幾種不同的股票估值法。

巴黎：

最近上課時談到一個以現金流折現法的內在價值法的運用，雖然這個方法是較常使用，但並不代表這個方法每事情也合適。

一個投資年期的現金流入和流出的估值，可以讓投資人以一個較長期的角度看，減少受當前的市場情緒影響。

不過假如現在有一間小型銀行甲以某一PB被收購，那另一間有可能被收購的小型銀行的估值就會調整，這是另一種以買賣生意佬的方式估值。

或者有一間可能被拆散清盆的公司，又會用資產負債變賣後淨值較合適，只要有耐性，了解當中的資產入帳成本與市價的分別，以大折扣時買入，基本上是十拿九穩。

另一種收購合併，例如長和，投資者可能要預先做一份合并後財務報表，然後洞悉當中可能的成本節約、派息變化、換股比例等對價值的影響，雖然可能折扣較小，若反對合併機會微，風險也是很小的。

⋯⋯

有關清談直播，謝謝大家的支持，打算在本星期天的中午左右，反正不需要Book場地、技術工作人員，參予者也不用山長水遠乘車渡船，而是隨時隨地一部手機就可參予，揍仔的可以繼續揍仔，上茶樓的繼續品茗，行街的繼續行街，家庭樂的繼續家庭樂。

而一旦啓動直播，己跟隨者手機就能馬上獲得通知，除了咖啡店的咖啡一杯，和數據用量，參予者都是零成本，非常方便。

搞一次經濟清談直播

巴黎

筆者打算下個或某個星期日中午，搞一次Periscope 清談直播30分鐘，因為用手機直播，所以地點就行到邊講到邊，或隨意在一間咖啡廳......但就一定唔會係間屋入面關埋門。

到時會談談經濟和投資，Blog友也可以給一些近期經濟或感興趣題目我講，希望可以和大家互動接觸，但千萬不要問我冧巴、版塊⋯⋯，你明的。

不過呢D都係打算，要有50個以上的支持回文才有心機搞。

有興趣朋友可以Follow筆者Android 或iPhone app Periscope 帳號Paris00087439

莎莎業績

巴黎：

莎莎剛公佈上半年度盈警，說銷售下跌十幾個％，利潤下跌四十幾個％，於是一眾大行齊叫沽，股價就大跌。

咁啱筆者堂課因為要令同學容易理解股市的循環，亦以莎莎2008年開始解釋市場的參予者的行為，並以8元買入解釋這價位的回報率是負數，但市場仍然能夠搶上9元，表達短期的市場是一部非理性的投票機器，人多認為好，股價就推上。

最近的大行齊叫沽自然同一道理，所以筆者認為莎莎的股價仍然會走下是避不免的同時，朋友必須明白，當天也是這班大行說9元合理的。

筆者在堂上回答同學有關大行的分析時說到同學大可不必理會一眾大行的所謂盈利分析，這好像非常傲慢。但當你把大行當作是你的交易對手的顧問時，這說法又很合理。

你的出價必定是基於自己的慬慎分析，而不是輕易受和你利益衝突的對手的影響。

價值投資人必須跟隨自己獨立思考，並且要明白內在價值只是一個概念，雖然我們仍要科學地統計求出一個成年男人，在身高175的健康身體重量是150，但你卻不能準確地說125－180是不健康，即如果在一支股票盈利下滑，爭辯某支股票健康己否真的下滑，是沒有什麼意義，因為這不是投資要瞄準的最重要目標。

＂投資回報＂要問的是＂價位＂，非是否沒有從前般強狀。

筆者在課堂上舉的四件重要事項例子的第一件並不是公司要多巴閉，而是要低價，學習價值投資的朋友必須習慣在某支股被眾人趁業績下滑、危機出現，所有專家叫沽時獨立思考那一個價位買入能夠讓即使所有以上都是事實時，安全邊際仍然足夠提供吸引回報。

即你只需要找到時機在70元低價買入便是勝利者，相反另一位準確計算到是138．5，並且在130買入，也會因抵受不了市場先生的影響， 在120時止蝕成為輸家。

一支股票只有在別人遺棄、沒有投票和別人恐懼時才會跌價，你需要的是習慣孤獨和自傲，明白市場長期來看是一部磅重機器的同時，也要尊重短期的投票機器，利用市場先生而不是跟隨他走。

你和大眾對著幹，要有心理準備做錯決定或被眾人挑戰個人的決心，否則這遊戲是不屬於你玩的了。

普通的價值常識，不普通的投資回報

巴黎：

止凡兄本期有關筆者＂價值投資班＂的感受，談到課堂上兩個例子。其實有很多同學說最難忘的反而是另一個譚小環例子。

記得筆者在編排課堂內容期間，參考很多價值投資導師，有一些甚至是價值投資聖地紐約哥倫比亞大學教授，但最後筆者決定還是要比這些大教授所說的更簡單的表達方式授課。

＂如果你不能讓一個小學生明白，只因你自己還未清楚＂這句說話未必對所有人都適合，但我相信把所有的同學當是小學生完全沒有任何經驗的講學，會是最清楚表達一種知識的方法。

同學或許己聽過股神、投資之父Graham⋯⋯很多其它高手說過的最成功的投資人像個生意人這句話。

筆者於是便在課堂直接以譚小環的魚蛋豬皮生意，讓同學以普通常識去理解一些令人厭煩、害怕的損益表、資產負債表、安全邊際、投資回報和PE。

把同學們帶到去不經不意的一盆生意看待投資，同學便會不知不覺以生意角度評估課堂內所説的中國天燃氣應有價值，而最重要一點是，從此之後每個同學不再害怕去為一間大企業估值，因為無論大或小的生意，其原理都是相同，

股票投資有一個不應和以下普通常識相違的事實：

----成功的投資人要像做生意----

要有不普通的投資回報，用的方法並不是好似黃子華諷刺的一些像鬼上身自己也不知在說什麼的歪理，而是只需要尋回一些本來就該如此的普通常識。

本星期五的第二課我有一個新任務，就是要以日常生活例子表達，即使完全無財務底的同學，離開班課後馬上明白一個非常經典的內在價值計算法和背後的意義。

同時，晚上7：30，筆者仍然會以Periscope 直播45分鐘，有興趣的朋友千萬別錯過，可以用Android或IPhone.  手機下載軟件，然後Follow筆者帳號Paris00087439。

如果閣下看後認為這課堂內容適合你個人和想報名，也可以whatsapp筆者65655883，預先登記第五班價值投資班。

溫哥華有魔力讓人變得漂亮

巴黎：

原來很多Blog友都想我談下溫哥華的點滴，咁啱有朋友給我看一個短片，因此也和大家分享，筆者已經不只一次說溫哥華多靚女，這短片可能解釋到靚人可能真是發自內心的。

以下是一個美國人跑到加拿大和美國做的一個市民對待無家可歸者的實驗。

http://youtu.be/pJsiAz9qCmM

請留意1：15

看了這段影片後筆者感概良多，記得第一天踏進溫哥華前，我亦和大多數人一樣，被教育成認為無家可歸者是自己做成，而剛來到這城市時，未有職業，帶來的錢要預算，鋤開有血有肉，也從來都覺得自己很窮，有大條道理每次無家可歸者趁紅綠燈停車之際走到我車前求碎錢時，叫他們走開。

資本主義，多勞多得是最公平的制度，有勞有得，無勞無得就是了。

但唔知幾時開始，我會停下車把與家人早茶後打包的點心或車上的食物給常常在同一路口的無家可歸者，把褲袋或車內多餘的碎錢給超市門口或路旁的＂他們＂，這個城市就是有一種魔力要你心甘情願地改變。

當全世界的政府在天橋底安裝尖石、公共長櫈安裝鐡支要趕絕他們的時候，溫哥華卻開始在公園的櫈上建一些雨檔，嘗試減輕他們本來每晩上已經極度難捱的一宿。

最不人道的倫敦設計師，無錢入箱咭你屁股，我覺得已經變態兼走火入魔，不如坐霸王櫈就射D箭出來要坐者變箭豬，苯！

大陸＋香港都是如此＂花錢＂去整死無家可歸者，有無想過行車時意外上左去會好危險架，呢D係米叫做損人不利己，設計師有無睇過電影＂死神再來了＂，你唔怕架咩？

全球只有溫哥華咁痴線在長櫈加一個活動雨檔，睇睇下又會覺得本來好似應該係要咁做架喎。

其實想一想又真唔洗做得咁絶，資本主義從來未有得到上帝授權批准，既然現在米已成炊，有錢既人用呢個制度殺曬，已經是制度的得益者，而無家可歸者係呢個制度唔夠玩，佢地都唔煩你，只不過是晚上在你用唔到的地方睡一覺都唔得？

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交易方面，換出了彩星、部分工商，換入農行，彩星多得間野不斷回購撑住，相對呢排跌得小，而D息和農行都差左舊，工商和農行就差半厘有多，假如1百萬本，一個收7萬，另一個收6萬5千，你買低息那間，想獲得同樣7萬，本金就要多付7萬7千元才能收回那5千元，呢排隻工商明顯硬過建行，你咁硬就換你，隻87001因為李超人的海濶天空不斷受壓，有8厘幾真係好扺，不過若直接在HSBC轉人民幣買，匯率勁差，以前就話由佢，而家幾舊水我都要同你計清楚，寧願係街對兌了人仔再入現金後至買，希望李生繼續比人插，插到9厘、10厘，等我低價入手支持你。