Agency Fee的多小影響企業的價值

巴黎：


經濟學中有一個專業的名詞叫做 Agency Fee，是說有限公司擁有人(股東)的權，與公司運作執行人(管理層)的權分割，又因為管理層以個人的利益所做的決策，或多或小都不與股東的利益一致，股東因而付出的代價，就叫做Agency Fee----委托代理人(管理層)的代價。

人不為己，天誅地滅，這是普通的常識，這個雖然是個普通常識，但很多追隨價值投資的學弟，卻很容易忘記，而後果是非常危險！

每個打工仔都有這個經驗，身邊的同事，有一些做事以公司的利益作出發點，有一些就自私得令人氣憤，你都會有感覺，公司請著後者，真是"貼錢買難受"，

即是說這個自私的職員倒貼給公司，公司仍然會蝕底！

舉一反三，如果這不是一個普通職員，而是最高的管理層，那就是股東要在資產負債表內，應包括一筆倒貼錢給這些管理層的Agency Fee的債。

所以若價值投資學弟，看見一些帳面大拆讓的企業，你得先準備這個拆讓就是倒貼管理層至小要付出的代價，亦即股票根本並沒有拆讓。

這個股東是否要貼錢給管理層問題只有三個可能答案：

1. 不是；
2. 是；
3. 不知。

除非答案是1，那管出現錯覺大拆讓，避開它，宏安1222正是此類股。如果你的答案是1，這就是一間真正的價值低估企業了！

 Agency Fee有沒有可能出現負值，即是管理層收的人工，遠遠低於他們的貢獻？

很難，很難找到類似Steve Jobs這個做到臨死都能正面影響公司，而又不收應得廣告費的管理層(如果不是他死的關系，4s一定小賣很多)。

但從另一個角度看，有一些管理層，在他當政時，已建立了一套能長時間正面影響企業的文化。這些管理層，理論上，是貼了大錢給公司----例如IBM，富國銀行，AIA等等，所以這些企業資產負債表雖然看似很多無型資產，但實際上，帳面的價值仍然是被嚴重低估。

巴老說過，買股最好是選一些蠢的CEO也能賺錢的公司，因為公司總會有日不小心讓蠢的CEO主政，但這類公司的文化足夠頂到這個CEO離去前仍能賺錢。