2009年11月9日星期一

卓越企業、卓越投資人論

巴黎:

我嘗試查多本字典有關什麼是投資,發現他們的解釋並沒有引導查者有一個對投資二字的"正面"了解,即你不會在字典中了解到投資的"王道"。

我以Graham的價值投資,給這二字作一註解。

投資是:

1.了解、查証企業、事業的營運達到某些必要的標准後;
2.比較那些已選擇達標的不同公司的"証券"價值與它價格上的相差的多小;
3.然後作出買和賣的相關操作。

這三點以外的全不是投資。

第一點說出所有可以買入的企業都應該是有一定底線。TJX的Return on shareholders fund 是40%,其借貸非常非常低....我們可以因此定性是它合乎必要的標准,又例如鄭州燃氣雖然流動資本比不到 1,但是因為它行業的特性,我們仍會認為它達到標准。

第二點是說明,價值和價格兩者是相對而非絕對的特性,例如有兩間企業的營運數字都達標,一間的債券回報是6%,另一間是8%,投資者沒有理由因為前者賺得錢較多而選擇前者,同理,假如兩者的Yield都是一樣,我們沒有理由不選擇前者。因此,是否因"卓越"(符合營運比率要求)多一點而買入,是要有條件。而假如有C公司不達標准(不"卓越"),我們沒有理由因為它債券的Yield是20%,看似高出很多而買入它,這和某些人以為價值投資就是買低P/E、低P/B的看法,雖只差毫厘,但謬之卻千里。

第三點說出,投資是一種操作,不只是買入後賣出,可以是套利的買賣、借貸式(Margin)、非常短時間的買賣,這些都不影響那是投資與否,所以一般人並沒有作出第一、二點後的長期買入,不能說是投資,而借錢後短線買賣債券套利也不見得必定就是投機。

這三個重點都是Graham之法的重心,現實的環境,企業間的營運比率,價格上的分野,當然不是如此這般顯明,因此閣下投入時間越多,分辯的能力就較高,便決定了投資的成績高低之分,由此我們是可斷然,投資人的回報的多寡,勤力佔多數,IQ是非常次要。例如一個高學歷的投資專業人士、不會比一個廢寢忘餐地研究企業營運的投資初哥,更了解那個企業的價值,更掌握市場的錯誤給予好回報的機會。巴黎不是說笑,這裡有幾個說自已是價值投資的初學者的Blog友,我認為他們的未來的投資成績一定比那些整天說夢話、自吹自雷的專家優勝。

Blog友回頭看Value Partner的投資買賣記錄、股神最近買鐵路公司的為何,也必定在這三個要點之內,他們的方法並沒有神秘、深不可測之處。

巴黎說這話並沒有大口氣,事實上,股神說,Graham已經都把他的方法(絕學)說給你了,餘下來就要靠你的定力。

至於為何股神的成績比Graham更高,Graham說,以價值投資的方法投資,賺取合理的回報較一般人想像的容易,而要賺到超越合理的回報,較一般人想象的困難。

我們的孫子說:"勝可知、不可為",那是想說甚麼呢?他的意思是說,百戰百勝是決定在你有沒有做足自已的準備,你的對手有沒有和你一樣準備充足,如果彼此都是一樣的話,一百次的較量,其結果都是平手,即高手只能立於不敗,而非必勝之地。
因而我們可以說股神的超好成績,正代表當代有一班不作準備的超級大蠢才。(他們認為看圖表,買眾人所買的熱門股也算準備,我們也尤得他們蠢下去)

如果我們看到Peter Lynch、P.Fisher等十倍回報股,又或後起的CKM001的升了多倍的中國人壽,便以為這"必定"是CKM001君的優質股是王道或價值投資是王道的結果,你將會掉入投機的陷阱。

投資的王道只能保證閣下獲得合理的回報,高於合理的回報是決定在蠢才的手上,

          -------------"勝可知,不可為"--------------  








3 則留言:

  1. 投資的王道只能保證閣下獲得合理的回報,高於合理的回報是決定在蠢才的手上  GOOD
    [版主回覆11/12/2009 06:30:00]如果無那個"青姐"和其同仁,我地點能在30+-水平入買匯豐呢? 真係多得他們不小

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  2. 巴黎先生,我又來上課啦 請問資產負債表既土地使用權算唔算無形資產呢?流動資產應收貿易及其他款項算唔算公司己收客戶既按金?負債既而應收貿易及其他款項又如何理解呢?係唔係等貨物交付時烈入營業收入呢?thx
    [版主回覆11/12/2009 06:20:00]任何有形、無形的東西,只要有個合法的"Title",能夠令你在將來有收入,都可以是資產。一架Posche,如果給細路仔威,我地會評它的價值為負數,但如果是用於做生意,能引來一大班客,就評為非常有價值的資產。 你的其它的問題,都涉及簡單的會計"Double Entry"的概念。 wikipedia.org的中文link寫得非常好,你可以參考。

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  3. 巴黎先生, 可唔可以代為分析一隻美國adr, (npd), 我想知佢有冇潛質做大做強, 佢之前徐過特別息US$1.5 or US$1.48,  股價用個半月時间已追回US$1.5.
    如要分析應如何做起??
    [版主回覆11/12/2009 06:03:00]我的Blog是討論怎樣釣魚,非常歡迎Blog友介紹有可能有大魚釣的地方,不過得兩只腳,好難行曬Blog友的地方,你可以先看我的另篇如何做油雞的條件,Post你已做過的研究,大家再討論。 所有分析都從Financial Report開始,舊文有自已做的Template的Link,可以令新手很容易輸入資料,單單這個簡單部份,就可給輸入人很多啟示。

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