派息、回購對每股價值的影響

巴黎：

Graham認為，因為代理人與原始人(Agent/principle)本身有利益矛盾，因此，公司管理人因其掌握資料充足，會處於有利的形勢。內線人會做某些行為令股東的利益受損，因此派息的多少和穩定性，便有啟示內線人的操作是否有嫌。

例如和電國際這類靠買賣資產賺錢，又會突然派大息的企業，表面是益股東，但股東根本料不到它會派大息，只有它們自已人才知，可以進行預買，因此我們應該避免買這類股票。

有些公司，會回購自已股票，它們的理由是提升每股帳面值，但是Graham認為，這種操作，是會損害股東利益，例如，若有已發行但未行使的認股權，這些認股權卻無端得益，而這些認股權，部份是發給管理層，部份可能是因優先股附的Warrant，優先股附的Warrant一般都有反攤薄的條款防止企業派大息令每股資產值下降，但現在行政人員卻為了自已的認股証利益，倒行逆施，益了街外人。當然，任何不勞而穫的利益，就一定是由股東付費，Graham認為，最正確的方法運用沒有新投資的資金就是歸還給股東，這是何等顯淺的道理呢。

不要以為企業會做大盈利，只要是對內線人有利，做大做小對它們來說都沒有關系。例如08年海嘯就有很多企業熱衷於做低每股資產值，其中一隻為PMI。

PMI 2009年6月的帳面資產淨值為979Million，其發行股數為82.3Million，因此它說它的帳面淨值為每股11.9美元，不過年報內應有37.6Million的Treasury stock回購累積股票(2008-12有37.6Million，但2009-6的年報卻沒有清楚提及)，因此它的股數應減去這些已回購的股票，每股淨值應為@21.90美元，而它的每股攤薄的盈虧亦會非常不同，當然這些資料你是沒有可能從Yahoo的簡化公司報表中可以看到。

AIG的Treasury Stock及聯邦政府的8成控權的影響雖然較難說實，但它卻非常清楚顯示不同的處理的影響，它給了3個每股淨值給閱報人參考：

1. 沒有被政府攤薄是US$430;
2.被政府攤薄，但政府支付部份是 US$83.1；
3.政府免費入股並攤薄是US21.8

如果再加AIG公告的11Billion 未實現虧損(可能Hold to Maturity)，每股的淨值就可能會增加混亂了。