別人恐懼我貪婪是對的嗎??

上星期筆者不斷買貨，主力是內房的旭輝和寶龍，中國弘洋，因為前兩間1月份預售反地心吸力比較上年同期上升，而寶龍和宏洋則2019年度已經發營喜盈利分別上升5-6成，連同時代，美的等前排也是大跌，筆者就趁此機會買了不少。

筆者認為它們的最新市盈率已經低到幾離譜， 況且2020，2021的銷售基本上已經全部賣出，餘下只是生產的交付入伙問題，肺炎做成季度勞工的短缺，但這是一次性的打擊，中期還是向好。

另一支是同樣受肺炎大打擊的百勝中國，2019年業績增長非常強勁，前段日子一度傳在港上市，股價上升至50元，肺炎出來後大跌接近2成到41元，筆者在它從母企Yum分拆時以24元買入，被搶上48元走了一轉，然後在37元再買入後在45元又賣出，之後在它的波動大時一直短倉Option收不錯的權金，這次再買入的成本大約是42元，PE不到22倍，2020年成績肯定不樂觀，但無阻百勝中國的中長期前途，百勝中國未來目標是在國內開3萬店，首次買進時只是7千多店，現在是9千多店，百勝中國是國內餐飲業龍頭，條數很容易計算。

在風平浪靜時，投資者很難辨別一些個股的壞消息是一次性打擊的還是結構上出問題，比如Luckin Coffee因為假數的指控而大跌，無論筆者如何喜歡，總要花很多力氣，看了多份報告也是難以肯定是還是不是，反之類似內房和Yumc在中長期業績向上的明顯趨勢，不用怎麼複雜和聰明也明白，很明顯就是一次性的大跌至股價非常不合理的吸引，這種情況就是價值投資人夢寐以求的中長線Sure Win機會。

別人恐懼你貪婪並不一定對，例如在肺炎時候貪婪賺出售二手口罩，店主不斷增加個人受傳染的風險遠高於額外的利潤。

並不是每件事也容易辨別清楚，已經說的Luckin Coffee就處於貪婪和恐懼的十字路口，非常模糊。投資者的時間和學問是有限，市場上的危險卻是無限，以有限去硬碰無限，很容易出事。

理性仍然是打開投資門戶和戰勝市場的鎖匙，總不能因為之前投放了很多感情在LK身上，覺得他是被整蠱而不顧一切。別對股票有感情，因為它對你從來是無情，你的存在與否對它毫不重要。

別對股票有感情!

科學看疫情

本次出現的新型冠狀病毒，因為筆者不在爆發的 中港澳地帶，恐懼感或會小於港人，雖然如次， 經過沙士疫情的洗禮，筆者仍然高度重視和採取個人要做的措施。

筆者個人意見是本次疫情的危險遠不及人們產生恐懼所帶來的危險，從很多討論組中收到不小錯誤的信息，而這些信息會令人產生更多的恐懼感， 病菌還未碰到，個人身體健康就先付出代價。

筆者蒐集了一些有用的資料，發現情況是比較樂觀，其中最重要一點是無論什麼瘟疫，過去都能在6-9月內製造到有效疫苗，而現在因為有大數據計算和各國的合作，時間可以更短。

1. 本次的確診高峰期已經過了，筆者不是病理專家，純以這幾天武漢，中國和中國以外的新病例的邊際增加正在下跌計算(marginal diminishing);

2. 不幸中有幸是中央封城，美國和其它國的航空公司停止中國航線比較早，追回了些時間，而數字也顯示第二波的外地再爆發的可能性大幅度降低;

3.武漢和近武漢的死亡率較高而其它地區較低顯示，病毒再傳染第二，三代並沒有惡化變異，相反致命性正減低中;

4.話雖如此，理性面對仍然非常重要，人多聚集，排隊， 普通流感也容易傳染，更不用說這個新病毒，實在不應該冒險;

5.最後是專家多次強調，建全的個人免疫力的重要性，大家應知道壓力會削弱免疫力， 這決定了若不幸中了病毒後只是咳嗽幾聲還是要進入深切治療;

 6. 瘟疫危難期大眾合作是非常重要，單打獨鬥，互相對抗的成效肯定大打折扣， 就像荷里活的zombies電影一樣，腦殘和自私自利的人總會有和付出代價，永遠也有合作抗病者和大家一起，後者的成功率都是較高的。

最後仍然是老句，天祐中國，天祐香港，天祐大家。

大跌市中的交易

過年後一開市就大跌，其中餐飲股更跌得非常狠，LK和YUMC大跌7-10%，筆者把握機會，在LK跌至39元和引申波幅上升至166%左右沽出22，21元2月21日put ，以下跌5成的價外期權行使價，28天的年息居然能高達66-68%，只用29萬本金，就獲1萬5千多期權金，真是喜出望外，之後只是兩天光景，反彈和波幅收窄後， 浮動盈利就已經有一半。

比對個人組合的股票大跌，期權相對非常安全，因為就算接貨，也肯定是贏盡全世界的低價成本，當然，賺就比較慢，筆者的3888金山軟件18.5put明天到期，27萬本金一個月回報年息雖然有31%，但仍只是7千元，比較正股已經升了20%小得多，但是心理壓力肯定不能同日而語。

但只要每次下注保持高資金月息期權金，最後整體資金回報必定會反映這些名義回報率。

如果put到價又如何，例如筆者的Macy 14/2 17.5put到期，正股現價是17元，又應該如何處理呢?

筆者認為，應該是做交易前準備，而非等到市況不如意時才去想，首先一定要做波動高的股票，例如Macy的ATMput 月息高達接近5%，如果結算價是17元，輸0.5也只是2.95%，仍然是有賺2.05%，之後我們仍可以繼續沽下個月17元put，再收5%月息。

另一點是標的內在價值，像筆者已經沽了多個月Macy ，期權金已經收了3，5元，扣回成本，就算接貨也只是十一，二元，又是低於全世界的成本價，心理壓力非常低，當然如果年息高達60%，接了貨期望的正股年回報也不會有這麼多，接貨來又有什麼額外得益。

再一次強調，不是見股價低就做期權，而是股價低+波動高，低的期權金就像和買入正股沒有分別，一到價內，完全沒有決定接不接貨的選擇能力，也就不能減低資金的壓力。(但做交易仍是必需要先準備現金，而非單純的投機)

又所謂低價是你個人心目中的合理價(行使價)，例如LK正股價是43元時非常昂貴，但這無損它的22元行使價又有達5.7%月息就非常吸引和低價。

任何證券投資去到尾都是問: 你用1.什麼的條款?2.買入什麼質數的標? 雖然決一不可，但不是每單交易也是樣樣皆好，多數交易都是兩難取捨，如果碰到兩樣也很吸引時，就注定這交易會成功。

中型內房數字比較

這兩天內房大跌，可能提供入市的機會，以下是9支市值200-500億的內房數字以列表比較

包括:

1.2019年全年銷售面積和6月底的土地儲備

2. 2017-19年的預先銷售金額和增幅

3.2017-19年上半年實際銷售入帳和增幅

4現價市值和yield 

5毛利率和除物業估值變化和稅後股東應佔的核心淨利率

6.核心ROE

7.比較2019年預售金額能否支持25%的年複合增長

8比較土地面積儲備能否支持25%的年複合增長年數

9預測2022年的PE可能性。

筆者選出4支比較可取和數字平衡些小，其中0884旭輝的土地儲備較多，預售數字增長和實際交付的增長都穩步，和美的，時代3間的ROE都達20%或以上，時代的預售金額雖然比較低，但可能就算達不到25%年增幅，因為有不錯的核心淨利率，預測的PE也會是最低，美的也是段段有， 寶龍雖然ROE比較低，但交房入帳和預售增幅也不錯，正榮的核心淨利率在19年跌了2%，本身已經較同業小一大截，換了CEO後可能有改變，可以小博，除正榮的股息較低外，4支談及的都很可能幾年後達10%yield 。

富力債太高，和雅居樂的預售增幅比較低，後者2019上半年的純利率更大跌(圖內的純利率，它是唯一取自2018年)，雖然Yield高，只能次之， 合景泰富的核心PE最高，同時交房比較不穩定，但如果能像上半年的3倍增幅保持，因為核心淨利率也很高，已經預售金額和土地儲備足夠它高速進步，是黑馬。

要注意是大部分的內房預售金額是足夠未來幾年25%增長，能否如願以償則要看生產交付的能力和資金安排，圖內數據可以有部份啓示，而最重要還是管理層的能力和信任度。

2020檢討過去一年的成績單

很快就過去了1年，2019年頭定了一些計劃，現在也該看看成績單。

1.近視:眼睛是靈魂之窗

之前寫過一篇文有關如何治療近視:

近視大陰謀

從2018年3月開始這方法，現在已經是第4副眼鏡了，這副比較開始時第一副低了175度，而在閱讀近距離書本也開始加入再低50度的第5副，看著一副副向下替換的眼鏡，好像是在逆轉過去上升的年月，感覺非常奇怪。這方法也比想象容易， 基本上除了配眼鏡外，什麼也不用做，也可能因為沒有做太多20/20/20動作，下降比較慢，今年會再努力，配多一兩副，

2.閱讀:書中自有黃金屋

其實用了比較低的近視眼鏡看書已經舒服很多，但2019年仍只是看了很小書，部分在這裏：

1. John Bogle 的"Enough
2. 我們很窮，所以變成有錢人
3. industrial society and it's future 
4. Profiting with Synthetic Annuities
5. Investing between the lines

2020年要努力再看多些書，

3.阿女要畢業：人生另一階段

阿女小時是八通街，後來大了覺得在公衆場合說話會超緊張，於是在暑假時她上了幾個Public speaking班，後來更上引，還參加了一個隨機變換角式談“自己”的club，現在已經好了很多，其實阿女緊張都是因爲對自己要求過高，因為無論跟我談什麽，她縂能理性地拿到一些不同見解的重要文獻讓我知道和說服我，甚至改變我過去固有的想法，原因是她平常閱讀很多不同類別的書，她也激發我也要看更多的書。2020年女兒會畢業並進入人生另一階段，很高興她會選自己喜歡的工作，

4.生活: 選你做特首好唔好

早幾個星期外母陪外父搭的士看醫生，的士大哥大談政治，外母居然和他爭辯，搞到已經殘的外父好慘，幸好外父人生經驗和修為有咁上下，不單"認同"的士大哥，更請教他"選那個XXXX好唔好"，的士大哥也冷不防有人請教自己而當場呆咗。

其實每個人的生活，愛好，道德的標準不一，大家追求和心底的間尺也不一樣，與其花時間強求別人認同，不如先做好自己，讓自己和家庭生活得更好，2020年要努力管好自己，做家裏的好特首，

5.投資:現金流為王

本年投資成績上升接近8%，其中組合股價下跌2%，但組合的現金流入卻破紀錄是年初價值的10%，其中期權貢獻了額外非股息的那部分，因為是接近年中時才全面有系統開始買賣期權，估計2020全年會更高。筆者買賣期權的目的不是增加現金流，而是減低持貨成本，讓相對的股票現金Yield上升，股息的現金流才是我的目標，雖然效果相同，但投資時的心理方向卻不一樣，因為若能買入一支既高股息，又年年增派股息的企業，根本就無需搞這麽多，例如近期就有很多高息股重現.  筆者支出用不到一半現金流，餘下的再進入組合買這類股，於是2020年現金流入估計至小又會增長5%，會繼續努力。