A股有排未升夠？

巴黎：

筆者重注股的建行昨天又升7.19％，2天便升了17·19％，A股現時較H股溢價20％，筆者已啓動由A股轉H股程序。幾個月前己解釋除了基本面外，因建行H股股數較A股多26倍，認為即使A股市淡（當時），A股回升至H股那15％差價，整支建行市值仍只會升0.55%，非常有利A股升而不是以H股跌去收窄差价。

算法：
原縂數：A=1，H=26，  total=27
A升后：A=1x1.15, H=26，total=27.15

現在A價出人意表反超前20％，總共35％利潤。
價值投資就是這樣，擲到銅幣的底，只賺15％，擲到面，就是55％（股價+差價）。

至於有人說價值投資不能在A股市場發揮，筆者過去都聼得太多價值法這個不能，那個不能，這地方不可以，那地方不可以。但每次都并非如他們說的，所以也隨他們的便吧。

建行A股現在利用自己A的市值小，反去拉動H股價，問題是，可以嗎？

不妨回看舊文：

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/04/blog-post_5364.html

其時的分析：

建行       工行               中行              交行

保守型現能付的最高价格 HK$                    10.6         9.3                7.3               12.7

保守型現能付的最高P/E                                    11        11              12                   12




有分析員説A股市場也升得瘋了，其實不論是牛是熊是淡，縂有些股票是瘋子才會買，但分析股票不是把時間花在發掘瘋子和瘋股，聼得太多，說的太多自己也會變瘋了。

只要堅持價值法選低估價值的個股，那朋友自會心神安定任我行。

而按筆者的保守P/E算，内銀還有不少空間，現在Party才開始進場。

下年就可以退休，只要你想的話 (2)--現在可以退休嗎？

巴黎：

筆者18/7/2014的一篇從無到有財務自由計劃：
http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/07/blog-post_18.html
如果朋友有跟著文中的ABC做，以當天收市價買入至現在應該有盈利234.8万，連同人民幣升值，共賺242万。閣下較筆者因爲組合有美股拉低關係，成績會更好，值得恭喜。朋友或會問，現在是否時候考慮十二月之後退休？

（聲明：第一次看本文的讀者，世界是沒有白吃午餐，如果朋友以為這篇是教閣下搵快錢，那麼第一次出文時其他朋友批評在下的回應就會對閣下有效，但若抱著正面研究價值投資的真諦道理，閣下將會變得不再一樣）

本來只要股票價值慢慢升，可以親眼看到現金流出流入的變化，加強以股息作退休入息的信心，閣下實没必要動他們，尤其是這批是高股息股票。

但因爲最近升得太急快，朋友可以再利用市場先生多一次，之前我們在他對A股憂鬱時以較H股低10％買入，現在他高興並願意多付11%高於H股價，去買內在價值一模一樣的A股，來回間譲我們多賺了21％，閣下便應成全他，把A股賣清轉為較便宜的H股。這樣，若現時約37萬的股息（請參考舊文）等同現組合市值的5%(37萬/742萬），便可以一下子提升到5.6%，因為由A換了H股後組合會穫多了股數而提升股息到41.57万。

市場先生因興奮忘形讓我們增加縂股息12．3%，舊文不是說期望每年增10%派息嗎，現在提前1年有多，一般人稱股息為被動收入，但這稱號容易譲人什麼也不做。如果想戰勝市場，有一種方法是不斷找尋機會出撃，另一種是靜待機會，到它來臨時，要像為自己最親的人赴湯渡火般不退縮抓緊和前進，而非什麼也不做。

朋友必須謹記，付出是價格，獲得的是價值，每年股息現金流入才是整個計劃的目標，而非帳面價格。閣下應該為多了的4萬現金股息收入開心而非242賬面值上升。

把一模一樣的東西提價11%賣，朋友並没有騙市場先生，即使交易前再三請他考慮，市場先生態度還是很堅決。今天電視和報紙還有很多專家擧出多個A股價要大過H股的“合理”理由，是專家騙他們，是專家沒有閣下做正確事情的Guts（勇氣）。

最後，大多數人想退休都是因爲對目前工作不滿意，現在既然己有一個穩定的股票現金流入，便無需再為五斗米折腰，應該去實現未完成的願望，例如去做一個你希望的工作。快樂的工作如同一個閣下手指間的機會，若不馬上拿下他讓它溜走，就太難為自己的幸福。且做快樂工作的時間特別易過，月月還有人送錢你，而組合現金流又穩定，豬籠入水，真是荀(好）過退休啦～

happy investing to all of you

股票市場心靈雞湯

巴黎：

有很多朋友問我如何解決信心的方法，其實自己和大家一樣，每一單交易前都是誠惶誠恐，因為我亦只是常人，但過去卑微的經驗還是可以和大家分享。

7年前筆者選擇了一條不一樣的價值投資之路，自己大部分投資策略，在多數人心目中都屬於異類。

價值投資就像異教徒一樣，不獲主流認同，那時覺得這條路非常難行。

因而在這實踐價值投資過程中，學到的心靈修練反而較技術更實用和重要。
 

自己一直都信奉價值投資，但過去就是太過唯價值投資獨專，在失敗時拒絕承認，在好成績時不能容納其它門派的意見。
 

 回望過去，筆者也覺得實在太傻。

馬克吐溫說：就是因為有不同意見，所以才會有賽馬比賽。

 然而筆者發現，即使價值投資在今天比賽勝了，也非一定是事實的真理。

因爲若是全部事實的話，便不會有下一場比賽，下一場比賽也不會有不同門派的人勝出,也就是說每個人相信的所謂真理是會隨著時間而變化。

我的女兒是個非常調皮的吖頭，每每在對話中頂撞了這個＂老人家＂後，看到我想發脾氣時馬上說：

＂不同意見的辯論是用來給兩個高水準的人學習，對低水準的人提供不了任何幫助＂。

她的話譲自己無法不思考到底有沒有周詳考慮過她或任何人看似幼稚或挑戰自己的意見，

自己到底想做一個能不斷學習進步的高水準的人，還是為了自專、自滿而固歩自封，走向末路的失敗者。

放低自尊、自滿在投資市場較任何領域更重要。若因此而對一些應該要做的事情產生猶疑和搖擺，股票市場會馬上給予無情的審判。

如果一定要堅持這兩項人性的弱點，最好還是離開股票市場，因為此地是不屬於這類人。

有一本由Rockerfeller寫名叫＂給兒子的信＂非常好看的書，全書充滿了父親對兒子的愛，和勇敢面對錯誤和困難、積極的人生觀的方法，而作者那種對做正確事情不妥拹的精神，讓筆者非常敬佩。小Rockerfeller後來的名句，亦成為我人生的方向標，當每次自己和市場對著幹產生恐懼時，筆者便放下自己一切交給它，讓它指引去路，這或許是我信念的來源，他說:

Every right（筆者譯為正確之事而非權利） implies a responsibility, every opportunity an obligation, every possession a duty.

如果一開始時不認識清楚是件正確的事情，不要貿然去做，

如果是件正確的事情，不要怕做，因為這是生存的目的。

The big short

巴黎：

筆者blog友藏龍伏虎，其中是70/80後兄，他是期權專家，以下是他一實戰：

70/80後兄：

http://hk70s.blogspot.hk/2014/12/blog-post_3.html

呢隻內銀由4.7 升到今日6.58....

自己有三份一買入價為4.91, 但又有今年十二月SHORT CALL @5.75

買入紀錄以下有LINK

http://hk70s.blogspot.hk/2014/03/23m.html

即係話, 要平貨交比人...

如果唔做期權, 當初利息開支又無得COVER, 再者, 收左HKD 0.29 (扣哂股息手續費等等), 女主人話, 交就交, 不用唔開心.

刻下有三個諗法去轉倉

1. 繼續轉倉做番5.75, 轉去三月等業績, 收番權金先算. 非常被動....

2. 升少少價位, 例如6蚊, 轉倉至明年十二月, 做計無權金收入, 但預計可收0.303 股息.

3. 轉去明年十二月 7.25 倉, 唯要張數量X3, 即係所有內銀股會被CALL 走! 若往後再升到8 蚊 9 蚊我就無份. 但如果要交貨, 突然多左一千萬CASH....

呢一刻, 我老婆乜都唔識之下揀左方案 2, 我個人暫時就覺得方案1 同 2 都可取, 唯方案2 可能要被綁好耐, 如股市急跌, 帳面會有損失,

另外, 手頭上現金約有45萬, 唔多又唔少, 如收埋今年股息再加明年工作收入所儲, 2015 年年尾會有170 萬現金, 所以等買貨又得, 沽哂佢就無謂了...

習慣月中先轉倉, 到時再算!~

 

巴黎：

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其實七八十兄以穩操勝券，因此我囘文：

 

恭喜你囘報非常理想：
其實兄的組合也可以看作是 sell Put，因爲（股票+sell call=sell put）
因此兄現有組合的效果等同是沽了一個12月有1.13期權金，打和點是4.62，行使价是5.75的put

正股價已是6.58，那必然袋袋平安了。

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說開期權，筆者7月也決定了一個風險更小的策略，這也是我參考Michael Burry 2008年big shor t 次按債的策略：

1一邊是沽12月5支H内銀較市價有5%相差的價外Call，收Premium
2另一邊是買入12月at the money 的5支A内銀call，付Premium。

背后的邏輯是：若underlying assets value 是價值1千万，自己要先付出倆者premium的差約3% 30万。用這30万，賭1千万值的A股或H股值的15%（150万）内銀差价會收窄，唯一會敗的可能是滬港通之後，H股價大于A股15%的現象不單不收窄，還增加至20%以上。而任何内銀AH差价收窄到12%以下的，就是我的純利。

筆者實在想不到為何A價在滬港通車後還會加闊便宜過H，但就是怕一萬，所以買多一個保險。

而結果是今天5支内銀A加起來反倒超H12.7%,這策略的盈利便是1千万x15%+12.7％-3%=24.7%+，
也是30万本金的8倍247万或以上的利潤。

后因爲開户的大陸和香港獨立，原屬一套對冲風險的卻不能以一套Margin計算，因此沽H股期權那邊，便要筆者交差不多100%的Full Margin，回報率會大幅降低，又A股難買call，所以便放棄。

最戶，我要更高風險地單腳買入内銀A，為防市勢不利，也不得不放棄5支内銀，只買資本充足率最高和安全的建行和工行。到現在盈利只有本金的40%+，而不是8倍，對此筆者覺得非常可惜。

朋友可以看到，期權有時是較股票更安全，囘報有時不一定和風險成正比，好的期權策略也不見得是投機。若加多一套揸H股at the money put及也沽A股at the money put，那便市升市跌牛皮也勝。

價值投資就是這樣奇妙，不用時常出入，只需在樹下守株待兔，一個機會，或能令閣下成為天下第二人。

朋友又應會明白為何Michael Burry 是筆者的另一個偶像。

Wow產品

巴黎：

筆者的手機己用了3年，因為愛聽歌，雖然自己不是一些追求無瑕音質的發燒友，但幾年前還是專程北上買了一部有獨立HiFi芯片的國産5.8吋Android Smarphone，之後也非常滿意，平日行街也總是把耳機插著。

朋友問我為何不買Iphone，因為它的音質也很高，但當看到那精小的顯示便放棄了，自己非常羨慕年青人有強勁眼力不嫌字小，可擁有一支這樣cool的產品。

自從iPhone6上市之後，便一直有轉換手機的打算，但自己的也真的不錯， 電力雖然不復新機時1.5天，現仍可以用到晚上。

筆者承認自己也是普通人，不是每件十元價值的東西也有耐性要在三元時才買入，例如Iphone，考慮了個多月，上星期五上午踫踫運氣上網預定， 也沒有什麼困難，下午便拿到手。

星期天終於可以試它的音質了， Wow！和之前的那部叮噹馬頭，而其他很多操作小節，iPhone 做得非常體貼。

一間要讓筆者投資買入的公司，首先一定至小要是我心目中的“Wow公司“。

要滿足wow條件，銀行坐擁金山只是其一可能的wow，因為如果其它更重要的原素欠缺，例如公司的產品不能wow到顧客，議價能力不能wow到供應商，管理能力不能wow到競爭同行，企業的誠實不能wow到資金給于者，金山也會被吃窮 。

因此選股法仍是還原基本歩，公司要有源源不斷顧客欣賞的產品，成本控制得宜，顧客們便會把一疊疊的銀紙心甘情願跪送企業的，同時企業又能誠實安全地把錢留在夾万内。

以Wow產品作第一步的股票篩選，其實正是股神，彼得林奇，Fisher等人從不放棄之法，“ I 'm not the only one”。