無相神功

巴黎

如果blog友看此文後觉得有困难理解可以翻看看另一舊文”任我行”。

Blog友給的3M 和享氏茄汁两间财务数字都是旗鼓相当 。以Dupont Ratio比較，一些3M會好一點，另一些茄汁卻好一點。筆者幾乎想投降回覆和總結是”個人選擇”，卻在番看舊文“任我行”筆者兩點Graham投資精神：一爲價格和價值分離，二爲盈利穩定後，突腦中像被雷撃，得出股神和祖師爺的分别，同時也明白爲何是茄汁股，及自己從今之後要買什麽股。
 

價值和價格是兩個概念，現在先説價值。投資人必須要狂熱於長期生錢年多於一年的公司，只有這點價值才能長期走上，而不是偉大産品的公司。投資人不應嘗試買入一間有可能有個创業家要發明偉大産品改变世界的公司，原因是有更多其它公司更能有把握滿足money manager對逐年多生錢的狂熱的追求。
 

盈利是由銷貨金額減成本而來，銷貨金額等於數量X單價，最乎合投资人熱愛能生錢的公司規模應是能大到壓倒上游供應商原料價，同時能以很简單的自動化生産制造，産生成本優勢，銷貨價又因具明牌優勢而有一個高過對手額外相差丶又永遠只佔下游顧客一個與其收入比較丶不覺察的很低但能跟通漲往上的水平。
 

因爲最好的投資人只熱愛能長期生錢丶價值一定要不停上升的公司，那麽對他來説，能制造偉大産品IPad的Apple,微訊的騰訊所賣的産品價丶兩個了不起的主管，競爭市埸狀態丶己有的優勢，相對下面説的類别企业，不單未來二三十年保持既有優勢説不準，連十年也不能確定。
 

很容易可以得出，客人産品涉及生老病死，衣食住行的公司群内，必有很多在這些産品供應鏈中某位置具壓倒性地位的公司，是附合上面所要求，及其盈利能一直增長四五拾年，又意外相对很低。
 

我是享氐茄汁的Fans，有一次轉買地Moon牌子唧了一次後便掉進垃圾筒，然後立刻到超市付多20%要享氏。筆記不是想説味道如何不同，肉醬意粉要等著吃，而是重點只是付多了二、三元，一個用户不察覺的相差，卻是這企业Net profit ROE 二、三十%的不同。汽水，香口胶，卡夫芝士，可樂等....通通如是，它们所有未來三十年每包的價錢一定會上升，而ipad 卻一定跌，雖然彼此産品價都高於同業，食得較競爭者深的利润，但顧客對ipad價和自己入息相差敏感度較大，容易移情别戀。
 

如果你的股票是留給自己退休或兒子，孫子，你馬上明白享氏茄汁和三M的未來四十年的盈利那個會較穩定，兩者的分别，護城河的深阔，此間能抵受可能如請了個白痴CEO，市場改变，對手..等的抗震力。
 

總結：

買一支股票的第一個觀念是：
這支股票要打算牢抱四十年,假如没有報價自己仍會一直持有。
這就是筆者的無相神功心訣。
 

雖然未有逐一查股神的組合股票，也敢説應该全被這二句心訣包拯。心訣就是如此简单，人人己該懂。
 

以投資標的相同心訣，樓宇亦屬價值稳定上升物，也應是你的組合内其中一注必然之選。

想一下97年價格和價值大分離，因爲樓宇的價值線長期必然穩定向上，分離也總有一天相交。負资産窮年輕人若當天没有報價而一直持有至今，成爲中年人的他的今天財富，必定也是可以吧！無論今天有没有報價。

價值投資的無相神功

巴黎：

價值投資絕招一式還有一式高，筆者此刻已經可說對股神配服至五體投地。不是說他買賣股票的內在價值和市場價格分離的掌握，這方面還未知他能否超越Graham，而是配服他已經進入萬化歸終、無招勝有招境地。

最近有Blog友很用心以我的價值投資入場卷Template，email 3M和享氏茄汁的多年數據到來，問我意見，這兩個星期就對住呢D數字不停想，又番看所有舊文筆記，包括最愛的一篇「內在價值任我行」。我對過去的出文很自豪，雖然當中也有錯誤的投資，但貫徹全部，今天番看，仍然能受時間考驗，做對的盈利是多倍於錯誤的損失。

筆者對任何股票都不設止蝕，不能長抱十年，一分鈡也不會持有是自己的信念，道成肉身，你會怎樣想，你就是怎樣人，因此3M或茄汁的分析，要求是絕對不能錯、不可錯，因為涉及會是血汗錢。

我會在下篇文解釋股神的絕世心訣應用在茄汁股內，如果長期看筆者Blog的朋友，相信會很易明白，講明無相神功，任何人有這心訣就能模仿，抄為己用。價值投資可愛處是市場傻瓜是源源不絕，價值投資長搵長有，即使這心訣是如此顯明和合理丶也經過實踐檢視。

不要錯過。

Pump and Dump 谷高劈貨

巴黎：

西片華爾街之狼是記述Jordan Belfort如何透過一系列的谷高然後劈貨的計劃（Pump and Dump)，把垃圾仙股谷高賣給客戶，從中騙財，最後落得入獄收場。

這讓我想起聯儲局局長栢南克的另一個人所共知的拿手殺手鐧，在直升機上劈銀紙有異曲同弓之妙，不同是美國佬今次是明目張膽地以QE1,2,3 及3.5美鈔谷高了全球的資產值，然後來一式收水班師，讓美資排頭位劈貨。

Jordan Belfort其中一隻被谷高的公司名叫Steve Madden, 是一間賣鞋的公司。筆者也有著他們的出品。若Blog友也曾是Steve Madden的顧客，或會被垃圾一詞混淆了自已。因為他們賣的鞋，怎也不算是垃圾，為何這公司會是垃圾公司？

這又要返回價值投資的第一課，價格和價值的分別。即公司的價值除以股數是一仙，若市場價格是幾十元一股，那相對來說，它便如垃圾無分別。

Pump and Dump是一條盆古初開至今天也沒法頂得住的戲法，因為谷高的人是第一個買入，同時也是第一個劈貨賣出，必定是最後勝利者。跟入及跟出要視乎是排第幾位，越遲的能不被騙輸的機會越細。而唯一能免難的就是堅持在買入任何股票前要細心分析帳目，了解真正價值，不要有投機的念頭，不跟高便可避免。

相對而言，Jordan Belfort的方法，你不主動貪心，他還是騙不到你。但以直升機劈銀紙谷高所有資產價格的方式，然後又反手劈貨，那就很難頂。因為基本上，任何物品的價格都上升，而又因為在價格上升的同時，百姓的現金銀紙的財富大幅地被狂借錢的投機客掠奪(可參考筆者另篇文有關利息與宏觀經濟1,2,3篇的解釋)，被迫無可耐可地高價跟入，一旦遇到劈貨，他們的選失會是最大的一群，很多時甚至全副身家，所以很小政府不入市去托。這也是Pump and Dump的搞手發硬達的地方，你越托，他越賺錢。

最近5個弱貨幣國家的政府入市大幅加息，托市防止儲備外流。筆者認為以這種方法是收不到效用。

對付流民，應該用流民方法，是以停市數牌的方法。

例如先起清當天Jordan Belfort是持有80% Steve Madden, 然後讓公眾有序地排頭位出貨，限制頭狼的出貨分幾年時間食水尾。讓野狼變成三腳貓仔。

對乎美國的Q3 Pump and Dump做成環球被掠奪，應以管制外匯方法，並數清外資行的持有多小本國貨幣、資產。

不要以為筆者天馬行空，沒有先例，98年亞洲金融風暴，馬來西亞便是一夜之間，管制外匯。等到馬國本土有秩序地出了貨(減輕借貸)，才又讓貨幣自由對換，當時那些狼打手，投資銀行恨得牙癢癢。

最後補充一點：筆者熱愛自由市場，不過對自由各人都有著不同拆解，你用直升機在自已間屋上面弄什麽當然是你的自由，但來到我家園搞搞震，開門或落閘都應是我決定吧。