2013年7月7日星期日

為什麼ROE決定一切

巴黎:

如果閣下只是投資新手,你有福了,今天有一個投資貼士。

前個星期,有一個會計師朋友問我怎樣看股票市場,我隨便選了一支ROE 是35的股票,並說可以花點時間去研究它。朋友說這支股票的P/B市帳率是5倍,和一支7倍的P/E,P/B是1的股票無分別,但P/B是1的股票不用付多錢買一些空氣資產,不是更好嗎?

如果要說空氣資產的經典,我以為莫過於李澤楷的盈科數碼動力,當年在無石頭、無實物、無盈利下可以值二千億,並收購香港電訊。如果你考慮到香港電訊被盈動收購前和收購後的盈利表現。盈科不只不值二千億或一文,老實兼很客觀說,它是一個嚴重的負資產。

但如果是另一間長期ROE是35%的公司,它的所謂空氣資產就再不一樣和相題並論。

至於你能否分辨到兩公司的空氣資產,同樣的7倍P/E的分別,就不是你對財務有多大的了解,而是決定在你的心態,你到底是一個長期並聰明的投資者,還是營營亦亦的典型投機者?因為二者想象力也完全不一樣,
計出來的數也原全不同

舉IBM為例,現價的P/E是13.45倍,一般抱短期心態的投機人,就會以為買入這支股票,回報是7.43%,13.45年後回本,但這是錯的。

IBM的ROE是85.15,P/B是11.55,算術是假如現在IBM的帳面資產只有1元,EPS是0.85,P/E=13.5倍。我們多付了10.55元,幾時才可回本?


答案是。1元一年賺85.15%下,利滾利,實限是需要4年後就能連本及利達到11.75,和我那位會計師朋友以為的相距差不多有10年之遠。

買ROE高是一個首要條件,但朋友們要記得,長期歷史紀錄是另一個重要決定。千萬不要拿買了一支只有幾年高ROE紀錄的股票的蝕錢,來拆我招牌。
















13 則留言:

  1. 巴黎兄:
    我最近留意到,假如2間相同EPS的公司,2間公司每年也全派息,那十年後高ROE和低ROE的公司,盈利還是一樣的。
    其實是否在檢視高ROE的公司時可以加上一點,即假如以往的盈餘,有相對的再投資比例,而公司亦能維持高ROE,那這間公司便有更高的盈利質數?因為投資高ROE的公司,說到尾就是期望盈餘能以高的回報滾存。而以往幾乎全派息的高ROE公司,卻未有顯示有更佳的擴張業務能力和更佳的盈餘再投資能力?
    [洪震南回覆07/11/2013 00:54:59]而以往幾乎全派息的高ROE公司,卻未有顯示有更佳的擴張業務能力和更佳的盈餘再投資能力
    小弟意見 是盈餘再投資適當就好 一間公司最高使命是維持高ROE
    而KIT兄所說 IBM高ROE 靠回購不是有機增長問題 小弟認為當公司不能再做生高增長盈利 回購跟派息有助維持高ROE 正如巴郡亦會試過低於NAV 時回購 提高每股價值
    打擾哂 巴黎兄^^
    [版主回覆07/08/2013 17:54:56]是, 那不是有機,但對我們有利
    [版主回覆07/08/2013 17:52:13]是啊, 那正是他的想法
    [Yan Kit回覆07/08/2013 11:15:27]巴黎:
    ROE 是35的股票, P/B市帳率是5倍
    .35/5 = 7%
    1/7% = 14倍
    PE應該是14倍而不是7倍吧
    [Yan Kit回覆07/08/2013 11:01:16]對, 我認為IBM之所以有如此高ROE和她的回購行為有很大關係, 不是一種有機增長

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  2. 巴黎兄,小弟有個請求,能否出一些關於分析IBM的文章呢?我英文差看不懂IBM年報,很想知道他的ROE,派息比率,以往的估值歷史等一些財務指標等等,如果方便的話就分享一下啦,謝謝!
    [版主回覆07/08/2013 18:08:46]有機會是會的

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  3. 巴黎兄,可否介紹什麼書有教睇報表,以及計算內在價值。本人是新手,所向價值方向發展
    [版主回覆07/08/2013 18:08:01]blog 內以很多

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  4. 巴黎兄,我嘗試根據你的方法,計算出跟著幾年後IBM的賬面值:
    5年—21
    6年—40
    7年—74
    8年—138
    9年—256
    10年—473
    十年後她賬面值會變成$473,假設PB約是5,股價是$2000,比現價升了200倍,is it too good to be true?
    [版主回覆07/08/2013 18:06:56]對,那是不可能,是因為回購引起。
    但它能讓沽空不利,讓它維持長期高PB

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  5. 巴黎兄,為何看roe 是對, 看pe 是錯?
    應重看你那篇文章?
    [版主回覆07/10/2013 18:06:19]P/E的陷阱較多,ROE可以啟示管理層賺錢能力。但ROE也可以用leasing固定資產的方式粉飾。所以也要看年報有沒有capital leasing的責任。
    你要花點時間看舊文了

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  6. 最理想是以低PE買高ROE,呵呵呵呵~!!!
    [版主回覆07/10/2013 18:03:57]不可以兩全其美,要把捨

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  7. 601166 中國A股 興業銀行。 巴黎兄有無興趣研究下。。。
    [版主回覆07/15/2013 22:00:18]不如說說你覺得它有什麼吸引?

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  8. I have a simple question. Why IBM can have such a high ROE ? I think it is very high. Is it normal ? Any rationale behind ? Thanks.
    [版主回覆07/15/2013 22:03:14]Moody's corp ROE is 638。
    You can test yourself by analysing it.

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  9. 巴黎,
    Clorox的Equity 低得离谱,在最近5年有4年都是负数(资不抵债?) 。 如果我系100% owner, 就真嘅系无本生利了。请问在这方面该如何看待呢?
    [版主回覆07/22/2013 22:20:32]Ray君好介紹,這公司的數字很有趣:
    如果我研究,我會重點查証:
    1.它的Return(before tax) on Fixed Assets,3年平均70%,代表盈利會有很大部份能轉成現金。
    2.期初固定資產+新購 - 折舊 =期未,但年年新購>折舊50m, 但期未固定資產並沒有上升,要查究,因為要確保盈利現金流的準確性;
    3.可以研究下把回購股票的錢,用來回購債券,計下對每股盈利的影響,那一個價位的股票回購價是有利;
    4.這間公司的每年派息都是穩步上升。也算隱定,雖然5年仍未能達到跳升一倍。IBM, WFC這些能夠;
    5.這些回購利害的企業,股價很難跌得下,因為即使公司盈利沒有增長,但到了某一個低價價位,回購就能令每股盈利增長。
    總之,這支股的數字是很有趣!

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  10. 巴黎兄,超大現代己公佈資料,預計明年4月就能復牌,想請問一下:
    http://www.google.com.hk/finance?q=OTCMKTS%3ACMGHF&hl=zh-TW&ei=hynvUciXGoXxkQWXgAE
    超大有在美股上市嗎?????
    CMGHF報價是港幣0.55。
    [版主回覆07/24/2013 13:08:05]OTCMKTS,
    是不是說Over the counter Markets,即場外交易?

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  11. 請巴黎兄幫忙看一看,如果是真的話,我打算買入一點,以老千股中綠0.15PB的估值也是化算。。
    [版主回覆07/24/2013 13:10:19]我不知如何說呢。
    今天的我已經不是那個從前的了。

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  12. 應該是,但請問巴黎兄你知道怎樣才能買嗎?
    [版主回覆07/25/2013 10:17:07]我曾經試過在加國的投資戶口買過場外交易市場的股票。其餘的就不懂,你要問問你的投資顧問。

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  13. 多謝巴黎兄回覆,我己經知道怎樣買了,還想請教你一下,現時超大CMGHF報0.075,相當於港幣0.59,而假設超大這2年間資產淨值由10年的7.5增加到9蚊左右,則PB是0.06,查看同業中國綠色食品,現時的PB約是0.15(是老千股的估值了),如超大現代4月順利復牌後,以PB0.15計,也值1.35,則現時0.59左右持有半年會有1倍升幅,而超大和中綠相比,盈利能力和資產質素也佔優,你覺得這筆交易如何呢?有沒有什麼可以指點一下呢?
    [版主回覆07/25/2013 16:48:30]為何不等它公布了最新一份核數報告之後才行動呢?
    現在買入超大,蝕了錢是正常,賺了錢,不見得聰明(純運氣)。
    這種投資方法,除了是內幕人可以指點外,我無能為力。
    有時間,不如研究一下clorox吧。

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