談談北美名校經驗

巴黎：

最近有報章報導名校學生壓力的問題，踫巧70後兄有一篇有關教育制度如果可以限死一個人，大魚小魚缸效應等，我認為很值家長參考，因為70後兄本身就是能跳能出這教育匣匣，開創個人新天地的真人版勵志故事。

関於入讀名校的問題，因為筆者前安排了女兒入讀全BC省排名最高分的小學和中學，女兒自小愚蠢，用魚缸效應說法，女兒只是一條魚毛，嘗試游出大海。這故事發展到入讀全加拿大第一大學，十分有趣，值得和Blog友分享。

女兒自小就有ADHD症狀，醫學名叫注意力缺乏和過度活躍症，就是那種溫了三小時書也不知什麼，聽到十條街遠的小小聲音也分神那種，女兒的成績永遠都是包尾、25分拿兩三分。

筆者無奈決定放下望女成鳳的一刻，內心非常苦惱，不過也是當決定讓她做快樂苯小孩一刻，很快就忘記這苦惱。

因為在我大力讚賞她後，苯小孩回報一個快樂的笑臉，己較任何東西更寶貴。

永遠永遠不要讓孩子看到你任何失望的眼神，這會極度傷害小朋友的自信心。

女兒較要好的同學是一個資優的天材獨生女，每次只要偷看女兒做了個多星期還未完成的Project一眼，兩日就能做出更好和獲滿分，並取笑雖是原裝但只拿C或D的女兒。

女兒向我多次投訴，我告訴她將來是可以用版權防止盜版，況且能夠拿到滿分，就是女兒Idea的Credit，只是做得慢而己，現在應該先學習同學那種像金庸筆下的無相神功是怎樣練出來的。

如果想讚賞自己的子女，朋友的確可以隨時找一百幾十個值得讚的地方。

天材同學因為是獨生女，不想讓其它人做得好過她，所以永遠說沒有溫功課，沒有花太多時間，女兒最初相信她是一個不用讀書就拿滿分的天材，是學不到的。

當我刻意安排她倆成為好朋友後，女兒發現同學是騙她，實際天才同學亦是閉起門讀到屁股開花，自此之後女兒反轉過來偷偷學習同學的讀書方法，很明顯這較我晚晚教她到十二時仍只拿兩三分的方法有效得多。

女兒自己也摸索到，雖然仍然不易集中，只要能給她愉快的十分鐘，就足夠把一小時的東西記著，她學會速讀，每星期可以很快地讀個人喜愛的幾十本書。她也習慣一路攪東攪西地上堂，但又能聽到老師教什麼，叫她坐定定的反而會雲游，因此老師也就隨女兒的便。

女兒最愛寫作，只要放任思海，創作靈感就如潮湧，英文文學從一兩分至差不多滿分，甚至拋離天才同學，十二班時已經讀大學一年課程AP班。

筆者至此才真正明白有一句說話是：每一個人都是天材，但如果你要批評一條魚爬樹慢，她將會此生活在遺感之中。

作為父親，自己並不是一條魚，除了讚賞之外，根本就沒有資格批評和要求用我的生活模式或學習方法。

女兒也大贍在暑假選了四科AP上班，因為實在太難和太多，分數就下跌了。

但越級挑戰，不跌才是不正常，單是這份勇氣，還有什麼可以說呢，有勇氣嘗試就是一種勝利，後女兒刪減了兩科再試，結果就0k了。

這經驗很特別，如果筆者憑個人經驗判斷目前的魚缸有多大、子女是條什麼呎吋的魚，那麼這條魚就停止成長，不能超越家長的想像，自己唯一能做到的只有透過鼓勵，讓女兒快樂的游泳，無論在魚缸或大海。

最初到溫哥華時，聽到別人兒女入教UBC大學己羨慕得很，怎想到女兒可入讀更高學府多倫多大學，多大是出名競爭劇烈，女兒又入讀更多天才生的生命科技學院，自己和女兒約法三章，這只是另一場遊戲，只求玩得開心，和99％遊戲一樣，輸了是不會死的。

筆者也從女兒的經歷學到了管理的技巧，回港後第一份工作就是在一間虧損了三四年的上市公司，老板把一堆工廠年青雜牌軍給我，我就當他們每個都擁有不同才能的天材，花了兩年時間就把工廠做到賺錢，其實和女兒的經驗差不多，個人真的也沒有做過什麼大事，所有的Credit，都屬於下屬，至於離開之後再蝕錢是後話。

每個人都是天才，只有錯誤的位置安排。若是把阿根庭球王前峰美斯改打後防，他將會是個行行企企，不值一文的平凡球員。

這也是北美大學、科技巨企從心底相信青年的真正態度。

Rockerfeller 說：好好的讚美一頭豬，牠就能爬上樹，這是恭維而非貶低的說詞。

看看任何一個孩子是如何跌了再爬起，來來回回學行，應能想象到對成長中的他們來說，本來就沒有所謂失敗事情，有的只是經歷。

每個父母都應為自己的子女的經歷自豪。

投資是難是易？

巴黎：

昨天看到一週刋的消息，是有関一個一度是明星分析師，後從球評家轉為落場打真軍做基金經理的猛人，2014年打理的基金走資，總值縮減至一億元不到，猛人打算結束業務。

一般小型的基金經理，因為客戶不多兼會是較相熟，經理會較大型基金更賣力，手停口停令他們更負責任、壓力更大。

其實投資真的可以很複雜，又可以很簡單，筆者的朋友常常問我點睇大市、點睇某一支股，每次被問起時總會語結，覺得自己的知識貧乏，自己總會答不知道。

又或者大市不利時，組合下跌，賬面有虧損，也總會有些失落感。

不過每當想起組合內的公司確實是賺大錢，而過幾個月又會派息分到很多的現金，帳面馬上又會正回報時，自己就不再擔心。

香港有很多小型公司的老板，可能每天都做同一些事情，見同一批客戶、供應商、市場，又員工只有十多名，對行業以外的事情一無所知，但仍能搵到很多很多錢。

筆者認為這才是一個真正專業的搵錢機器。

上次工作坊內，筆者有一個前輩朋友賞面到來聽，他是一個非常低調的隱形富翁，亦只靠熟悉幾隻工業股賺了十億。

一支股票如果5年內銷售能升一倍，股價就能升三倍，銷售升三倍，股價就能騰飛十倍。

散戶並不需要基金的領域知識，只要虛心承認個人的不足，上三鬥下駟，只集中自己個人所長的小小領域，熟讀某幾支潛力股就可以發大達。

只是，有這種想法的投資者一百個也沒有十個。

如何自制Magical Formular

巴黎：

說了二篇關於Vancouver的資料，其餘的留待周末再談，現在說說有關投資者工具。

筆者在工作坊上最後環節介紹了Greenblatt的魔術方程式，有人用這Formular每年排列和篩選一次市場所有股票，選出頭25支上下，一年做一次換股，結果連續多年大幅跑勝指數。

筆者相信寫一個把這些上市公司資料讀入然後快速篩選的app應該不困難，如果有朋友懂得寫app，不妨聯絡筆者，也讓多些同道人支持這計劃。而現在我大概說說工作坊上的那些Magic Formular是如何做的。

Blog友可以在Google Finance篩選器新增以下幾項：

A）資產回報率近年和5年平均；

B）市賬率;

C）長期債務／股本，

D）股票價格，

而PE、市值、股息回報等都是原有（如圖）

資産回報和Yield〉0是筆者希望把一些蝕本或不派息的公司篩走。
然後Google會還列出一大批股票如圖。（有些人只喜歡大市值股也可以在這步做，例如設至由50億市值開始）

這個時候就要靠人力逐頁逐頁Copy，然後Paste到Excel（如下圖）。

魔術方程式的ROA是固有，只欠ROEV，計算ROEV要用R和EV，於是我在Excel內加入三個Column，一個是利潤（R），一個是企業價值（EV），第三個是企業價值囘報率（如圖紅字），而它們的方程式分別如下：

R＝市值／PE

EV＝市值＋C X 股東權益（長債）

ROEV= R/EV

如是者，我們便有ROA和ROEV的%了。我們又在ROA和ROEV榜各自加名次Column，和總分Column。如圖綠字：



















資產回報率的名次和企業價值囘報率的名次，是要分別各自由大至下排列一次，然後人手給名次。縂分的Formular= 倆個名次相加。有了總分，便可以由小至大排一次，如下。

完成圖是有點不同，但原理都是一樣，朋友要注意，因爲地產，公用，金融股的特性，筆者通通把他排除。

朋友千萬要記住，筆者這個簡單的方法，只是入門的開始，如果有興趣的朋友，不妨看Gleenblatt的The Little book that beats the market一書 ，這書真的是很Little和很易看的。


Happy investing to all of you！

為何溫哥華人總是快樂和陽光⋯⋯（2）

巴黎：

大概2009年，筆者曾經差小小就能買入這個有一萬三千呎地，上面約1500呎的爛屋，我太愛太愛它的位置和地勢，後園是約5、6層高向下的大斜坡， 自己看到的是未來加一個六角形60平方呎的小木平臺和木欄，稍為延出於斜坡之上，每日黃昏坐在這平臺，看著沉沒於海上的日落，讓它把日間不應記的事一起沉入大平洋去。

最後卻是由另一人以85萬加元（＠6.4對換）購入，花了一年時間改造，並以258加元賣出，筆者估計改裝費用約60萬元，

（這間屋差小小就會給我一劏為二，成兩間各自二千呎向海相連屋，最後還是和它無緣，就這樣便決定回港）

如果Blog友也有意建Dream house，最好是在小朋友還小時動手，你和他們都會有很多美好的回憶，一旦他們上大學，濶大的獨立屋就會便變成empty nest。

自從兒子升上大學，筆者便從接近大自然和典雅的西溫搬回較城市的溫哥華False Greek以南的奧運選手村。False Greek 一溪之隔對面就是市中心Yale Town，整個Yale Town社區是由一個精彩的香港移民林思齊構建。

林思齊最愛櫻花，他說櫻花的開花獨特，會全部一次過毫無保留地盛放，用盡每分力，然後就落幕，比喻人生亦應如是，不要留戀、留下一絲遺憾。David Lam 從兩手空空而來到成為BC省督，一生也像一顆櫻花樹，而他這句說話也影響筆者。


每年的3月中-4月中是溫哥華的櫻花節，溫市中心街道也種植很多的櫻花都在這一個月全力的盛放，Blog友可乘Skytrain到市中心的Burrard Station，車站旁邊的櫻花非常美麗，每次看到遍地的花落，就感覺到Leslie Brown 說的「來要豐盛；去要灑脫」（live full, die empty)。

隨著櫻花落下，溫哥華便正式步入最美麗，最美麗的天氣。溫哥華和加州的天氣都是非常適中，但加州很小下雨，有些山頭是怪光禿禿的。溫哥華冬天是頗多雨水，但夏天就小雨。亦因為冬天多雨，一到4、5月轉季，山頭翠綠，百花齊放，大陽和暖，日長夜短，大陽要下午9時才下山。

居民吃過晚飯，或帶狗狗走走、或到朋友家聊聊、或出來喝杯，都是主要娛樂，年輕人就會飛車、去Club 和Rave Party。

筆者住的奧運村距離市中只是一條溪，金融海嘯令原發展商破產，筆者買入的價較早一批的業主平了30%，但買了之後加元卻下跌了20％。有失亦有得，因為每月支出和供款也下降了20％，所以朋友買外國物業必須要先了解外兌的對沖風險。

但一個一千6百多呎復式城市屋實用望海單位，只是港幣700萬左右。如果現時才想移民並在當地生活，以整個大溫哥華最優皮、中上的區域來說，是非常合理。

 （這是海濱區奧運村一角）

講開奧運，不得不提溫市最出名的冰上曲棍球「加人」隊Canucks，筆者第一次踏入溫市Zellers 百貨店時，看到所有衫都有這個Logo，當時大鄉里以為是溫市旗或BC省旗，可知加國人對這快速、身體全接觸的運動有多深愛，香港合和企業胡文新也是這運動愛好者，並把它引入香港。

（Vancouver Canucks曲棍球隊logo）

2010溫歌華冬奧決賽，加拿大加時由Syney入了即時死亡的一球勝美國，全市喜喜洋洋，筆者是超級足球迷，但就是Ice Hockey的新丁，請相信我，Syney這一球帶來的震撼和馬納當那對英國那場比賽一個扭過6個入球同樣精彩。

另如果你是溫哥華居民，不管你的階級，你是可以在2010冬奧前，在你住的社區申請手舉從雅典千里傳來的奧運聖火，跑一段路傳給下一位居民。但香港那一次傳奧運聖火卻只限於達官貴人，當日尚未是特首的梁振英故意手拿聖火慢動作把半分鐘路程拖長數分鐘，一副洋洋自得的笑臉。

在彼邦任何節日活動都是與民同樂，因為這些活動的錢本來就是百姓的。

（2010冬奧溫市著名潮人購物街Robson Street封路，全面投入與眾同樂其中一景）

溫哥華市中心的設計是全球建築師公認最美麗的，他們為了保護山脈線，前排近海邊的物業高度受限制，後面的建築物的高度也不能像屏封阻擋山脈。

從選手村沿False Greek向西步行20分鐘就可到達很出名的Granville Island，這個在Burrard橋底的舊貨倉區被改成遊客必到的地方，有小朋友玩的，街頭表演的廣場，海鮮、水果市場，岸邊餐廳，精品商店，美術學院。7月1日的加拿大日，這裡都有巡遊表演，非常熱鬧，加拿大的獨立是全球最文明的，就是82年把那本憲法從宗主國英國放回加國，加國隨即擁有修改權力，正式獨立，在一個文明、來去自如的國家，政府是人民的公僕，國家只是人民的象徵，憲法必須要為時代和百姓生活習慣改變而修改，没有神不神聖的問題。

（這是Granville Island 的一角，夏天遊客和本地人都喜愛到）

若從奧運選手村向東步行十多分鐘就是唐人街，有唐人的地方就有大統華超市，這個台灣移民真是了不起，用了20多年創立這現代化、企管化超市，連傳統的大企Lobslaw也要出手收購她，老板娘老馬仍有火，接受了50％繼續發展，因為亞洲移民越來越多，中港台日韓客戶都常光顧她，年報顯示，大統華增長和回報率更佳於Lobslaw。

唐人街的中橋互助會是很值華人尊敬，移民來到之後會第一時間找她，因為有很多醫療咭、工咭、就業和稅務問題都需要人幫助，她們夏季暑假也會辦暑假活動（summer camp)，我們第一年未慣，小兄妹也參加了她們的營，其後第二年開始就參加自己居住的社區活動。若Blog友的小朋友暑假想到加國體驗生活，也可入讀這些暑期班，不過要小心，因為玩了一次之後他們很可能不想回港。

加拿大憲法是尊重多元文化，這和美國一煲滾很大分別。加國不會強調固有的文化和移民者國家的分別，不會強調自由，因為移民來到這裹第一天已獲得自由，加國的文化就是接受不同的文化，即使不愛曲棍球，仍會擁抱你，來自各國不同地方的移民都能各自聚居一處不受其它人的打擾。

而列治文（Richmond）的第三街，是北美最大的唐人社區。還記得舊啓德機場辦好Check in，然後到九龍城食午餐嗎？第三街就在溫哥華國際機場出口那條直路的右手轉灣開始，就如九龍城和機場距離。

烈治文的酒樓中䬸味道，較香港還好。可能是因為大廚專業移民是非常高分，國內很多好手都移民溫市，中菜水準越來越高。雖然烈市己很多國內移民，但港式生活仍然非常濃厚，筆者就時常光顧老牌香港人酒樓「麒麟」，「鴻星」，「富大」，「新端華」等等。

第二類很容易移民的專業是園藝，加國就如全球最大的自然聖誕樹場，每個獨立屋有前後花園，一個星期剪一次草，唔嫌粗重，生意做到你儍都得，本地重工業就沒有東岸般熱鬧，但就有很多科技公司卻長期要人，包括巨企Microsoft就設在Richmond,，而另一正宗本地出產的世界級遊戲霸企EA，就在本拿比（Burnaby），筆者並非遊戲迷，不過仍然很愛玩它的「Need for speed」。

如果你是90後，只要來加國讀兩年Post secondary diploma，畢業前找到工作，Visa便能延期，9成能成為移民了，因為在當地辦理移民都會是優先，另外受過當地教育、己有當地顧主聘請、有加國經驗、年青，差不多己爆分，這些都較海外申請者有相對優勢，現在加國是缺人力而非資金，一旦入了國際大企業，就很易派到不同國家工作，因此有計劃的兩年學費投資是非常值得。

坐落在第三街夾Cambie街的香港仔中心重建後成了列市地標，新名字叫「時代坊」，發展商就是香港三劍俠之一的馮景禧大仔，也是華語新城電台和電視老板。附近其它的Mall有「八百伴中心」，「城市廣場」，「大古廣場」⋯⋯，而王維基的長途電話公司「城市電訊」就在「帝國商場」內，筆者都是用他的本地和香港二電話號任打任接。

很多80年代電視明星移民溫市都喜愛住烈治民，肥肥未死時也是住烈市，欣宜讀大學UBC時才搬去溫哥華西區。靚女華姐李亞男和謝婷婷都是UBC畢業。

（這是重建後的時代坊）

溫哥華市連同素里、本拿比丶高貴林丶西北溫哥華丶烈治民丶三角洲等統稱為「大溫哥
華」，出名多靚女。筆者20年前第一次踏進Safeway超市，就被那聯合國靚女群收銀員吸引，日子久了，發現唐人靚女也不小，可能地靈人傑，多屆全球華姐的前三名總有溫哥華。筆者的姨生女就奪了本拿比Crystal Mall的cover girl，鍾嘉欣也是先奪這cover girl，後被選為溫華姐再贏全球華姐，姨生女的同學就是另一位甜美華姐「香x」。溫哥華的女生是很爽的，出街AA制，即使你是無錢無樓的怕醜仔也願和你一起做朋友外出。「香x」，鍾嘉欣，李亞男等都是很典型溫市女生性格，當然底線仍然是要尊重女生，這個你懂的。

（這video對溫市地區女生性格分別有點誇張，不過漂亮程度或仍未夠）

烈治民是全球最長壽的城市之一，有人說香港才是，但長命得來住劏房，有什麼意義呢？烈市居民是全球最快樂人。大溫老人到60歲就可領取老人金，大約是加元一千蚊一個月，＂這並不是福利＂而是他們應得的，概念就是來自後生時扣起薪金的一部份，所以這一千元是要扣稅，非常公平。為了鼓勵老人外出不要在家鬱病，老人買幾十蚊的交通年票，全年除了飛機外，所有公營車船任搭。

自從自由黨上場之後，BC省便欣欣向榮，自由黨是中間時左時右派，無論福利、工商政策一直拿得很準，省長Gordon Campbell把公債大幅減少，工商業蓬勃發展。不過兩項政策的推行，導致他下台。一項是加汽油稅，而死症就是未有廣泛討論下加的銷售稅（實際是減工業加銷售），在反對黨無足夠票勸退下發動了全省民公投，一個十數年受人愛戴、尊敬的省長就這樣下台了。

雖然Gordon Campbell的能力還是被公認，但文明社會就是這樣，不尊重百姓的公僕是要付代價的。

感謝溫哥華-地球最美麗的，最宜人居住的地方

巴黎：


最近身邊的年輕朋友多了打聽我有關移民溫高華的生活，可能香港現在越來越多事情發生，讓他們沒有安全感吧，筆者在這裏也把一些移民溫哥華的當地信息寫下，讓一些可能有興趣的朋友參考。

其實囘顧這二十年，除了放棄了以前在港的一些生意機會，自己和家人在家庭生活上收獲是無比的，和太太從來沒有如此親蜜和信任，兒子和女兒每天都是快快樂樂的上學。

為了一對小朋友學校，我們搬到全溫哥華最低調和收入最高的傳統有錢人聚居地西溫哥華的British Property區，當時筆者預算有限，只能買一所近公路旁，二千八百尺的殘舊屋。（後來連同花在維修費用，已足可買更新和在山上）

我最喜歡的歌手張國榮也住過北岸的西溫哥華，曾是我的鄰居。

除了張國榮，Brian Adams也是住在西溫，有没有聼過“Everything I do”；“Heaven"?  你或許不相信，我囘港前，只要1千1百万港幣便能住在Brian 對面一間3千尺海景大屋。

這區因爲有山有海，是荷理活最常取景的地方，其中吸血新世紀Twilight便是在British Property區拍，電影的屋也是在British Property區，漂亮嗎？我看過内部了，如果你也想買或看，我還是可以帶你去的：）

（Twilight的屋）

這裡很多屋都可看到整個海景和北美最大最出名的史單利公園Stanley Park，而最美景的山上區是較易下雪。

Stanley Park每逢假日會有很多家庭踏單車和Picnic，圖中那條就是非常出名連接西溫和溫哥華市的Lion Gate Bridge，有很多很多電影都是在這裡取景，早幾日我看了一套電影Tron，最後在Lion Gate Bridge上的一幕，看得筆者非常思家。

(這是British Property 山上的景，那一個島就是Stanley Park，環島行一次大概3-4小時）

很多朋友最關心是子女的教育，筆者的子女入讀了全BC省最好的小學Chartwell Elementary School和中學Sentinel Secondary。它們都在British Property 旁的Chartwell區。其中Chartwell Elementary更是全省十分滿分小學。而Sentinel Secondary 也是9分幾的學校，它的畢業學生很多都能升上北美最頂尖的大學，最重要是，Chartwell 和Sentinuel 都是免費公立學校，連書簿都是免費的。天啊，香港小學生一個月的補習費，足夠他倆全年的費用。而省回的費用已經夠交每月的租金。

 其實我們帶去的錢是有限公司，這真幫了我們很多很多。

（Sentinuel Secondary School正門處，筆者常在那車的位置等女兒放學）

兒子今年會轉到UBC，UBC較香港大學還高分，女兒會去多倫多大學，多倫多大學是全加第一學府。全球排第20，可惜我没有更多錢，因爲和女兒差不多成績的同學有的都去了更頂尖十大，如Harvard，New York Univeristy，Stanford University.....:( ，其實女兒自小並非讀書材料，自己已非常感恩她的小學和中學的校長的循循善誘，使女兒在快樂而不是洗腦下成才。

其中Chartwell的校長Mrs Anderson好到不得了，小女兒有一天戴著有“Fuck”的鴨嘴帽囘校，校長要求見我，會面時她没有教訓女兒和這個新移民的我，而是親和地說有時要對身邊的人“尊重”，我和女兒是在校長“尊重“而非教訓下學到“尊重”他人。其它人或許不明白“蝗蟲“二字對別人會做成多大的傷害，而在溫哥華說這些是會犯“仇恨”罪的。還有是中學生一定要做義工，否則是不能畢業，有一次女兒聽到我說老師的人工較清潔工還低時非常激動地做了他們罷工時的義工。哈哈，學生幫老師罷工，老師在罷工時教了女兒一課公民教育。

以往自己像很多香港人一樣，是以總體經濟損失多小錢衡量事件對錯，這次後我改變了。

我和太太有幾年每天送完女兒上學，都到Lion Gate Bridge旁海邊的Amberside Park行一個小時看海和看狗，BC省出名多Blackberries，夏天園内有多野生的Blackberries，舉手便可拿來吃，而在香港是100元一小合。這裡有很多人放狗，自己最喜歡是Husky。

有時可愛的Husky還會游去追海豹。

其實習近平不明白真正的American dream是Dream什麽，北美人是希望有一個自己的空間，家裏有一個火爐和狗狗，有個人的自由，聊聊天，不受別人的威逼，而不是有過多的錢，固American夢也應該是全球每個人的夢.  但現在的中國夢到底是什麽，有没有徵問過百姓例如香港人呢，還是他自己個人權力的夢？

（西溫Ambleside Park)

有一次我在UBC附近的Pacific Spirit Regional Park踫到了。。。。wow  Jennifer Beals, 她仍然非常漂亮，但就没有了“Flashdance”時那個Alex迷人的“美麗”，尤記得電影内的大Tshirt跌膊頭裝，那年一出，全球女孩的領口，馬上加大并跌了下來。

(UBC人類科學舘)

(Jennifer Beals Flashdance的一幕)


Vancouver有一個非常特別的地方，是全球第一所合法毒品注射屋，筆者也學到了道德的底綫應是專重生命，毒品注射屋合法是因爲當毒癮去到一個地步是不能戒，否則便會死亡，這是法庭接受合法其中一個醫學原因。

注射屋内也有義工幫助，以防過量注射，這是癮君子死亡的最主要原因之一。

子女很小時筆者曾帶他們在那區附近，多次看看那些如走肉行屍的癮君子，并講解毒品的禍害，据專家說年輕人只要進注射屋内看過一次，以後也不敢試毒。

(Incite毒品注射屋内)

另類投資法，牛眼和Canslim

巴黎：

筆者不知幾時開始，已經不抗拒看其它的投資／投機法，過去自己非常小氣。

今天嘗試以價值投資角度去了解市場上的對手，為何會用這些方法，因為他們曾經以此贏過，一定有他們以為的強處，又他們做不成股神，總亦有其弱點。

筆者發現自己2014年有些操作，和這些方法說的部分相像，例如Canslim中的S，股票的供求：建行A和H就用了數股票發行量有小26倍大比數相差的操作，最近做對沖AH鄭煤機，亦是看中H股數量小5倍。Canslim 中的「i」是代表某支股的機構投資者是否冠軍級，富國不用說，南車是因為2011年留意到Anthony Bolton 其中一支選股，需然Bulton的中國基金不敵大市而解散，我後來也轉到南車年代繼續，而鄭媒機則是惠利基金的選股。

另外作者提到以K線圖型突破才買入，，有突破才買入的想法，會減少在下跌時的過早買入續跌，心理上容理承受。

過去自己只會選Canslim的「A」長牛股，作者提到市場上是有短期暴升股C，「C」代表最近幾季EPS大幅上升，但股價每能跟隨暴升，例如A股升市中的證券行因EPS大升而狂升，這些股未必是長牛A，但不失為捉到老鼠的好貓一隻。

說開證券公司近季業績大升而股價倍升，按牛眼法和Canslim法，其中有幾支也可能未升完，為什麼呢？牛眼法的作者提到，投資者有時是反應過大，有時會過慢，充滿偏見和錯誤心理，看之前處於什麽情況。

我認為本次在熊市轉牛時，投資者對企業的業績轉好（催化點）反應屬慢，例如上年年尾，非常有可能已有一倆支將會連續幾季Eps上升Canslim的C證券股，但今天的證券行的上升幅度，仍好像受基金經理在熊市太久呆滯，未有足夠反應。Blog友不妨加大注意力度，趕快找尋可能「繼續」暴升的某支證券股票。

在風口的豬和鷹都能吹起，但豬很快會發現，硬著陸是躬不過，選好股仍然是最後的防綫，小心！

另一方面，牛眼投資法強調，平時要密切關注內在價值強但價格低的股票，一轉勢便集中注碼買入而非分散。這有點似筆者2014年一季集中兩支內銀，筆者的內銀在5行囘升中雖輸給中行和交行，但如果又買中行，又分散更多其他的股票，最後組合就不會理想。

Canslim強調要食盡升幅，上年的一篇「咬實它，不要鬆口」文，當時有朋友回應不會輕易放脫內銀升幅正是此意。

牛眼投資法說人的心理容易錯誤留戀一支賺錢股票，提醒不要和股票談戀愛，要在羊群跟入股票大升後退出，再尋找另一支更高回報股。筆者認為，不斷地找另一些高價值低價格挑戰組合內每支股票是個好習慣，一旦有組合股票不夠新輪選股的回報，便要考慮轉股，轉多少要視乎熟悉程度，這樣便能既作最好準備兼有最壞打算，應該和股票戀愛時戀愛，應放手時能放手。

最後是這類方法敗筆處是以昨日的數據去合理化作者計算未來的宏觀經濟和股價的Correlation，或試圖以技術分析尋頂尋底，如果朋友讀過「證券分析」一書便知，Ben Graham是以課堂的日誌而非昨日數據馬後砲。固上面兩類方法作者在宏觀方法的推算，比較Graham用的只分析個股的嚴密邏輯相去甚遠。事實上，宏觀大市的追求，本身就很易帶著極度過人的偏見，很難能受時間考驗和不會長久流傳。

書中說的嚴受紀律雖是老生常談，但仍然是一個好的提醒，但有部分作者列舉的紀律，邏輯上是互相相佐，如果全套搬進市場，一旦出事，投資人會覺每樣做足還是失敗，對這工具的信念就盪然無存。在股票市場作戰，信念比任何東西更重要。

雖則如此，以這兩書作為挑戰個人操作的缺失，或精益求精目的，仍然非常有參考價值。

上証大跌

巴黎：


國内的經紀知道筆者一直沽空A股，幾個星期以來都連續發我A股的好消息，好像要動搖一下我的定力，知難而退。

直至星期五收市，筆者又接到他的短信，但這次說多間國内証券商受查受罰，和星加坡A股ETF大跌5%，因爲自己沒有說沽A股是對沖買H盆，他以為筆者沽空了的建行張會賺很多。

實際今天建行A大跌10%，但因是對沖建行H，只賺了6%的跌幅差价，幸好這證券行未被入禁融券，否則被迫斬倉就不知要哭還是笑。

經紀不明白無論H股和A股是升是跌，筆者也是有機會獲得進一步的差價收窄利潤，自己不期望很快差價就消失，縂之一直等，見證這25%差價的變化。

所以他給什麽消息，個人也是無動于衷。

當按那條他給的link一直看下去也發現原來也有同道之人，中信證券大股東狠狠地沽了114億等值的A股，但只用了63億買入相同的H股股數，股權不變下，賺了51億，不過麻煩事卻隨之而來。

http://big5.chinabroadcast.cn/gate/big5/gb.cri.cn/45731/2015/01/19/7493s4845261.htm


有時做大股東也有不好的地方，好像明明看到有8成的AH差價，但因爲盆太大，受很多約束，和會驚動市場。

不像我們的小盆，不用通告，不會違法。

今天在Facebook還看到有基金經理擧中石油AH股要追A的例子，說不要理性要現實的投資方法。只要這經理能真正下場對賭，我也極度尊重。股票市場非常好，大家有意見不合，下場賭一下就能解決分歧。

工作坊完滿結束

巴黎：

2015年價值投資工作坊於上星期六完滿結束，感謝到場的每一個朋友。

全個工作坊三部份，康宏的Alan Fong 有豐富的財經演說，還有剛為人父的止凡兄的瀟灑談笑用兵，使這個照稿讀字的我失色得多。

雖然如此，筆者也盡力把個人在價值投資所知的經驗和認識和大家分享。

搞這次活動，自己也獲益良多，因為不想朋友離開後，對價值投資法仍然茫無頭緒，所以盡量用一些易記方式，創作了一些特別詞句和例子，希望朋友能留下印象。

例如以一個「明」字去代表股票交易中，必須要好價值和好價格一對同時俱備，就好像一天中必須有大陽和月亮缺一不可，不單讓朋友較易「明」，甚至未來日子連自已也提醒。

筆者也把價值投資巨人用的計算好「價值」公司，和便宜「價格」的方程式以最簡單直接帶給朋友，相信即使小學生也明白，但最重要並不是方程式，而是背後那合乎普通常識的原理。

我把「價值」和「價格」的各自的上、中、下不同程度互串組合的九格定名為「九型股格」，並提醒朋友，無論何價，別只因想賺錢買下最「衰格」股，在不知不覺間，被利用成為同流合污、不事生產只為賺股東錢的衰人。

如果朋友記實所有價值投資高手其實來來去去都只是在筆者舉的九型股格的中「四格投資法」，有朝一日熊來了，也應會知道如何在市場恐懼時，去貪婪一些了不起的公司而非衰格作嘔的公司。衰公司就像不付家用的賤男，只會令老婆（股東）越來越殘，即使熊走後，股價都難以回復。

價值投資是一門藝術而非純計數的科學，筆者也分享了個人是如何實踐Philips Fisher 的「閒聊打聽法」，強調這種方法可以補充財務報告上的不足，也提醒朋友要多加利用個人獨特的「能力圈」。

至今為止，即使如何了解一間公司的內在價值的神級投資人，從來也沒有一個人真正能夠推算準確的「價格」變化時間，除了一些不面紅的吹噓者，這些吹噓者說能避過2011年9月後的幾年中國熊市，而筆者卻避不過9月後跌兩成的南車系股票。

筆者擧這個先苦後來甜賺了2倍7的南車年代的經驗，去解釋決定勝負最後關鍵是「耐性」，而非人人也應懂得精算的價值和價格的方程式，耐性就没有什麽專家不專家。

今次的工作坊來了一些看了我Blog己6年但卻很小留言的朋友，筆者一方面非常感激，同時也希望以後朋友能多些留言互動，因為你們是我繼續寫下去的動力。

最後希望朋友給予這次活動的寶貴意見，使以後能有機會能再辦類似活動、邀請更多價值投資人和大家分享交流。

-----------------------------------------------------------------------------------------------
股票方面：19/1/2015上証上午大跌5.9%，筆者的對沖倉全獲可觀利潤，据聞是中証監警告多間證券商有關融資融券的違規行為。

工作坊上有朋友問止凡兄，如果老婆和個人的意見相違應如何做。這問題雖不是我答，但自己非常感觸，因爲老婆應是全世界最支持自己的人，但在價值投資法中，唯一能支持自己每個周不時要捱打的決定，就只有自己靜靜一個人。

如果John Rockerfeller用價值投資，我也相信他也會是一個非常成功的價值投資人，因爲他教懂筆者‘每一個機會，暗示了一個義務“ 的想法。

價值投資是一個非常奇妙的東西，如果你盡了自己的義務，那機會必來敲你門，這也是我在會議上說自己已經完全把它當成信仰的原因。

標準回報率以下，即使資產折讓，也不吸引

巴黎：

唔知幾時開始，筆者選股已經不著眼PB市賬率

試以互太解釋，互太的PB有3．74倍多，這可能嚇到一些價值投資同道朋友。

但互太的ROA資產回報是20％，2013年息稅後盈利是11億元，而行業對手連7%ROA也沒有，都是3一5%回報率，互太大幅領先。

現互太的總資產約為55億，減除長短負債的16億，資本淨值便是39億左右。

它的市值現在是145億，PE是13倍，表示投資者和筆者願意多付了106億（145－39=106）。

為何要多付資產溢價的道理如下：

假如有對手B公司同樣要賺11億元，但ROA只有5％，長短負債和互太同比例約是65億，它的資產便需要220億，即股東資本淨值是155億（220－65）。如果現在以折讓8成出售，市值僅為120億，PE也是11倍。

大多數人認為B公司只需付120億就能獲同樣11億元利潤，又較互太資產實心和多些，買入應該較化算。

但筆者認為，ROA公司低的公司，通常是一些未能善用科技、管理有效利用資產的企業，他們較受通漲困擾。例如若彼此公司每年都需要10％更新機器資產設備，而通漲率是8％，其它東西不變的話，互太第二年的盈利會下降4千4百萬至10億5千6百萬（55億x10％更新x8％通漲），但對手盈利卻會下降1億7千6百萬（220億x10％x8％)，新盈利是9.24億較原11億利潤下降16％，B公司次年的PE馬上增加至13倍。

若大家都派9．24億股息，對手便無錢再加大資產產能，而互太卻仍有1．32億（10.56億減9.24億）去加大產能2.4％（1．32除以55億），有更大條件在通漲下維持或擴大産能，且相同的現金下，對手所增加的產能，因利用率低，比例上亦大幅低於互太，年復一年，對手碗飯就會越食越細。

高於行業ROA的公司的內在價值，會隨每年上升，而低於平均ROA的會一路下降。

道理是非常簡單和明顯，卻很多人忽略，而筆者認爲這是選好股最最重要的因素。

因此筆者漸漸把低資產回報率的上市公司的資產不當成資產，也就不覺得折讓出售有吸引力。

繼續沽A買H

巴黎：


鄭州煤礦機械AH股差价從開倉至現在，已經收窄了7%，是本年獲利%最快和多的第一個交易。雖然佔組合只是九牛一毛，但也是個好開始。

筆者會再開其它的高差價的AH股套利盆，實行和那些利用續囘A50ETF，沽空A股的基金同一陣綫。並相信這是2015年推動組合有兩位上升最可能的奇異機會。

筆者無意成爲另類異於大衆的沽空A股第一批人，自己只是一個普通的價值投資信徒，並不特別大膽。

講開膽小，忽然想起股神5年前就有關企業債跌至瘋狂不合理時說：”當上天掉下金子時，不要只拿小小的桶子去裝“。


-----------------------------------------------------------------

交易方面：

1.今天開了一套對沖建行AH差價的單，目標是22%的AH價差；

2.沽出神華A買入H，8月20日時，H股是HK$23.3,，筆者當時以低於H股21%的RMB15買入神華A股，4個月後的今天，卻能以高於H股18%賣出A股，無端賺了40%，兼較8月時以更低價22.38 買入H股神華，這真是毫無技術可言，純粹運氣。

A 股已不斷被沽空

巴黎：


最近實物A50 ETF不斷走資，很多人不知是何原因，並以此作爲外資看淡A股的理由。

筆者有不同的看法。

現在A股在香港仍不能合法抛空，而在國内也很難借貨。普通投資者是很難賺到那AH差价。

但有麻煩的地方就有黃金等你挖掘，外資基金又如何會放棄？
因此他們會用下面方法合法沽空A股。

1. 首先沽出實物A股 ETF的期指；
2. 買入實物A股 ETF。

1和2是一對交易，高低差只當作為以下準備的交易費用而已：

 贖回實物A股 ETF内所有股票，把A股大幅高于H股價格和千億以上的巨企目標股票群分開，例如中鉄，中交建.....等等。

A.  沽出普遍有30%AH股差价以上的目標股票群A股；
B.   買入目標股票群的H股。

A和B 是另一對交易，這樣做，基金便可以合法沽空瞄準某些高差價的A股對沖H股。
只要某支股票平水，便買囘A股，沽出H股，例如工商銀行只一個星期，AH股的15%差价已跌至差不多平水。

這交易能增加2015年基金大幅盈利機會，尤其一些派息高的H股，長期持有是非常有利，另一方面，當A股市場的交易額下跌時，差价收窄的壓力便不斷增大。

因此筆者認爲，2015年的策略，小沾高差價A股，並買入高息的同名H股是較爲安全做法。

別讓屁股控制腦袋

巴黎：

有科學家嘗試用支針拮某人屁股，並用儀器監控腦部的電流，希望知道到底腦袋那地方是連接屁股的神經。

不過讓他們吃驚是如果以lphone6每秒240格慢動作重播，腦袋反應的電流點著時間，較拮你的屁股更早。

原來我們的腦是先痛，並預知下一秒發生的事，或許原來有一樣東西預先安排要我們拮自己的屁股。

另一方面，如果把腦袋這著燈地方切除，無論如何再拮屁股，這人都沒有反應。

原來我們的腦可以什麽已發生的事也不知道。

這出現了一個迷離境界，是先出現結果然後原因，還是有了原因也不出現結果？

大眾一直以為的因果論，原來所知甚少。

到底投資是因為不理想而悲觀，還是悲觀做成不理想？

------------------------------------------------------------------------------------------------------

除夕晚筆者囘家路途上不知什麽原因，察覺到南車A會有30％升幅的機會，囘家後馬上上網查成交。

A股因爲有升停板的機制，如果投資者在5/1/2015那天，以除夕日6.38 收市價再加10% 7.02買入，便可以賺到和H股30%的差價。事實31/12/2015至今天，無論南或北車A股，每天都有幾百万股的成交，昨天南車A甚至有過千万股成交。

因此節後開市第一天5/1/2015，筆者用盡Margin挂了7.03買入，但因為高於10%的7.02一分錢，所以我買不到。

收市後再問清楚經紀，並加10%挂7.72在昨天早上求買入，但集體競价時段要在前一天的16：00開始下盆，因當天未成交的買單，大陸是要等到19:00才自動撤單和釋放Margin額度，所以筆者昨天仍然排得很後買不到。

今天南車A仍然升了10%至8.49，但以用這價買到，已經和H股同價，風險代價已不值筆者追入，就這樣閃電間流失了可能賺大錢的機會。

而連續三天排第一買入者必定是個績極的投資好手，這億元的賞金是應得的，筆者在此向他致敬！

-----------------------------------------------------------------------------------------------------

資本主義是要讓那些把資金流向同等價值又最低價格的人獲獎賞，唯有這種流向，世界才能向前，而資本市場有幾多阻礙和幾多困難，把價值價格分離，便有幾多好的投資機會把它紏正。

悲觀者只能看到和抱怨A股市場的不成熟，他們相信黑天鵝，讓悲觀掩蓋眼睛，看不到一起帶來的機遇。

每天跳著Tic Tac 往股票市場，看到的是無盡的投資機會。

筆者越來越覺世界是美好的！

昨日之日

巴黎：

每年最怕就是1月份，為什麽呢，因爲我要從新開一個2015年的新組合記錄，這代表我的股票全是以31/12/2014年收市價買入， 這會對心理有不好的地方。

例如如果組合在1月5日升了5万元，用2014年年頭的成本可能是100万，代表升5%，但如果2014年全年已升了40%，那麽2015年的成本便是140万，那5万的升幅，在新組合計算只是3.57%而不是5%。

反過來說如果1月5日跌了5万，用2014年舊組合只是賺小了，縂体仍賺35%，但按新組合2015年便是虧了3.57%。

筆者一路入資料一路想，一個如此值得囘味的2014年就這樣離開，走的時候連Bye也没有，只留下一批高成本的組合。

好像說：

“老弟，收拾心情，比心機吧！“


。。。。
“你去吧，不要再囘頭“

這刻自己感覺是一個全新的人了。


------------------------------------------------------

股票方面：

開了一套鄭州煤礦機械的對沖倉，AH股有97%的差價，A股非常小人願意借貨，因此這套交易佔組合0.5%也不到。

價值投資工作坊己滿座，謝謝各位

巴黎：

價值投資坊短短個多星期，100名參予名額便滿，

在此多謝各位的支持，熱切期待1月17日當天和大家的面對面交流。

不過在此之前，價值投資機會仍然多的是，朋友千萬不要等到17／1之後才做野。

例如除夕日自己便錯失了兩支A股不可能岀現又真的出現的機會。

當晚上網番看又看還是不相信是事實，星期一自己會大注試試還能否執這死雞。

2015年首日組合開了紅盆，組合再創新高，筆者仍然是憻憻驚驚。

今年的策略會從長期單頭買升改為對沖差價，表面看，大市的確是有何無懈可擊的上升理由，

但筆者還是問自己一個問題：

A股／H股能連續2015，16每年升多30％容易？

還是一些A股價格己超H股60％以上，於兩年間無論升跌，達到平水，

賺這差價的機會的低風險吸引？