121
600871	1033	儀征化纖股份	2.63	1.71	92%	2.66	1.71	94%	101%	100.0%	2.2%	NA	LOSS
601588	588	北京北辰實業股份	2.63	1.82	80%	2.59	1.78	81%	98%	97.8%	1.2%	2.3	5
601880	2880	大連港	2.54	1.75	81%	2.50	1.81	72%	98%	103.4%	-8.7%	2.1	14
601717	564	鄭煤機	5.51	4.37	57%	5.18	4.38	47%	94%	100.2%	-9.7%	81.0	19
601899	2899	紫金礦業	2.27	1.82	55%	2.22	1.71	62%	98%	94.0%	6.4%	5.8	19
					55%
601107	107	四川成渝高速公路	2.81	2.3	52%	2.76	2.34	47%	98%	101.7%	-5.3%	4.0	6
												!
600332	874	白云山	24.64	21.85	41%	22.99	22.00	30%	93%	100.7%	-10.3%	18.9	199
600362	358	江西銅業股份	12.89	12.74	26%	12.36	12.28	25%	96%	96.4%	-0.7%	7.5	8
601898	1898	中煤能源	4.51	4.39	28%	4.18	4.45	17%	93%	101.4%	-11.0%	4.2	5
600016	1988	民生銀行	7.74	7.63	26%	7.35	7.83	17%	95%	102.6%	-9.4%	NA	6
600026	1138	中海發展股份	4.14	4.1	26%	4.10	4.15	23%	99%	101.2%	-2.7%	NA	LOSS
601998	998	中信銀行	4.58	4.54	26%	4.25	4.73	12%	93%	104.2%	-13.7%	NA	6
600548	548	深圳高速公路股份	3.77	3.83	23%	3.72	3.74	24%	99%	97.7%	1.3%	2.3	9
600012	995	安徽皖通高速公路	4.33	4.4	23%	4.19	4.30	21%	97%	97.7%	-1.2%	7.2	8
601633	2333	長城汽車	27.27	28	21%	27.38	29.65	15%	100%	105.9%	-6.3%	803.8	43
601238	2238	廣汽集團	7.4	7.75	19%	7.21	7.58	19%	97%	97.8%	-0.5%	5.7	24
601808	2883	中海油田服務	16.6	17.5	18%	16.52	18.96	9%	100%	108.3%	-9.6%	9.3	35