認識風險

巴黎：

筆者久不久會重溫Ben . Graham 的著作，不知是否老了記憶不好，每次都好像新既一樣，例如最近番看intelligent Investor其中有關風險。

風險和安全的定義若不清楚，會做成思想混亂，例如:

債卷的利息或本金不付或償還，這債卷不安全是非常清晰;

而如果因為一支股長期派息的期望購入一支股票，減息及停支付就是不安全；

股價升跌是正常週期性，買入後低於成本價並非風險，除非被強迫出售才算，比如一組經小心選擇、分析、考察表明會有理想的回報，但幾年間必可能有時會低於成本價，若用大眾風險的定義便出現這組股票既安全又風險的矛盾。

為解決這困惑，風險可以定義:

1．被迫在低價出售的實現損失;

2．公司地位急劇惡化，價值減損，做成原來購入價格過高了；

3．公司地位未改變，只是原購入價過高，要過幾年才能夠補償價值相差。

有了這清晰的定義，任何人也可以應對和減低風險：

1．保持組合最高75％股票，25％債券（定息投資標）比例，防止沒有現金被迫在低於股票成本價賣出；

2．選擇有長期可信賴的業績、派息紀錄，有市場領導地位，產品有壓倒優勢、差異化，財務堅強可支撐若市場急劇改變影響的公司；

3．不要付出價格太多，不要以近年的成績，以防對＂成長＂過度樂觀，以過去七年平均計算盈利和派息，避免新經濟股票。

這三點其實重點都是小心預計，防止意外。價值投資誘人之處是風險減低，不單不會減小回報而是反增加。

最近內銀股業績良好，筆者慶幸之同時也提醒自己，板塊企業間間業績上升，正說明未來內銀總必然要經過拗手瓜相互力爭之路，最後才形成勝利者，例如筆者的WFC是美國R0A最強的其一銀行，但內銀們現在尚未轉入直路，不易選到王者，所以要特別留意小心，並會適度減少一些競爭力明顯較弱、和派息不穩定的內銀。