組合業績（一）：大跌勿沽貨

最近組合幾支股票相繼公佈最新業績，大致如下：

1.川河(0281)
半年盈利大跌43%至1.52億，其中最重要是持有37%的聯營微電子港盈利大跌，只被分配二千二百多萬盈利，因為17年奉賢區物業出售盈利大增，本年沒有，早己預期，但若按微電子港17年全年收入細節資料倒推18年半年收入應有1億6千萬，減去一些車位出售約3600萬，租金收入應有1億2千4百萬，這數字和過去兩三年度說的也差不多，再按持有37%份額，應有4580萬左右經常性盈利，現在只有2200萬，有價值投資班學員不明白原因並憂慮，因爲是半年結資料不多，我也不知當中有什麼特別支出，可能是因持有大量人民幣現金貶值的會計損失吧，但無論是什麼，也會是非經常性，我不會太擔心，這是買入你相信和不相信管理層之間的分別。

其餘盈利中有9千多萬是收到包括湯臣的股息，雖然川河選以增持湯臣股票代息，所以這部份并非現金，但就能托起川河的財務報告盈利，就算川河繼續派億元多股息，也有理由說己有保留盈利為公司未來作增長之用，因公司又有12多億淨現金沒出路，今年有機會又派每股0.045-0.05，現價0.51，有機會收10厘股息，而市值居然只是13億，無言。

川河開年價是0.55，組合這部分連股息計本年沒賺沒蝕；

2.百勝中國(Yumc)
第三季其中KFC平均每店銷售均有1%銷售上升，Pizza Hut則下跌5%，但因為總店鋪數字由上年度的7818間上升6%至8313間，縂躰銷售較上年度上升4%（KFC總銷售大升6%，Pizza Hut則下跌2%），純利上升至2.03億。每股盈利大幅增長16%至USD$0.51。

本季盈利上升主要原因是稅務改革（減所得稅），而成本控制則仍要加點力，不過若果咁快咁叻，股價就不會是這個價了，但長遠因店鋪數字上升引致規模成本遞減必定會再次出現。

早陣子有朋友因百勝中國大跌問我和何是好，我舉自己曾經60元買入的Qualcomm為例，曾大跌至49元，後來又大升至75元(現在是64元)，總結5個字「大跌勿沽貨」，當然前提是你不要按財演定什麽止蝕價行動，也不要高價位追貨，高價的定義沒有什麽神秘，PE就是了。

Yumc開年股價是40元，筆者曾經在36元加碼，隨後一度大跌至31元，但業績公布後只一天又反彈14%，現價37.3元，又另一個大跌勿沽貨例子。第三季是傳統旺季，若淡季維持到每股盈利0.35，一年開雙，全年盈利估計是1.72元，PE會是21倍。

還有一個有趣的地方是KFC會員居然有1.5億而Pizza Hut有5千萬之多，忽然有一想法，管理層大可以資本化這些寳貴資產(什麼是資本化：https://youtu.be/kSygo6SAaE4)，例如做一個交友app就已經很值錢，做另一個外賣app引入yumc以外食品就是另一間美團了。

筆組組合持有的Yumc連同低價買入的貨和股息，本年也是沒賺沒蝕；

下篇會談其它持股本年表現。。