測市與入市

巴黎：

金句：千里之行，始於足下


巴黎認為，投資最容易犯的錯，就是多管閑事，管一些我們能力所限、不能改變的某種事情。

每年年初，總有一些名咀、專家，作一次一年的預測，並口若懸河說支持其結論的種種原因。那管十年中一次，旁人或自已就會被稱或自稱某某年成功避開股災，或某某年成功捉到大市上升。

如果輸十次勝一，也可以值得崇拜，那投資就再沒有失敗者，每個人都會是股神。

我以今年初自已一篇的測市文，當時預測年未可達30,000點，但今天恆生指數是23,306點試說。因全年只升61點，一般散戶便會說，這人真無料，但反之，假如"測中"，散戶便當神一樣拜。

但是，佔巴黎組合70%的4支美國股票，BAC, WFC,AIG,JPM今年卻大幅跑勝恆指如下 ：

就是說，今年初買入我的組合股票，至年未其等值已超過30,000點，測市與入市是完全兩事，測對可以買錯，測錯可以買對。

而最最重要的是，預測市場是一件 難於登天、非任何人能力、而又無需要去做及對我們的錢財沒有影響的閑事 ；反之去管好自已分析那支股票是自已不懂，那支較有把握是好和價值被低估的股票，是一件較想像中容易做的正事。

上面給的巴黎今年成績表已經證明此點。


但市場參予者總愛多管閑事，不做正事。不是預測一年，就是一季，或一個月，或下一天。

一月一日又到，又有閑事可八掛了，但總明的投資者是不會相信這一套。

一千年

巴黎：


那一天巴黎在手機上發現了一首慢歌“A thousand years。歌手的聲線很特別 ，聽了幾次之後便喜歡上。原來我的女兒在沒有我批准下下載。

雖然這是一首給小男小女的情歌，無論歌手、主題曲的電影，但我想，如果真是一千年的話。應該也蠻合我這些年紀或更年長的人去看或聽。


如果你和家人已"相知"一千年，住後還繼續下去另一千年，就沒有什麼事情不能等待和容忍，不能為對方付出一點。 生活再沒有什麼籍得你恐懼，死忙就像電腦來一次hard reset而已。

大自然真的很奇妙，如果沒有久不久的hard reset的"軀體死亡"，每個人都得拖著一堆舊舊的包袱記憶，過一千、二千 、三千年長生不老的"人生"。這不單自已疲倦，連宇宙也被拖慢。

某種意義上看，我們的確是長生不死，循環的hard reset，把所有的記憶循環的清洗。而靈魂都是盆古初開的那個"一"，只是軀體，木偶和要做的角式都不一樣吧。
"
有一種重過新生的方法，忘記舊所有，包括過去的角式，重新做一個你希望做的角式。當你能忘記，你就能創造自已新的性格和命運。

有一次Dustin Hoffman向 Laurence Olivier請教他如何在Marathon Man內演那變態牙醫，可以如此真實，Laurence Olivier反問 Dustin Hoffman 怎樣演活Midnight Cowboy。Dustin Hoffman說他在鞋內放碎石，痛到跳舞，所以就能像一個身體時常搖擺的跛者。

"你呢？" ：Dustin Hoffman問。

"我扮架咋"（I acted）： Laurence Olivier只簡單一句。

是的，當你連自已都相信是一個變態的牙醫的時候，你身邊的人 將無法分辨你的所有變態行為是假的。

我也認為，如果某天我在天堂踫到Steve Jobs，問他何來如此驚人的改變市場的能力，答案都可能會是一樣-------------- "我一直非常努力地扮演，所以我就成為那個人"。

當巴黎對某種陌生環境產生不安的時候，我常問自已那種人能在這種環境下也不會害怕，然後我向自已說"我現在要扮演他"，那一刻我就再沒有一絲害怕的感覺了。

我們的所有強大的力量，都源自能否相信自已可演活自已希望的角式，當你相信自已能演快樂的人，你就能快樂。無論你用什麼科學測度的方法，都能証明你的確是在快樂。但如果你不相信的話，你就在相信自已只能演好一個不快樂的人，你將會不快樂到每個人都認為你天生如此。生活并不要求創造，而是發現。

你是否願意被動地一直等到生命終結，然後期望上帝可憐你下一生一個好的角式？

還是此刻向自已說一句" "我扮架咋"，並選擇開始自已喜歡做的角式。
每个人的内心都有一个為自己服務的上帝，而今天是第一千零一年的第一天。

年尾總結

巴黎：

很久沒有寫Blog，記得年頭自已做了一次30,000點的"希望"，然恆指不到，美股卻大升，自已組合已超額完成。
年頭已表明會重注銀行和保險股，3月尾買入的加國Sunlife升了3成，Dollar Tree一成半，同期的IBM卻蝕5%，反而第三季把部份美國銀行轉到中資建設和工行，獲得了2成升幅，跑勝美銀，算是不錯的轉股。

2014年我會再接再勵，減輕美股，轉投和"重手"較美國國內銀行更高息的中資銀行股。

中資銀行股最麻煩之處不是什麼壞帳問題，壞帳年年有，而是因為國銀的年資短，很難像美國的銀行上市有幾十年的年資，容易找到長勝股，避開弱股。

找對和找錯好股事關重大，今天的中資銀行股的價格相差都只是1-2倍的P/E，但加果看看富國銀行、美銀、花旗為例海嘯至現在的表現，一隻穩健股會是天和地的分別，亦是賺50%和蝕50%足一倍的相差。
 人人都想買中騰訊，但很難想像一個投資者能只靠讀財報，便有信心重手買入騰訊，如平實的富國銀行一樣並持有多年，讓它錢生錢。

---------正道不需問吉凶-------
這是我讀了多年中國歷史得出的一個處世和投資座右銘。
 
2013年年頭已說過，2013年年尾還是一樣重複，2014年要嚴重避開定息投資標。

隨便一個比喻，中國銀行昨天的股價的Yield是6.14%，買一層550萬的樓，今天只能收租1.5萬，業主還要交管理費、差餉，每月至小2-3千，入袋只有1.25萬,或只有2.7%。
自住就要1.7萬-1.8萬。

但閣下只要買入295萬元的中國銀行，一年收的股息，足以付擔同樣的物業的租住(1.5萬x12月)。還有小付了2-3千元的管理費和差餉閒錢，供你每月買股票生仔。
 
如果是投資之用， 更只需買入245萬股票即可，一樣可獲得買入物業同樣的回報(1.25萬x12月)，且沒有兩倍印花稅。而一旦加息，手上持有的銀行股只會更賺錢。


一年之計在於春，巴黎並祝朋友們年未節日快樂，新一年心想事成！！

利息與宏觀經濟(三)---完

巴黎：

儲蓄、銀行放貸對物價的影響
除了二世祖一有錢就花， 很多人都明白儲蓄的重要，因為好景不是常有。所以貨幣發行出去，有一部份並非流通在外。以前百姓會放這部份在床下底、神主牌後面、或後園地下某角落......。

當大銀被儲蓄、埋藏後、豬的價格就出現變化：

   豬數量      大銀流通量       每頭豬的價格
10頭          10個                            1元
10頭         5個 (5個藏在地洞)     0.5元

銀行存貸利息、準備金(Reserve)
豬的價格最終也受著國民儲蓄的影響。 假如閣下只是輕鬆地把錢放在銀行(借給他)，不用跪地喂豬，不用擔驚受怕，然後就獲得理想的回報(利息)，每個人都願意。願意的程度就視乎回報率(利息)。
我們知道現代社會，百姓收藏錢的地方已經進步，變成銀行。當法列許可銀行動用客人的錢某部份(Reserve) 放貸出去，這個世界就開始不一樣。

現在銀行把甲存的5個大銀借了4個出去給乙。然後乙是有錢即用的二世祖，豬的價格變成：

 10頭豬= 10個大銀 -  5個存於銀行的大銀+4個回流的大銀= 9個大銀
豬的價格就會上升至0.9元。

有多小回流大銀，就決定在法例對銀行貸款的寬松容忍度，法例越寬松，回流越多，即銀行越大膽借錢給三無人士，三無的錢越多。羊毛出自羊身上，三無的錢都是由呀公呀婆的存在銀行的棺材本。 一旦三無人士變四無，呀公呀婆又要見上帝，銀行就會出事。

整個金融體制建基在信用及信心，若信心動搖、消失的時候，百姓只要錢，並只放在床底、後園，整個體制就再無法運作。


聯邦政府買債的影響

所謂買債放水，簡單說就是聯邦政府還錢給你，並用高價買入原先向你借錢的收條(債券)。

你手上原來的債券就會由一張紙(儲蓄)，變成可以消費的大銀，理論上流通的大銀多了，當地豬的價格就會上升。只要還給你的現錢不再放進後園。

亞洲國家成為美國存戶的床底、後花園
當一個國家對自已國的金融體制失去信心之時，除了用槍，聯邦政府也無法控制手上有銀的人放錢的地方。Q1、Q2、Q3聯邦政府釋放的大量流通貨幣並非全然留在美國，而是大量流到海外。一些經濟規模細小的國家就會湧現大批能購物的貨幣。

海外國家

豬       <--------當地貨幣量------------>    美元
 10= 10發行 -  5存於銀行  + 4貸出   + 10個 = 19個貨幣

豬的價格就會從0.9元跳升至 1.9元。

 美國：

10頭豬= 10個大銀 -  5個埋藏在地洞的大銀= 5個流通大銀   
每頭豬的價格仍然是0.5元

只要豬不能海外貿易，這種情況就會維持，而因為美國的物業沒有長腳，所以當美國本土物業價格低迷，亞州各國的物業因其當地可購物的貨幣量上升而大升。

預其的結果
上面的故事已經發生了，年前我在Yahoo blog內說過錢多貨小，貨價必升。問題是現在聯邦政府所謂收水是不是真的收水。

我個人的看法是QE3停止買債的意思是停止大量放水，而非在市場抽走資金。而美國本土市場的水會不會一下子沒有新供應，要視乎存於海外床底、後園的錢是否仍然停留於外。然而過去一年，從各國資金流出流入帳，我們看到的是QE3新的貨幣供應沒有再流出國外，美國本土手持現金的人對當地重搭信心，單單這一點，過去一年，美股、物業已經大升。假如流出海外的資金再回流美國，那就更加不得了，而這方面仍然未有大量發生。

付出的價格，獲得的是價值
美國投資標會否再上升、亞洲的會否下跌，假如站在宏觀的角度看，好像是必然的結果，以投資策略看，好像要先站對邊。
不過價值投資法的考慮卻不然，我們問價格之餘也會問價值，而價值就決定在這投資標能提供未來的現金流入多小，值不值得購入全然視乎價值的相對價格，而不是絕對價格。
因此一旦一些市場出現不理性的價格下跌，反而做就一些很合理的投資機會。

只要你能保持微觀的平常心。




















  

利息與宏觀經濟(二)

巴黎：


付出的是價格，得到的是價值

前文說貨幣的發行量決定的物品的"價格"，很明顯，無論價格是零，或是100億，因為那頭豬仍然是原來的，其價值是不會改變，豬不會因為你多付了價格，而長多一隻腳。

GNP和貨幣增長的平行
如果一個國家年頭只有10頭豬和10個貨幣，當中有些母豬可能產下小豬，但如果貨幣沒有增長，整體豬價就會下跌。務農的農夫就會發現，假如他是以銀紙為工作的動機，他一年的辛勞，紙上財富並沒有增加一分錢。想象一個國家有多個農場東主，無論他能產出多小小豬，年末都不能獲得較年頭多的銀紙，他就沒有動機顧用員工務農，而會爽快一點結束行業拿銀紙算數。

因此在貨多貨幣供應小的時候，失業率會上升，物價下跌，經濟學家說是"通縮"(流通貨幣收縮)。

GDP       貨幣供應      物價
10隻豬=     10元    =     1
11隻豬=      10元   =    0.9091

 
中國特式的貨幣供應平行
假如貨幣多，價格上升；供應小，價格下跌，貨幣增長的速度就差不多等同一個國家的生產的任務。

為了增加一個國家生產的動機，經濟學家佛利民說，貨幣的流通應該每年都有較GDP有輕微的增長，但這只是一個較籠統的說法，多小才是合理就有很多主觀成份。
正當這些經典的貨幣供應理論，如何定立一個合情合理的機制人言人殊的時候，中國的朱容基異軍突起，發明了一套市井無敵貨幣供應方法，讓中國人走了一條十年難得無通賬而國民收入卻猛升的年代的奇績。

菜心一斤幾多錢？
劉青雲在"絕世好賓"電影喬裝賓佬，他不懂菲語，無論眼前的賓妹問他什麼，他只能說唯一他在街市學懂的說話----"菜心一斤幾多錢"，賓妹最後說他癡線。直至今天每次回味這一幕，我都仍覺搞笑。
在朱容基主政的年代，總理沒有搬出嚇人的經濟理論、什麼牢不應破的制度或應該要掛什麼一藍子的貨幣、或美元去阻檔前朝留下的高通脹問題。
他問了和劉青雲差不多的賓語，菜心一斤幾多錢？豬肉一斤值多小？......
然後，他就以這些貨物每月的價格變化去決定銀行貨幣的供應量，就是這樣簡單，中國就走進奇績的高增長、低通脹，人人勤力、人人有屋住的年代。
             
                第一個月                       第二期
GDP       貨幣供應量     物價        貨幣供應量    物價
10隻豬=     10張   =     1元
11隻豬=      10張   =    0.9091       11張                1  元    

 說到這裡，Blog友明白，最聰明的領導人，並不是那些常口喊什麼打大鱷，掛美元不能脫鉤的政治人物。

而在有些不在街市問眾生的政治人物領導下，我們的生活將會是怎樣？下期續。