巴黎:
E= MC2 是愛恩思坦一條非常抽象的方程式，世人對它在現實中的運用的了解，是從戰爭開始，但是它仍可能在其它領域發展它的供獻，原因是它有正確的科學邏輯。
永恆不變的方程式
巴黎思考如何組織一個簡單易明、但又一定要以正確科學的說法關於Graham的價值投資法時，終於想到了一條方程式。又在思考過程中令自已更加明白，市場上的散戶的行為錯在那裡，如果你常到這Blog，那麼，請你注意，這是我最重要的一篇，希望你以後在市場投資時，能夠記著這條方程式。
I = P
I= 內在價值，P= 市場價格，
張五常教授說，任何科學推論，必須要有前題範圍和被觀察得到，而上面的方程式的前題是：
1.人是自私；
2.人是理性；
3.市場的資訊是自由；
4. I 不變。
假如上述的前題有任何變動，方程式將會變動，I將會大過或小過P，
如果I沒有改變，在時間0, T(0)時：
1. 若I(0) > P(0)，以P(0)買入，因為P(0)-P(1)= Profit；
2. 若I(0) < P(0)，以 P(0)賣出，這才能有最大的Profit
現實的考慮
但是在實際上的運作，我們在時間T(0)買入，面對T(1)的來臨時，有兩個問會出現:
A)前題1,2,3可能需要較長時間在T(2)時才能回復；
B)前題4，I(0)與I(1)，可能出現的相差；
因應這兩個問題，A)方面，Graham提出要買入一些大的，行內前列的企業，這會令市場快些重新注意那支股票(我認為應該是市場重新醒覺、理性對待那支股票三個前題1,2,3),便會引導I=P重回正軋，即T(1) - T (0)= 接近 0。B)方面，Graham認為應該以過去多年，例如平均10年的內在價值作為參考，他認為這會減少I(0)與I(1)的落差，即I(0) - I(1) = 接近 0。另一方面，增加Margin of Safety( M)，令到在T(0)買入後，方程式的另一面不單只是I(0)，而是I(0)+M，那即使在時間T(1)，I(0)以經改變成較小的I(1)時，I(1)+M仍然是大於P(0)，P(0)-P(1)仍然存著利潤。
親身的例子
我以自已的親身例子，說出有關上述Graham的建議的效用，巴黎曾經在I(0)>P(0)時，分別買入冠軍科技、匯豐、和PMI，冠軍科技在T(1)時仍然未受大眾的注意，所以即使他的I(0)= I(1)，I(1)仍然>P(1)，可能要等到T(2)，T(3)時才出現方程式的情況，所以我決定賣出，反觀匯豐，他受到大眾的注意，I(1)現在雖然仍然 >P(1)，只是幾個月，兩者的差距已經收窄，而PMI因為我的(M)是21元+，即使I(0)從22元下跌至I(1)的12元，I(1)仍然>P(1)的7元，但我的利潤已經是差不多有十倍。
差之毫厘的危險
上述的方程式常被投資人誤用，雖然只是小小的毫厘，但足以變成災難，他們改成:
I(f) = P(f)
I(f) = 未來內在價值， P(f)= 未來價格，而又把I(0)與I(f)的關系完全、或不合理、沒有合理的証據，粗糙下分格開去，I(0) < > I(f) 得出結論是：
1) I(f) > P(0)，所以買入；
2) I(f) < P(0)，所以賣出
細心一看，因為I(f)並不是一個可被觀察，沒有任何懷疑的前題，那麼無論P(0)有多大，I(f)仍然>P(0)，或無論P(0)有多細，I(f)仍
然<P(0)，做成了任何股票都便宜的牛市和，任何股票也不應買的熊市的荒唐不合常理的情形。
結論
從上述的方程式I=P的推論，我們會發現，歐洲股神*、股神、芒格等等高手，一些看似遠離Graham價值投資的操作，實際上從來沒有離開過方程式，而他們都只是想在那4個前題上做多點功夫去更加肯定而已。巴黎看圖，目的只有一個，從過去的歷史去肯定它將來被人注意的機會是多少，但是更簡單的做法是，買入一些生產普通產品的大企業，例如糖果、銀行、跌路、速食、...便已經足夠，當然這些企業賤賣的機會不大，所以才會出現因選了一隻看似不是普通行業的股票而要看圖的時候。看行業的未來的前景亦是一樣的道理。這些策略，只是為保護，而非為進攻而設，他們只能依附在方程式下才能生存。
對同道Blog友的建議
我非常感謝幾個Blog友的一些問題，唯有這樣，我才會更有條理去思考一些現實的考慮。你們談到的股票組合，因為我沒有做過徹底的研究，我可不能亂說話，而我只能在有限的知識下，寫了上述的方程式的推斷給予你們的考慮，這或會有助閣下更加了解買入那些股票後的處境是否已很安全，又或有否更好的選擇轉股，清出於藍勝於藍，學無前後，這正是我認為你們將有一個美好的投資成果的原因。
沒有留言:
發佈留言