網上學習投資課程正式開始

辦了兩年的課程，筆者認識了很多來自不同階層的朋友，有些是全無經驗的畢業生，也有行内CPA，CFA，或大行Investment Banker，或在工業公司受聘與投資業毫無關係的朋友，或已經持有多個物業的退休人士，雖然彼此背景不同，但都有相同的目的：

想在股票市场“增加組合回報”

很多同學其實到來之前，都已經上過不小其它股票投資課程，最令我自豪的是我常常聽到他們說：

   

“我明白你說的東西”

這個明白不是如何深入看上市公司財務報表的複雜入數，因爲這始終要有一定的經驗和練習，別無捷徑。

他們说的明白是筆者課堂上授予的如何實踐的投資理論，都是說得通的常識和常理。

在一個充斥以數據和悖論扭曲的金融世界，最缺乏的正是普通常識。

這也是筆者辦這兩個課程的目標。

科技進步，一日千理，現在學習也變得方便，比如我們可以下載經典的投資讀物，吸收賢人智慧，互相討論，支持和進步。

在這兩年開辦課程期間，筆者每次在市場遇到成功的的經驗時，也會更新有関内容，以便學生能和市場最新知識同步，實踐所學到的理論。

課程經過牛市和熊市的考驗，短短兩年，已接近一千個學生人次，筆者感謝同學們的認同和支持，現在是時候提升這兩個課程至網上學習另一層次。

從今天開始，有興趣的朋友以後再不用受到時間和地點的限制了，以下是課程的簡介：

課程内容：

1.巴黎的價值投资
堂數:共15課，由淺入深，認識價值投資理念，以生意人的角度評估股票，以戰養戰持有和等待交易概念，認識股票市場運作，剋服市場的升跌循環引致的貪婪和恐懼，明白債券的重要性，計算債券和股票的内在價值，認識財務損益帳，資產負債表和現金流量表，明白自由現金流和如何避免老千股，借貸的風險，長期和短期的持有的不同種類股票的辨別，如何在市場發掘價值股；

課程包括15課：
https://parisvalueinvesting.blogspot.ca/2016/09/blog-post_14.html

2.像Ben Graham了解財務報表

堂數：共34課，全方位分析上市公司年報，由資產負債表的非流動資產，無形資產，了解這些資產的類別和特性，明白不同的財務守則如何曲解了資產的真正價值，從而在年報中發現低估價值的股票。

明白流動資產，流動負債和流動資產净值與自由現金的意義，避開問題上市公司和損失，從資本結構透視可能股價上升的潛力，認識優先股，永續證券，債券和普通股的彼此利益關係，防止個人利益拱手相送，看通不同類別工業股，公用股，資產股的年報，賬面價值和清盤價格，好壞折讓股的分別，折舊維修和Capex對股值的關係，趨勢預算，明白財務損益帳和資本家的損益帳的分別。

課程包括34課：
https://parisvalueinvesting.blogspot.ca/2017/01/2.html

筆者相信，如果閣下完成這兩個課程，便能對金融市場運作會有更深的體會，也會明白當中的悖論，貪婪，恐懼如何扭曲認知，為聰明投資者製造高於正常回報的投資機會。

報名方法：

1.費用：巴黎的價值投資$1080; 像Ben Graham了解財務報表，$1280.一同報名$2080.

2. 付費方法：存入匯豐銀行賬號：033-203613-888 Law Kin Cheong ，以微訊支付：tonylawca （或下圖）

3.   報名方法： 存入和支付後，連同個人facebook連結，微信收條至tonylawca或WhatsApp至+852-67041512，之後會收到我Facebook邀請，選擇接受即開通學習網頁，24-7無間斷學習之路。

4. 其它福利：我會于FB不定期發佈低估的股票分析，直播等。(所有舊班的同學只要以申讀時用的WhatsApp號，whatsapp你們的facebook連結給我，也享有這福利)

筆者也能為投資企業度身培訓課程，歡迎查詢。

（補充： 以下是第一，二課課程的影片樣版）

如何以生意人角度分析股票

筆者明天將會上財務報表第3班的第二堂，每次備課，我會更新一些講義，以下是上一班，我以川河的2016年半年結解釋現金的定義，其中我談到：待售投資應該把它看成現金類別，於是川河的現金並不是6.28億，而是應該10.93億（4.65+6.28）。（上一班使用的PPT）

之後，川河的全年報告果然證明給同學知道，待售投資是如何可以快速變現金（為明天更新的PPT）

在上一班我說計算囘報應該把多出“正常”的現金部分剔出，川河只需要3億便足夠，應該回饋7.5億多的現金：（上一班使用的PPT）

然後川河大幅度增加派股息至每年1.3億，但仍然不減小它的現金。

我會更新這部分，明天和第三班的同學分享其它資產股票要注意的地方。

0281 再次買入川河，除股息後仍然是Net Net股。

受了市場先生的“有資產就有希望“影響，筆者一直在找好的資產股，但我也受自己的“一元也不能輸”約束，地產股普遍債大，所以一直沒有什麼行動。

某天看到0281只是0.55，於是去看看是否有人劈貨，才發現原來是除派股息0.05之後的價，空歡喜一場。

既來之則安之，便打開它最新的年報看：

川河仍然是沒有債，派了股息後持有的現金是10億，如果連同持有37%的張江微電子港公司內扣減所有負債後的現金按比例獲得的5.5億，總現金是15.5億；已經等同今天的市值15.1億。

川河的收入過去含大量待售投資的股息，但今年已經賣出大部分投資，於是假設明年沒有股息收入，那麽它的其它縂收入如下：

1 持有11%的湯臣派的股息，2016年是3800萬，2017年收8300萬，打個折當它是3000萬；
2 持有10億元現金的利息約1800萬，扣減全公司開支1200萬，留下600萬；
3 持有微電子港物業收的租金31700萬，37%的份額比例獲分11700萬

1-3 每年收入共15300萬，就當是現市值的10%

川河的資產：

5 除了上面的現金15.5億外，還有；
6 澳門的地皮6.37億；
7 11.66%的湯臣最新股價再加獲分的股息是7.2億。
8 每年微電子港收租金佔比11700萬，以10% Reversionary Yield 復歸收益率或Cap rate計算是11.7億的投資物業。(如果以市場價格的3.5%回報估值就是不得了的33.4億)

5-8  總資產是40.77億,  扣減了等同市值的現金, 其餘25億高回報資產就是送的. 

川河2016年增加股息，由原來每股的0.02上升至0.05，每年支出股息1億3千萬。
如果按上面1-3的經常性收入有1億5千萬，和第5點直接持有10億和間接5.5億共15億的現金，川河有本錢繼續維持高息。

若再看同系的汤臣2016年也是大增股息，笔者估计川河0.05股息未来会是常态，以買入价0.55计算有9%，算是不錯。

川河現佔筆者組合5%。

投資功夫只有兩個字: 直和橫

早陣子除了筆者和市場兄的一個小小投資擂台外，中國武術界也有一個雷聲非常大的擂台比賽, 就是一個格門MMA小仔徐曉冬挑戰太極一代宗師魏雷。

說開功夫, 筆者細細個的時候是李小龍粉絲(那個時候，誰人不是？)，把地拖棍切成多截+鐵鏈造雙截棍，夾在腋下然後淩空飛腿都是指定動作。

後來到李連傑的大極張三豐搓圓㩒偏，有型又深奧，宇宙的萬物盡在一陰一陽、一放一收在手中，我幻想拳王泰臣站在前面也不外如是，一招乾坤大娜移，他連李連傑在那也分不清。

更誇張是後來李連傑在泰國遇到海嘯，記者覺得佢可以運用生平絕學對拒大自然。
(佢可能像我一樣幻想李跳出水面屈體輕身站在高高樹支上)。

太極太神秘了。

但這個神秘日前被這位大陸的太極雷宗師搞跨。

因為只是20秒的速度，他就P K倒地，把我的所有幻想徹底幻滅。
從來擂台結果只有一橫一直，只是好歹都要有些碰撞纏綿，而不是如此這般。

賽後被打至倒地的一代宗師接受記者朋友訪問時說，他其實可以用內力把對手打死，只是他有仁心，又怕打死人要到派出所，(所以任佢打)。

講番投資，用古龍的說話，江湖只有殺人的劍，上得市場，一是生，一是死，無論輸贏都要預了慷慨就義, 因爲市場並沒有仁人的刀.  

電影葉問亦有類似的話，“功夫只有橫直二字“，勝家打直企係度，輸家打橫抬出去。

武功再高，最怕菜刀，3333恆大的大升，正提醒個人，千萬唔好被投資理論和耶穌忽悠自己，投資之父Ben Graham賺得最多的也是他破盡自己訂立的規矩的Geico。

股票市場的可能, 超出我們的想象，只有落場實戰、回報結果才會是檢視真英雄的硬道理。

190香港建設大升為誰加冕？

今天市場先生正式封筆.

筆者大概9年前開始看Blog, 在網上找價值投資時發現了CKM001, 火燎森, 市場先生和味皇....等等Blogger

當年正直自己學習價值投資,因爲Ben Graham說過價值法難以評定含高杠桿金融和地產股, 個人覺得當時最貼合價值法操作的應該是味皇, 市場兄因爲買了很多金融股和認爲買股要永遠，所以我覺得他不算是傳統價值派， 但卻受他影響也買金融股, 幸運我選擇了較平的美國金融股,搭到之後的美股升浪。

CKM001是以宏觀視野買股, 他並非小氣的價投派, 但因爲其寫作功力高和吸引, 我也是他的fans.

出文對自己回報負責
我猜想好的Blogger出文之前, 會首先問自己是否真心押注所說的，自己又是否一個非常小心的投資者。

市場兄說過他寫Blog的目是當作記錄。

如實記錄，對自己負責，出文就一定不會為別人的眼球，而是為自己的囘報。

市場的錢不是為一個人的意見而設
投資人整天在市場都是想獲得同路人一個號碼，和散戶不同，我們會珍之重之，得到號碼後做自己功課， 散戶個人能力始終和大行有別，找到同類人做的功課便可作切入點參考，省囘很多時間，我們関注的不是市場兄或同志Bloggers們分析時有什麽錯漏，這個工作應該是自己做，而是希望發現有沒有一個優點足以蓋過這股票的所有缺點。

若發現自己不安心的則跳過便算，每個人的能力不同，自己看不到的不代表別人不能克服或不適合，市場的錢不是為某一個人而設。

承擔過人的成功或失敗，冷靜地檢討
沒有一支股票是完美，每一只股也有它好和不好的地方，所謂投資其實說穿了也只是機會和賠償率。好的投資Blogger之所以好，不是其分析特別高超，因爲投資其實也不複雜，而是能在有好有壞情況之下，很決絕計算並做到”追，楂，沽“的決定，然後承擔過人的成功或失敗，或冷靜地檢討，這些特質小見於喜愛跟風的散戶。

市場兄也經過失敗的投資，當天金融海嘯時他的永久組合因爲含有大量金融股，從大概500多万大幅下跌。 而同期很多類似的Bloggers都放棄再寫。

後來市場兄改變打法，以低折讓資產股為主，開始走非常傳統的價投法，這幾年成績的利害有目共睹，市場兄持有很多細價股，若他不說個人持什麽股會對他更有利，分享出來對他沒有什麽好處, 難得是市場兄一如概往，把多支投資標和素未生平的網絡朋友分享。


以實至名歸應對批評
在股票市場，投資者若做錯，他肯定會第一個自食其果，其實用不著我們這些沒有參與他的股票買賣的旁人事後孔明。

出文原本只是自言自娛，但遇到批評和指責是避不了，可能是個人做得不足，可能是出於別人無知或有意。

對於前者，除非和回報有仇，否則也要放下身段去學習，而對於後者，芒格有一句至理名言：

以實至名歸應對別人的批評，

這句話真有意思，做好自己囘報就是最好的回應。

昨天市場兄的190香港建設大升，包括我在内很多擂臺班朋友也被賺錢了，不知道有多小朋友是跟風，有多少是做了功課後買入，無論何者，也好像特別為封筆前市場兄的實至名歸加冕和祝福。

------------------------------------------