巴黎:
本年的組合囘報筆者非常滿意, 其實只要知道回報較大市多一點就足夠, 即使是幾個百分點,長遠的複利效應一定足夠會令你富有, 何況本年的回報超出大市有一倍有多.
近來讀了Guy Spier一書的介紹後, 看了另一位價值投資者Mohnish Pabrai的Youtube Video, 這位出身寒微的企業家和價值投資家深深吸引我。Law of Attraction真的非常奇妙, 縂會找到每個人想向往的目標明燈。
看完他的Video後復看本年組合最好的囘報的幾支股票, 原來是上年跌得最利害的中海油, 莎莎, 神華, 永利>, 而本年蝕最多的居然是ROE最高的互太和必瘦站,《上年跌得最大的今年升得最多》。如果你再讀多幾次這句, 閣下或者會得出Mohnish和 Guy的結論, 若買入一只股票後大跌, 兩年内不要沽出它，因為它們會反彈。
《上年跌得最大的今年升得最多》，若買入一只股票後大跌, 兩年内不要沽出它，這誠諾有兩個好處，第一點是大跌會令風險大降，即使企業前景仍然是uncertain, 第二點是可以強迫買入時要三思又三思。
Mohnish Pabrai提到買股票有兩個因素, 第一個是Uncertainty, 另一個是Risk，其實任何遊戲都不外乎在此間的選擇，只是一般財金學和價值法前提相去什遠，所以玩法策略就各走異路。
他說幾乎所有股票長遠來説都是Uncertain, 我們不難可能看到大約未來兩年的現金流, 但再多也只是一個期望而己，若再清楚另一個因素Risk(結論最後兩點)己經無得再衰的時候, 那麽即使長過兩年的uncertain因素如何,再下跌引致的額外損失和向上獲益的相對比例的賺賠率，仍然值得下注投資，這否定了財金學的波動和風險是相関正比的說法。
筆者過去一直為如何克服Uncertainty煩惱, 例如戶太, 明明業績和心目中是差不多, 但卻為股價的難預測煩腦, 他的說法也釋放了個人思考上的糾纏, 我應專注較容易計算清楚的Risk而不是嘗試去certain the uncertainty.
筆者過去一直為如何克服Uncertainty煩惱, 例如戶太, 明明業績和心目中是差不多, 但卻為股價的難預測煩腦, 他的說法也釋放了個人思考上的糾纏, 我應專注較容易計算清楚的Risk而不是嘗試去certain the uncertainty.
在公司管理領域, 個人的圈子越大, 越能減低未知因素和風險，較生意對手更有優勢, 所以形成一般人偏向獲取和擴大不同領域的看法。但股票市場是一個資訊非常流通的地方, 因此讓股票投資人發達並不是圈子的大小, 而是對個人圈子熟悉的程度，也就是一般說的能力圈。嘗試把圈子擴大至難預測的地方, 能力會越被攤薄, 計算Risk的能力就會減弱.
如果綜合他的思想, 買股票賺大錢並不需要有預知未來超越別人的能力, 而是要做三件事, 第一件事是保護、第二件事也是保護、第三都是保護。
而保護不外乎從兩方面：
1.資產負債表內淨快速變現的資産相對買入價；
2未來近兩年預測的淨現金流入相對買入價。
1.資產負債表內淨快速變現的資産相對買入價；
2未來近兩年預測的淨現金流入相對買入價。
兩者倍數的越大，贏面越大，風險越細。
不是有意, 但筆者也發現個人選股數目越來越窄, 甚至認爲每年有一兩個實在的機會已經足夠有理想囘報.
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巴黎兄，之前我都有類似問題，成日掛住巴菲特講fair price great company, 慢慢覺得唔對路。今次重睇Security Analysis, 講到明平時你都唔洗諗買好股啦，貴到你唔信。反而D冇咁好嘅股幾時都有機會執平貨。即時俾佢點醒。仲有好多句都俾左我新嘅衝激。例如咩為之investment, 咩係speculation, 點思考隻股票前景, 點看待增長，真係清楚到唔信。俾佢刮醒哂。睇法同之前黎左個180度轉變。
回覆刪除Herman兄：
刪除Munger是看了一百年的Coke股東報告後形成一種這是一間Great Company的想法。Munger有能力選Great Company不只是因爲他smart，而是wise.
我們可以在到達他們境地前，用自己最習慣的方法，也可以獲得不錯的囘報。
不强求，不抗拒，隨遇而安。
對這篇文章很有共鳴。
回覆刪除>『《上年跌得最大的今年升得最多》，若買入一只股票後大跌, 兩年内不要沽出它』
雖然不一定會兩年内不沽出，還要看自己錯得多利害和機會價值，但是基本概念是認同的。
＞『他說幾乎所有股票長遠來説都是Uncertain, 我們不難可能看到大約未來兩年的現金流, 但再多也只是一個期望而己』
以前還有點信心看未來兩年的現金流，現在連這點也覺得自己自大（我不應和巴菲特、蒙格等比較）。而投資策略也就基於無常和變化。（不代表胡亂買，公司和行業研究仍然繼績，風險考慮是重點。）
和巴黎兄不同，我是因此而把選股數目加大，以降低風險。
追求自由兄，其實我也只是教習中，
刪除集中是希望自己更珍惜次數，做更好凖備才下注。
“資產負債表內淨快速變現的資産相對買入價”
回覆刪除互太的inventory應該屬於大宗的物料， 變現應該還蠻容易的， 需要加入快速變現資產嗎？
GAAP,只是一個規舉，現實則要按現實，
刪除一間公司的應收帳可能去到3年也收不來，另一間的存貨即使帳上大筆也可能只是轉過手就能變賣，互太是70多天流轉。
1.資產負債表內淨快速變現的資産相對買入價；
回覆刪除2未來近兩年預測的淨現金流入相對買入價。
巴黎兄能詳細解説一下嗎？我想了一段時間也不知道這兩段的意思，謝謝！！
星
其實投資要有Prediction，也要有Protection。呢兩句想說，如果公司現在摺了股東獲分的利益不夠付買入價(Protection不足)就要非常小心並問多下一條問題，相差額有多了？未來一兩年的現金流加埋夠不一夠數(Prediction)。
刪除