談債券投资:Tesla債券大跌

有同學私訊問我，在現今利息上升期的債券投资機會.

筆者極小談债券投资，因為个人不會買平價(par value)和溢價債券，而這幾年一直是債券牛市，但隨著利息上升，未来可能會多一些折扣價的債券出現。

定息證券這門學問非常有趣，筆者總结了投資債券有4點要注意，現談第一點:"安全"给有興趣朋友參考。

债券分投资级(安全)和非投资级(不安全)兩级。

1)債券只有固定收入，不能獲分企业盈利，所以要有優先償付(prior claim)作為補償，但很多人卻把不能增值的固定入息當了是優點，把這因果調轉；

2) Prior claim目的是安全，拒绝某支股票後可能股票大升而損失，但債券的本金不會因企业豐收盈利而上升，例如就算Tesla會飛，也不會增漆持有2025年5.5%定息證券持有人的入息，所以拒绝任何债券也不會有损失，於是投资債券操作是先篩走所有排在安全底線以下的債券，這叫排除法則；

3)投资债券的安全不是由法律保障而來，而是由企業經營的生意，所以概念是向生意索償Claim against business而不是向抵押品索償claim against collectual or property，因為企業清盆時會花很長事間，其間资産會缩水，最初清楚的留置權會因法律爭拗而模糊；

4)有了排除法則，就引申當一間在安全底線以下的企業，它全部的證券，無論是高级有抵押的第一债券，或是最低级的優先股都不值得買，反之若是一間安全企業，它任何级别的定息證券，包括低级的都值得投资，單單為了息高，去在一堆底線以下的公司找，是非常不智；

5)假若同一間公司，高级和低级債券yield只差一點，應選擇高级的債券，例如一支5年高级債券息是4.8%，另一支5年優先股是5%，要買前者，因為不同级别証券的「利息倍比」或「押抵品」分别很大，但為何利差又會很小？原因是投资者因公司好景時放鬆警戒心，什麽級别也照殺，bid高了後者的價。

利息差價等同保險，買保險不是「為」好景而買，而是「在」好景時才低價買，去迎接未来經濟低潮。

6)不要以为信用評级给某公司是A级，它的所有債券一定優於B级公司的，例如一間A级公司的低级5%優先股，利息倍比可能只有3倍，而另一間B级公司的高级和更高息6%债券的利息倍比可能有5倍。

(最近Tesla2025年5.5%的債券大跌，這些損失很難出現在高手中，因為它從來没有盈利，是底線以下的公司，雖然它可能經過萬千波涛，「有一天」獲石破天驚的盈利，但買這些公司的债券完全不能享受股東盈利，卻承受失販風險，直接地説就是銅幣的面是普通股赢，底是债券輸)

總结:

投資並沒有容易的方法，没有不做財務分析而獲的，即使是債券。

而看來容易的方法都是承受風險最高，和回報最小的。