季度成績簡評-内部計分卡

巴黎：


步入四月，很多大型股票馬上會公告業績，筆者預期盈利不會有什麽驚，也不會有什麽喜。基本上十有8，9公司業績都會因人民幣下跌兌換至港幣而下跌，不過市場人士懷疑，內銀的高息會受到挑戰。

以下是筆者的組合：

筆者把組合分爲内部計分和外部計分兩部份，

（1）外部計分卡就是市場價格的變化：

2016年第一季度恆生指數下跌7%，國期下跌9.9%，SP500下跌1.2%，股神BRK上升5.2%，組合的價格其實是跑勝大市，但因爲有Margin關係，所以最終較恒指下跌多0.2%.

組合内較爲特出的是永利和中海油，分別上升19%和11%，IBM上升6.1%，這些都是上年跌得較多的股票，其余全部較年初價下跌。

（2）内部計分卡是用來計算組合内的公司真正的賺錢如何：
筆者把每公司的盈利和派息相對總組合的比例求出組合的總Yield和ROE（黃色部分），Blog友可以看到整個組合按内部計分卡計算是賺很多錢的，例如若組合是一千萬元的話，每年賺錢就是206萬（ROE是20.62%），而派息會是65萬（Yield是6.54%），派息後保留盈利是141萬。如果內銀本年減小派息但賺錢不變，保留就會多了，即左袋的錢放進右袋。

而如果以一千萬買進恆指ETF2800，內部計分咭獲攤分的盈利是107萬，派息是43萬。

筆者一直非常希望Iphone或Android的app store有類似方法記錄組合的App，如此我就能知道每年夾份做生意的公司賺了多小錢，有多小現金流派給我，保留在公司再爲我賺錢的資金是多小，但可惜全都是以外部記分卡爲主。

其實筆者第一次買股票時也曾經如此記錄，當時純是因爲財務的直覺，覺得計算攤佔組合內公司的盈利是理所當然，但後來市場和群眾把自己改變成衹關注外部計分卡，再不以做生意的角度看待投資股票。

如果有這個app，投資者就可以知道自己的小生意管得如何，和那些分紅是從那里而來。

巴菲特說，他衹關心内部計分卡，並認爲衹要管好這點和每年也賺錢，股價早晚會反影内在賺錢能力（内在價值）。

筆者也覺得這邏輯合符普通常識，經過多年的市場教訓後又回到原先的起點，不過這次頭就再不回了。

興幸這方法在過去8年來，爲我賺到非常好的回報，也從來未想過，每年賺一百萬實際是這麽容易。


P/S:匯賢產業信託調整了重估利潤/虧損。

.......................................................
全港首個價值投資班第7班會在4月份開課,  如果想學全球最成功的價值投資法的朋友千萬不要錯過.
http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/03/7.html

買高息股必讀

巴黎：

最近看到很多朋友對買股收息的朋友給了很多提醒，但就較消極。我尊重每一個人自由意志的選項，但就覺得對假如真的想以股票的派息作為財務自由目標者，自己有必要出文提醒閣下，當中要注意事項，和我在買高息股前的準備。

若筆者之前的出文，令Blog友有任何以為有不勞而獲的聯想，筆者在此表示抱歉。

筆者不可能防止價值信徒失敗，也不懂教閣下如何面對挫折，事實Ben Graham也沒有教我。

個人過去失敗的經驗也曾讓我失望和難過過，但並沒有令我灰心，也沒有怪責價值投資法， 因爲面對失敗挫折，是達至成功前必要過的第一關，這個顯淺的道理你必須要懂得。

如果閣下得閒是看年報，又唔怕中招，願意不斷練習不放棄，那麽閣下將會發現，股票市場機會處處。

就像個人Blog站開首的介紹一樣，時間將會是最好的證明，種瓜者得瓜。

Yield只是分析的開始，在買入高Yield股前，你要很具體回答到下面的問題：

質方面；

1.核數師要可靠:
不一定是四大，還有些是很有規模的，但最好打入名稱和作假四字，Google一下；
2.管理層的名要可靠：
同上,David Web 網站的Insider check會搜到關聯的公司名稱，你當然不希他們會和騙子公司有來往；
3.股東要可靠：
同上；
4.公司生意持續性：
想一想三十年後，公司的產品能否尚在，這亦是很多人喜愛RE1T的原因，因為租金永遠與個人入息掛鈎。

量(數字)方面：

1.不要買過度借貸的公司:
當有兩支股票你選擇的時刻，不妨假設你只能活一次，為何要退而求其次？
2.了解債主是誰：
同一項負債記帳，有一些是延後稅項，另一間公司是銀行債主，延後稅項只有在你賣出資産大賺才要付，而銀行債主會下星期就上門，其他如客人儲蓄，客戶按金、保險儲蓄，會計帳薄記錄是債，但投資角度並不是。
3.入息的穩定性：
公用股是一個好選擇，有一些入息股的現金來源其實性質也很相像，商業物業、住宅、主題物業收入穩定性各不同，空置率高和現有低租戶合約既是缺點也是優點，缺點是股價因而受壓，優點是番新和加租潛力，並且能提供低吸機會, P&G, IBM的客人又如何?
4.PB高或低:
以毛租金或收入對比資産價值(資産回報率)，例如以40蚊買入一間資産100元的股票PB0.4，資產回報率是10%的話，你的投資回報會是25%，即4蚊便賺一蚊，若以30蚊買0.3PB而資産回報率只有5%的公司，買入後者的回報是5除以30，即6蚊才賺一蚊。筆者會選前者,但若遇到有可能重組釋放價值增加回報，我會選後者；
5.管理層的費用支出：
對比毛租金或收入的百份比，有一些子公司，管理層只出了一份總公司的薪水，子公司的費用因而相比率可能更有利，同時子公司亦會派息給總公司；
6.重估利潤
重估利潤和資產回報必須比率一致，不要相信專家，如果專家寫到公司重估賺很多錢，資産過份的上漲，毛租金或入息對資產比率自然會很低，相反，資產回報高就代表長期隱藏重估利潤；
7.潛力:
高息股也會有潛力之分，找一些公司派息後會剩下一些錢用來攪作些現在不受注意的項目，通常管理層會在年報談這些項目的進展，現在這些東西雖然沒有什麼亮麗，如果不影響派息，有好過無。

例如碟頭飯加一個空杯不會多值錢，但加多一個茶包就貴好多，如果再加熱水和奶糖，就是一個套餐，有一點蠋光的股就像用碟頭飯價錢，將來多一個機會以套餐價賣。

惠記(主要收入來自路勁)就因為過去持有利基(一直不怎賺錢的空杯子)，在同一個價格時，買入它會優於路勁，因為若利基持續賺錢，惠記就馬上會變成套餐拋離路勁；

8.分散或集中：
買多幾支，要想想假如死了一支對整個組合的影響，37、64可以是機械式地分配，但也並不代表不可以集中，完全視乎閣下對某一支股票的熟悉程度, 你不應只因爲我的介紹而覺得很熟悉某股票；
9 自由現金流和銀行現金：
你看完下面本書會發現，單單強調這點就可以減小99%的騙案的中招。
10.買入的價格
價格仍然是投資最重要的一件事，越跌越買不一定對，但8元或2.5元都是同一支建行，暗示了什麽，閣下要認真深思這問題。


心理方面：

1.寬以待股；嚴以責己：
越強自尊心的人犯錯越痛苦，對待他們要寬一點，支持他而非責罰，他們己不斷自責 并改過。股票也是一樣，不要因為一年半載業積不好而離棄好股，但對寬以待已的過失者和長時間不斷犯錯的股要狠下決心，舊夢不需要記。 個人投資失敗時需要的是客觀的剖析，給你pity vote者衹能是朋友而不會是你投資的益友；
2.勤力：
天下沒有免費午餐，上帝若對懶惰的人仁慈就是對勤力的人殘忍，懂價值投資唯一的好處是不會把勤力用在錯誤的方向而負之於流水，但要謹記，很多價值投資後學或前輩都是非常勤力，像逆水行舟，不可能只盡了6成力而希望有杰出投資者6成回報，全力以赴，不存撓幸心，勤力始終是致勝関鍵；
3.保持決心和介心：
只要方向正確就一定能達目標，但並不代表過程會暢順，向一些樂觀積極的人學習，人生己夠多煩惱，這些人能讓閣下生活易過和面對失敗時不致於誤入岐路，但也應接納黑天鵝的有用要點，在投資前對別人所有挑戰角度準備了週詳的plan B，就有一個鐵的後防。
4.向最好的投資者學習
盡早找一個有恒久成績的最優秀的世界級高手作爲個人的偶像，并在困難時幻想這高手會跟你說什麽。對批評這些像世界重量級拳手的人的說話，應該把它當做玩笑，否則很容易迷失股海。

以上都是筆者的學習方向。

筆者也看到很多人對財務分析有一些看法，因過去太多負面新聞，或個人經驗失敗後而採取一個消極的態度，反而相信更脆弱的直覺分析。財務和人都是一樣，應運用他們的優點而避開缺點，選擇放棄財務分析和迷信財務同樣要付非常大的代價，而唯一能令閣下用得較別人出色是找到剋服的方法。

筆者在此介紹一本寫得頗好的財務陷阱書給有興趣朋友參考，這書叫財技騙局（Financial Shenanigans），“ 或者在這裡再強調，雖然很多人以爲是，但基本分析並不是價值投資，價值投資是不可能在學了財務分析後就自動懂得，事實上若運用Ben Graham的分析技巧，這書內記載很多受騙的事情也可避過，當然隨著時代進步，亦要吸收新的知識，筆者就特別喜愛這書的下卷介紹其中一個過案，即使是現金流強勁仍可能做假，之前亦是因為看了這書才決定放棄高息的華寶。

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

全港首個價值投資班第7班會在4月份開課,  如果想學全球最成功的價值投資法的朋友千萬不要錯過.

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/03/7.html

川河業績簡評

巴黎：


川河盈利下跌10%，收租和股息部份變化不大，主要仍是人民幣和持有股票市價變化影響, 其中,人民幣匯率損 1400万, 證券的收入減小2000万, 賣樓收入小了1000万, 共4400万,.


筆者過去一路都不當這些是經常的收入, 心中只當每年約有淨現金一億, 其它的就是未來的Bonus.

而本年的淨利是1億7, 上年是1億9, 下跌10%

川河持有11%的湯臣盈利卻上升5倍，因為湯臣在川河帳薄只是股票投資，不入業務帳而是入股價相差帳，湯臣的股價下跌了，盆會計數自然話這部份是蝕而唔係賺，這樣入賬正確與否是一個會計的問題而不是投資的問題。

因爲人民幣的下跌, 連同投資在微電子港的有關資產有5千2百多万的非現金的減值,  本年的縂固定資產值是12億5千萬, 湯臣12月後以來升11%, 所以24/3/2016約有3千萬的增值.


而本年的去除負債的淨流動資金是10億6千萬, 較上年上升1億, 當中5億7是扣除所有負債後的淨現金, 其中證券投資資產價值是4億三,  這部份的資料一直不太公開, 而本年增加了2億5, 這也是筆者唯一不喜歡的地方. 大市本年跌7.3%,  因此證券資產這部分的價值估計還要mark-down 三千萬.

31/12/2015年報没有計算湯臣和微電子港2015年的股息, 估計約有9千萬給川河, 一加一減在24/3/2016的淨流動資金大概是11億.

原本有兩億多的營運現金流，但又用來增加證券投資,  所以本年就不增加派息, 仍然是2仙, 現價川河市值是9.78億

其實川河衹要每年增派股息7%,  也衹是多用幾百萬， 十年一億也用不到，對資金毫無壓力，但就年年股息有上升增長效果，就算股價不升，自己錢袋多了，我也不介意。

........................................................
全港首個價值投資班第7班會在4月份開課,  如果想學全球最成功的價值投資法的朋友千萬不要錯過.
http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/03/7.html

與Rex兄直播012

巴黎:

剛剛過去的星期日下午三時是筆者的第12集直播，又要多謝Blog友的支持，在今時今日觀衆喜歡點播、番播的網絡年代，仍肯坐定定或企定定準時看筆者的直播。

今集改在下午3時，不知Blog友感覺如何？

和Rex兄的直播中感受到他對個人的投資理念的堅持，其實他的理念很多都是出名的Blogger過去和現在都已經不斷介紹和重覆：

投資是追求一點一滴地增加每月的被動現金流至大於生活支出。

這些理念都被財叔、Y C、味皇、市場先生和止凡等等活生生成功展示於其Blog內，既簡單又合普通常識, 而跟隨者也獲得不錯成績和不至於迷失在投資股海中。

可惜這種像雪球的簡單投資哲學,  居然有很多散戶未曾在這角度真正嘗試過,  其中看起來越專業的投資人離開這理念越遠.    投資時越像生意人的越會有好成績， 而如果有人說做生意要用加減乘除以外的複雜數學時， 你就要小心.

Rex兄給我的感覺是不會為證明個人的投資方法是最捧, 反而是不斷在相同投資原則的朋友中發掘能夠改進自己點子, 並在自己能力範圍以内不斷學習和進步.

這也是筆者開辦價值投資班的目的, 因爲每個人都有不同經歷和個性, 有一些人可能對某一种技巧發揮得比自己更好, 欠缺的只是一個被啓發的機會.

...................................................................................................................................................
全港首個價值投資班第7班會在4月份開課,  如果想學全球最成功的價值投資法的朋友千萬不要錯過.
http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/03/7.html

...................................................................................................................................................
最近換了手機,  但不知為何在手機上連失兩篇blog文, 終于感到之前的iphone一流的穩定性，也向在這兩篇文囘應過的朋友說句不好意思。

交易方面，今天會再加碼入市。

巴黎夢話

巴黎，

曾幾何時，筆者聽到股神由拾煙頭升呢(level)上增長股，感懷身世學人地買增長股，其中一隻由1.9買到上升到7.9賺了一注，我覺得自己己經接近"天才"，因為天才係從來不接受意見，見到人地的方法都會嘴"渺渺"。

點知第二次加多一倍注碼後由7.9又跌番落1.9，我就想， 是0.39才真，那隻就是超大現代。

於是我又番看Ben Graham本Intelligent investor, 因為每次我有乜投資頭暈身慶都會番看，睇到最後一頁祖師爺說，他有一支唔守佢成本書自己说的規則，包括乜鬼安全邊際， 叫國民保險公司，賺的錢多過佢老人家20幾年來，不睡不吃研究既所有資金買賣的總和，佢得出一個道理就是股票市場有900幾種賺錢方法，盲拳可以打瓜一代宗師，但佢又覺得好運和準備是有關係，於是佢就日日準備和日日等運到。

我也悟出一個小道理，連祖師爺都唔敢話人方法唔掂，於是我就戒掉所有批評別人投资投机的方法的惡習，即使別人買我不太懂的老千、老萬、老億股，除非比人用支槍指住，我都唔再出聲，問襯我就像發開口夢說："別人賺錢別人本事"。

呢招果然work，最快見效是我多左時間，以前用黎證明別人錯的時間依家用來揾佢做对的地方，因為我話佢本事吖嗎。

我又發現，揾到佢既本事就可以用來賺錢，你揾人錯野又無guts沽空、無行動就好似得個講，真係無乜著數，反而依家我節省左好多時間用黎睡覺，於是精神好左，人又健康扎實左。

呢, 個次唔知好運定凖備, 買個D比人笑既内銀A, 當時A平過H股25%, 買左支後鬼整A股又掉轉頭高過H股25%, 咁就賺50%。

那次我又聽到Seth Karlman被記者問及點解唔買增長股時，他既謙虛又自信說距離股神的景界很遠，自己仍然停留在拾煙頭屁股初級水平。

於是我就決定龜縮在雪茄屁股呢個低水平階段，漸漸我發現原來屁股是有很多形狀，現在我己做到眼中無股，唔用脑用屁股，上帝也和我講股的超高水平低級境界，但我發現經濟可能差左，D神人多左時間來指導我買增長股，咁我真係水平低麻，我唔制。

價值投資就像女人買底褲，好多男人以爲大就是好用，其實大屁股的女人容易迫爆底褲，反而一D女人屁股細細，一條中碼底褲己經大把空間養肥佢。

於是我發明左另類的屁股安全邊際。

有ㄧ次我見到個原本好肥既女人瘦到連衭都甩, 我好心之下比左條䃿佢著, 點支比人罵到依家, 説我cheap, 呢個女人個名好怪叫"揸打“,  曾經係ㄧ代名媛, 真係無陰功, 人情冷暖 , 連伸手扶人都比人罵。

係!我的而且確係個好喜愛cheap野既夜冷收買佬, 但職業無分貴賤麻。

其實呢，唔系話識財務、識基本分析就叫價值投資，得閒真係要睇下Ben Graham兩本書囉，我知我肉麻，成日掛佢老人家上口，但好多嘢真係唔係我講既，我好專重知識版權架。

以下呢位仁兄係小數說自己有睇過S A本書既Blog主，七百幾頁唧，我咁懶咁蠢都睇左兩次，唔睇容乜易比味皇兄拋開九條街，想發達真係要睇羅。

味皇兄寫呢篇文就寫出價值投資真諦，我地唔係買中冧巴置富，而係買中D有著數既賠率。

原來係賠率作怪，跑第尾的賠率分錢比例多過跑第ㄧ。車，咁就唔鬼使升level都賺到錢啦！！
http://realblog.zkiz.com/lgaim/188706

P S：今個星期日直播休息，大家可以拍拖、行街、揍仔、家庭樂了，下星期你地又會唔得閒，我又請左嘉賓，不過改左時間在下午3點Tea time，個Periscope越來越多人follow，其實己經超過個Blog，又要感謝大家的支持，多謝！

還有價值投資第七班己開始接受報名，今次係全球同步，海外朋友也可參加，我知我誇張，其實暫時都只係有亞州的朋友報了名，北美和歐洲的朋友肯定會影響閣下的睡眠和上班時間，你地自己衡量了。
http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/03/7.html?m=0