價值投資不死

巴黎：


今天呢篇是寫給長期跟隨價值投資的朋友。

過去幾年，我不斷鑽研價值投資法，每次買股必定研究公司的多年Balance Sheet、Profit & Loss Account，因為職業的問題，我有對帳面值作主要選項的偏向。
可能這也是很多立志走價值投資法的朋友的不自覺的選擇模式。

有些時買入一些市價與帳值大拆讓的股票賺錢、但亦有損手的時候。
我不是唯一一個有此經驗的追隨者，這些事實亦提供了一個機會給非同道中人的評擊價值投資法。

這讓我寫一篇針對這些錯誤的文："內在價值任我行"，並提出：

1.單純以清算價作主要買入想法的危險；
2.好股的長期價值較清算折讓更佳；
3.自由範圍區、強買強賣區的概念

有了這三點後，學習價值投法就不再停留於初階。

如清算價的大折讓，的確難以抗拒，但買之前我們先要問：
1.這支股過去是否龍頭股，並且一直都賺錢？
2.現在出現的問題是否已經損害了這龍頭的地位？

第二個問題較難回答，這亦是折扣股危險之處，如果我們用這套原則選折扣股，很多組合內的股早就相信就不會再去買，你或許以自已有一些不附合但也賺錢的折扣股票去反對我的看法。

我不否定，但此處是想表達一個重點：

價值投資法追求的是：

1.安全；
2.平均成功率較高。

如果還嫌不夠說服力，不防以巴黎幾隻美股作比較：

1.PMI---曾經在1折買入，在賺了11倍後賣出，現在卻變成仙股，這顯示沒有長期價值的危險；
2. 美國銀行，富國銀行，前者的折讓價較後者大很多，但前者的帳面值卻不斷下跌，後者卻仍然上升，賺錢能力強的富國跑勝美銀5成以上；
3.AIG與AIA，彼此都是龍頭，前者幾年大蝕，後者長期價值通道上升仍然明顯(前者依然有地位)。AIA上市期間，AIG的折讓幾乎沒有，形成轉股好市機，現AIA跑勝AIG超過5成。


而舊文的價值自由選擇區就更有力証，想想上年9月大跌市後，有多小股從自由選擇區跌至強買區？！如果你再比較下跌前我幾篇Blog文說有興趣的股的各個不同成績，你就會知，在強買區也要選好股而非折扣股的重要性。



只是計一計、轉一轉，就有5成以上回報的分別，價值投資法死不死，就在於你的能力有幾多！

天材

巴黎：



最近看了篇心理學專家寫有關天材心的特性，幾有趣。想和大家分享一下。

那篇文說天材的個性包括狂妄、自大、無情、我行我素、獨斷、不守法、說謊....。

雖然聽起來好像難以接受，不過想深一層，如果下下按大眾已定的原則做事，不俞距，咁係人都得，又好似幾難做天材。

像最近唐唐的說話與真正的行為如何兩樣、如何無男人氣概、無情義，就很易說得出他具有多項專家說天材的特質。

話說回頭，大眾既不喜愛上述的天材個性，但又想自已生個非一般的天材孩子，這就很難如願了。

另一方面，天材既並不代表快樂，也不代表健康，君不了Steve Jobs英年早逝，唐唐如何頭痕、他們的老婆如何悲傷.....。

說到這裡，這裡有些未經驗證既可快樂健康、又接近天材個性的習慣介紹給Blog友。

我行我素：

1.自已一早起身做有益的早午餐，堅持不出街吃無益的中午晚飯、夜晚8時半後不吃、不喝；
2.早睡、早起，做運動；
3.可以約朋友回家吃飯代替外出；
4.不吃零食、不喝加工飲品，喝水代替，食物要新鮮，不吃鑵頭，迫不得意，注意食品包裝標簽；

無情：
1.不要管無關你事,道不同的人；
2.不要羡慕、妒忌別人；
3.為自己而活


獨斷狂妄：
1.工作要有原則，大事要獨斷；
2.對自已要有信心，沒有對或錯，只有是否鍾意，喜愛的就做；
3批評你的說話，當聽唔到，又或當佢地傻既。


天材未必，但快樂（不是受歡迎）就是如此，唔係你怎麼樣做這些事，而是你願唔願意做這種人





.

對價值投資的看法

巴黎：

上年的投資傷得最重，就是隻682。

我的事後檢討是，對價值投資的看法不是為別人而設，即無論對方同意、不同意，也不應影響你。
我在682上的錯誤，不是看錯，而是看錯了加碼，加碼是因為對別人不認同的一種衝動回應。

即第一注是蠢(看錯)，第二注是白痴(和別人賭氣)。很多人總愛給錯誤一個漂亮理由，我的只有兩個，蠢和白痴

難怪股神說，暴露自已要買要賣什麼是很危險的做法。

想想自已辛苦經營另外幾支升了30+%的股，被這支蝕了我80%的682一筆起清，真不是味兒。
蝕的已經知道原因，並清清楚楚知道以後點做避免，只要不透露有沒有買賣那支股票、不看自己不懂的投資/機方法文章，堅持別人賺蝕是別人之事,就可避免賭氣的影響。
幸運是看到幾支選得很正路又賺大錢的股票，又增加自已對價值投資法的信心。



我的總結是：

1.一間數字不好，蝕錢、高借貸的公司、總反映管理層有問題，千萬不要買，想也不要想，你就肯定不會犯大錯；
2.一些好數字的公司，假如現金流不正常，無論點增長，你無見過管理層，並相過度過佢，否則不要買。
3.好數字的公司，5年好的不夠10年的，10年的不夠15年的。
4.經1-3選後餘下來的公司，你是很難買到爛野，最後就是你用幾多錢去買，貴貨留給別人，耐心是唯一的出路。

這些條件很簡單，但和其它投資以外的簡單真理一樣，只有最聰明的人才能執著和堅守。














`

推薦人的評語

巴黎：

當你研究一支股票，除非你已經認識她很久，否則你也喜愛聽聽別人的評語，你未必盡信，但都會從中參詳，自已想象一下。

無論你是老板，需要一個新伙計，又或是打工仔另謀高就，同樣假如中間你有一個有份量的推薦人，給一個好的評語，你得到想要的伙計或好功的機會馬上大增。

最近有一間上市公司的CFO離職，董事局不像慣常的幾句什麼個人理由、貢獻良多，或感謝等........而是很耐人尋味。

評語是：

"我們的歐洲業務正處於早前制定的改革期，需要CFO多D時間出現(歐洲)，他有私人理由不能，而他決定離職。"

我又想起，這間曾是千億企業，前幾年大股東、主席、高層紛紛跳車，新CEO、CFO臨危受命，只是一舜的交接期的波折，已經給對手打得策手無策、受傷不輕。
CFO當天的年報還說做了種種改革，今日有這樣的一句評語，想他可能當天連戰場也不知真正的位置。


我想如果我是新顧主，看到這樣的一句前老板的說法，我就會認真考慮一下。

我又突然想起一句形容詞：

"做大事而借身，見小利而忘義"

這CEO可能也忍夠了。

雖然去了一個這樣的伙計，不會壞得去邊，但是目前要扭轉H&M, Zara等對手的進迫，也不是容易，不妨留意這個CEO是否像Leo一樣(這個殺手不太冷)，是very professional，還是他自已才是問題所在。