債券與股票

巴黎：

小戶因資金所限，又因香港債市不活躍，所以很難做到投資債券。

真正懂得投資債券的投資人，一般都會真正了解企業的價值。
至少他們懂得價值投資最重要的一個因素------安全邊際。

如果有兩國人問你借錢，一個有抵押給你，另一個沒有，你會借給誰？
不要答住，問多一個問題，第二個人是李嘉誠，如何？
我又再問，如果李嘉誠向你借錢，你要他抵押品，他給你2%，沒有抵押品是5%，你又如何選擇呢？

Graham說，債券的安全，不在於它的抵押品，而在於它的還錢、還息能力，那即是企業的盈利能力。

但有時故事是不會那麼直接，例如一間名不經傳的少公司的某一低級債券，只要得到李嘉誠的Guarantee，那個債券，得到的信用評等級，和李嘉誠本身就會是一樣。而那間公司另一隻沒有李生背書的最高級的有抵押債券，不會安全過這低級債券。

如果你仍然清醒，證明你很聰明，或者可能是我的例子很清楚。但現實的情況卻不會畢直說給你聽，很多時有沒有保證別人，或被人保證，都需要你大量的工作求證，才能發掘得到，你總會覺得很難聰明地下決定，現在就有一個要你下判決的問題:

一企業的股票股價是28.2元，帳值是40元，以往這間企業的p/b是2-3，ROE是11-12%，而企業有一低級優先股，低級優先股的市價是8.3元，票面價是25元，票面價息是2060年到期，1.9元息，每季一次息，你會如何選擇呢？

明天開估。