且會是經過一場非常暴力和血腥的大戰。
筆者仍是價投粉絲，但經過一個大熊市之後，我發現一個很有趣的地方，某一種企業在熊市發到唔清唔楚，其中一個是在溫歌華賣日本熱狗的鄰居，另一個是連騰訊也跑勝的美國Domino pizza。
（套用增長股投資者常常用的”如果“，如果閣下在金融海嘯後，窮到在家一天三餐也是吃早上買下的Pizza，你又有靈感，以25万元買下口中那Pizza的公司Domino股票，今天你會有1千2百4十万，以後不用再捱pizza和很自豪地說，I dont buy tech stocks）
於是我開始注意一些專做窮人生意的公司，因為熊市會制造更多窮人客戶。
於是我開始注意一些專做窮人生意的公司，因為熊市會制造更多窮人客戶。
雖然我也是很愛吃Pizza， 但也希望個人組合能在熊市的回徹能夠保持適中，近來我特別喜愛找這類型的股票，比如肯德雞和Walmart。
先介紹兩位出場：
Walmart Amazon
銷售 485873M> 135987M
净利 13643M > 2371M
FCF 20911M> 9706M
市值 2311億 < 4495億
單從市值看，市場人認爲Amazon將會勝出這場比賽。
如果從盈利和現金流看，Amazon和一些3（M）增長股的確有所不同，它沒有Mistery, 應該沒有Manipulate數字, 只餘下thin Margin of Safety.
若再深入看，Amazon主要净利來源是云端，而零售業務的Net Margin仍然大幅低於Walmart.
其中一個可能原因是Amazon的付款期長達100天，供應商只能將價就貨，不會以賣給Walmart的低價格給Amazon，這也解釋爲何Amazon的FCF可以如此厲害，它的FCF是建基于應付帳，而非盈利。
只是現在Walmart若壓供應商以加長應付帳付款期和減低盈利來加大FCF,市場肯定不會像Amazon般優待它，因為買Walmart投資者正是那些傳統投者。
Walmart Amazon
銷售 485873M> 135987M
净利 13643M > 2371M
FCF 20911M> 9706M
市值 2311億 < 4495億
單從市值看，市場人認爲Amazon將會勝出這場比賽。
如果從盈利和現金流看，Amazon和一些3（M）增長股的確有所不同，它沒有Mistery, 應該沒有Manipulate數字, 只餘下thin Margin of Safety.
若再深入看，Amazon主要净利來源是云端，而零售業務的Net Margin仍然大幅低於Walmart.
其中一個可能原因是Amazon的付款期長達100天，供應商只能將價就貨，不會以賣給Walmart的低價格給Amazon，這也解釋爲何Amazon的FCF可以如此厲害，它的FCF是建基于應付帳，而非盈利。
傳統的財務說流動比率中的流動資產要大於流動負債，因為債仔過多，一旦上門追債，公司就不能運作，除非他們信任，長期給公司一個高於正常付款期限，這樣公司就借來一大筆免息的現金。
但人是善變的，反轉豬肚時就很危險，所以筆者買公司不會越這流動資本的底線。
Walmart又如何呢？
它給供應商的付款期平均只40天，對供應商厚待。如果按Amazon的100天，Walmart的自由現金流可以增至82494億，是Amazon的9706M 的8.5倍, 這也證明Walmart在其它方面的營運效率比較Amazon更厲害。
給40天這樣好的付款期， 再考慮Walmart的產品類較Amazon集中，Walmart在供應商的地位仍然是無人匹敵。
Walmart又如何呢？
它給供應商的付款期平均只40天，對供應商厚待。如果按Amazon的100天，Walmart的自由現金流可以增至82494億，是Amazon的9706M 的8.5倍, 這也證明Walmart在其它方面的營運效率比較Amazon更厲害。
給40天這樣好的付款期， 再考慮Walmart的產品類較Amazon集中，Walmart在供應商的地位仍然是無人匹敵。
只是現在Walmart若壓供應商以加長應付帳付款期和減低盈利來加大FCF,市場肯定不會像Amazon般優待它，因為買Walmart投資者正是那些傳統投者。
於是只餘下最重要的一個問題，Amazon的營銷能否爬過Walmart，因爲過去並不代表未來。
從過去多年的事實, Amazon的銷售是從那些不濟的百貨對手而來，而不是Walmart,
市場估計, 未來嵗月, J.C. Penney Co. Inc.、Nordstrom Inc.、Kohl's Corp等的業績將會好慘, 或者已經破產的一代天驕Sears會是它們的未來參考.Walmart 真的多得這班人不小, 養大Amazon 成巨人對手.
Walmart2016年的電子銷售額，業内人士估計佔Walmart整體的5-6%，但2016年已經大升65%，比較Amazon的20%上升幅度更厲害，現時Walmart的O2O電子商貿金額約是29153M, 若考慮到Walmart縂銷售並没有上升, 那麽它的O2O的銷售是從自己傳統的銷售而來, Walmart正在一步步快速走向電貿.
從過去多年的事實, Amazon的銷售是從那些不濟的百貨對手而來，而不是Walmart,
市場估計, 未來嵗月, J.C. Penney Co. Inc.、Nordstrom Inc.、Kohl's Corp等的業績將會好慘, 或者已經破產的一代天驕Sears會是它們的未來參考.Walmart 真的多得這班人不小, 養大Amazon 成巨人對手.
Walmart2016年的電子銷售額，業内人士估計佔Walmart整體的5-6%，但2016年已經大升65%，比較Amazon的20%上升幅度更厲害，現時Walmart的O2O電子商貿金額約是29153M, 若考慮到Walmart縂銷售並没有上升, 那麽它的O2O的銷售是從自己傳統的銷售而來, Walmart正在一步步快速走向電貿.
如果Walmart把這部分拆開比拼，銷售已經等同Amazon的1/4, 若按非傳統的100天找數給供應商，自由現金流可以達4950M，差不多是Amazon的一半。
Walmart應該還有很多殺手簡。
Walmart在華的電子商務非常成功，和京東的O2O合作更令JD帶來首次首季的盈利。
Munger說沒有人會再買零售公司，更和股神在年前沽清Walmart, Munger是我專敬的人，但筆者仍是要買Walmart, 輸了就當買票入現場看大戰。
像IBM一樣，雖然近期大跌, 但筆者在130+水平買進，只要價格夠低 也可以賺錢，Walmart FCF 6.8/share，我第一注在69元買入, 現股價76元，而這也是過去幾年難以超越的水平。
Walmart在華的電子商務非常成功，和京東的O2O合作更令JD帶來首次首季的盈利。
Munger說沒有人會再買零售公司，更和股神在年前沽清Walmart, Munger是我專敬的人，但筆者仍是要買Walmart, 輸了就當買票入現場看大戰。
像IBM一樣，雖然近期大跌, 但筆者在130+水平買進，只要價格夠低 也可以賺錢，Walmart FCF 6.8/share，我第一注在69元買入, 現股價76元，而這也是過去幾年難以超越的水平。
筆者會繼續待機加注。
如果市場最後只餘下Amazon和Walmart，這個投資囘報應該也不錯。
後記
想不到這文于昨天下午雪球發出後，馬上得到很多國内朋友注意，并且熱討論。
如果市場最後只餘下Amazon和Walmart，這個投資囘報應該也不錯。
想不到這文于昨天下午雪球發出後，馬上得到很多國内朋友注意，并且熱討論。
其實看到應付帳付款期, 為何Amazon能夠迫到供應商給予100天, 但Walmart卻只有40天? 看起來是Amazon對供應商的議價能力較大呢?
回覆刪除供應商是很現實的，Walmart的付款期比較短，價格就平一點，Amazon長一點，價就貴一點，投資者可以忍受Amazon的利潤率低，但不能忍受Walmart，所以不是Walmart沒次能力。
刪除巴菲特大量減持Walmart，可能只是估算其未來盈利成長會大不如前而已，他們的投資額非常龐大，所以，換馬投資他們認為未來盈利成長更大的公司並不為奇。他們投資的哲學並不一定適合我們這些小股民。我對Walmart的看法也較正面，今年2月以$51 million買進Moosejaw公司對它的E-Trading應該是正面的。美元也不可能永遠處於高價位，當它大幅回落時，Walmart的海外店鋪就能恢復正常盈利能力。下一個大跌市，我會買進它。
回覆刪除是的，現在Amazon像一個磁盤，再用原來實體店模式肯定出事。
刪除Walmart在華應該是不錯，它的現金流表有兩點值得注意：
1. 應付帳這兩年猛增；
2. 花在實體店的Capex大跌
這些只出現在網店的開始出現在Walmart，我們可以再多加留意是否一直如此。
我覺得amazon 已經不是retailer. 他是雲平台，物流，big data, AI 等。依D全部可以賺大錢的。賣野只係一種手段，依part 賺錢是次要，最緊要有sales, 有data，有research, 又可以有人比錢玩落去。
回覆刪除最緊要有sales
刪除100%對，誰最後營銷最大，誰就是勝家。
不得不佩服你的勇氣。不是貶意。
回覆刪除Walmart對價錢有越來越大的讓步，盈利在短期內很難有增長，但長期還有一點希望跟Amazon比一比。我是不看好，但也對站邊walmart的分析很好奇。
價投的人衹要認為平價就會做不會理會以下兩件事:
刪除1逆境；2 買進瑕疵股
非此道者，我們並不認為他們的意見錯，也非反對別人的看法，而是估算即使自己錯（任何估計未來的都會非常容易錯），也有足夠的Margin of Safety夠頂。
對現在認然是全球銷售最大和盈利最高的零售店，10倍FCF/price，可以一博。
ZT
回覆刪除沃爾瑪電商營收 飆增69%
全美最大零售商沃爾瑪公司（Wal-Mart）第1季獲利與同店銷售優於預期，主要拜網路銷售暢旺之賜，顯示沃爾瑪迎戰電子商務巨人亞馬遜（Amazon ）的戰力已提升。
沃爾瑪18日表示，在止於4月30日的年度第1季，旗下電商部門的商品交易毛額（GMV）比去年同期躍增69%，成長速度為至少五年來最快。
這顯示網路事業擴張計畫卓然有成。沃爾瑪去年砸33億美元併購Jet.com，以吸引更年輕多金的顧客。緊接著以7,000萬美元買下線上鞋店Shoebuy.com，另斥資5,100萬美元收購戶外運動裝備商Moosejaw，3月又把女性服飾商ModCloth併入旗下，已強化網路銷售業績。如今沃爾瑪網站陳售品項號稱多達5,000萬種，比前一季的3,500萬項大幅擴增。
沃爾瑪也積極向亞馬遜的顧客招手，包括今年針對部分網購訂單祭出免運費二日出貨服務，4月也開始對數千種商品提供網路下單、門市取貨獨享的折扣優惠。
科爾尼管理諮詢公司（A.T. Kearney）合夥人波特爾說：「突然間，沃爾瑪成為亞馬遜頭號競爭對手。」
與網路銷售快速成長相比，沃爾瑪第1季整體營收成長較緩慢，總營收成長攀升1.4%至1,175億美元，略低於分析師預測的1,177.4億美元；不過營運一年以上美國門市銷售成長1.4%，優於市場預期的1.3%，也締造國內同店銷售一連11季成長紀錄。
上季每股盈餘達1美元，也優於分析師預估的0.96美元。沃爾瑪預測第2季每股盈餘介於1美元與1.08美元之間，市場預測為1.07美元；另估本季美國同店銷售攀升1.5%至2%。
沃爾瑪和目標百貨（Target）剛公布的財報雙雙告捷，成為近期百貨零售同業中少見的亮點。
https://udn.com/news/story/6811/2471836?from=udn_ch2cate7225sub6811_pulldownmenu
ZT
回覆刪除美零售業掀快遞大戰
美國目標百貨、沃爾瑪和亞馬遜正掀起快遞大戰，各家都積極調整免運費門檻和其他配送策略，要把同業的客戶吸引過來。
目標百貨使出渾身解數試圖迎頭趕上電商龍頭亞馬遜，沃爾瑪則不斷收購線上新創公司來擴大自家的營運規模。目標百貨營運長穆里根16日說：「我們相信，未來零售業的成功有賴數位和實體妥善結合」。目標打算跟進沃爾瑪和亞馬遜的當日配送服務，計劃在紐約曼哈頓的分店測試當日配送。
沃爾瑪今年稍早將免運門檻從原本的50美元降至35美元，並撤掉收取年費的免運服務SavingsPass。該公司更縮短尿布和寵物食品等200萬件熱門商品的運送天數，從原本的三至五天，改成兩天內便能配送到家。接著亞馬遜也跟進，將非Prime會員的免運門檻一路降至25美元。
PwC合夥人拉塞特表示：「亞馬遜本來就擁有讓消費者下單、過兩天就能收到商品的營運模式，現在又更設法要將配送時間縮短至不到兩天。但目標和沃爾瑪也不斷迎合消費者需求，可運用實體店優勢搶得市場。」
https://udn.com/news/story/6811/2471833?from=udn-relatednews_ch2
這是一場生死戰。
刪除