成本結構如何影響股票上升速度(一)

巴黎：

兩個人的身家都是300萬，兩個人手上的物業都每年回報10%，他們未來是否同樣富有呢？！

很多人也知，多買幾層，雖然回報一樣，但可利用銀行的借錢，在市旺時就賺多一份。這道理在股票分析時，我們叫它做Financial Leverage (財務槓竿)，計算不難：

Financial Leverage (財務槓竿)
我們或會付物業的三成按金，其實股票報表也有這個按金，它就是 Shareholders Equity，而你買多小物業的總數就是Total Assets，兩者的相差就是Total Liabilities(總債包含了一些正常按揭，但有些人還會以Credit Card博一鋪，而Credit Card就是短債)，每一層樓的租金回報就是 Return on Assets。

資產負債表                   正常買家                      膽生毛

總資產      1000      太古城一層  1000      5層      5000
                =====                          ====                 ====
  =
                                                           
                                                                   大耳窿    3200
總負債      700         銀行按揭     700       銀行按揭1500
股東權益  300         首期             300       自已本      300
                 -----                           -------                   ------
                 1000                           1000                      5000
                =====                        ====                    =====

從上述的財務槓竿得知，一些公司，以Return on assets 衡量營運效率或做生意的能力時，並不突出，但因為夠膽，大做財務槓竿，在短時間的經濟上升中大賺特賺。若你買這類公司賺好多錢，分析是無需獨道，只要唔怕死就得。年前有一位朋友說自已以十幾張咭買中石油，正是此類。

話說兩頭，Blog友可以自已感到，只要按金成數足，每月回報夠支付按揭費用，自已有預留一些現金(working Capital)，適當的借貸是非常有益而無害。

另外，Blog友可能試過在兩支差不多P/E的股票選一支後，經過一年，發覺另一支的公司盈利增長較自已選的一支大，為什麼呢？！請看以下甲、乙公司例子：

                          甲           乙
固定資產  1,000,000    1,000,000
股東權益  1,000,000    1,000,000

銷貨             500,000    1,000,000
純利             250,000       250,000
市值          2,500,000    2,500,000

兩間公司的市值都是10倍，P/B亦是相同2.5倍。甲的銷貨純利率為50%、乙為25%。

一年後，兩間銷貨同上升一成，理論結果如下：

銷貨             550,000    1,100,000
純利             275,000       325,000
市值          2,750,000    3,250,000

不過結果是乙公司的純利上升達到$325,000，它的市值就上升得較甲公司多，例如10倍P/E是3,250,000。

有什麼方法可預計這種變化呢？！

Operating Leverage(營運槓竿)
營運槓竿是企業經理每天要管理的工作，我們可以透過當中的數字，有理據地推算企業的管理到不到家，有沒有效率，這大大有利選中優勝的企業。
和財務槓竿不同之處是，優良營運槓竿的企業是投資高手朝思夢想得到的投資標，以這類分析方法，可以引領你成為專業的分析員，你的分析理據會較一般陳腔濫調的分析更獨道，而最重要的一點是，更加有說股力下注。

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