談談一些債券的操作

之前討論組有同學問我一些債券的問題，試在這裡回答。

其實投資債券和股票都應該是同一概念，如果你買股票常常輸錢，投資債券的成績應該好不了多少，如果你很在行股票，債券對你來說應該也不難，但投資股票不容易，所以1).因為債券是固定收益而比較風險低是一個很危險的想法。

無論投資股票或債券，賺錢的兩個來源一就是由公司生意而來，一就由買賣對手錯誤判斷而來，例如匯控股票大跌可能由他的業務不好引致，或那批以槓桿賺息而失預算投機客拋貨引致，一支債券大跌也是一樣，要厘清未來業績不容易，但2).知道你的對手因槓桿而大平賣製造你機會則比較容易，業餘債券投資者入市是其中一個訊號。

無論債券或股票或什麼也好，我們是投資在一個合約，市場上很多定息產品合約，它們的條件很複雜，例如投資coco bond會在銀行資本出問題股價走低時卻被高價行使變成股票，另外優先股可以不付息，公司變壞時不會好過股票但公司好時不如股票能賺額外錢，....3)單單知道名稱並不足夠，不知道細節並以為都是債是很危險。

4.)評級機構是一個笑話，這並非筆者憤世嫉俗的說話，因為客觀的事實是，他們是為你的對手服務而不是你，其評級沒有一次能受金融危機考驗，於是好景時你不需要他們，在不好景時他們又錯，而最重要的是，沒有兩支相同評級的債是一樣，單單聽人家說ABC評級而自己不調查公司財務和生意就去買是很兒戲和的。

早一排恆大的債Yield一度上升至30厘，很多債主被斬倉，恆大的債相對權益比非常高，但他未死而高槓桿買其它優質債者反而先死，5.)一旦你高槓桿買入一支優質債，它就變成一舊垃圾級別般波動的"投資物體"，相對直接買高槓桿的企業債的不會call margin和輸上身更差，6)只有降低投資好公司債的槓桿才能安全，但又會把"投資物體"回報拉回原來的低，沒有容易賺的錢是常識道理，7)不懂的不應槓桿，懂的也不需要槓桿。

8)不要高於票面價(Par value)買債，因為利息走低，企業有動機續回和再發債，你就輸錢，反轉看，如果債的市場價格大幅度低水，企業也有回購動機，而你就會賺錢。

是否不可以投這恆大這類債呢? 不一定，9.)買債後再按比例買入遠期價外股票期權Put，企業一旦債務可能出問題，股票會第一時間大跌，對沖了一定的風險，例如恆大的債在3月中大跌3成，而股價更從19元跌至10元。