力寶0226

巴黎：

筆者不太喜歡綜合企業，因為分析太麻煩，不過筆者喜歡機會，所以即使綜合企業煩，只要有投資機會，也要頂硬上去做。

力寶的年報確實不易讓人快速了解下手，筆者決定以另一方法先形成一個是否應再花時間下去的概念。就是它十年來的資產值得變化去求它的內部IRR，看看是否一個吸引的投資：

（百萬）

年。  資產淨值      股數   股息    供股   資產含無型

2005。  3369。   433.73.  8.8.                - 72

2006.     3740.      433.73.   17.     

2007.     4790.      433.73.   26

2008.     4636.      532.97.   20.8. -412

2009.     4701.      500.4.     20.

2010.     7782.      500.4.     10

2011.     8498.      500.4.     35

2013.     8849.      493.2.     34.6

2014.     8631.      493.2.     64.1。         -559

公司第一年2005年報資產淨值是3369，不計無型資產72，有形淨資產是3297，減去當年股息，就是年一投資現金淨流出是-3288 年2至年10的股息為投資現金流入，其間，年4（2008）供股等投入現金，等同投資現金流出-412。

最後是年10，2014年的淨資產上升至8631，除去無形資產-559後，有形淨資產為8072，就是整個投資10來的回報，即年10的正流金流是8072。

因此，現金流表如下

年。  現金流

1。－3288

2。    17

3。    26

4。    －391·2

5。    20

6       10

7。    35

8        34.6

9。    8136．10

按其現金流計算IRR是11·19%，但因為中間更改報表年度推後半年，調整後IRR約是10.6％。

如果再計算股數變化，原股東供股後是541M，今年是493M，股東的9年半來的IRR再調整應是11.6％在右。2005年當時的市價約是1·9，當時每股淨有形資產是$7·6，2014年是16·3元，現價約在4·67，當年的折舊較本年更高。

按IRR計算，9年半後會的FV會是首年2．8倍，力寳股價從1.8上升至昨天4·67或2.6倍，連同派息，股價應該高於實際企業內部IRR。

由此可見，即使股價長期折舊，只要企業是長期賺錢，股價必然反映向上，只要購入時的價格是低於慣性平均PE和PB，例如不要在力寶2007年7元多買入，因為這價格低於力寶的慣性平均的75－70％折讓，就能減少不必要的損失，遇到相反情況便買入，回報就能高於其它人。

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筆者在這大跌市中，只損失1.38%，相對恆指的-5.11和囯指-5.33%，已非常不錯，無論是升是跌，縂可以因轉好股而跑勝大市，市場永遠每一天也有機會。