保利達優於九建很多

之前筆者非常大意地選擇九建而非保利達，筆者慢了手，失去了第一次在0.66買入机會，後來也沽出了九建買入保利達，保利達已經由0.66上升至0.8，但仍然有非常大的客觀原因再上升，同時也可能有一絲不利情況。

以下是原因

1资產折讓

保利達资產淨值是137.77億，其時市值是35億，折讓7成4。

九建在全派保利達前持有它7成，其時淨值是268.49億，派發後大约是172.1億, 而九建的市值是88億，折讓只是4成9。過去折讓的優點已經在派發保利達後轉往保利達處。

3. 債

保利達小，九建很多

2.股息

a)大股東利益在派發保利達後，持有保利達5成，增加派息穩定動機，

b)澳門海一居地皮被收的賠償

大股東當年和保利達簽的是分紅權，地皮擁有權仍屬大股東信託公司，所以直接損失是大股東，不是上市的保利達，（雖然協議兩方名稱的前面3個字都叫保利達）根據協議和半年結財報說，大股東需要賠大筆錢給上市的保利達，金額至小會是原來的地皮價56億+利息，因此大股東極大机會i)注入资產到保利達當還款或/和ii)派高息給自己的信託公司後再循環還款給保利達，減小流出街的現金

c)大股東增持

為了賠償的錢盡量小流出街外小股東，大股東已經/或會:

i)先從九建全派保利達，小了間接賠到九建的小股東處，

ii)大股東日日增持保利達，持股比例上升後，賠錢的流出街現金減小，

3.可能配股/私有化

最減小大股東的損失可能是配股集資去買大股東私人的資產，多年前就是這樣配股給九建去買他持有的地皮，這是最不利小股東的方法，但當年賣的都是位置極好的资產，同時在配股前由8丶9角炒高至2元多，而不是在低位配股。

保利達的債己經飛曬去九建，保利達現時只有35億市值，而私有化只需動用17億現金流出，賠錢则需要要有56x50%=28億利益流出，保利達再借17億隨時得，還未計算私有化後大股東兩個澳門發展項目不再需要年年給8成盈利和本金保利達。

4.局

大股東知道要個人的右手賠償巨款但卻仍然放棄海一居上訴，之後九建再把獲直接獲賠償的保利達派清，於是大股東的左手獲5成股份接收賠款，然後再在市場天天買入保利達股票，一連串動作不會是一個巧合。動機非常明顯和有強烈實際需要。

上篇文談過的以資產計算股票的內在價值的方程式，今篇文回答是：

1/5x資產淨值+ 12.5x過去十年的平均EPS

保利達股價折讓非常吸引，但若果看到香港建設0190的市值只是資產淨值的15%更加過份，按上面的方程式，單單方程式的前面那个20%x資產淨值計算，己足夠讓它股價升1/3。

這分程式只是嘗試用同一方法來比較幾支類似股票那支吸引多些，朋友莫當它可以計算股票的絕對貨幣價值應該在那裡。