命運與機會

巴黎：


可能(possibility)和機會率(probability)兩者的意思，在日上生活的說話中，我們很少像語言學家那樣清晰劃分。但在股票市場，清晰明確分辨兩者是必須，因為它將決定你的投資成績。

股票市場有N種投資/投機法可贏錢，甚至乎可以找八爪魚呀paul代你，或在發夢後選股也可能賺到錢。因為我們知到，不管你是天材、或者白癡、甚或是一個低等動物、植物，都有可能(possibility)，而可能是由命運掌管，我們無法掌握相同的結果的出現。

既然投資市場的合理的市場回報(Market Return)之外的額外回報(extra-return)是一個零和遊戲的爭奪，那麼明顯地，不同的策略的買賣方法，就存在著不同的致勝的機率(probability)。將命運與機會率的原則混淆是非常致命的。

較好的理論、方法，或會在運作一百次中出現五次的意外(Normal failure rate)，我們因而會說，他的致勝機率(probabilty)是95%。這種機率的出現，必須能承受嚴厲的時間和市場的考驗。

有一些Blog友問我，價值投資法很難運用，我認為這涉及三種認知問題：

1.在運作價值投資法時必須排除所有非Graham的指定的動作，例如以大市、走勢、未來等等，因為這些原素會引致混淆個案的失敗原因，到底是因為操作不正確，還是正常probability內的常態失誤(normal failure)，又或是價值投資法的不足和限制。這是很多學習價值投資法的投資人最容易犯的錯誤，因為有太多"專家"無時無刻以這些因素去分析，並潛移默化我們。

2.俗語說，練拳不練功，到老一場空，對價值投資法來說，這話更加正確，在未熟練書內初級技巧前就跳級運作絕對要不得。看年報是第一步，不要以為專業人便一定較你佔優，即使巴菲特也說，每次看年報，也總發現很多新東西不明。有一些公司的年報，因為行內監管甚嚴，年報會非常複雜，尤其金融、保險股並不適合初級者，因不懂而不買它們，並不可惜，市場仍有很多又易明，又便宜的選擇，此為第二戒；

3.實踐是檢視真理的唯一標准，這句包含兩個重要詞語，一為真理(理論)，另一為實踐。有一些很好的理論，由一個懶人或智力有問題的人去實踐，會很易糟蹋了它。所以務實、勤力、堅持的態度是非常重要。如果你發現不知從何開始，多數的問題並不是你無法明白Graham說什麼，而是你並未找一些研究對象和開始。