對價值投資的誤解

巴黎：

Graham的幾本著作，都沒有教授如何分析銀行股，如果追隨者以證券分析一書內建議條件做基石，他或永不會買入銀行、保險業的股票。

為什麼？因為同一個股本，銀行業和保險業控制的總資產值，往往是至少它的十多二十倍，很明顯，只要管理層做了小小的錯誤，股東的損失已經很巨大。而有時，即使管理層沒有做錯，市場的錯誤力量，亦足以打擊那些資產的價格，而引致股票大跌。
因此，很多價值投資人，都拒絕買入銀行和保險股。

另一方面，Graham也不建議買入細價股，他以經濟週期對細價股票的打擊往往較大股巨大的原因，說明它們的風險承受能力的薄弱。

價值投資者常常投訴，說如果依足Graham的建議，那就很難會買到股票，又我們也看見很多價值法的一族，做了一些偏離Graham的規律的投資而又很成功。其中如Warren Buffett買入可樂，富國銀行等。又或學習了只有一年多，近期投資細價股如有神助的"天知價值投資君"等。

真正價值投資一族奇怪地很小像外人所說的，價值投資法只不過是"P/E，P/B，Net Assets"。但他們卻非常重視一個課題，就是，要把所有Graham的建議都考慮，然後互相比較、選擇，有時他們可能較外人更加不重視眼前的P/E、P/B、Net Assets，因為他們更明白身處位置的可能風險。

巴黎一直遵從Graham的建議，可是最近一年多卻投資一半以上資金於銀行股，銀行股以後或不會是我的最終選項，但我認為如果此刻不買那些被嚴重低估的美國的銀行股，我會後悔一生。

我是不是價值投資人？古龍說過："手中無劍、心中有劍"，這也許是所有價值投資族的心中寫照。