價值投資工作坊報名開始啦

巴黎：

今次真的多謝朋友們的相助，其中康宏資產管理贊助一流場地、器材、令成本大幅減輕，把原來每位成本500元，減至現在每位只需188元，同時任何朋友只要己購買止凡兄或筆者的著作，每位會再減20元至只需168元一位。

康宏資產管理余先生在工作坊當日亦會分享一些環球巿場近況和個人資產管理的學問。

當然戲肉主菜還是和Blog友的價值投資知識和實踐策略互動分享。

非常榮幸請到價值投資最熱門Blogger止凡兄主講第一部份的「如何把價值投資帶入生活」。

價值投資是一种信仰，即使有更好的理論，取勝之道還是決定在交易時那一刻操作者的心靈狀況，而股票市場實也太多引誘和雜音影響，即使強如股神，一個不留神就會出軋，更何況是我等後輩？因此到時自己亦肯定會非常留心止凡兄的如何把價值投資溶入生活的方法分享。

有了正確的態度就輪到第二部份筆者的「價值投資理論和操作」。

在計劃這工作坊期間得到很多朋友的積極回應，有關朋友感興趣的題目，自己都細心思考個人在買賣時有沒有徹底考慮這些可能的危與機。只要當天時間足夠，我希望能給每一個有疑問的朋友関於自己如何克服這些問題的操作方法。

同時我亦會介紹自己創造的一套Wow+Ick 價值投資哲學，這套投資哲學集合Ben Graham 丶Warren Buffett丶Peter Lynch 和Philips Fisher 的投資哲學，筆者把其精華化。我認為每個人都很容易就學會，而每個人都應能穫得好成績。

最後是感謝各位Blog友的一直支持，寫此Blog的幾年，非常幸運得到很多朋友具建設性的回應和分享，自己穫得不小啓發，令投資手法日催成熟。

多謝各位!

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工作坊題目：

「價值投資法工作坊」

地點：香港太古城第三期17樓

日期：2015年1月17日星期六

時間：下午1時30分至4時15分

要求：渴望學習價值投資法者

費用：港幣188元

名額：50人+50人（加開）

截止日期：1月4日（星期日）

主講者：（按出場次序）

     1.康宏資産管理部董事Brian Yu先生（代表贊助機構)

     2.著名投資網誌「取之有道」Blogger止凡先生（受邀聯合講者）

     3.「巴黎的價值投資」Blogger Tony Law先生（主辦講者)

贊助商：康宏資產管理、朗臣環球資本、盈泰集團。

參加方法：請朋友把參予款項188元存入香港匯豐銀行戶口 033-203613-888 Law Kin Cheong，後把入數紙whatsapp到65655883，入168元者請把收條置於筆者或止凡兄著作書面上一起whatsapp

, 請朋友註明姓名以作入場登記之用，贊助商亦會給予神秘小禮物一份。

P/S:

50個位很快已經額滿，不過在登記朋友名時，發現之前自己應承預留給先表示有興趣的朋友，很多可能因爲假期関係，還未報名，怎麽辦呢？

於是馬上找場地贊助機構Brian Yu先生，Brian答應給一間可容納更多參與者的工作室， 因此可以增至共一百個的名額。

筆者非常感謝Brian， 和支持止凡兄和我的朋友，因爲這兩天很多朋友登記，之前已表示有興趣的朋友請趕快。

最後，也代表止凡兄謝謝各位 ：）

＊＊筆者所持股票見於12月的「聖誕快樂及新年進歩」一文，工作坊內容如涉及任何股票，只是為方便解說價值投資的操作手法，並非任何買或賣的建議，而有關康宏資產部分的演説內容亦並非筆者或止凡兄的立場，康宏除場地贊助外並沒有和本次工作坊有任何利益關係＊＊

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3個感謝

巴黎：

有一個人生導師教人在海灘拾三小滑石，把它們每天陪同自己一起，晚上拿出三小石想想當天要感謝的三個人和原因，他說這會帶給你神奇的好運。

筆者當時報以一個冷笑：

只感激三次就有好運？又一天中那能遇到這麼多好人？

不過還是姑且試試。

日復一日，一年己過，才發現身邊原來是有這麼多的貴人相助、提點，自己是如此的幸福。

有一些事情、人或說話，過去曾拒絕承認和面對，卻原來一直是上天送的良藥良師。

今天的挫折只是昨日做得不善的結果，而昨日己逝去，明天的結果卻是由今天的安排開始，
那麼從今天起一點一點改變，未來就會是美好，幸福就會再來敲門。禍福其實永遠都是一pair上，
只要能放下並感謝那微不足道的測試，就能看到積極的另一面。

 

對於曾給予幫忙的陌生人、朋友、溫暖的家人，不要再像過去只放在心內，send一個感謝短訊，
說一句永遠愛他／她們，大大力感謝吧！

新的一年明天就到，筆者打算在除夕晚上把三粒石子來回數它十遍，但我知道仍未足夠要感謝2014的人與事。

如果朋友也有興趣玩玩這個改做自己人生的簡單遊戲，不妨到沙灘拾拾石子，
我保證這較找價值股票容易得多，回報也大得多！

朋友必會發現2015年是美好向一年。


P/S：10：30am股票方面今天沽出大升45%的南車時代，全年升了72%，這是一支本年賺最多的股票。
筆者只是要再分配組合資金，並無其他特別理由。同時也恭喜Cleverpeople支南車時代食個靚尾糊，十一月底不是己說你有隻南車，鹿死誰手未可知嗎？小弟輸得心服：）
 

價值投資拳手，做定唔做？

巴黎：

如果朋友是價值投資信徒，一定會因最近的A股大升而弄得像個在初戀的少年，心如鹿撞。

因為我們終於不用估估下，而是很淸楚那個對象的價格是「相對」過高，那個是「相對」過低，且還不是一兩個，而是有一大群攤在面前任選。

現在應該如何是好，去不去馬？

筆者說的是有非常大差價的AH股，而不是女仔。

8個月前，筆者逆市而行，在所有人看淡內銀時，調動如日中天的美股組合的資金投進內銀，兼且是淡中之淡的折讓A股。

最近有Blog友說，今天回頭看，當初押注在這些股是如此的合情理。

既然合道理，價值投資的Rule No.1就是「買入相對便宜價格的股票，賣出相對價格高的股票」，那麼就再來一次，好不好？

今次不同是：「沽空價格相對高的股票，並且以低價的H股做對沖」。

選股方面是找一些A股股數是多於H股多倍，派息率極低，過去幾年業績不甚理想，借貸高⋯⋯總之內在價值相對其A股股票低，同時H價又嚴重落後A股。

找到之后，越大升引致差价擴大的，越要沽空對沖。

在儍既都相信A股再會大升的時候，筆者的說話聽起來像痴了線，也讓人膽顫心驚，是不是？

筆者告訴一個Blog友可能已知的事實：
股票市場的勝利者不是在分析技術上，資產力量上，或個人智慧上有過人之處，他是在信念的較量上把對手擊敗。

這種信念是相信去做一件正確事情，不是選項，不能猶疑，不能動搖。

筆者每次開新交易，縂像自己又要上擂台捱拳，又要被人打鑊金一樣，真的不想出場，但是也没有得選擇。

幸好我的書包長期放有一包心𩆜鎮定劑、止痛藥，是John Rockefeller開的處方，也非常見效，衰左就用來安慰自己：

每一件正確事情，都暗示有一個責任;

每一個機會，有一個義務；

每一個擁有，有一個職責。

 

聖誕快樂，新年進步！

巴黎：


今年兩個組合成績囘報非常理想，在第一季美股組合領先，中港組合仍處於虧損狀態，第二季開始從重配置香港股票組合，減持美股組合，買入内銀等股票。

7月內銀H股大升后開始轉至比較低價的内銀A股，收取多些股息，隨著上証11月開展的升浪，中港組合達到年回報53.2%，大幅跑勝恆指和上証指數。

美股一值重倉WFC 富國銀行，是美股組合囘報19．4％和大幅跑勝道指和S&P500主要功臣，但卻輸給股神BRK-A的28%，股神租合重倉富國銀行和IBM，富國銀行本年上升21%，IBM下跌14%，但股神BRK-A卻上升28%，可能是BRK借貸成本輕或BRK年頭價值被低估，筆者還要努力學習。

本年是筆者除股災后最花精力的一年，平常最怕短時間的頻繁交易，但因爲滬港通是一件新事物，為了爭頭啖湯，時間的壓力非常大，而在此間AH差價又上又落，股票亦要轉來轉去，自己也要北上南落多次。

值得高興是中港和美股兩組合計縂本年囘報共有34.5%，和過去一樣，所有的Credit，都應該是Ben Graham而不是我本人。

筆者一直想把組合增加至20支，但因爲要守Wow+Ick 選股原則，反而股票數目越來越小。
順便一說，Wow+Ick選股原則，是自己7年來在實踐價值投資的成功和失敗過程中反覆研究所得，這方法集合Ben Graham，Warren Buffett，Peter Lynch, Philips Fisher等大師的投資哲學而成，筆者自信用這簡單的Wow+Ick選股法，人人都應懂得，人人都能獲好成績。

筆者會在下月的工作坊和大家分享這套哲學，而工作坊的報名方法也會在幾日内公佈。
名額只有50個，有興趣的朋友請留意並盡早報名。


最後祝各Blog友聖誕快樂，新年進步！！


以下是筆者真實組合至23/12/2014情況：

				<----------	年初至今囘報------------->
名稱	股票代號	佔比		組合	恆指	國指	上証
建設銀行	939	32.6%	加倉
工商银行	601398	19.3%
招商局中國基金	133	7.5%
互太紡織	1382	3.3%	加倉
中国神华	601088	3.7%
中國財險	2328	2.5%	減倉
南車時代電氣	3898	2.0%
匯星印刷	1127	1.6%
川河集團	281	0.4%	新建
建设银行	601939	0.0%	沽清
鄭州煤礦機械	564	0.0%	沽清
金利來集團	533	0.0%	沽清
		72.9%		53.2%	0.05%	7.92%	43.4%
				組合	道指	S&P500	BRK.A
Wells Fargo & Co	WFC	28.6%
Sun Life Financial Inc.	SLF	1.0%	減倉
International Business Machines Corp.	IBM	2.0%	加倉
		31.6%		19.4%	8.34%	12.45%	28%
現金		-4.5%
		100%	縂囘報	34.5%

歡迎參于價值投資工作坊

有興趣朋友，請在這裡留言：

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/11/blog-post_27.html

山頂樓皇居屋價，天才瘋子

巴黎：

不知何故，有很多投資專欄時常標榜幾時幾時避過大跌市。

筆者覺得奇怪，這有什麼值得吹噓呢？先父次次都避過股災，因為他從不買股票，而股神只有73年那次避過，次次大跌他也陪跌。

筆者從未見過一個在股災時無股票的人會是真正投資好手。用價值投資角度看，大跌市不是用來走避，而是上天給機會閣下扭轉乾坤，創造財富！

每次大跌市，最重要工作應是衡量市場那支股票的內在價值較自己手上的股票更吸引，趁此機會轉股。只要看看股神股災時賣了什麼、買了什麼股，就會明白這顯淺道理。

反過來說，股市大升，也不應像一些專家酸溜溜整天唱黑天鵝，或像怨婦天天花時間寫文章彈甲彈乙股，而不探究尋寶，這些行為對自己荷包有乜用呢？尊重市場丶對手，就是尊重自己。

升市亦會有滄海遺珠，可以把同等價值股轉到價格更便宜的股票，例如AH差價股，想賺差價首先要問那價低的股票H股的內在價值，若H價是10元，內在價值只值5元，即使A股是20元，這多出的10元看似可能的上升AH差價，最好諗也不要諗，反而要感謝H股無勁跌而輸大鑊。

瘋子也得要尊重，瘋子把A股抄高五成，如果條氣唔順是可以沽空賭它一把，沽空才是真正劍客所為，市場是很公平，如果認為市場錯，有大量的工具可作買賣，沒有Guts做交易，便莫打份成專家。

瘋子只炒仍然價低的內銀，或業績將會勁升的證卷行，筆者看到昨天卻有二百多隻細股跌停板，何其聰明的瘋子！天才的瘋子！

上天每日也給機會每一個人，比如內銀建H，今天股價較一年前還低，如果按2014年盈利計，PE更是歷史低位5倍，只要維持35％派息率，2015年仍然有6．7厘，山頂樓皇居屋價，感恩也來不及，還有什麼好怨呢？

有價值價格不對稱地方就有賺錢機會

巴黎：

有一些朋友可能因為早沽建A，轉入建H賺小了差價而失望，不過很小朋友能在失望之中看到更大的賺錢機會其實己放在面前。

A股建行星期五收6.1人民幣，如果要拋空A股建行，按金是50%，借息10厘，朋友要放下50萬港幣值的人仔才能拋空一百萬A貨，而按金可收回大約2一3％年息。

兌換率今天是1.2422。

拋空一百萬建A，股數是131，960股（A建是6.1人仔），同時在香港買入一百萬等值建行H期指，即等同H股建行162，600股（H建是6.15港幣），因為期指成本較輕，做對冲方便。

這是一個長久戰，目標是23%建A股和建H股今天收市的價差。

以打仗計，最近的過萬億成交很難持久，如果能把戰線拉長作一年或8個月的虛耗戰打算，A建必然有接近H平水的時候，尤其在建行派息前後。

建行今年股息應該增長一成至每股0.34人仔，以一百萬貨值131960A股和H股是162600股計算，兩者股息差是一萬3千元。

若一直沽空至下年8月派息後，此間要付約港幣6萬6千借貨利息，不過亦會退回按金利息6千，即淨付借息6萬或6％。一加一減，8個月的沽空成本便是4.7％，現價差為23.2％，而目標獲利率就是18.5%。

假若順利，以50萬或一半按金的本金計利潤8個月能獲18萬5千元，年化回報率是55％。

此間筆者也發掘到有一個一年內催化AH股收窄的消息，今天暫時不開估，適當時候會說這個One More Thing。

如果不是一Blog友對建行的戲言，筆者缺不能連續多個月來對單一股票高度精力集中，也不能單憑一支股就拉動中港組合由第二季反敗為勝至今回報超過45％，幾個月前筆者出了「咬緊它，不要鬆口」一文，提醒自己市場永遠不會按自己所想，但在小小個人範圍內的獵物仍是有能力可以咬緊它，賺自己的錢。

每一個戲言背後總有他的道理需要小心衡量，每一個抱怨總意味資本巿場正出現資產價格和內在價值不對稱，而每一個不對稱就是價值法用武之地，機會每刻都存在於一念之間。

禍福總是兩相依。

若此間朋友成績未如理想，別失望，因為有一個賺大錢的機會肯定己步入你範圍內讓你垂手拿去。

Happy investing to all of you!



****
朋友必需明白，對沖的理論是很簡單，但卻是一种高風險，要高度經驗和忍耐力的交易。筆者可以按情況做或不做這交易，也可能突然平倉。朋友必須自己承擔個人的任何可能損失。


 

2014快完結，明天會更好

巴黎：

2014年留下的日子只有倆個星期，朋友們也應該是時候鬆鬆抖抖，看看身邊的親人。

無論朋友過去1年的成績是好是差，一年過後，能夠和家人平安共聚，都應該是贏家。如果不明白，不如想象在一個平凡的上午的咖啡店，一個槍手闖入來把正在喝咖啡你劫持，閣下是相片内其中一人，你最希望得到是什麽。

回到現實，現在你不是已獲得最希望得到的嗎？

如果朋友像筆者常常喝咖啡，更應該為昨天的悲劇和受害者祈禱。

一班盡忠職守的差人，幾個義無反顧捨身成仁的陌生人質在昨天一間悉尼的咖啡店同時出現，遺憾卻有人因此失去了家人和摯愛。

有些時候，這倆類人的合演，會讓人對這人類最高的特質肅然起敬。
但有時候，在缺乏相互諒解情況下，卻會在香港引發差不多80天的爭鬥。

常懷感謝之心是平伏情緒爭鬥的最好良藥，

而在波瀾壯濶的股票市場出入，這是更需要的。

祝願所有Blog友們家人齊整，明天會更好。

指數與超越指數

巴黎：

最近看了篇文說杜指（Dow Jones）因為權重偏頗問題，越來越代表不了美國的總體經濟情況，他說標普500更能反映當地投資環境。

其實每一種指標都是由不同的機構預設一些條件，然後在云云上市公司中籂選附合條件的公司，並追蹤公司每刻的股票價格制定，例如在SP500指數內的公司必須要附合8項要求，盡量把人為因素排除在外。

但想深一層，要反映公司的經營環境，應該是看公司的盈利，而總體的經濟亦應該如此，這道理很簡單。假如SP500間企業本年賺的錢較上年多，但因為市場驚懼，企業的股票價格還較上年低，很明顯今年的指數和現實情況是相反。這種不對稱走前、走後，完全是大眾心理而非實質經濟狀況決定，即任何以價格成為考慮指數的一部份，己經沒有把人為錯誤因素排除在外。

Greenblatt 制定了一個特別的指數，它只記錄倆個考量，第一個是EBIT To Tangible Capital, 他把所有上市公司，按這比例排列，從大至小，以1，2，3，4.....有如名次給予分數，道理很淸楚，用最少有形資源（Tangible Capital)，賺到最多錢，就是＂相對＂最具賺錢能力的公司。

考慮到大眾在現實生活是以心理決定股票價格，Greenblatt 加多一個考量，去求出以最少的市場資本能賺到最多的錢的公司（EBIT To Market Value of Shares and Bonds Capital), 這道理也很直接，假如每一間公司都隨時能出售，買入那間可以以最少的錢，又能獲得最高的公司利潤。然後按比例由大排列，最前的給一分然後2，3，4......，如是類推。

第二項考量EBIT To Company Market Value 只能確保能買到相對利潤最平宜資本的公司，Greenblatt非常聰明，他把公司在第一項的分數和第二項的分數相加，並且用這總分數由小至大再排列一次，那麼這分數的名次就代表了誰是一間既賺錢能力高，又是最便宜資本的股票。這正是一個把原來錯誤指標反轉重新排列，也是經濟學第一課教我們的資本應向囘報率高的地方流。

Greenblatt 稱這為魔術方程式，並且說20年來，每年只須換馬一次到頭25名的股票，會大幅跑勝主要指數，事實很多人試圖挑戰這方程式公布的數字，但最後仍發現以這不需用腦方法一定能大幅跑勝大市。

如果按照SP500 和Greenblatt  魔術方程式的比較，前者是嘗試反映經濟當時實況但明顯存在非常大的缺陷，而後者嘗試反映資本最應流入的公司又非常有道理。後者能長期打敗大盆的結果好像是必然的事，如果這魔術方程式不能打敗大盤，那麽錢會流向高回報公司的資本主義定義便要重新改寫了。

既然如此，為何Greenblatt 說他自己未必用這方程式呢？

朋友，這就是投資股票奧妙之處。是克服人性的弱點的能力決定投資成績，It is the name of the game。 考慮到各大指數以市場價格的天生缺陷，筆者認為即使以最簡單的PE，PB給分數，亦可跑勝指數，問題是操盆人能否像ETF基金，把自己當作一台只執行條件的機器。
Greenblatt 會甘心成為一部執行自己創造的方程式的機器嗎？

筆者俱備怪人的性格，在很多事情上的決定，己可克服和大眾對著幹的心理壓力，但有時，例如12月9日，在決定沽建行A的執行上，仍然犯了人性猶疑的弱點。

那天上午自己讓時間一分一秒溜走，直至建行AH差價從20%收窄至15%才能完成轉H股，考慮到建行己佔總組合三成，這5％相差己是總組合的1.5%。

筆者因而領悟了一個能戰勝市場的道理：

相信價值投資，謙卑地把自己奉獻成為一部執行的機器。因為在價值投資上，沒有股神、先知丶長勝將軍、只有對信念擁抱的強弱。

但假如A轉H後差價由原來的20%擴大至30％又代表什麼呢？

朋友，我們總不能期望每天自己都能超越市場毎一個瘋子，而應感恩己穫得到的額外利潤，是嗎？

A轉H股完成，又生成15％股數

巴黎：

昨天的市況非常激烈，令參予者心驚動魄。

筆者雖然並非在最高位轉出所有高價建行A到低價建行H，但最後結果也較期望高出很多。

而建行A下午開市後一直走下，收市時差不多跌了10％。

在一買一賣過程中，股數增加了15％有多，非常感恩，因為建行佔組合比重較大，未來組合的股息現金流入也穫增多了。

這次從H轉A，再由A轉H幾個月的過程讓筆者再次確定，市場是愚蠢，分析員是麻木，價值投資是必勝。

一件毫無疑問是同一的東西丶同一時間丶價格居然有15％相差，那麼內在價值差不多，但卻是兩支獨立的公司，不同時段，價格的出入可以有多離譜就更不難想像。

股神說，買股票要先問，假如沒有報價，你心有無底這股票的價值？

報價機不會影響一支股票己存在的價值，是公司每年賺的和分的錢才會。

巴老說懂價值投資（有緣）的人幾分鐘便會明，筆者希望新來的朋友也明白這文，然後以後遇到同樣事情會毫不動搖信念做相同的事情，不要不聞不做白溜走一叠叠的銀紙。

而這幾天的戰事亦是測試閣下能否有在別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼的精神。

朋友也可參考完全做得到的味皇兄這篇番叮廈門港：http://realblog.zkiz.com/lgaim/122061相同的策略，文中兩支股票的價差較AH股更間接，需要更多時間去分辨，而味皇兄在一來一回間卻增加了股票數目18％，更利害。

最近多篇文都只圍繞建行，朋友或會覺得筆者沒有新東西，其實若有賺錢機會就要咬緊集中並要連榨滓也要食盡，分散自己的注意力反會令自己兩頭不到岸。

又現在還有分析員口沫橫飛亂吹滬港通車後無料到，筆者卻在隱若間看到有一絲必賺錢的機會出現，現正努力聯絡和安排中，希望可以成事吧！

A股有排未升夠？

巴黎：

筆者重注股的建行昨天又升7.19％，2天便升了17·19％，A股現時較H股溢價20％，筆者已啓動由A股轉H股程序。幾個月前己解釋除了基本面外，因建行H股股數較A股多26倍，認為即使A股市淡（當時），A股回升至H股那15％差價，整支建行市值仍只會升0.55%，非常有利A股升而不是以H股跌去收窄差价。

算法：
原縂數：A=1，H=26，  total=27
A升后：A=1x1.15, H=26，total=27.15

現在A價出人意表反超前20％，總共35％利潤。
價值投資就是這樣，擲到銅幣的底，只賺15％，擲到面，就是55％（股價+差價）。

至於有人說價值投資不能在A股市場發揮，筆者過去都聼得太多價值法這個不能，那個不能，這地方不可以，那地方不可以。但每次都并非如他們說的，所以也隨他們的便吧。

建行A股現在利用自己A的市值小，反去拉動H股價，問題是，可以嗎？

不妨回看舊文：

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/04/blog-post_5364.html

其時的分析：

建行       工行               中行              交行

保守型現能付的最高价格 HK$                    10.6         9.3                7.3               12.7

保守型現能付的最高P/E                                    11        11              12                   12




有分析員説A股市場也升得瘋了，其實不論是牛是熊是淡，縂有些股票是瘋子才會買，但分析股票不是把時間花在發掘瘋子和瘋股，聼得太多，說的太多自己也會變瘋了。

只要堅持價值法選低估價值的個股，那朋友自會心神安定任我行。

而按筆者的保守P/E算，内銀還有不少空間，現在Party才開始進場。

下年就可以退休，只要你想的話 (2)--現在可以退休嗎？

巴黎：

筆者18/7/2014的一篇從無到有財務自由計劃：
http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/07/blog-post_18.html
如果朋友有跟著文中的ABC做，以當天收市價買入至現在應該有盈利234.8万，連同人民幣升值，共賺242万。閣下較筆者因爲組合有美股拉低關係，成績會更好，值得恭喜。朋友或會問，現在是否時候考慮十二月之後退休？

（聲明：第一次看本文的讀者，世界是沒有白吃午餐，如果朋友以為這篇是教閣下搵快錢，那麼第一次出文時其他朋友批評在下的回應就會對閣下有效，但若抱著正面研究價值投資的真諦道理，閣下將會變得不再一樣）

本來只要股票價值慢慢升，可以親眼看到現金流出流入的變化，加強以股息作退休入息的信心，閣下實没必要動他們，尤其是這批是高股息股票。

但因爲最近升得太急快，朋友可以再利用市場先生多一次，之前我們在他對A股憂鬱時以較H股低10％買入，現在他高興並願意多付11%高於H股價，去買內在價值一模一樣的A股，來回間譲我們多賺了21％，閣下便應成全他，把A股賣清轉為較便宜的H股。這樣，若現時約37萬的股息（請參考舊文）等同現組合市值的5%(37萬/742萬），便可以一下子提升到5.6%，因為由A換了H股後組合會穫多了股數而提升股息到41.57万。

市場先生因興奮忘形讓我們增加縂股息12．3%，舊文不是說期望每年增10%派息嗎，現在提前1年有多，一般人稱股息為被動收入，但這稱號容易譲人什麼也不做。如果想戰勝市場，有一種方法是不斷找尋機會出撃，另一種是靜待機會，到它來臨時，要像為自己最親的人赴湯渡火般不退縮抓緊和前進，而非什麼也不做。

朋友必須謹記，付出是價格，獲得的是價值，每年股息現金流入才是整個計劃的目標，而非帳面價格。閣下應該為多了的4萬現金股息收入開心而非242賬面值上升。

把一模一樣的東西提價11%賣，朋友並没有騙市場先生，即使交易前再三請他考慮，市場先生態度還是很堅決。今天電視和報紙還有很多專家擧出多個A股價要大過H股的“合理”理由，是專家騙他們，是專家沒有閣下做正確事情的Guts（勇氣）。

最後，大多數人想退休都是因爲對目前工作不滿意，現在既然己有一個穩定的股票現金流入，便無需再為五斗米折腰，應該去實現未完成的願望，例如去做一個你希望的工作。快樂的工作如同一個閣下手指間的機會，若不馬上拿下他讓它溜走，就太難為自己的幸福。且做快樂工作的時間特別易過，月月還有人送錢你，而組合現金流又穩定，豬籠入水，真是荀(好）過退休啦～

happy investing to all of you

股票市場心靈雞湯

巴黎：

有很多朋友問我如何解決信心的方法，其實自己和大家一樣，每一單交易前都是誠惶誠恐，因為我亦只是常人，但過去卑微的經驗還是可以和大家分享。

7年前筆者選擇了一條不一樣的價值投資之路，自己大部分投資策略，在多數人心目中都屬於異類。

價值投資就像異教徒一樣，不獲主流認同，那時覺得這條路非常難行。

因而在這實踐價值投資過程中，學到的心靈修練反而較技術更實用和重要。
 

自己一直都信奉價值投資，但過去就是太過唯價值投資獨專，在失敗時拒絕承認，在好成績時不能容納其它門派的意見。
 

 回望過去，筆者也覺得實在太傻。

馬克吐溫說：就是因為有不同意見，所以才會有賽馬比賽。

 然而筆者發現，即使價值投資在今天比賽勝了，也非一定是事實的真理。

因爲若是全部事實的話，便不會有下一場比賽，下一場比賽也不會有不同門派的人勝出,也就是說每個人相信的所謂真理是會隨著時間而變化。

我的女兒是個非常調皮的吖頭，每每在對話中頂撞了這個＂老人家＂後，看到我想發脾氣時馬上說：

＂不同意見的辯論是用來給兩個高水準的人學習，對低水準的人提供不了任何幫助＂。

她的話譲自己無法不思考到底有沒有周詳考慮過她或任何人看似幼稚或挑戰自己的意見，

自己到底想做一個能不斷學習進步的高水準的人，還是為了自專、自滿而固歩自封，走向末路的失敗者。

放低自尊、自滿在投資市場較任何領域更重要。若因此而對一些應該要做的事情產生猶疑和搖擺，股票市場會馬上給予無情的審判。

如果一定要堅持這兩項人性的弱點，最好還是離開股票市場，因為此地是不屬於這類人。

有一本由Rockerfeller寫名叫＂給兒子的信＂非常好看的書，全書充滿了父親對兒子的愛，和勇敢面對錯誤和困難、積極的人生觀的方法，而作者那種對做正確事情不妥拹的精神，讓筆者非常敬佩。小Rockerfeller後來的名句，亦成為我人生的方向標，當每次自己和市場對著幹產生恐懼時，筆者便放下自己一切交給它，讓它指引去路，這或許是我信念的來源，他說:

Every right（筆者譯為正確之事而非權利） implies a responsibility, every opportunity an obligation, every possession a duty.

如果一開始時不認識清楚是件正確的事情，不要貿然去做，

如果是件正確的事情，不要怕做，因為這是生存的目的。

The big short

巴黎：

筆者blog友藏龍伏虎，其中是70/80後兄，他是期權專家，以下是他一實戰：

70/80後兄：

http://hk70s.blogspot.hk/2014/12/blog-post_3.html

呢隻內銀由4.7 升到今日6.58....

自己有三份一買入價為4.91, 但又有今年十二月SHORT CALL @5.75

買入紀錄以下有LINK

http://hk70s.blogspot.hk/2014/03/23m.html

即係話, 要平貨交比人...

如果唔做期權, 當初利息開支又無得COVER, 再者, 收左HKD 0.29 (扣哂股息手續費等等), 女主人話, 交就交, 不用唔開心.

刻下有三個諗法去轉倉

1. 繼續轉倉做番5.75, 轉去三月等業績, 收番權金先算. 非常被動....

2. 升少少價位, 例如6蚊, 轉倉至明年十二月, 做計無權金收入, 但預計可收0.303 股息.

3. 轉去明年十二月 7.25 倉, 唯要張數量X3, 即係所有內銀股會被CALL 走! 若往後再升到8 蚊 9 蚊我就無份. 但如果要交貨, 突然多左一千萬CASH....

呢一刻, 我老婆乜都唔識之下揀左方案 2, 我個人暫時就覺得方案1 同 2 都可取, 唯方案2 可能要被綁好耐, 如股市急跌, 帳面會有損失,

另外, 手頭上現金約有45萬, 唔多又唔少, 如收埋今年股息再加明年工作收入所儲, 2015 年年尾會有170 萬現金, 所以等買貨又得, 沽哂佢就無謂了...

習慣月中先轉倉, 到時再算!~

 

巴黎：

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其實七八十兄以穩操勝券，因此我囘文：

 

恭喜你囘報非常理想：
其實兄的組合也可以看作是 sell Put，因爲（股票+sell call=sell put）
因此兄現有組合的效果等同是沽了一個12月有1.13期權金，打和點是4.62，行使价是5.75的put

正股價已是6.58，那必然袋袋平安了。

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說開期權，筆者7月也決定了一個風險更小的策略，這也是我參考Michael Burry 2008年big shor t 次按債的策略：

1一邊是沽12月5支H内銀較市價有5%相差的價外Call，收Premium
2另一邊是買入12月at the money 的5支A内銀call，付Premium。

背后的邏輯是：若underlying assets value 是價值1千万，自己要先付出倆者premium的差約3% 30万。用這30万，賭1千万值的A股或H股值的15%（150万）内銀差价會收窄，唯一會敗的可能是滬港通之後，H股價大于A股15%的現象不單不收窄，還增加至20%以上。而任何内銀AH差价收窄到12%以下的，就是我的純利。

筆者實在想不到為何A價在滬港通車後還會加闊便宜過H，但就是怕一萬，所以買多一個保險。

而結果是今天5支内銀A加起來反倒超H12.7%,這策略的盈利便是1千万x15%+12.7％-3%=24.7%+，
也是30万本金的8倍247万或以上的利潤。

后因爲開户的大陸和香港獨立，原屬一套對冲風險的卻不能以一套Margin計算，因此沽H股期權那邊，便要筆者交差不多100%的Full Margin，回報率會大幅降低，又A股難買call，所以便放棄。

最戶，我要更高風險地單腳買入内銀A，為防市勢不利，也不得不放棄5支内銀，只買資本充足率最高和安全的建行和工行。到現在盈利只有本金的40%+，而不是8倍，對此筆者覺得非常可惜。

朋友可以看到，期權有時是較股票更安全，囘報有時不一定和風險成正比，好的期權策略也不見得是投機。若加多一套揸H股at the money put及也沽A股at the money put，那便市升市跌牛皮也勝。

價值投資就是這樣奇妙，不用時常出入，只需在樹下守株待兔，一個機會，或能令閣下成為天下第二人。

朋友又應會明白為何Michael Burry 是筆者的另一個偶像。

Wow產品

巴黎：

筆者的手機己用了3年，因為愛聽歌，雖然自己不是一些追求無瑕音質的發燒友，但幾年前還是專程北上買了一部有獨立HiFi芯片的國産5.8吋Android Smarphone，之後也非常滿意，平日行街也總是把耳機插著。

朋友問我為何不買Iphone，因為它的音質也很高，但當看到那精小的顯示便放棄了，自己非常羨慕年青人有強勁眼力不嫌字小，可擁有一支這樣cool的產品。

自從iPhone6上市之後，便一直有轉換手機的打算，但自己的也真的不錯， 電力雖然不復新機時1.5天，現仍可以用到晚上。

筆者承認自己也是普通人，不是每件十元價值的東西也有耐性要在三元時才買入，例如Iphone，考慮了個多月，上星期五上午踫踫運氣上網預定， 也沒有什麼困難，下午便拿到手。

星期天終於可以試它的音質了， Wow！和之前的那部叮噹馬頭，而其他很多操作小節，iPhone 做得非常體貼。

一間要讓筆者投資買入的公司，首先一定至小要是我心目中的“Wow公司“。

要滿足wow條件，銀行坐擁金山只是其一可能的wow，因為如果其它更重要的原素欠缺，例如公司的產品不能wow到顧客，議價能力不能wow到供應商，管理能力不能wow到競爭同行，企業的誠實不能wow到資金給于者，金山也會被吃窮 。

因此選股法仍是還原基本歩，公司要有源源不斷顧客欣賞的產品，成本控制得宜，顧客們便會把一疊疊的銀紙心甘情願跪送企業的，同時企業又能誠實安全地把錢留在夾万内。

以Wow產品作第一步的股票篩選，其實正是股神，彼得林奇，Fisher等人從不放棄之法，“ I 'm not the only one”。