買股要勤力等？懶洋洋地等？

巴黎

最近清洗了組合內一些股票，並添加了幾隻新股股，不要以為巴黎只愛買美股，我認為現在有些港股是非常便宜，值得買入。雖然只是巴黎一家之言，而不是大眾愛吃快餐的那杯餐茶。至小現在很多股評家都不喜愛中港股，尤其是幾隻中資銀行股。

美股方面，站內有提的IBM和DLTR都是我的新成員，還有一隻是加國保險股SLF，巴黎棄加碼宏利選新注永明，並不是因為什麼，純為永明派息高，也有分散效果。而一直都想加注的AIG，那天本來有機在43元羅入，因為工作忙，沒有轉定錢，後AIG一直都企得硬，現在唯有一個等字。

巴黎增添新組合的習慣都是小量小量地入貨，頭階段入了之後會特別留意季度業績。直到現在，我仍不能在買入前就能完全了解透徹到買了之後不用看業績。就如兩性相遇後，結交之前雖有一定了解，但之後也要慢慢留意之前是否有什麼錯判情況，然後就會不斷在當數據越肯定時候加註。

而現在巴黎不會再選無業績的資產折讓股，等待的時間對我就不會太不利。沒有不利的業績等的意外，註碼又不大，買入後即使股價下跌，也不會太不安，相反，反而讓我加多二錢力去再確認透徹這支股票。

最近買入的股票，到今天為止，幸運地股價都較買入時高。其實買入後短期來說的升跌，與選股的智慧完全沒有關系。Blog友也不要以此評價這些股票。

股票分析很重要，而分析過程時間的編排也不能小觀，我說的時間不是分析工作所用的時間，而是等待的時間。

有時加插一些等待的空白時間，會讓你保持一種要維持長期投資的感覺，讓自已不會期望一支股票在幾天內要升10多20%的升幅。

買股票是一們藝術

巴黎：

如果你從前是一個非常成功、自信、氣焰不撓人的傢伙，
但又咁巧合，在2007-2013年懷著無比的自信心投入股票市場，
我想今天你應該會學懂收斂。你或會發現過去的所有所謂高明、成功，其實都只是幸運而已。

套用了史太林說每個人都只是統計數字的說法，我們才能明白如何真正評定自已有沒有什麼超越常人的本事，有沒有特別優勝的智力，因為這些都在你是否年年、長期跑勝大市的統計數字內，鐵証加山地顯示。


假如大市升，賺大錢，就成為什麼神，沒有了解清楚自已並沒有跑勝大市，或跑勝大市只是好彩。而大市一跌，卻藏在一邊顧影自憐，說什麼自已才藝超卓，只是時不利我，是天意，那就和一個三歲小孩沒有分別，只會是平庸之流。


巴黎回顧自已投資的成績，雖然相對港股大既是在三萬點上下，但其實從自已入市開始計，只能算追貼美市，而沒有跑勝，並不值得吹噓、甚至自滿。
相反因為自已的組合波幅實在太大，這一年大幅跑輸，格年又追回來，單單這點難忍的波動，已經足夠我檢視並改進，若與這幾年買物業的回報看，自已更加不入流。


在這數年寫Blog期間，認識了多個同志、朋友，我深深體會到路遙知馬力這句說話的意思、和意義。

過去有幾個熱門投資Blog的同志朋友，近年因為失利，已經不再更新網誌，我還記得當天我獨排眾議推薦AIG、AIA，卻被同志大彈，同志卻獨愛如日中天的中人壽，隨後的發展是各走兩方，中人壽一直潛水。

Bill Gate說過：成功是一個糟糕的老師，因為他會讓聰明人以為自已不會失敗。又成功固然值得慶祝，但失敗卻會教懂你注意更多學習地方。這樣說來，只要放得下，每個人都可以能利用過去的失敗經驗。

所以我認為同志不復寫投資Blog，對自已、blog友都是很可惜的一件事。

為什麼ROE決定一切

巴黎：

如果閣下只是投資新手，你有福了，今天有一個投資貼士。

前個星期，有一個會計師朋友問我怎樣看股票市場，我隨便選了一支ROE 是35的股票，並說可以花點時間去研究它。朋友說這支股票的P/B市帳率是5倍，和一支7倍的P/E，P/B是1的股票無分別，但P/B是1的股票不用付多錢買一些空氣資產，不是更好嗎？

如果要說空氣資產的經典，我以為莫過於李澤楷的盈科數碼動力，當年在無石頭、無實物、無盈利下可以值二千億，並收購香港電訊。如果你考慮到香港電訊被盈動收購前和收購後的盈利表現。盈科不只不值二千億或一文，老實兼很客觀說，它是一個嚴重的負資產。

但如果是另一間長期ROE是35%的公司，它的所謂空氣資產就再不一樣和相題並論。

至於你能否分辨到兩公司的空氣資產，同樣的7倍P/E的分別，就不是你對財務有多大的了解，而是決定在你的心態，你到底是一個長期並聰明的投資者，還是營營亦亦的典型投機者？因為二者想象力也完全不一樣，計出來的數也原全不同。

舉IBM為例，現價的P/E是13.45倍，一般抱短期心態的投機人，就會以為買入這支股票，回報是7.43%，13.45年後回本，但這是錯的。

IBM的ROE是85.15，P/B是11.55，算術是假如現在IBM的帳面資產只有1元，EPS是0.85，P/E=13.5倍。我們多付了10.55元，幾時才可回本？

答案是。1元一年賺85.15%下，利滾利，實限是需要4年後就能連本及利達到11.75，和我那位會計師朋友以為的相距差不多有10年之遠。

買ROE高是一個首要條件，但朋友們要記得，長期歷史紀錄是另一個重要決定。千萬不要拿買了一支只有幾年高ROE紀錄的股票的蝕錢，來拆我招牌。

管理學For Dummy

巴黎


有一個故事是這樣：

有一個男人正在另一個他打算搬到的城市的加油站，男人問加油員：我打算搬家到這裡，請問這城市的市民是怎樣的？“
加油員答：”那你從前住地方的鄰居是怎樣的？“
男人回答：”差透“
加油員隨後說：”我們這裡的市民也是差透“。

男人離去後，有另一個年青伙子，同樣打算搬居到這裡，又向加油員打聽。
加油員又問年青伙子以前的居住地方鄰居如何，
年青人回答：”非常友善“
加油員興高采烈地答：”我們也是很友善“

管理其實真的可以是很簡單，如果你能做好每天自已應該做的事。
不要花時間去設訴其它人、世界如何混亂，而是應花時間先打掃整理好自已的家園。
你才能在混亂的世界中看到條理，在一堆看似雜牌軍中，發現強勁的軍隊。


不經不覺在這公司工作了兩年，下屬做錯了事我會先分辨他的平均錯誤是水準以下，或是以上，以下的、輕微的我都不會去管它，如果是偏高、嚴重的，那就代表我把他放錯位置，或沒有做好預防，或給他們的配備上出現問題，或我讓他們沒有士氣。然後我會花時間去分類和處理這些，好讓同事能盡量發揮。很幸運現在這批之前被認為是雜牌軍的同事，因為小了上司的責難，已經不畏懼任何創新的嘗試，在我的眼中已經變成了強勁的軍隊。

早排看王維基的專欄，他說自已其實無乜長遠計劃，都是做好每天的事，這真是值得管理人去思考。

很多人常掉入投訴世界混亂、下屬差勁、同事不合作的陷阱，忘卻自已要先做好自已每天應做的事。常投訴別人的人總會頭頭踫著黑，不是這樣，他怎能日日有機會投訴去滿足他的習慣，去花掉寶貴時間與他認為的壞事與煩人紏纏？
而每天做好自已事情的人總遇到無限的機會和風光，如果不是因為要做的事情、和與他合作的人、下屬讓他充滿希望，他又怎會急不及待一定要今天做好這些事情。

動心不如動腦

巴黎：

金句：不要對人說你的不如意事，90%會說你活該；10%會說不要煩他
不要問上天為何偏偏選中我；只向牠說測試我


最近內銀股大跌，除了害得手持內銀的投資者媽媽叫之外，更讓一眾尋寶者心動。

有朋友問我的看法。

經過了多年的實戰經驗，巴黎已經像老僧入定。只聞風動聲，心跳聲慢過常人幾倍，但除了現金仍然可讓我心動。

人人都說大跌市要現金不要貨。而我的是只要那些公司有大量現金的股貨，而不要自已口袋的現金！因為此現金不同那現金。

例如一間原來有10億現金，市值是20億公司，跌到市值是15億。
那我就會要貨不要錢。

派息是現金表達的一種、回購也是現金的一種表達。供股是反現金的另一種，所以千萬不要買入派10厘息後一供三的臭股。

有了這前題，我們便可以進一步分析內銀、外銀、乜銀、物銀。那一支應該持有。因為大升市隻隻都升，一到跌市就考驗實力。而大家一齊趁低吸，為何只是很短日子後，一些人的會漏氣，另一些聰明人的貨卻是好像吃了藥的氫氣球，只升不跌，就是這個簡單的原因。

例如，WFC在一個月內不單跑勝道指、其它美國銀行同業，更大勝建設銀行20%以上。美國企業在2012年大量回購公司股票，而銀行業是最活躍。