大跌市的投資博奕（三）

巴黎：

John Nash 的博奕論文，筆者因為數學差，所以唔識Comment，不過由此而引伸的一D遊戲，我個人認為在現實生活經驗己很容易證明係錯。

舉一個二人的投資遊戲，一為聰明古惑的投機者，對手是一個愚苯的價值投資者。

現在有一支股票大跌，對甲君投機人來說，＂價格＂的相差是他的Payoff，大勢所趨，他選擇在10元沽空一支股票，而股票果然一路插至7元，他的Payoff是+3元。

但乙君價值人的Payoff是以投資本金和派息的百分比計算，當一支股票從20元一路掉到10元，派息仍然是1元，派息率便從過去十多年的平均5％上升至偶然一次10％，它選擇買入，即使股價再下跌至7元，他仍然認為自己的選擇的Payoff＋10％。（平均20％－10％）

想像一下，如果在同一市場玩，沒有第三者，只有二人，任何一方沽就是另一方買的話，任何甲的沽空，假如回報率是高於過去多年平均值的話，甲是完全沒有方法可以在乙手上補到倉。甲必然要以一個高價到投資回報率是高於過去多年的平均值以下才能令乙放貨。（價格越高、回報越低）

現實是在同一市場內，除了甲和乙之外，還有丙和丁，....亦只有這些在同一市場玩投機遊戲者才會在即使投資報酬率高於平均值的低價（價格越低回報率越高）仍願意沽貨給甲去補倉並賺那＋3元的Payoff，即乙從來的對手不是甲，甲亦不可能贏到乙。

那麼乙幾時會輸？

以邏輯數學上乙是不可能輸，而唯一可能是乙自己有資金套現的需要，令佢要乖乖地回到甲、丙、丁，.... 等等的遊戲模式玩，如果沒有這需要的話，基本上是永不會輸，而歷史的經驗和事實亦證明，用呢套邏輯玩的Ben Graham追隨者，從來都是羸家。

筆者經過08年的金融洗禮，早己經離開甲、丙、丁⋯們玩的遊戲，我們亦只需要在大跌市時候（一些股票平時不會出現而現在回報率卻大升），不斷換入回報高的企業，簡簡單單就成為贏家，雖然很多時，例如現在會有人認為我們輸了，情況就如上面所說一様。

萬一大市永不回升又怎呢，沒有關係，如果大市不上升，我們的每年現金流入Payoff就會幾何級跳高。

至少John Nash若尚在生，佢也找不到羸Ben Graham的價值法的博奕方法。

所以在大跌市的今天，閣下的工作不是去失望、去計算輸了幾多＂價格＂，事實你應該好唔得閒地去換一D苯人拋售的高回報股，這樣你的組合的＂內在價值＂才能上升，如果你唔識計＂內在價值＂，可以報名參加我的價值投資課程，八、九月的班己滿，現在可以報十月份的班。

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