從強美元談外匯對冲

最近美元不斷走強，港幣跌至最低點7.85，金管局被迫出招送錢给沽港幣者，因为沽盆猛烈，Bloomberg報導至今金管局己投入17億美元的成本。

要明白和港幣無愁無怨的炒家為何要沽港幣，先要明白乜野叫做Interest rate parity, 因為這是兩種貨幣遠期兑换計算的機礎。

例如甲货币對乙貨幣是1兑2，甲貨幣利息是2%，乙貨幣是10%，若果無兑對風險，呀福呀壽都會沽甲貨幣付2厘息，並買入乙貨幣存1年收10厘息，然後再做一个一年遠期合约到期以1兑2沽出乙货幣買回甲貨幣，牢套匯兑上落，就大赚一筆。

但没有人會做這遠期合约對家，因為這是蝕本生意，除非那个遠期合约的乙貨幣兑换率下跌至厘補它额外赚的8%利差，不多不小為止。

因此簡單説凡是兩種貨幣兑换，利息高的貨幣遠期一定是低水，利息低的遠期必定是高水，它们的遠期的高低水和經濟無関，低水不是看淡，高水不是看好，纯粹是Interest Parity 原理。

現在美元和港幣一个月Hibor利息相差一厘，陳德霖又好似唔聽任志剛的加息建議，那麽沽港幣存美元就是一个風險甚低的操作，因為1厘的相差，1年合约的正常兑換己是7.7725，現在强方保證只是7.75，是7.85和7.75只有1.29%，即就算存足美元一年，任你金管局買多小個百億港元，存美元输盡只是0.29%？

美元可以升至7.75？

用Interest rate parity計的答案說很難。

因為若美元升到7.75而美息仍维持多港元一厘，一年的遠期美元合理價應跌至7.67，但現在卻有金管局的強方保證更高的7.75，多出12點子，即金管局送錢，買美元變成無得輸了，全宇宙的人都會用盡槓杆買美元沽港幣。

這亦是爲何港幣一彈又被壓，長期徘徊在7.85，沽港幣者不是在投機，低風險利差套息是也。

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後記：
出文後有同學問我如何投機港匯。

筆者答：
出了本文後一天，金管局即發聲明最近的美匯大升是由利差做成，引證了筆者的看法。
至於同學問題的答案，若以一年遠期美匯弱方保證的7.75+1%利差，倒推現價合理值是7.827，在這以上，可以用盡Margin沽港元存美元，就實賺到無風險的利潤。

但首先是你能向Banker以低於他給你存美元利息1%借到港元。