外星人襲地球

這幾天筆者做了不小轉股的交易。

在這段時間投資者要考慮幾個問題:

1.債市何時爆一鑊勁

波音向華府求救，被信貸機構調低級別，投資朋友要想像一下，過去(包括現在)利息低的時候，企業和投資者大量貸款槓桿，債市上升，又有大量無懼資金湧入，坊間無數專家鼓勵投資者借錢買債，現在情況逆轉，就是有信用和平常現金流好的大企業，資金也出現困難，垃圾債就肯定有大批違約，金融海嘯學到的是， 場內外的衍生工具信貸違約掉期更加估量不到， 這些都是大殺傷力武器 。筆者預計會有大基金倒下，這次和金融海嘯不同，那次是以一個核彈掉進美國後的救亡，今次是外星人(病毒)對全地球世界不斷的炮轟， 是世界大戰，外星人不死，任何錢注入，都像是泥牛入海，因為過去槓桿得太離譜;

2.不要和輸家對賭，平倉威力等同小核彈

有一些投資者認為找一些輸家和他對賭就能賺大錢，因為股市是零和遊戲，一個人輸了就是另一個人賺，這是危險的想法，因為輸家被斬倉時候的沽盤是毫不留情，如果你炒短期，例如昨天博反彈賺小小，就會連下午也過不了，又金融海嘯不是平常股市，是整體資金收縮，人人都輸帳面錢，並不是零和遊戲;

3.高息股/質素高股票保到一時，但....

保不到一世，因為投資者會拆倉，會不斷調倉，當一支股大跌30%，另一支質優股票就顯得較平常貴了30%，所以投資者會高賣低買，優質股跌只是時間而已，高息股可以解決投資者流動性問題，但仍然會遇到優質股相同問題，還未計算被 追加按金或投資者等錢用需要流動性的沽盤，

4.以物換物是王道

這段時間不應考慮避震股，因為之後它們會跑輸，忘記用絕對貨幣單位，否則你會恐懼到膽破，現在要有以物換物的想法，如果你有十頭狗，他們的價格下跌超過5成，你看見人家的牛更跌了8成，你沒有理由不心慌慌，不知如何是好，但如果沒有報價，可能意味著你可以十頭狗換十頭牛，整個故事就完全不同，股票市場也是相同， 那些牛股現在可能死下死下，但牛或狗早晚都會從回以重量賣，如果見到牛肉大平賣，應該把狗換牛，這不一定保障你組合以貨幣計算不下跌，但肯定會保障你未來碗飯和肉越食越大碗，投資目的本來就是希望碗飯越食越大。

又見老朋友(股災恐懼)

熟悉筆者的朋友都知道，我在2007年接觸到benjamin graham 的大作intelligent investor一書之後就決定退出市場，全心學習， 又非常巧合地在2008重新入市時遇見金融海嘯，人生有多少個機會有如此真實的情節可以讓你邊學邊用，這段記憶非常難忘。

記得那時的AIG大跌9成，匯控由150元跌至33元，每個人都被恐懼籠罩，但筆者都心無旁念 按書的教導，把情感放在一旁，專注在財務報表和企業的過去業績去尋寶。

回望有一點做得很好，有一點做得不太好。

好的是，那時完全沒有恐懼感，可能因為太相信Ben Graham的理論，心中只記着他是如何說的，應該要如何學習和做，並把他當做可以付託的首領，只要跟著指示就不懼怕進退。

不好的是，當年我太過著重Turnaround雪茄屁股，例如買入AIG債券，這支債券讓我賺到一倍，和後來AIA，但其實我是可以向後多想一點，更輕鬆買入風險更低的債和股而賺相同或更好的回報。

筆者一直牢記，希望有朝一日，上天能再給我有一個機會改正，讓我做得更好。

等了12年了，老朋友再來，筆者有機會誠心地補救，今天接近低位買入Disney，從來沒有想過可以用2016年的價買入它。

我對Ben Graham 仍然尊敬，所以在接近20%Yield也買入些小雪茄屁股Macy。

我相信肺炎最壞的情況仍然未出現，甚至最恐怖的景象我還未想像到，Bill Gates 說，這次可能就是大眾一百年來一直恐懼的那個the one，這是人類的悲劇，作為一個地球人，心中只想到做些什麼可以盡點綿力幫助。

另一方面，個人也是一個毅行者，投資市場最重要是克服恐懼，讓理性發揮應有的作用，我希望把投資學到的在今次實現它，這兩年價值股一直跑輸，筆者也不例外，今年筆者雖然開始反勝，但只是跌小點，我相信老朋友回來有他的目的，他是為我們製造機會，我們這班信徒不應只把"別人恐懼我貪婪"的說話停留在口邊，最壞最恐懼的時候仍然未到，仍然有機會實践它，無謂太多but，if，or，該出手時就出手。

人生有幾多個十年？

如何在肺炎死亡和美股大跌2000點的恐懼中貪婪和謀利？

今天下午美股收市大跌2013點或7%，是2008年10月金融海嘯後最大跌幅，其中Apple, facebook,  Google,  Amazon,  Microsoft Morgan大通分別暴跌7.91%, 6.4%, 6.17%, 5.29%, 6.78% 和13.57%。

筆者在家整理價值投資班課程的影片時，發現這一課的部分段落影像可能幫到大家平靜心情，有上過筆者投資班的學員，大家可以囘顧一下。

筆者已經瞄準多支10%股息的股票，其中Macy高達13%，Blog友也可以分享你的個人發現，大家研究一下。

當然，個人資金流動性，小心和理性仍然是必須的準備。

**油價大跌將會成為高槓桿能源企業債券下一個黑天鵝，在高位做了原油對沖的航空公司更會傷上加傷***

從各國對肺炎處理啟發的投資理念

前天在討論組收到一位學員轉貼全球最大對沖基金橋水Ray Dalio的:
 关于新冠病毒的最新想法

病毒本身有两个特点a)爆发，然后消失，b)对所有人的情绪有巨大影响，从而产生巨大冲击。这极有可能造成一场会带来高昂的人力和经济成本的无法控制的全球健康危机，尽管它的处理方式和后果会因地区而异 (这也会影响他们的市场走势)。拥有以下几点要素的国家和地区能最有效控制病毒传播：
1)有能力且能够很好、很快做出执行决定的领导者。2)国民能听从指令。3)有能力的政府机构来执行和管理计划。4)有能力的卫生系统来迅速识别并治疗病毒。

他談到"领导人在病毒加速蔓延前迅速有效地开启“社会隔离”，并在疫情结束时迅速取消"，他相信中國在這方面會出類拔萃。
..........

有這看法不只是他，國際醫學權威雜誌柳葉刀3月6日以太小和太遲為題發文引述世界衛生組織報告稱，中國採用了歷史上最野心勃勃，最靈活，和積極的控制病毒行動， 即使經濟上受到嚴重的影響，仍拯救了上千上萬人的性命。 這應該是總統和首相能學的重要的教訓，但所有跡象表明他們並沒有， 儘管各國醫學和科學界都提出警告，行動卻仍是太少太遲，從英國,意大利到美國無不顯示他們關心選票多於疫情。

有一句話是：
"市民抬頭看著政府，期望政府能幫助解決他們的問題，但實際上政府才是引致他們的問題"

筆者個人認為，百姓不會無緣無故去服從指令，沒有人會相信一個由在肺炎初期還搞萬人宴的武漢政府領軍，但面對突然來襲的瘟疫，犯錯是很難避免，如果市民看到領導仍是把市民放在首要位置，他們還是會採取合作和相信的態度，這並非說不會有刁蠻市民和傻逼官員，但這些不應是市民和政府不集體行動的理由，因為沒有人能在單打獨鬥不合作下戰勝瘟疫。

筆者常常強調，世界很複雜，沒有單一制度能解決所有的問題，在某種情況和時間下可能某個制度較好，在另一環境又會有不同的效果，保持彈性，平常心出發，就不會被遮蔽了一些本來很顯而易見的正確行動。沒有宗教， 膚色，政制和國家觀念的病毒再次提醒我們，這應該是我們從肺炎學到的一課。

這幾年間，筆者對價值投資已經有了不同的想法，Ben Graham 寫這書的時候美元還不是國際主要貨幣，美元仍然是金本位，利息不是富人用來奪取社會資料的手段，然而世界在變，今天已經不一樣，我們應該從肺炎吸取教訓，時常保持彈性，以事實的出現和個人已有的認知，小心衡量兩者之間存在的落差後去不斷調整個人，並從中學習，而非教條主義。

尤其是如果你要進出傳播能力較任何病毒更快的股票市場。