對選股的體會

巴黎：

這兩個星期身體不適，令我對理財有了另一種更深的體會。

如果一個勞累半生退休人士在病床上，沒有一個能自動能産生入息、滿足生活最起碼要求的支出的“系統"，他的人生會怎麼樣？

投資大想頭人皆有之，但若從最原始的想法“希望自動能産生足夠退休後入息"開始想，目標就很清楚和較易達到。完成了這目標又有精力，再設定更高目標也未遲。

在今次升市中，筆者持有眾多內銀的組合雖然大升，但那些只是紙上財富，個人一直目標設定每年組合的股息有5-7%上升。

一個人會在某些時侯會病倒，要建立這個産生被動入息的組合內的公司卻不能病倒，要像跌打般受得起考驗，所以股票不需要什麼偉大改變社會的動人故事，它們帶給能改變你的生活質數、無論社會如何變化仍源源不斷提供現金流給你，就是最偉大了。

所以在選股的時候，組合除了有價值和價格分離的股票希望賺取差價外，長期的主膽股票特別重要，它們必須：
1.當社會經濟病了的時候，它們仍能依然故我撐住，能為大眾繼續提供服務、產品獲取入息；
2.要預期在自己有生之年，它們仍難被新科技取代；
3.它們服務社會各階層，無分你我；
....

這些股票帶給組合的年現金流都有很強的保證能力。

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第二班「像Ben Graham般了解財務報表」現接受預先報名:

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致勝在於注碼分配

巴黎：

剛剛在了解財務報表第一班有同學問我有関Kelly Formula，當日時間有限，今天試説說個人的想法

幸好Kelly Formula概念很簡單，筆者只知道其原則和結果就可以，但我仍是非常羨慕數學好的朋友，如果你數學好，不妨給你的意見。

一般大眾對賺錢概念是： 找一支無敵股重鎚。

Kelly Formula卻認為最重要不是發現無敵股，而是「長時間達至最高回報」、「最低風險」，"長時間"都有得證明？

是真的，條式真的找到一個用語叫「長時間最高回報」。

原則一：投資是一個組合。

無論是那支神股、機會有多高，首先要接受「唔知點解會跌」的事實，所以最重要是：

i)要分散，不要集中；

i i)不要舖舖下注，只在有利時才落注碼。

股票的所謂9成機會並非說順排九舖開大一舖細，而是可能開了100舖小至慢慢開大，如果舖舖下的注碼相同，清倉機會非常大，因此Kelly Formula 放第一位是留得清山在。

這道理雖然容易明白，但卻有違賭仔性格。

原則二：必需在完全有利(熟悉)情況之下才賭，同時要每舖也以枱面賭注的"相同''百分比下注。例如Kelly Formula 計算到這批股票的no是15%，台面上有100元，第一舖是15元，輸了餘下85元，第二舖是便12.75元。

理論上這下注法就是贏谷輸縮，但並不是加疊注碼，或完全離台，是按本子（Kelly no）辦事，於是永遠不會清倉。

原則三：Kelly no的計算 除了按贏輸機會，賠率也是其中一個變量。

這個原則其實也容易明白，如果九成九贏，但每次獎品是一粒糖。那1%一次就會輸突了。

於是Kelly 就總結了上面的啊媽是女人的classic智慧，轉為一條方程式，這條方程式說，只要你有i）贏輸機會，ii）賠率，它就能夠計算到“最高的動態Geometry Means”需要每舖的注嗎，這個No 就是Kelly No。

我和大家一樣，去到這裏已經想轉台，什麽是“動態Geometry Means”？

最高的意思又是什麽？

Geometry Mean是如個你的注碼是10萬，100萬或任何數，你又發現某些股的贏輸機會和賠率，它就能給一個百分比數值你，舖舖按這比數下注，例如若no是18%, 只要按此下注，開了100舖，1000舖，10000舖後，你台上面的注碼（A），都較任何你以其它百分比下注高。（好運的不算）

這個（A）就是Geometry Means，就是「長時間的平均值」

先看看下面的樹狀圖：

1)50/50機會不要賭

假如機會是50/50，一賠一，開始本金是100元，有時你會連贏幾舖或連輸幾舖，但縂的來說，你早晚會囘到中間50/50位置，你會發現這個50/50的Geometry Means中間位置，無論下注20%或任何數，都是一路向下的跌100一>96一>92一>88，朋友不妨試試。

用Kelly Formula計算50/50機會，一賠一的no，答案是“零”下注，即是不要賭。

2）不同的機會的Geometry Means會變動位置，無論在那裏，Kelly也算到最大值

假如贏輸機會改成60/40，賠率仍然是1賠1，有時會先輸，有時會先贏，有時會輸完贏，但贏輸仍是按60/40機會比例，黃色格於是就是各回合後的Geometric means位置(位置是純數格仔數出來)， 20%下注的結果就是格内的值。i.e.按縂注碼20%下注，5舖和十舖後投資者最有機會的每回合結果。

3）機會相同，注碼決定結果

按縂注碼下注10%的結果，黃格值小了，即同一機會，投注10%較20%，長期獲利低。

4）有好機會，但注碼過大會最終成為輸家

如果以爲有60%機會贏，注碼加大至40%，最終結果是小於100，即是輸，浪費了原是必贏的機會。

結論：

電台常常告戒一些病態賭徒，找一些悲劇其實說服力不太大，因為每個人都覺得自己會例外。但用Kelly Formula則較為科學地道出一個為何不要賭的事實(其實應該不要隨便下注)，尤其是第4點，明明機會在自己那邊，連50%注碼也不到的40%也算賭大了，筆者更是開了眼界。

而第一點也打破所有傳統靜態算數平均值的Arithmetic Means概念，100個投資者基本上都是用算數平均值AM計算Expected Value，並不知道投資不在於一個回合，而是長期即Geometry Means最大化才可以，而好的EV並不能保證好的GM結果。

相同機會，不同下注的策略長期的結果，這個圖形令我馬上想起股神的BRK。

Kelly 英年早逝，一生從來沒有用他的偉大發現下注，Blog友如果認為有用，可以向他致敬。
https://en.wikipedia.org/wiki/John_Larry_Kelly,_Jr.

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預先向大家拜年/副文：另類賺錢機會

巴黎：

今天是除夕，好快就是新一年，祝各位朋友雞年行好運，買完就升，低買高賣，回報升不停。

早一陣子，有朋友問我從那裡得知百勝YUM分折中國部YUMC，他很有興趣發掘這些機會。

於是我查一下自己的筆記薄，並把這些資料整理，加添在網誌的右手邊的「另類投資連結」清單內。

這些連結提供一些夜冷收買佬、上位磁石人的賺錢機會，當中都是一些財務重組、分折、合拼，趁別人不留意時去拾好野。(股神說的workout)

因為在這些時刻，收買佬較容易估到內線人的動機，又數字會再經審核較可信，同時催化劑也會極大機會短期內出現，磁石人也能趁機乘方便。

Blog友要注意是要小心計算重整前後的股本權益變化，和真正賺錢的資産、負債的壓力是如何分配。

我在「像Ben Graham般了解財務報表」的課程中己經講解過資產、負債、收入、支出要注意的逐一細項，剩下來的就是落場應用了。

市場買賣股票輸贏是常事，但長期贏家需要的並非絕對而是相對優勢，只要平均有些微優勢，懂看財報，再配合組合的調配，長遠就有非常可觀的回報。

投資方面，IBM公佈第四季財務理想之後連升幾天，終于高過股神的平均買入價，他終於鬆綁。筆者怕死，故常留意價值高手，有相同喜愛股票就以低過他們的買入價購進，IBM是在130-145間買入。
現價IBM是178元，一月份上升了7.63%，筆者買入時股息是4.25，現金流是12.64，現股息是5，TTM是5.4，現金流是13.82，TTM每股高達15元，也是這原因令我不因它上年升了20%而賣出，繼續持有。
現價百勝中國是28元，也升了7%，除了必瘦站本年上升17%是因為神經刀不應計算外，這兩支算是正正常常最好成績。
在高位也賣出了7%的建行，並清了金利來，原因是我無錢買其它股票。

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理解財務報表課程- 第2班正式接受報名了！

巴黎：

筆者的最新課程：“理解財務報表- 第2班“正式接受報名。

開始希望把這書The Interpretation of Financial Statement翻譯已經是幾年前的事，但一直因種種原因閣置一旁，直至最近才下定決心，因為第一班很快便滿額，詢眾要求，現第二班將在三月和大家見面。

這書很薄，不過縂共有34章，幾乎已經涵蓋如何理解財務報表的主要題目。

有興趣的朋友，千萬別以爲它是一個初楷班，雖然内容的確有說最基礎的財務Double Entry System， Ledger， Debit 和Credit等 概念，但Ben Graham不是教人做簿記員，也不是像CPA般只著重上市公司的Compliance Rules，這書是一本橫空以投資者角度如何能理解上市公司的財務報表。

筆者因爲也有研究Ben Graham另一本經典著作Security Analysis，故此有一些章節，也會把SA更深入所表達的意思說出，讓同學對有關題目多一重理解。

最終希望能讓同學在完成課程後達到有能力“獨立思考和理解上市公司的財務報表“所反映投資價值的目標

3堂共9小時内完成共34章題目，擧實例而非走馬看花般的教學。

課程内容（有一些Ben Graham年代久遠的股票類別的分析，將不在課程内）

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假如你的家人或朋友有濕診和使用類固醇，請轉這文給他們

巴黎：

你一定會體會她/他們的難受和無助，和作爲最親的人--自己的無力感。

最近有投資班同學說他的朋友為了這病困擾，知道我的女兒也受過這病折磨，希望能我給些意見。

但因為我沒有調查過，自己的任何意見，都可能是幫倒忙，所以就請已經康復的女兒直接給一些意見(下文)。

不過有一點我還是可以說的，如果病人曾經一直使用醫生處方的Topical Steroids但現在無效，她將要面對最難熬的Topical Steroids Withdrawal(使用類固醇的後遺症)，病人的朋友和家人的支持，對病人的康復是非常重要。

網上看到很多正值青春少艾的少女, 或在嬰兒期已經使用Steroids, 但現在發現已經再不能控制濕診, 決定退出Steroids，直接面對另一個更嚴重由使用類固醇引致的TSW,  非常勇敢.

（原本只是手腳踭出現的小片的濕診, Canada BC省小女Janelle Norman的醫生為她處方了最常用"治療"見效的類固醇, 种下非常痛苦的TSW後遺症，殘忍的是，她並非一個特殊例子）

（這是病發時的摸樣，她勇敢地公開未知結果的過程，希望更多人了解濫用類固醇的害處，經過了17月的TSW煎熬，終于復原，）

假如你，家人或朋友有濕診, 我在此祝愿你或受這病的朋友或家人，能早日重拾健康的身體.

Blog友們現在已經知道他們的苦況, 錯的是不知而濫開類固醇的醫生而非她們, 若在街上看到這些病者, 請你也為她們支持和祈禱，因為單單外出對她們來說已經需要非常的力量。

Eczema

If you've been using topical steroids for a long time, or years, your skin is most likely addicted to corticosteroids. The sign of addiction is most telling when the effectiveness of the creams is decreasing over time. For example, you need more potent creams and need to apply more often than before, or the creams have stopped working altogether.

The most important things you need to know right now about eczema and its conventional treatment (topical or oral steroids):

• the creams are not a medicine nor cure. they are suppressants and disguise your health condition by suppressing inflammation, or your immune system's response to something undesirable
• topical steroids were never intended for long-term use. two weeks is the recommended maximum time for safe usage.
• the medically confirmed side effects of long-term use: cushing syndrome, skin thinning, skin atrophy, permanent skin damage. the less obvious but probably felt: compromised immune system, poor health, eyesight problems (especially if applied to the face), anxiety/depression, etc

And the most significant, and common, side effect which you're probably experiencing right now, is topical steroids addiction. Your skin has essentially become reliant on the creams and can no longer function normally on their own. If you stop using the cream, you will experience TSW (topical steroids withdrawal) or red skin syndrome. This is a relatively newly discovered medical condition as people with eczema usually use the cream for years without awareness of its potential damage, and are only beginning to be informed in recent years that they are not good for you. Once quitting, they realize the very overwhelming nature of this condition.

My Advice:

Anyone facing the symptoms of topical steroid addiction only has two options. To continue using the creams or to quit, going through topical steroid withdrawal. I must emphasize that this process is an extremely and unimaginably difficult process and should be treated as a serious illness/handicap for an indefinite amount of time. It is also very long with no guarantee of when you will be fine again. However, I do recommend to quit early than later as eventually the topical steroids will stop working and you'll be forced through the process anyway, at a later date and with much more usage time on the record.

What to expect if you do stop using the creams:

- your eczema will spread to a level that is unprecedented before

- red sleeves and burning skin

- itch

- edema

- insomnia

- etc

I recommend you to Google 'topical steroids withdrawal' and note many people's experiences and the pictures which honestly depict the process. The healing time is at least 15-30% of your usage time. This could mean years of healing before you are functional again. This is a very important decision as you cannot work, go to school, or partake in many normal everyday activities and you need a strong support system, social and financial. 

However, the general consensus in the topical steroid withdrawal community is that nothing will help, and that only time will heal. I disagree, and stress that to heal quicker you must do everything you can in your power to restore your health. You must take responsibility to aid the healing process. This means diet, exercise, sleep, and most importantly, emotional/stress management. I had a usage time of 6 years, which would have meant roughly 10 months to two years until I become functional. I became mostly functional by the 6th month. I credit this all to following what this site has recommended: http://eczema-natural-healing.com as well as researching alternative health solutions.

網上很多人使用不同的方法, 女兒選的是自然療法，和自由一千萬兄兒子選擇可能都是相同。

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