如何克服牛熊迷思！

巴黎：

巴黎10多年前已經不存有投機的心態，但是內心仍有牛態市的劃分，這可從我當時有作指數基金，例如盈富的買賣可被透露，因為投資人既然明白恆生指數中包括自已已知道一些內在價值偏低的企業，沽出尤恐不及，買入包括它在內的盈富，道理上除了基於免走失大市的捕捉外，就很難自圓其說。

這種控制我的潛意識的思想盲點，在閱讀了Graham的Security Analysis一書之後已經全然開通了，之後自已就不再買賣大市基金，而是花時間在選股而非注重大市的方向。

無可否認市場在某些時侯是難以用常理分析，這就像在設定人是自私的資本主義中，一些利用這道理大賺錢的富豪，卻把自已的身家全然捐出一樣地難以想象。但是我們仍然應嘗試找尋有邏輯根據的大方向理論的行為，否則如果接受了市場永遠是對的想法，把市場出現不理性的行為也認為可以捉得住，那自已就會變成不理性了。

市場有一種想法是---如果是熊市，即使是有高價值的股票，也不應買入，反之是牛市，那管一些只是概念的股票，仍是值得買入。這種買賣方法能否奏效，我們可
以從價值投資理論分析。

價值投資最重要的一個假設是----人在大多數情況下是理性，這個假設的引申是，股票在大多數的情形下，它的價格會等同它的內涵價值。同理，在某一非理性的情況下，那支股票的價格，可以超出或低於它的內涵價值。

因此，一支股票，或一批股票的上升，可以是由於它們被低估的內涵價值，從新被理性地處理而上升，也可以是即使它們內在價值已高於價格，但市場仍正非理性處理它們而上升，即我們不能單從很多股票的上升，去決定是否買入的好時候，因為，如果這個上升是因為市場理性而引起，那麼，很合邏輯地，一些內涵價值低的股票，將會在這因理性主導的大上升市浪潮中，被大量拋棄至它應有的低價格。  所以，單從牛熊市決定買賣的投機客的結果，是沒有軋跡，可以是勝，也可以是輸得一無所有，它的機會理論應是均等50/50。

那麼明顯地，在人是在大部份時間，假定是9比1的時間上是理性下，注重內在價值的投資人在股價被嚴重低估情況下買入，即只要內在價值大於價格，股價愈下跌，愈買入，它的取勝率相對地在增加，而非減少。

這是巴黎一值強調莫問牛熊背後的邏輯，或者可以給予同道作為如何克服牛熊迷思的借鏡。