投資報告：齊魯高速（濟菏高速）2025年展望
1. 背景資料
齊魯高速（01576.HK）持有濟菏高速，這條公路連接濟南與菏澤，是區域內重要的交通幹線。以下是2020年至2023年的行車次數和收入數據：
2020年：每日行車次數56,700次，收入10.499億元
2021年：每日行車次數77,940次，收入12.47億元
2022年：每日行車次數69,400次，收入10.899億元
2023年：每日行車次數39,000次，收入5.772億元
2023年行車次數和收入大幅下降的原因是濟菏高速從四線擴建為八線，工程於2024年12月完成。擴建後，公路的每日通行能力從68,000次提升至120,000次59。公路的平均毛利率為68%。
2. 經濟增長與行車次數預測
根據2021年至2024年區域內的經濟增長數據，假設年均增長率為5%，並且擴建後公路的通行能力得到充分利用，預計2025年每日行車次數將達到120,000次13。
3. 收入增長預測
根據歷史數據，行車次數與收入呈正相關。2020年每日56,700次對應收入10.499億元，2021年每日77,940次對應收入12.47億元。假設每增加1,000次行車次數，收入增加1,000萬元，2025年每日120,000次行車次數將對應收入約24億元。
4. 潛在風險
儘管擴建後公路的通行能力大幅提升，但仍存在一些可能導致收入下跌的潛在原因：
經濟放緩：如果區域經濟增長放緩，行車次數可能低於預期。
競爭加劇：其他交通基礎設施的建設可能分流部分車流。
政策變化：政府可能出台新的收費政策或環保法規，影響公路的使用率和收入1013。
自然災害：極端天氣或自然災害可能暫時中斷公路通行，影響收入。
5. 結論
綜合考慮區域經濟增長和公路擴建後的通行能力，預計2025年濟菏高速的每日行車次數將達到120,000次，收入約24億元。然而，投資者應密切關注潛在風險，特別是經濟放緩和競爭加劇的可能性。
***比较报告说一下子跳升到8线行车的12万次，笔者会按2021年至2024年区域4年每年5%增长推算，假设行车次数的需求跟经济同步增长，2021年的7.794万会增长至2025年年初的9.474至年末的9.947，2025年平均是9.71万次，这条公路收入会是15.54 亿，比较2021年时毛利%大約再增加毛利2.08亿，纯利则要计算扣减资本化工程费用的年摊减，和贷款利息，2025年的贷款比较2021年多45.27亿，息率约3.5%，即利息比较2021年多1.58亿。
2024年的业绩不会好，但2025年的股息非常有可能升回2021年的人民币0.18，之后都应该会慢慢提高。
若行车次数能一下子跳到每天10万次以上就是个Bonus了。
