如何能擁有一個鋼鐵般的投資意志

巴黎：

這幾天收到很多Blog友的價值投資俱樂部的入會申請表格，世間那有如此著數、便宜的事，你們一分錢也不用付，而將來的日子卻會有豐厚的投資回報

但我要提醒Blog友，這只是一個開始，雖然好的開始就是成功的一半，你還要身體力行，否則沒有人可以幫助到閣下。你們將來或會因對某些價值投資的操作誤解、或所做的工作不夠，而招致損失，可能是嚴重的損失。又或聽到一些似是而非的觀點，例如類似Mr. Alex Wong 這些的言論：  
                               投資無永恆皇道   *

這些都會動搖閣下的信念，因此了解真正的投資目的，比熟練的技巧操作更加重要，因為你不可能在投資的漫長歲月中不遇到動盪、混亂的日子。而在這些日子，能幫助閣下過
渡的就只有"信念"。

世間上任何事物引起的恐慌，都是源
於對信念的懷疑！投機人的信念理由薄弱，所以任何時候，他們也在懷疑自已的行動！
巴菲特說他不是股評家，他的工作是把資金作出良好的分配，或者我們可以說，巴老的工作是，把有限的資金分配在最吸引的高內在價值的企業。

他的說話想導出，如果閣下研究了一隻高Profit Margin、資產質素好、資本比例安全、ROE優越，價格又低的企業，且慢得意，在買入它之前，你仍要做最最重要的一件事情........

                                                      "—比較—"
例如閣下做了富國銀行研究，又從例如我的Template中發現它很多數據Profit Margin, Interest spread, ROA, ROE.....等等也是優越，你還是要把它的資料和匯豐、渣打、美銀、中銀等等比較，然後才把你的資金分配在較吸引的那一間，這不單適合買入時使用，在想賣出一隻股票前、加注前、你也需要重做此一重要的步驟。

Graham說：“跟我說的做，別跟我做的做”

這句話表達了，說就容易做就難的現實。Blog友與巴黎都是常人，明白做好每一步不是一件容易的事情，有時巴黎在比較企業的過程中也覺十分疲倦，所以Blog內可能出現的錯漏，請Blog友多回應指出，因為投資不是講Face，而是講銀子。


我說過很多次價值投資從未有任何人可以壟斷它，如果你有志氣，例如，巴菲特比較幾隻股票後買一隻，閣下比較幾十隻同類企業後選一隻，上帝一定會幫你多一點。道理上你是可戰勝巴老的。但是什麼才可支持閣下的能耐呢？就只有你對價值投資的信念有多堅定了。

那一天我聽到李連杰的說話令我非常感動，他說："呀福(黃福榮)未做完的工作(孤兒院)，由我來完成它！"好一句當仁不讓的豪情壯語，Blog友可以想象
如沒有一顆堅定的仁慈信念，是說不出這等說話。


P/S:

巴黎的 美銀(BAC)against Mr Alex Wong's threes, What makes the difference?
                                      -------- Belief ! 信念 !--------

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=8048
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=8432

一張成為價值投資俱樂部會員的申請表格

巴黎：

巴黎走過錯路，明白一些有心學習價值投資法、而又覺苦無入手處的Blog友的心情。
現在這裡有一張成為價值投資俱樂部會員申請表格，當然，如果閣下自認在投資場上已經非常專業和成功，你是不需要理會巴黎的這張申請表格，我還希望你在以後的投資場上對我手下留情。

這個Template是我在參考Graham每次以實據講解不同理論時的格式，組合一起，以便有個價值投資的原則的Check List，盡量做到不違反這些原則，包括：

1.以多年的盈利表達，防止非經常收入/支出影響企業真實的圖畫；
2.以加權股量計每股盈利，防止出現盈利上升，股東財富資產卻下跌的情況；
3.以首尾兩年的股東權益相差，反核期間利潤，防止魔術會計；
4.以Dupont Ratio的變化，更快速有效找出企業最重要的變化點，並衡量引致的影響；
  i)包括Profit Margin的變化，了解企業是否走下坡；
 ii) Operation ，或 Financial Leverage的情度，測驗企業的承受經濟週期能力。
.........
還有很多的原則，都可以透過這張表格看到。

把你有興趣的股票公司年報內的數字，寫在Template內，你將有新發現！你投資的運氣，會從此刻改變！

http://www.editgrid.com/user/parisvalueinvesting/Copy_of_TJX_worksheet

我又是那句，你覺得好不是巴黎醒，而是Graham猶長的高明。

最新買賣

巴黎：

不知Blog友有沒有發覺，我已經改動了版面，把那個統計數字鉤走。
我以前在出文後都會看看那個統計，並以為可以從訪客多小知道文章有沒有道理。

自從我看到某人氣Blog的2007年的一篇Blog文後，我領悟了....。

那篇Blog文說那Blog主的投資心得是長期持有優質股、不應看圖表、不應投機......，剛好和這Blog主近來的主張相反，我也發覺這Blog主有一特點，過去專選擇高人氣的Blog來踐踏，即使被踐踏的Blog的投資主張和他是一樣。
我會問，寫投資Blog除了自已投資的回報最重要外，還有其它的嗎？不是我手寫我心的嗎？

很高興我有一個很好的Blog友，他給了一篇對Wells Fargo bank很詳細的分析，我看後再Download原本，研究一番後認為很有說服力，結果我在上星期五買了。但我覺得買得小，所以我這幾天會繼續買，我是懶理現在是否牛紅、豬皮、魚蛋的經濟主張。
請注意，我一早已知Warren Buffett已買，但是我從未想過跟進，直至我看到Blog友那份報告。

如果Blog友問一些認真的問題，我也會很認真的答你，如果閣下認為價值投資很費時，很麻煩，你想賺快錢，又或認為做眾人所做必定是對，對不起，你走錯地方，你不妨到那人氣Blog，為他谷谷人氣，因為人氣不是我那杯茶。

好的Blog友，一個就夠，一個同道就夠。

不要問資本主義為你做了什麼；

巴黎：

.....要先問你為資本主義做了什麼！




巴黎每次做股票買賣，都非常自豪，即使很多衛道之人、又或一些不稱職的股評人，痛罵資本主義，巴黎仍義無反顧，相信和擁抱它。

有人會不同意巴黎，看看那些大銀行，弄得民不聊生,並認為制造海嘯的罪魁禍首，不就是因資本主義而起嗎？。

很多人對資本主義存有誤解，以為它是投機、破壞、邪惡的制造者
今天巴黎就以簡單的數言，寫出資本主義的崇高之理想。
資本主義說：

1.工人可穫得工資，他的工資水平，決定在他體力移動貨物的數量有多少；
2.職員可穫得薪金，他的薪金水平，決定在他智力能做的事業有多少；
3.機器可穫得租金，它的租金水平，決定在它生產量有多少；
4.公司可穫得利潤，它的利潤水平，決定在它能協調上述的生產原素的能力有多少；
5.資本可穫得利息(股息)，它的利息水平，決定在它投資的公司的利潤有多少。

由此可知，資本推動公司做最好的協調；公司推動機器要優化、職員要增加知識、工人要勤力。

完美的資本主義是資訊要完全流通，智識要完全
即懶惰的工人、無腦的職員、破爛的機器、無能的公司透過公開市場中比較，被人知道，所以資本主義是反壟斷、反造假。我們發覺美國人動不動就以此理由告人，其出發點是自私，其成就是完美、公義的資本市場。

投機人的作業就是要制造別人的無知，做假！欺騙！
他們不會問公司過去是否很有協調生產原素能力、並以資金縱容沒有能力的公司、機器、職員、工人。投機人說，即使你公司賺錢，股價跌也算是蝕了，這不是縱容邪道的証據嗎？投機、圖表與資本主義又何來關系？！

無論投資人或投機人的出發點都是自私自利，投資人卻能在資本主義中成就了公義
CKM001君可以賺數倍，巴黎可以賺十倍，我們賺錢是天經地義。而投機人作業的後果卻是令努力的公司、機器、工人、職員得不到應有的報酬，所以他們輸死也得不到別人的可憐，因為他們背叛不了一對.......

                                      上帝的無形之手。

止蝕與止蠢

巴黎：

巴黎喜愛以愚蠢形容自已的錯誤，因為錯誤有時是不可以避免，但愚蠢卻是不可以原諒，這警惕自已投資必須要用心和小心。

巴黎的會計師資格已是十多年前，我要承認，因法例的改變、要求，又或自已從來沒有接觸過那行業，很多時我也看不懂Financial Report當中的項目意思。幸運地，現在有互聯網、Wiki，只要你肯找尋，你一定可以知道答案，例如巴黎購買中信泰富前，就從來不知開礦業的前期開發費用的攤分方法。在購入保險股前，也不知內涵值、Risk in force 、Loss adjustment expenses是乜東東。

不要以為專家是天生專家，他們大多數的知識都是累積而來，即只要閣下下定決心做投資人，去實在地研究企業的內在價值，我認為那管你天生多愚蠢，經過一些時候，你一定變得聰明。

我非常懷疑，一個只注重看圖、或宏觀經濟理論的投資專家，他如何能夠累積那些重要、寶貴的企業行業知識？！想想一個看了十年圖表的投機客，除了知道一些有時像片雲、有時像隻羊的圖外，他能夠得到什麼知識呢？他不是浪費了自已寶貴的時間嗎？

巴黎買入冠軍科技的愚蠢行為，產生了完全可避免的損失，我決定賣掉它的時候，我並不是為了要止蝕，而是我要止自已的愚蠢！想想那段時候那筆資金原本可以能買到一些超好的股票，賺很多錢，而我卻犯下錯誤，我就非常痛恨自已的愚蠢了。

我很重視我的每次資金投入，我從不曾想著我會止蝕，止蝕這種想法像說，我一開始就已知道自已愚蠢！那為什麼不一開始就要想清楚呢？把止蝕行為變成例行的策略，不就是在承認可以接受自已一而再的錯誤、愚昧嗎？這不是太荒唐吧？

如果一個投機客止了十年蝕，也學不懂一個簡單的二位元的數學方法去計算，設定一個下限的止蝕率的策略的結果，是不會增加而只會減少Expected Value的算術，這個投機客不單沒有止蝕，同時也沒有制止自已的愚蠢。

如何克服牛熊迷思！

巴黎：

巴黎10多年前已經不存有投機的心態，但是內心仍有牛態市的劃分，這可從我當時有作指數基金，例如盈富的買賣可被透露，因為投資人既然明白恆生指數中包括自已已知道一些內在價值偏低的企業，沽出尤恐不及，買入包括它在內的盈富，道理上除了基於免走失大市的捕捉外，就很難自圓其說。

這種控制我的潛意識的思想盲點，在閱讀了Graham的Security Analysis一書之後已經全然開通了，之後自已就不再買賣大市基金，而是花時間在選股而非注重大市的方向。

無可否認市場在某些時侯是難以用常理分析，這就像在設定人是自私的資本主義中，一些利用這道理大賺錢的富豪，卻把自已的身家全然捐出一樣地難以想象。但是我們仍然應嘗試找尋有邏輯根據的大方向理論的行為，否則如果接受了市場永遠是對的想法，把市場出現不理性的行為也認為可以捉得住，那自已就會變成不理性了。

市場有一種想法是---如果是熊市，即使是有高價值的股票，也不應買入，反之是牛市，那管一些只是概念的股票，仍是值得買入。這種買賣方法能否奏效，我們可
以從價值投資理論分析。

價值投資最重要的一個假設是----人在大多數情況下是理性，這個假設的引申是，股票在大多數的情形下，它的價格會等同它的內涵價值。同理，在某一非理性的情況下，那支股票的價格，可以超出或低於它的內涵價值。

因此，一支股票，或一批股票的上升，可以是由於它們被低估的內涵價值，從新被理性地處理而上升，也可以是即使它們內在價值已高於價格，但市場仍正非理性處理它們而上升，即我們不能單從很多股票的上升，去決定是否買入的好時候，因為，如果這個上升是因為市場理性而引起，那麼，很合邏輯地，一些內涵價值低的股票，將會在這因理性主導的大上升市浪潮中，被大量拋棄至它應有的低價格。  所以，單從牛熊市決定買賣的投機客的結果，是沒有軋跡，可以是勝，也可以是輸得一無所有，它的機會理論應是均等50/50。

那麼明顯地，在人是在大部份時間，假定是9比1的時間上是理性下，注重內在價值的投資人在股價被嚴重低估情況下買入，即只要內在價值大於價格，股價愈下跌，愈買入，它的取勝率相對地在增加，而非減少。

這是巴黎一值強調莫問牛熊背後的邏輯，或者可以給予同道作為如何克服牛熊迷思的借鏡。

羊群可畏

巴黎：

前天債保公司ABK公佈海嘯後首次獲得盈利，雖然大部份來源於稅務回扣，同時ABK的Share Equity是負數，但是即使不計稅務的非經常的入息，ABK已經可以說現時能夠"正常"地開始過，ABK一日大升7成，這亦顯然給予投資人一個信息------市場上仍有大量內在價值被低估的保險企業，正被注意。

我們從小到大，即使從來沒有投資，但打開電視，總會視聽到"投資專家"的"專業分析"，例如穫利回吐、在什麼價位止賺或止蝕、升了太多、熊市不宜入貨...等等，即使他們一句關於內涵價值的說話也沒有，但久而久之，這些理論就成了我們的常識，控制著我們的潛意識。

巴黎亦是常人，雖然自已從心底裡相信Graham的投資方法；從理性的分析亦證明這套方法的成功率比較其它方法更好，但是內心深處，總有一絲莫名的纏繞，扯著自已。

例如ABK的第四季業績，已經很明顯說出，這類企業被低估的內涵價值，即將或正在被市場注意，而我的理論中有關等待時間(1)來臨的風險, T(1)減T(0)的值，在這類相關行業，愈來愈減低，所以I(0)
>P(0) 的股票，開始或正在向均衡點 I=P方向走近，此時買入，非常有利。

但是已持有大量已升一倍或十倍的保險和銀行股的我，卻在 那些股票仍處於 I > P的情形下猶疑是否應加碼，好像自已若在上升的情況下加碼就變得像一個注重動力的投機人一樣，不注重投資安全。
但是理論不是說只要I(0) >P(0)，即使它已上升一百倍，這支股票仍然值得購入嗎？

遠離市場，或者可能是解放這種羊群在內心深處影響的最好的方法，難怪巴菲特的辦公地點也要遠離Wall Street，若果巴菲特上年是住在非洲某角落，我相信他會買入更多的股票，成績會更好。

在大熊市的時候，巴黎需要Graham的信念，原來在大賺錢的時候，也是需要他的指引，才能找回失去的智慧！

羊群真是可畏！

沾沾自喜

巴黎：

出了自已非常滿意的 I= P 理論，記得多年前看張教授的"中國的前途"一書，看著他透過合理的理論去推測中國應該走的路向，明白到推測和水晶球兩者的分別，不知不覺間學懂了他的思考的方法。

I=
P 理論能解釋為何有時是好消息出貨、為何有時是壞消息出貨、為何要看圖表、為何不要看圖表、為何不要理會、為何要注意牛熊、為何可以持有一隻升了五倍後再升五倍共十倍的企業、為何另一隻你卻要放棄.......，最重要一點的是，相互間的原則是一致、道理並沒有衝突、也不是自圓其說，而是同一套標准。

此理論也可以反複求証股神的多年投資行為，同樣具有說服力。

知道一隻牛君早一陣子買入一批便宜的美股、在眾人皆醉於大陸股中，大幅跑勝同期的Dow Jones及恆指，奇怪的是，我和他的股票都不相同，但結果都是一樣-----大勝！

路遙知馬力，這句說話，如果出自大勝的人的口，好像有點狂傲，但如果出自初次出場而取得勝利者又好像很謙虛。

巴黎環顧Blog界，好像從未看見過有人可以當著Blog友面前，公開研究的理由，說自已即將要買入、後才買入並持有、然後升了五倍說會再買入、再升五倍共十倍的股票的事情。

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=143
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=967
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1283

巴黎歡迎一隻牛君來到這個花果山，放棄呀豬、呀狗、呀福、呀壽投資法，並和這一群猴子一起追隨齊天大聖Graham，我說過真理不能被任何人挾持、壟斷，一旦閣下發現，你就能使有它，它亦會陪伴你一生，全只在於閣下的一念間。
巴黎以為，我此生可能再沒有來多一次十倍Jackpot的機會，我也不應有此妄想，但是要達到Graham說的合理的回報，只要繼續堅持價值投資理論，仍是不難達到。

畢竟千里之行始於足下，路遙才能知馬力！

價值投資也會看圖表、也會看未來走勢？(三 .完)

巴黎:

E= MC2 是愛恩思坦一條非常抽象的方程式，世人對它在現實中的運用的了解，是從戰爭開始，但是它仍可能在其它領域發展它的供獻，原因是它有正確的科學邏輯。

永恆不變的方程式
巴黎思考如何組織一個簡單易明、但又一定要以正確科學的說法關於Graham的價值投資法時，終於想到了一條方程式。又在思考過程中令自已更加明白，市場上的散戶的行為錯在那裡，如果你常到這Blog，那麼，請你注意，這是我最重要的一篇，希望你以後在市場投資時，能夠記著這條方程式。

                                                        I = P
I= 內在價值，P= 市場價格，
張五常教授說，任何科學推論，必須要有前題範圍和被觀察得到，而上面的方程式的前題是：
1.人是自私；
2.人是理性；
3.市場的資訊是自由；
4.  I 不變。

假如上述的前題有任何變動，方程式將會變動，I將會大過或小過P，

如果I沒有改變，在時間0, T(0)時：
1. 若I(0)  > P(0)，以P(0)買入，因為P(0)-P(1)= Profit；
2. 若I(0) < P(0)，以 P(0)賣出，這才能有最大的Profit

現實的考慮
但是在實際上的運作，我們在時間T(0)買入，面對T(1)的來臨時，有兩個問會出現:

A)前題1,2,3可能需要較長時間在T(2)時才能回復；
B)前題4，I(0)與I(1)，可能出現的相差；

因應這兩個問題，A)方面，Graham提出要買入一些大的，行內前列的企業，這會令市場快些重新注意那支股票(我認為應該是市場重新醒覺、理性對待那支股票三個前題1,2,3),便會引導I=P重回正軋，即T(1) - T (0)= 接近 0。B)方面，Graham認為應該以過去多年，例如平均10年的內在價值作為參考，他認為這會減少I(0)與I(1)的落差，即I(0) - I(1) = 接近 0。另一方面，增加Margin of Safety( M)，令到在T(0)買入後，方程式的另一面不單只是I(0)，而是I(0)+M，那即使在時間T(1)，I(0)以經改變成較小的I(1)時，I(1)+M仍然是大於P(0)，P(0)-P(1)仍然存著利潤。

親身的例子
我以自已的親身例子，說出有關上述Graham的建議的效用，巴黎曾經在I(0)>P(0)時，分別買入冠軍科技、匯豐、和PMI，冠軍科技在T(1)時仍然未受大眾的注意，所以即使他的I(0)= I(1)，I(1)仍然>P(1)，可能要等到T(2)，T(3)時才出現方程式的情況，所以我決定賣出，反觀匯豐，他受到大眾的注意，I(1)現在雖然仍然 >P(1)，只是幾個月，兩者的差距已經收窄，而PMI因為我的(M)是21元+，即使I(0)從22元下跌至I(1)的12元，I(1)仍然>P(1)的7元，但我的利潤已經是差不多有十倍。

差之毫厘的危險
上述的方程式常被投資人誤用，雖然只是小小的毫厘，但足以變成災難，他們改成:
                                          I(f) =  P(f)
I(f) = 未來內在價值， P(f)= 未來價格，而又把I(0)與I(f)的關系完全、或不合理、沒有合理的証據，粗糙下分格開去，I(0) < > I(f) 得出結論是：
1) I(f) > P(0)，所以買入；
2) I(f) < P(0)，所以賣出
細心一看，因為I(f)並不是一個可被觀察，沒有任何懷疑的前題，那麼無論P(0)有多大，I(f)仍然>P(0)，或無論P(0)有多細，I(f)仍
然<P(0)，做成了任何股票都便宜的牛市和，任何股票也不應買的熊市的荒唐不合常理的情形。

結論
從上述的方程式I=P的推論，我們會發現，歐洲股神*、股神、芒格等等高手，一些看似遠離Graham價值投資的操作，實際上從來沒有離開過方程式，而他們都只是想在那4個前題上做多點功夫去更加肯定而已。巴黎看圖，目的只有一個，從過去的歷史去肯定它將來被人注意的機會是多少，但是更簡單的做法是，買入一些生產普通產品的大企業，例如糖果、銀行、跌路、速食、...便已經足夠，當然這些企業賤賣的機會不大，所以才會出現因選了一隻看似不是普通行業的股票而要看圖的時候。看行業的未來的前景亦是一樣的道理。這些策略，只是為保護，而非為進攻而設，他們只能依附在方程式下才能生存。

對同道Blog友的建議
我非常感謝幾個Blog友的一些問題，唯有這樣，我才會更有條理去思考一些現實的考慮。你們談到的股票組合，因為我沒有做過徹底的研究，我可不能亂說話，而我只能在有限的知識下，寫了上述的方程式的推斷給予你們的考慮，這或會有助閣下更加了解買入那些股票後的處境是否已很安全，又或有否更好的選擇轉股，清出於藍勝於藍，學無前後，這正是我認為你們將有一個美好的投資成果的原因。

價值投資也會看圖表、也會看未來走勢？(二)

巴黎：

我看到一些Blog友的光明前路，我可不是隨便說的。

我從前是蠢才一名，IQ只有80，連基本的科學精神也沒有，但我卻從張五常教授的多部書籍中，學懂什麼叫科學方法、什麼叫附會理論。

Graham說：好的理論、邏輯，在現實運作時可以有非常失望的結果。

愚蠢的人會說，既然是這樣，你的理論有何用？那個賺大錢的人的理論不是更可信，更有自辯力嗎？

這就是投機人常常找一些附會的理論的想法，這種想法是危險兼愚蠢。

以交通意外為例，人們因應不同意外的形成，制定了交通規則，在大多數情況下，只要依從交通的規則，意外可以避免。但是，萬物是互動的，天氣、別人對交通法例的了解、環境和道路的突變......等等，都會產生意外，當閣下認為自已以經遵守了交通的規則，仍發生意外時，你失望之餘，會放棄這些規則嗎？ 

明顯不會，下一次在同一道路，即使交通燈說你可以行，你只會更加小心，你會減速、望望有沒有失神的車輛、行人、或交通燈失靈。而決不會去請教一位，天天開快車，數十年不守交通規則，說自已只注重路面情況的行運司機的bull shit！

但這卻是投機的人想法！愚蠢嗎？！

投資初學君來文引Mr. Figo之話，是非常值得Blog友細味，天底下，任何客觀的理論，一經人使用便變成主觀，Blog友依足價值投資理論，低P/E、P/B、資本比、Interest Cover、等等、等等，但是你有沒有問，那個Profit，Book Value......等等的數字是從可而來？

明顯地，公司的年報的公告的數字，是用於滿足不同種類的人，例如稅局、會計守則、高級人員花紅的厘定.......，而非只是價值投資人，它不可能在沒有調整下便適用在這價值投資理論。

而又因種種有心人的安排，數字可能被更改、或不足....或被誤解，而即使數字是原始，但投資人也因自身的知識，做成主觀的理解。

證券市場的情況就像一條繁忙的交通道路，穿插著不同的車輛、行人、天氣環境，每天都會有意外事情的發生。

價值投資能受殘酷的現實環境考驗嗎？它只是一種附會的理論嗎？又如何實行其理論才能避免意外？下回繼續。

價值投資也會看圖表、也會看未來走勢？(一)

巴黎：

昨天看了維斯的一篇有關毆洲股神的訪問，談及有關他仍會看圓表作決定。
原本我以為那又會是一些錯論，但看完後我才知毆洲股神的真正的意思------原來如此！

千萬不要誤會巴黎又想在教育投機者，我並無此意，投資人的快樂回報永遠要建築在別人愚蠢行為上。愈多人選擇愚蠢的投機，投資人的回報就只會愈增加，我們為何要倒自已的米呢？

最近投資初學君問了一些有關他努力分析的一間他認為是高內在價值的企業時，我像有話但卻不知如何說，直至看完維斯的轉載，我才醒覺Graham曾經提出過，有關價值投資理論和實踐時要注意的一個重要的問題。事實上巴黎在實行價值投資時，就曾經犯錯，因此，我認為同道者應以巴黎的錯誤為鑒，而此中道理正正涉及看圖表與未來看法在價值投資上的運用，實際上，巴黎原來在過往一般日子中，亦有在不知不覺中使用這兩種方法。

投機人不知就裡，可能又會說，那個死硬派還不是也用圖表吧！

我會在下回說出此圖不同彼圖，此未來看法不同彼未來看法，我相信投機人仍會像看維斯轉載的文一樣不明白毆洲股神的真正道理，那也無所謂。但是對於幾位同道Blog友，你們或會明白過中的原因，從而避免一些股神或價值投資派在最初行使價值法時常常犯的錯誤，你們或許因而節省幾十萬或一百萬的學費。

當然這個Credit也是屬於Graham的。