2015年6月8日星期一

盈利與自由現金流

巴黎:

本篇是講解有關盈利和自由現金流的関係。

因為會計是以Double Entry兩隻腳規則,一左一右、一加一減防止錯漏方式入賬,便有以下的方程式:

盈利=當年的資產上升和負債上升的淨差額(i.e 資產淨值上升)

如果發現左手面上市公司的損益表的盈利,並不等於右手面資產和負債當年的變化,咁內裏文章就需要理解。

但若都是一樣,也並不代表無問題,新手可以留意上面方程式右面當中資產類別的變化,尤其打算買股收息的朋友,如果唔留意,本來大家在同一年買入Yield 6%的股票,跑下一年又一年,人地的Yield好似兔子咁快而自己的可能會倒後。

例一:

1. 左手面今年盈利=5千萬
2. 右手面年初的資產和負債分別是10億和4億。
3.年未資產上升至10億5千萬,負債是4億,資產淨值多了5千萬。



我地可以分析資產上升了5千萬到底分佈在那類別的資產。

例如若果那5千萬全屬於現金的上升,那就非常理想,即是「會計語言」說的盈利和普通公公婆婆的現金盈利想法差不多是一致。

但若細看方程式右手面的組成說出,即使是現金上升了5千萬,也不一定是由盈利而來。

例二

1. 盈利上升5千萬;
2. 負債上升了1千萬;
3. 現金上升了4千萬;
4. 固定資產上升了2千萬。

因為負債是要還,今年透過加大負債增加現金流,明年就要因還錢減少現金流,以平均幾年來說,這種現金流就「不屬自由」。

資產的增加是會侵食現金盈利,上述例子中固定資產升了2千萬,即現金盈利中要準備同一筆數字,因此這公司的真正無問題的盈利,筆者只能算5千萬-負債1千萬-固定資產2千萬=2千萬元,其餘那3千萬的「不自由盈利」,一定要非常小心到底用在那地方?並且有沒有證據顯示會為來年創造更多現金流。

上市公司現金流表中,會把非現金部分支出加回在盈利,上面5千萬可能要加回資產折舊。有一些公司非常了不起,他們每年增添的新固定資產較當年的折舊數字更小。

例三:

1.盈利 5千萬;
2.非現金折舊1千5百萬 ;
3.新購固定資產5百萬 

因為會計守則,盈利必須要扣減非現金的固定資產折舊支出,若果本年的折舊支出是1千5百萬,而新添資產是5百萬,自由現金流就會是:

盈利5千萬+折舊1千5百萬 - 5百萬 = 6千萬

折舊的計算金額方法,只是一個會計的守則,並不是資產狀況的真正「現實」的變化,因此公司未必每年同步增添相同金额的新資產。不過總的來說,透過幾年平均兩者數字的相差,都會能求出真正對自由現金流的影響。

因此

自由現金流*(呀婆心中的盈利)=會計盈利+(平均年折舊-平均年增加固定資產)

*本例子只説出折舊的會計入數和現金使費的調整方法,其它項目支出或收入的道理相同。





  











29 則留言:

  1. 謝謝指教,未讀過會計的我,看完一次未完全明晒,先bookmark遲d再看。

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  2. Thanks for sharing! It really helps me understand the annual report better.

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  3. 謝謝分享,有點像巴菲特計算企業價值的方法。

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    1. 狗股小子,呢點是受Ben Graham啓發,自己領會的。

      巴黎

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  4. 非常詳盡又容易明白的解釋,謝謝分享!
    也希望今後有機會讀到巴黎兄更多類似的分享。

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    1. Walkers,多谢文持,會有更多類似文章的。

      巴黎

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  5. 多謝分享,由專業講解,的確不同。

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    1. 止凡兄見笑,這個想法不難明白,也很合普通常識。

      巴黎

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  6. 既簡潔又清晰咗好多,謝謝巴黎兄。

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  7. 要睇得懂年報真係唔容易

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    1. Wife cake, 太複雜的巴菲特也説看不懂,
      所以見到複雜就不要買就是了。

      巴黎

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  8. 財務報表的確好重要,,
    尤其係而家好多公司都古古惑惑,,
    整色整水,,
    感謝分享,,巴黎考慮分享一下折現現金流啦,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

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    1. 會計規則原意並非是給投資用,所以亦不能全怪它的盈利加大減小的"彈性"。
      我之前有一篇用粵海投資說"折現金流法" Cleverpeople 可參考。

      巴黎

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  9. 多謝, 我以前只看收入 盈利和eps是否增加, 從來沒有考慮其他因素, 以後, 要認真的看報表.

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    1. Almondcake, EPS仍然是價格最合理的衡量,而現金流表能加強信心。

      巴黎

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  10. 簡單易明的解釋,多謝巴黎兄的分享

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    1. Eric Leung, 很多人不為意這些簡單道理。

      巴黎

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  11. 可能要看多幾次.. 先會看得明..

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    1. 慢慢來吧,有心一定看得明

      巴黎

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  12. 巴黎兄,可以分享一下銀行跟實體企業看待現金流量表上的分別嗎?

    Eric

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  13. 巴黎兄,
    嘗試應用你教導的方法去理解合和, 2013年的自由現金現

    盈利
    2013, 16億
    2012, 127億

    資產 (固定/流動)
    2013, 546 (452/94)
    2012, 554 (471/83)

    負債 (固定/流動)
    2013, 77 (40/37)
    2012, 88 (47/41)

    2013, 盈利 = 資產 – 負債
    16 = -19 (-8 -11)

    這是不BALANCE, 這應該有何啟示呢?

    劉仔

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    1. 2012股東權益=554-88=466
      2013股東權益=546-77=469
      權益增加只有3
      但盈利是16
      即是:2013年盈利-派息-無顯示的支出=權益增加
      =16-(?)=3

      劉仔可以遵這方向看損益表和現金流表。

      巴黎

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    2. 感謝指引, ! 清晰許多了. 若想準確計算, 應該以融資活動為準, 還是以綜合資產負債表為準, 如資產負債表的年度現金減少, 並不相等於融資活動的銀行貸款及還款的改變數額, 睇到頭都大了. 劉仔

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