下年就可以退休，只要你想的話

巴黎：


之前看到味皇一編500万理程碑并希望退休的文，非常替他高興。事實我另一位blog友也已賺夠退休了。他們都有共通之処-----信奉價值投資后大幅改變財務狀況。

筆者早已不為財務憂，也試過十年的退休生活，但可能犯賤，我已發誓，死亡才會是退休日。

但人各有志，很多blog友還是非常有興趣財務自由，我相信Blog友比我聰明，會有一個更高明的退休生活，不會像我從前的每天無所事事，和老婆爭辯不休有關外不外出shopping的無聊財務自由生活。

到時Blog友一定要告訴在下。

在開始計劃財務自由前，請先看我一篇舊文，因爲舊文說的是原則，本編是說執行。


層壓式價值投資---------巴菲特投資之道
http://parisvalueinvesting.blogspot.com/2013/03/blog-post_5.html

執行ABC

一：有一對爸爸媽媽已退休，并有一個供完的物業；
如果没有一，你還是可以繼續往下看。
二：買下爸爸媽媽的物業，要借盡。例如你借到了500万，利息是2.15%，分30年供，每月供款會是18300，每年是219,000。
三 : 物業仍是你爸爸媽媽的，只是利用這个借款機會而已。
四：把借得的五百万買下5支内銀A股，現在年息約為7.69%，扣稅后是7.3%，每年收HK$365,000股息。
五：減除每月的還款，第一年你會有146000現金正流入，而實息差第一年約是261，000，第二年是264，000......第五年是271,000。


如果用財務說就是，第一年你的入息是261,000（每月21,750)，但你把部分$115,000儲下（261000-146000), 只動用146,000（現金流入）。

若幸運，第二年收息增加10%，入息會是300,500, 現金流入185,500，第五年的現金流入是368,830。

你的風險是第一年按息升上至6%，或派息第二年跌至4.38%，倆個情況現金流也會出現"0"。不過不用怕，因爲你的息差還是正，用財務說就是：仍然是Profit，只是現金流処予會出現負數之間。

第五年現金流入已是$368,000，股息是619,000 (500x 7.69%x 110%x5次方），而如果A股内銀恢復正常，yield是4%，這些股票應值1千5百万，約是股災前的价了。這時便要馬上減低槓干，還銀行5百万借款，你已是一個有一千万的價值投資人。然后一年收4%入息=400,000，但這次你没有借貸，是淨現金收入。還有因爲之前你不是每年把115，000元的部分息差共五年儲下嗎?  現在除了1千万的股票，還有575，000的現金，你可以來一次全家環游世界，但別忘你的爸爸媽媽。

不要理會別人說内銀會股災，因爲下圖已經說内銀現价已是股災价。也不要理會資產值1千万，你的目標是每月的現金流入足夠支出，如果内銀發9%的Preference Shares，你也應轉股。最好是50%折讓4.5%的Preference Shares，雖然二者你都會收到付出本金的9%息收入，但后者在銀行囘購時意味你會有100%的賺价。上面的舊文内的AVF正是被囘購產生100%賺价。



最后是你要發掘之后如何可以不用上班，每天也有所事事的生活。：）

悶聲發财

巴黎：

筆者站内來來去去談的股票不多，可能對一眾以發掘升幅股為目標的朋友没有吸引力。

不過在今次的歷史大震盪，筆者體會到一些投资很悶但又很實用的守則，我認爲這些守則並不是附會，而是有一定的經驗合理性，固與朋友分享。

第一條是：不要随便買一些新相識的股

盡量買賣自己已熟知多年的股票，在牛市或熊市時，你對這些股的沽或揸的合理性較有信心。除非另一支新識股票很容易明，不複雜，價值價格差價又明顯。一支股票，是可以又買又賣。舉AlG為例，筆者能够在它送窩輪消息公佈後出現大升時選擇賣出丶在分拆AlA時選擇認購，只因己看了非常多的AIG Filing，心理有底，其後在低位再買入，亦是如此。
若自己過度貪新鮮，就浪费了這些優勢，而如果有十支股票你己非常熟悉，這些事情己足夠你赚錢忙，若真的想加入新股，第一次買也不應超過2%，然後慢慢建立對这新股的関係。

第二條是：注意一支股的長期價值，而非短期的宏觀因素

下面的富國的十年和二十年走勢和標普500比較，即使曾经在海嘯時被不問情由沽至和大市囘報同步，但因為它增長較標普成份其它股高，長遠價格總會反映價值。
如果相同的升了10%，若另一支EPS股票沒有長期增長勢頭，就嫌太貴，而有增長的股卻仍然可持有。太著意宏觀，容易好醜不顧，錯誤地一支竹打全船人。若真要看宏觀，應該要明白市場的行動通常敏感和較真正預期發生之事要早或遲時差，做成熊市牛市和價格的過低和過高。

當然最好的還是把注意力集中在股票身上，這樣你的時間掌握會較好。

第三條：沒有一支股不能賣，也沒有一個投资標不能買。

即使長期回報有10%，己很了不起。因此若有一支你很热熟的银行丶保險股的债卷有10%，都要認真考慮轉到它身上。不要只認得股票會升得多過債卷的歷史圖表而忽略一些風險低的投资標。债卷的歷史圖平均的確是做不到10%，如果它做到，就是在暗示可能有人報錯价。
最垃圾的股，只要買得合時也能赚錢，最好的股票在高位買也會使回報失色。
不要绻戀某股票和某分析過去的成功，多聽别人對自己持的某股基本面的質疑，不要掉進食古不化的陷阱。

第四點：常常温習持有的股票

最初為什麼你會買入這支股票，如果原因的客觀事实没有改變你卻要沽出它，只有兩個可能：一就是你其它的股都是在不全面分析下買入，小心！一就是你没有细心研究清楚，随便做沽货的决定。更要小心。最近美股大升，筆者重温WFC的歷史高低位PE是在12至15倍幾之間，而现價只是在12.4。
相對十年和十五年，這6年富國的長期回報走勢最贴標普，可以被理解成標普升得相對太高又或富國太低。另一方面，内銀A股派息仍有7.7%，也是歷史的高水平，大家都有這直覺，只是沒有温習過去，和作出行動而己。

第五點：别怕錯和别再错

買賣股票做錯是常有之事，尤其新相識的股票。若這種新股票錯只犯一次而不重犯，因為注碼較細，而舊相好的大注沒有做錯，便 意味做對次數丶注碼都超過錯的，回報將會很了不起。
為一件本來做錯的事辯護是非常危險，早识错會減輕損失，不知錯加死注常會加大损失，是前者4倍。

＂投資故事＂第11章己更新

巴黎：

投資故事第11篇己在Facebook更新。

筆者在番看The Intelligent Investor時，特別留意過去沒有為意作者的詩句引子，發現某些詩句其實對投資者頗有意思。

股神曾擧很多簡單辨別價值股方法，只要初學者下定決心用這些方法，避開複雜，餘下來的所謂分析，其實真係可以好Easy。

不過，雖回頭看所有真正被低估價值的股票長線必升，但買股是此刻當下而非馬後炮，又基本上100個投資者有100個會繼續遇到逆境情況，在逆境時的當下決定不外乎去或留二選一，因此有關逆境的心理因素便佔是否成績優劣的重要位置。

The Intelligent Investor 一書第一頁有一句很靚的詩：

Through chances various, through all vicissitudes, we make our ways.

雖然筆者文學修養水皮，不過當我找來狄更新生另一句名句Mix and Match, 又發覺頗工整，

It was the best of times, it was the worst of times.

於是全句就是：

It was the worst of times, it was the best of times.

Through chances various, through all vicissitudes, we make our ways.

無論順逆，都祝各Blog友能找到個人投資方向！

也希望巴西隊繼續迎難而上，四年後又是一隊好漢！

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最近筆者特別留意味皇兄的川河，呢隻現金股，有個咁好既媽媽（湯臣，徐楓）照顧，所有好野都放在個親生仔管既川河公司。唯一缺點是成交小，筆者隻1222經驗是只要持有者唔怕成交小仍死抱，應該是頗為安全。

神級戰友與對手一一一阿根廷

巴黎：

筆者細細個就愛穿阿根廷10號球衣，因為我細細個己封了那時還在青年軍的馬納當拿做偶像，

馬納當那在當屆世青杯表現，簡直就把我這個小球迷徹底溶化。

隨後馬踏上他人生第一次的82年世界杯，因在球場上動粗被逐，這個紅牌也令阿根廷當屆和世杯緣盡。而自己聽從不懂道理的球評家蠶言，說什麼馬毫無大將之風，對偶像的信心動遙。

在世杯後的馬再次神勇，向世人証明是天下的對手粗鄙的攔截負他，他並沒有負＂足球比賽＂，假如沒有這些不君子的對手策略，1個馬足可扭過5個對手。

一般球迷把美斯和他比較，筆者認為這對美斯很不公平，論腳法，美斯也很不錯，但大家太強調腳法，很小人留意筆者最欣賞馬納當拿利害的一招一一一一＂以閃電速度從跌倒至爬升＂。

較年長的球迷，必定有一個記憶畫面，馬被人鈎腳要跌與不跌之間丶或己跌倒快速彈起繼續向前衝，只因無數次被對手掃腳，這劃面出現太多，所以球迷必有印象。又因為球王一個打5個，很多卑鄙的對手一出場就派一個後衛以掃斷馬的腳為目標，他們計數認為即使最後紅牌被逐以10個應付阿根廷11人，總好過11個對有馬納當那在等於15個人。

至今時今日，筆者再未有發現，有好腳法的球員又能像馬納當拿練到48號胸(166cm身高比例）丶翻滾式跌倒丶或其它保持進攻又能保護自己身體的技術。

看見巴西10號尼馬被那賤佬以膝撞裂背骨，筆者就忍唔在XZYQ#@#&…?，今時今日，某球會球星可以明天轉到自己球會，球會門都樂意有球星的出現，讓多些球迷入場丶廣告的餅增大，而這種卑劣的破壞王球員，靠的是旁門左道，讓球會的投資和名譽受損。這類過街老鼠人見人憎，即使那一場球賽收唔倒他，以後自然有人收到他。

看一場比賽，有精彩的走位丶傳球丶攔截丶守門撲救丶香蕉入球丶掛網，或個人技術、或合拍組合，總讓觀眾和球員有個難忘的回憶。無它，因為大家都同意，應以核心基本技術取勝。

投資和足球比賽其實都差不多，基本分析雖不能小但還是不足夠，因為奸人當道，老實人是會吃虧，所以學識馬納當拿的跌倒馬上彈起丶或扮野作狀丶或上帝之手也很重要，筆者概括叫這些做Margin of  Safety。

說回比賽，如果可以，朋友下注不妨以數百元上限，玩玩就算，自己雖然死硬派阿根廷數十年，但四強支支都是靠基本實力，即使若荷蘭對阿根廷入波，衹要夠靚，也應稱讚，若下注太大，反而因為掛住注碼而忘記細心欣賞比賽。

股票方面：

互太紡織從高位下跌至業績公佈前9元2角幾，足有兩成幾。筆者以為只要業績不怎跌便入些小，怎知公佈賺多兩成，大增派息，股價馬上抽升接近10元，筆者的ADHD幾乎又想發作追入。

忍住手等了兩天，在9．69入了些小，佔組合唔夠2％，現價計年派息足有10厘，不計特別息也有7厘幾，派息比85％，派完後都是純現金公司，點解咁好賺？神級高手遇上被點了穴的對手，蠃十幾條街，至少還有拾幾年享受領頭羊紅利。

明燈

巴黎：

今天港股大升，其中内銀及地產股領升，當中多支地產股己創新高，不過若和年頭至今恆指上升了1.31%比較，內銀仍然大幅跑輸，以建行為例，今年以來，仍然下跌4,28％，但考慮到派息影響，實應和恆指同步。

港匯己升超過強方保證7.75，就是說海外有大量美元購買港元，金融管理局要不斷接美元。海外港匯買家換了港元，自然不會放在銀行收息，而買港資產。以歷史為例，多次升過港匯強方保證價，恆指隨後都會大升。

大升之時，雞犬也會跟隨走上，投資者即使隨意買股，也可能賺到錢，這種場合，很易讓人誤判選股的正確性。雖然港匯指數的確有其參考價值，但買股票去到尾，都是有關一間公司的真正內在價值和市場價格的比較，而判斷內在價值來來去去都是多年盈利穩步上升丶借貸比率低丶現金多丶利息負擔小丶派息好，這些條件並不神秘，以好數字代替好時機，總能譲投資人安心和獲合理回報。

擧筆者為例，筆者在3月時無懼市場的普遍看淡，大幅度配置組合的資金至內銀，純因按守則辨事，實無任何慧眼可言。

而手中的美股組合減小到只餘下AIG, SLF, WFC，雖然股價不斷創新高，但P／E等仍然較歷史為低，財務狀況仍然健康。現在美國的大銀行的增長，其實仍未見頂，為什麼呢？祗要考慮海啸年間有多小大 丶中丶小和地方銀行退出，例如匯豐丶雷曼丶Bear stearns.……等所遺下的市場，就是看那一間大行有實力和時間動手去佔領便會明白，筆者的WFC正因為不像其它同業忙於修理自身的問題，有空檔搶市場，不斷收魚利，股價同樣創高。

舉這例子是要說明，一些股票不能因為新高而怕繼續持有，還要與同業比較其競爭地位變化和本身的P／E。

另一方面，內銀幾年內的不斷集資，其實有異曲同弓之處，國內市場正不斷被資本強勁的巨行蠶食，例如稍為細的幾間中型銀行，民行丶中信行等的一級資本因為不足，需要中央以降準去扶持，便知在開拓市場方面會受到一定程度約制，當然這些銀行的ROE仍然不俗，歷史P／E仍低，只是增長受制可能較大。

投資朋友想跑勝市場，不妨設想自己的組合和股神的差不多，即任何5％的下注在稍為不巨型企業，那間公司的股票必然暴升，朋友或會說，那非代表股神必勝嗎？情況剛剛相反，股價大升，正代表投資回報率的下降，因為公司盈利相對市值下降，長遠計，這種押注，只會跑輸大市。

那麼要跑勝大市的方程式就很容易和合理地推算得到，凡是高於歷史P／E，便要考慮減持，反之低於歷史的，便要留意時機去增持。過去已經有學者以標普指數成份股做高低P／E減或增作回報對大市比較統計，惠理的鄭清海也核實過有效。

其實9元買較19元買較有利的道理，也無需大學者的牛刀說明，就以民行為例，五月初H股較A股低20％，現在兩者只相差10％左右，如果世界只有一間民行買（總市場值＝A股權重＋H股權重），前買低價H股的必然跑勝大市，同樣，如果世界只有指數可以買，低P／E年間買必然跑勝在高年間買。

以此原則無論投資個股丶大市，也必然跑勝同群，這是股神的道理，也是筆者一直的指引明燈。

＊即使未計股息，內銀在3月的起跳連令人致敬的WFC也要屈居。