2020年4月17日星期五

談談一些債券的操作

之前討論組有同學問我一些債券的問題,試在這裡回答。

其實投資債券和股票都應該是同一概念,如果你買股票常常輸錢,投資債券的成績應該好不了多少,如果你很在行股票,債券對你來說應該也不難,但投資股票不容易,所以1).因為債券是固定收益而比較風險低是一個很危險的想法。

無論投資股票或債券,賺錢的兩個來源一就是由公司生意而來,一就由買賣對手錯誤判斷而來,例如匯控股票大跌可能由他的業務不好引致,或那批以槓桿賺息而失預算投機客拋貨引致,一支債券大跌也是一樣,要厘清未來業績不容易,但2).知道你的對手因槓桿而大平賣製造你機會則比較容易,業餘債券投資者入市是其中一個訊號。

無論債券或股票或什麼也好,我們是投資在一個合約,市場上很多定息產品合約,它們的條件很複雜,例如投資coco bond會在銀行資本出問題股價走低時卻被高價行使變成股票,另外優先股可以不付息,公司變壞時不會好過股票但公司好時不如股票能賺額外錢,....3)單單知道名稱並不足夠,不知道細節並以為都是債是很危險。

4.)評級機構是一個笑話,這並非筆者憤世嫉俗的說話,因為客觀的事實是,他們是為你的對手服務而不是你,其評級沒有一次能受金融危機考驗,於是好景時你不需要他們,在不好景時他們又錯,而最重要的是,沒有兩支相同評級的債是一樣,單單聽人家說ABC評級而自己不調查公司財務和生意就去買是很兒戲和的。

早一排恆大的債Yield一度上升至30厘,很多債主被斬倉,恆大的債相對權益比非常高,但他未死而高槓桿買其它優質債者反而先死,5.)一旦你高槓桿買入一支優質債,它就變成一舊垃圾級別般波動的"投資物體",相對直接買高槓桿的企業債的不會call margin和輸上身更差,6)只有降低投資好公司債的槓桿才能安全,但又會把"投資物體"回報拉回原來的低,沒有容易賺的錢是常識道理,7)不懂的不應槓桿,懂的也不需要槓桿。

8)不要高於票面價(Par value)買債,因為利息走低,企業有動機續回和再發債,你就輸錢,反轉看,如果債的市場價格大幅度低水,企業也有回購動機,而你就會賺錢。

是否不可以投這恆大這類債呢? 不一定,9.)買債後再按比例買入遠期價外股票期權Put,企業一旦債務可能出問題,股票會第一時間大跌,對沖了一定的風險,例如恆大的債在3月中大跌3成,而股價更從19元跌至10元。







20 則留言:

  1. 謝謝分享!我還沒有建立起真正的債券投資的確切知識。努力中!

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  2. 正開始學習,很好的參考,謝謝!

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  3. 巴黎兄,我對投資者如何去估算債券的價格還有很大困惑,請問有無好書推薦?多謝!

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    1. Samuel兄,Security Analysis一書的債券篇,必能解決你的困惑。

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    2. 讀過一遍,說明尚未參透其中奧妙,要讀多幾遍

      謝巴黎兄

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    3. Samuel兄,作者用詞古典,讀來不容易和非常苦澀,要多讀幾次才能了解當中奧妙之處。

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  4. 8)不要高於票面價(Par value)買債,因為利息走低,企業有動機續回和再發債,你就輸錢---巴黎兄,請問如果恆大債是10文,20%利息,我11文買入,它贖回是要給我利息吧,怎樣操作會令我輸錢?謝謝!

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    1. 續回時要付利息。
      11元買入,續回卻只獲10元。

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    2. 甘如果利息加十元超過11文,投資者都是賺啊。如果自己傻到12文買返來就無辦法啦,債最盡都係本金加利息。

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    3. lzh兄,這是普通投資者想法。
      假若有二支同級別債券都是10%yield to maturity, A的票面息是7%,B是12%,若同一日續回,B賺錢肯定小於10%,A肯定大於10%。
      另外,A公司更願意在市場Bid高你持有的債券價格(因為他會小還錢),B公司更願意早點續回你的債券(因為他會小付息),若最後兩者都只持有很短時間例如3個月就被回購和續回,A的持有者會大賺本金,而B的連息也不夠本金損失。

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    4. 普通人買債券問:1級別和2yield.
      專業人會問1.那間公司的證券(可以是普通股或債券),因為他們必然也問2.當中有什麼樣的條件

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    5. 想問多樣,這些贖回是強制的嗎?假設A債券是恆大 ,B債券是融創, 二個都是10元開賣,10%是每年到期利息。可以就這個例子舉例説明價格變化導致票面息變化,然後A和B公司怎樣上下其手嗎?謝謝!

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  5. 巴黎Sir, 小弟不才,唔明白債券AB的算法,可否詳細解釋一下?

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    1. Lzh,lolo二兄,
      1)當yield>票息,A債價會是低水,
      Yield票息,A債價會是低水,例如原價是100元,市價是70元,如果是下年到期,A公司就要還100元給債主,但若他現在於市場直接買回那些債,他只需要付70元而不是100元。

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    2. Lzh,lolo二兄,
      1)當yield>票息,A債市場價會是低水<100,
      當yield100,
      若AB二公司一同以100元回購二債,A會賺多過B,
      2)當yield100,
      代表B公司從新發債的利息更低,於是他會發債並以這資金回購舊債,讓每年支付更低利息;

      3)當Yield票息,A債市場價會是低水,例如原價是100元,市價會是70元,如果是下年到期,A公司就要還100元給債主,但若他現在於市場直接買回那些債,他只需要付70元而不是100元。

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  6. hello Mr Paris. I came across your blogs as I was looking for knowledge/ insight on bonds trading. Such information are hard to find, especially in HK. Just wanna thanks your time and effort in putting these down!

    8)不要高於票面價(Par value)買債,因為利息走低,企業有動機續回和再發債,你就輸錢,反轉看,如果債的市場價格大幅度低水,企業也有回購動機,而你就會賺錢。 < Bonds price drop drastically in March but slowly rising back these days, many back to around/ not far from par level, especially mainland property bonds. Do you consider now a good time to buy, or still need to be cautious on the repayment ability of corps as future is still so unpredictable? I found it strange as IG bond, like the Hysan 4.1 Prep, drops to around $93 these days; yet single B Chinese property bonds (mature in 1-2 years) are still trading above par. Or maybe I just dont understand the market at all. :P Curious what is your take on this...?

    Hope to hear your insight and thanks again for writing this blog!

    Best,
    JM

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    1. JM,多謝你的支持。
      我也留意香港很多Blog所談的都是著重槓桿。
      其實投資債券和股票都應該是用同一套思路,比如要比較希慎和其它類似的企業(比較公司),比較公司內的證券(例如債券,優先股和普通股回報,保護,資本增值),貨比三家後自然有答案,你的問題相同。
      債券是沒有資本增值,所以內房的增長前景優於本地的,在這方面沒有額外分數,債券是說保護和Yield。

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  7. I  got diagnosed with HSV 1, and reading this actually made me feel like crawling and crying like a baby. The outbreak I have right now is genital and in my throat and mouth, I talked to the doctor who did the blood test on me and said over time that it would eventually get much better. She said that what I’m having is a massive outbreak and is unusual, but that it may be due to the fact that I stressed myself out over it so much. She also told me even though I have it in the genital area that It doesn't mean that I needed “private to private” contact to acquire it. But this did make me feel a whole lot better about the whole situation. For anyone else to have HSV 1 after all this stress and pains am passing and the doctor saying all such of crap i was not convince by his Theory so i decided to go on the internet and saw this comments by Rose who testify about how she get cured by root and herbs by Dr KHAM, when i first bump into it i didn't believe the comments at first so i decided to confront her on Facebook and really know what and how did it work because my doctor told me there is no cure for herpes, so i really contacted DR KHAM, he responded in A minute the only thing he ever ask for was just the items of which he will use to prepare for the herbs, after all this he send the herbs through courier Services, within a week i was cure just like that without no struggle or stress, if you are out there in need of cure contact him with his email address: dr.khamcaregiver@gmail.com or dr.khamcaregiver@outlook.com   OR WHATSAPP HIM ON +2348159922297,  You can Also Visit his website to know more about him at > https://drkhamherbalhealingcenter.wordpress.com/     

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