2018年4月17日星期二

從強美元談外匯對冲

最近美元不斷走強,港幣跌至最低點7.85,金管局被迫出招送錢给沽港幣者,因为沽盆猛烈,Bloomberg報導至今金管局己投入17億美元的成本。
要明白和港幣無愁無怨的炒家為何要沽港幣,先要明白乜野叫做Interest rate parity, 因為這是兩種貨幣遠期兑换計算的機礎。
例如甲货币對乙貨幣是1兑2,甲貨幣利息是2%,乙貨幣是10%,若果無兑對風險,呀福呀壽都會沽甲貨幣付2厘息,並買入乙貨幣存1年收10厘息,然後再做一个一年遠期合约到期以1兑2沽出乙货幣買回甲貨幣,牢套匯兑上落,就大赚一筆。
但没有人會做這遠期合约對家,因為這是蝕本生意,除非那个遠期合约的乙貨幣兑换率下跌至厘補它额外赚的8%利差,不多不小為止。
因此簡單説凡是兩種貨幣兑换,利息高的貨幣遠期一定是低水,利息低的遠期必定是高水,它们的遠期的高低水和經濟無関,低水不是看淡,高水不是看好,纯粹是Interest Parity 原理。
現在美元和港幣一个月Hibor利息相差一厘,陳德霖又好似唔聽任志剛的加息建議,那麽沽港幣存美元就是一个風險甚低的操作,因為1厘的相差,1年合约的正常兑換己是7.7725,現在强方保證只是7.75,是7.85和7.75只有1.29%,即就算存足美元一年,任你金管局買多小個百億港元,存美元输盡只是0.29%?

美元可以升至7.75?

用Interest rate parity計的答案說很難。

因為若美元升到7.75而美息仍维持多港元一厘,一年的遠期美元合理價應跌至7.67,但現在卻有金管局的強方保證更高的7.75,多出12點子,即金管局送錢,買美元變成無得輸了,全宇宙的人都會用盡槓杆買美元沽港幣。

這亦是爲何港幣一彈又被壓,長期徘徊在7.85,沽港幣者不是在投機,低風險利差套息是也。

。。。。。。。。。。。。。。。
後記:
出文後有同學問我如何投機港匯。

筆者答:
出了本文後一天,金管局即發聲明最近的美匯大升是由利差做成,引證了筆者的看法。
至於同學問題的答案,若以一年遠期美匯弱方保證的7.75+1%利差,倒推現價合理值是7.827,在這以上,可以用盡Margin沽港元存美元,就實賺到無風險的利潤。

但首先是你能向Banker以低於他給你存美元利息1%借到港元。









15 則留言:

  1. 恐怕是因為官員手持大量物業,不想加息致樓市調整,也順手幫助地產商賣樓,好換來一張退休後的長期飯票吧?

    別問我証據何在,這些都是耶和華,佛祖,周公,宙斯偷偷告訴我的!(笑

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    1. 權在金管局總裁張德霖手,應該不會,
      且加一厘對持物業者成本也不太大。

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  2. Tony Sir, 香港,中国市场气氛似世界末日,可否分享下睇法?

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    1. 我本人對大市無乜看法,
      但你可以看另一名家陸東先生,
      他很早前説現在是牛二,調整也可去到2萬七。

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  3. 而家正係套息既好時機,息差咁大,但我無途徑進行,中間又要比銀行抽水。

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    1. 是的,我例子己简化,正確是借存息差,沽方要付借息的,這也是銀行抽的水。

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  4. 人人套息, 金管手上1800億好快用曬, 有心理準備要加P了

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    1. 這是掛鈎的自然成本是一,不能避免。

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  5. 兩個月前與澳洲的弟弟通電話談論到任志剛先生,我認為他是歷任香港政府的財經官員中最“有料”之人。我同時推薦他去閱讀任先生的《信報》系列連載《任總觀點──金融文化系列之一》:
    http://www1.hkej.com/features/article?q=%23%E4%BB%BB%E7%B8%BD%E8%A7%80%E9%BB%9E%23&suid=2701967378
    也推薦大家去讀一讀。

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  6. 過往經濟好便加息,不知加息幅度維似幾耐

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    1. 联系匯率的操作是按本子辨事,
      也不知有什麽事困擾金管局不隨美息。

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