工作坊還是函授課程？

巴黎：

1月份的工作坊很多朋友因為個人事宜和滿座関係不能出席，並希望筆者和止凡兄再辦另一次。

同時最近市場大熱，多了很多新手入市，坊間出現的課程或工作坊，都是主流以技術分析而非價值投資法。

和止凡兄討論過之後，筆者決定再辦一次，但能否成事，最終仍然需要廣大Blog友的支持。形式方面，想詢問Blog友希望是以輕鬆聚會分亨，還是以較為系統的授課？？後者可能需要較多的堂數。

不過無論何者方式，閣下也不會在坊間找到類似的講座，因為止凡兄和我都屬於稀有的價值投資派。

順便一提，我希望這次能有兩名工作人員，分別要做拍攝、校對和接待等事務，酬勞是每人能免費獲得講座的入場券兩張。（更新：己收到多位朋友的申請，會稍後聯絡情況，工作人員的名額己滿，多謝）

謝謝。

加注互太

巴黎：

今天加碼互太，現價股息有7．4％之高，這支股既增長又高息，又可攻又可守，是一支接近巴菲特思路的選股，而另一支持有的川河則較接近Ben Graham的雪茄屁股，各有精彩之處。

互太和主要客戶Uniquo合作良好，而Uniquo的全球擴張和誓做一哥的戰略計劃，亦會有利幹實事的互太的增長，當然未來是太長遠，筆者就以Uniquo最近公布數字計算，Uniquo15年頭三月的銷售較2014年最後一季上升28％，互太老板和伙記咁勤力，點都搶到D單回來。

本來以Uniquo的季季上升，互太2014年度無理由沒有增長。這個世界就是這樣，14年度因為越南和中國的政治問題，令互太在當地新工廠的計劃延後，越南事件平靜後厰建繼續，現七月可正式投産，管理層也剛公布收購蘭卡的合作工廠，這和年報中談及政治的考慮和部署算幾配合

世界有危亦有機，互太越南和主要股東離場二事令今年股價停滯不前，正好給筆者於好價加碼。

筆者現在的選股模式不知不覺間己經改變不小，或者不是改變，而是把過去20多年來曾經選用和棄用的方法，以核心的價值法去補充和重從新整合，使它們發揮得更好，所以筆者的價值法實己變異了。

A股不會大跌⋯⋯⋯⋯但會狂跌！！

巴黎：

上年第一季叫入市A股第一人又係我，為何現在又說A股將會狂跌呢？

筆者何許人，竟出此狂言?

最近兩間香港問題股，市值只在短短半日，在唔夠三億的成交下，推跌2千億的市值。

這兩間公司都有一個特性⋯⋯垃圾，而所謂的市值，根本從一開始就不值一文，

它們和這些口說公司價值很高，卻連一股也沒自資購買的內部高管相同，兩者都是一堆泡沫。

以此推算，A股市場的百倍PE千億股，不用一百幾拾億的資金，就能把萬億的蛇蟲鼠蟻A股歸塵入土。筆者看到的Jackpot，國際大鱷也必然看到，現在只是等待十二時來臨的倒數中。

除了上述事件憂慮外，讓筆恐懼感升級是因為最近發現和自己一起作戰的價值派戰友，己經紛紛轉投什麼版塊、落後、主題前景⋯⋯等等的價格追逐買股法中。

「股票的價格所謂落後，從來都是相對自己本身的價值，而不是從另一支發神經股票的價格比較衡量，如果不是這樣的話，股價互相追逐下就沒有一個盡頭了」。難道信徒們已經忘記祖師爺的遺訓？

價值投資是條孤獨的路，雖然筆者組合仍在創新高，但我會徹底從新部署策略，

當然我的策略是不會單頭一注，獨沽一味，也不會投機。

新手兩招

巴黎：

昨天看到有文章以貨源歸邊去說近期會暴煲股的特性，但這只表達某一種方法，而非全部。固此筆者希望以價值投資法去讓朋友可以望到更大的圖畫，綜觀全部，而非像報章說的一鱗半爪。

投資和做人一樣，行得正企得正，人行人路，鬼行鬼路，是唔需要理會D鬼，也無需要怕他們。

投資正道是把＂價值＂放在心中，凡是價格大幅高於價值的股票，就是鬼，千萬不要主動招它，要直行直過，望也不望，想也不想，無必要浪費時間分辨它點解成為鬼與及是那種鬼，避之則萬事皆吉。

筆者咁樣講好像自己是一個頑固老人，因為我可能會誤會別人，但想深一層，現在是他想要我的錢，而我的錢不是從天而降而是辛苦經營來的，所以要証明佢不是鬼唔係我概責任。

去持有價值的股票，尤其大幅高於股價的股票，是王道之人，其介如石，係唔怕貨源歸邊。

就舉川河為例，呢隻野的父母是大陸張江微電子和香港的湯臣，共佔6成，兩家合作多年沒有爭議過，於是投資人便可聚焦佢既價值，單單佢現金就有十四億，如果市值跌幾成到10億，就會大把人撲入，三嵗細路仔都明白點解既道理我唔重複，所以貨源歸邊係阻唔到呢類價值股應大升的趨勢，要記著即使價值股的價格暴跌9成9，他們放在銀行的現金和那些收租收息的應有價值的資產仍然絲毫無損，唔會小咁個角。

我時常説，不要去分析垃圾股，因為垃圾有九千幾百種，且還會繼續而來，朋友要望更大的圖畫。現在報章教人以三點辦別垃圾，事實又點止三點呢？初哥次次交完學費、聽完說好好好，但卻學一世都學唔完，咁點解要浪費時間學完之後也只是求個扒小D街，而唔去學D實賺錢、又簡單的東西？

價值投資法就唔同，可以很肯定說，百份之99．9999騙術，都沒有辦法能逃過以下2條的測試，朋友只要熟練呢兩招，就能行走江湖，而重要是呢兩招既搵錢，又避險，亦受過無數風浪考驗，三歳細路都明白。

學了之後，騙徒吹你唔漲，高手也怕和你過招，股神都讚你叻仔。咁著數，聰明的閣下自會選擇。

笨蛋二式：

1．呢支股的價值是否大幅度高於價格；

2．他的每年現金流是否支持第一點的真實性。

分析漢能⋯⋯你估我好得閒

巴黎：

筆者買股票最討厭見到既就是大筆的應收帳款，與及向銀行、債權人借下一大筆錢，

呢D公司即使話自己點巴閉，或揾支槍指著我，我都唔會買，而我對呢D股的評級是「垃圾」。

至於垃圾有無價值，它朝是否鳳皇，都唔會關我事，我亦無本事賺呢D錢。

之前筆者曾經花了一分鐘，然後馬上決定唔洗睇，不過前天Blog友問有關股息與價值投資法，我覺得自己的一分鐘可能新仔要攪好久才摸索到，所以就決定以漢能做個藍本去表達股息和價值投資法的関係，如果你明左呢篇文，以後就會很快過濾D垃圾。

1．公司賺既錢是否現金？

唔賺錢既公司不用看，賺錢既公司只有三處放錢，第一是銀行，第二是D錢未番還在應收帳，第三錢番左來但買了存貨。

2．D錢要多久才回來？

漢能2014年銷售為96億，應收又是96億，即係整年都未收錢。咁即係玩大到一千億都得，反正差不多都是関連母公司交易，又不用還。

3．存倉流轉天數？

2014年成本是41億，平均存倉是11．5億，一年轉3.6次，即是102天出貨，連同應收帳就要465天至收到錢，如果係生意都執左佢啦，又點值得花時間研究呢？

4．漢能的價值？

淨資產得205億，商譽80億，應收帳96億，其它乜乜乜資產15億，存貨6．6億，現金剛夠用來找應付賬，清盆剛剛好得個零頭。母公司還在蝕錢，欠銀行、公眾一褲都是，又邊有錢比香港漢能？

一場遊戲一場夢。

http://asianextractor.com/2015/04/24/揭开汉能资金链谜团/

⋯⋯⋯⋯

其實買股票本來以PE計算就得，就是因為有呢D垃圾股，所以我地才要現金盈利，要收現金派息，看現金流表。

而要證明一間公司賺錢唔係假，最好是它己連續派息20年，咁用買入股價一除以股息，便知大概的回報，呢D叫呀婆投資法，己經有幾拾年歷史。但唔係咁易撞到好股，撞到也未必便宜，所以就要去分析其它無這麼長派息歷史的公司盆數有無問題，重點如下：

5．每年稅後盈利是否等同多了的現金？

唔計借貸和融資下：

a．平均幾年都一樣，咁就證明盈利是堅實;

b．平均唔等於，咁要看看最近幾年的銷售和盈利是否較前幾年的銷售和盈利高，因為早幾年賺的部分現金若用來添置機器，變成資產，用之前唔見個舊現金乘以ROA就應該等於呢幾年多出來的盈利，今年的現金流也應該高過幾年前，條數就還原到了，也合普通常識。

6．有無借貸和融資攪複雜個現金流表？

好似我隻川河簡簡單單無呢D野，假的機會自然小，隻超大就有呢D野，漢能佢老母有很多，個現金流表一複雜我就無咁得閒睇。

7．現金流表中的關連企業？

公司唔借貸不代表無債，例如川河有間聯營公司，所以就要用公佈的聯營公司資產負債表去証明，但漢能無公布母公司的財務借貸，咁漢能的資產是否屬於它就打過問號，因為公司可以作到關連企業的成本如何細，應收如何大，自己點巴閉，但母公司卻蝕到扒街，如果一個人左手爛，你是不應投資在他的右手。

總結，一間公司可以作到個盈利100億，但係派息就是照妖鏡，因為嗰100億可以是紙板道具，但派息卻是要給公眾。我隻互太差不多年年賺幾多就派幾多，銀行還有大筆淨現金，這些人才正氣凜然。

呢D就是派息的重要，和為何要價值分析。

花左我20分鐘寫垃圾股既文，估唔到無買佢都蝕本：《