衍生工具的引誘

巴黎：

筆者掘作「大學没有教的股票價值投資」最後幾章記載了個人對衍生工具的經驗，很多朋友回應說很難明白，自己一直也想寫點補充，剛好止凡兄今期有說及兩個衍生工具例子，筆者便決定下筆補充一點。

過去筆者很羨慕一些數學好的朋友，並一直認為他們應能以數學輕易了解衍生工具，並可以舉一反十，不像自己對這方面的知識大部份來自以血實踐和檢視，但經過彼此討論時才發現事實並不如想象，即使數學很好，衍生工具仍並不如想象的易明白，尤其涉及不同策略交差運用。

有一些特殊兒童因為某種原因，寫字會把M寫成W，6寫成9，q寫成p，「我要去」寫成「去要我」，大階变细，總之就調轉放大縮细混合，一段文之後，像拼字遊戲，即使你懂得每一個左右上下反轉、大小不一的字的原初字，這衍生文都是難以了解，這也就是衍生工具最好的比喻。

最簡單的衍生工具是反轉一個字，一句詞。。。。。至最複雜殺傷力強大並要超級電腦才能明白的一本書。

而想了解這兒童寫的衍生文不只是先要懂字，而是要先了解這個兒童，也就是說了解衍生工具並不只是看自己買或賣了什麼，原生股票是什麼，還要能反轉來看對手賣或買了什麼，他獲得的好處，一如没有人知原來Michael Burry* 設計的是對賭次級債的衍生工具，所以他才能通殺。能反轉來想衍生工具才能知自己在做什麼。如果不能，就不應做這交易，因為由始至終閣下也不該踏進這個較原生股票市場更易死的地方。

筆者過去常呼籲朋友不要買衍生工具。但當朋友己能像筆者能一眼看出多支不同點數的Call Put，揸或沽(自已vs對手)的組合策略結果時，你根本不會再對它們感興趣，並發現相對正正經經的價值投資，衍生工具更難賺大錢。

正正經經寫文章，必然較倒轉，反轉，大小不一的字句更好和不容易錯，道理很簡單。

下篇文會以對手角度看止反兄本期說的Accumulator 和Stock Warrant。


*Michael Burry，在08年金融海嘯前幾年，創了一個市場從來沒有的衍生工具（目的是賭次級債公司Default），並向多間投行要賣，成爲第一人。