企業資本投資不足害慘自己（2)

經濟學的供求理論

整個經濟商業供應和需求的理論就是說商人會供應貨品直至下一個銷售單位所獲得的收益（Marginal Revenue）小於額外生產的支出（Marginal Cost），他才會停止，需求方面則是他獲得下一個的貨品的功能/滿足感（Marginal Utility/Satisfaction）低于他買多一個需要支付的價格（Marginal price），他就不想再要。

這是商業決定的天條，若企業每一個決定都是按這個原則去做，只要所處的工業内仍然有企業在賺錢，這間公司就不太可能會虧損。

在計算Marginal Benefits時，企業先要收集準確的 Marginal Revenue和Marginal Cost數據。很遺憾是我們的上市公司年報不需要這方面的透露，所以沒有那間企業在聘請高級財務員工時，要求這方面的經驗和知識，既然財務長不需要在這專業也能獲得很好的收入，就沒有人會去好好學習和重視它。

做事有效率不等於有成效

多數的企業爲了公司做事更有效率（efficient），會把權責獨立分開，並定立内部守則，比如做某些事需要某經理批准，支付某些費用，或過了某限額，要某經理簽名等，雖然沒有說明，企業是假設某個經理非常懂得選擇對公司最有利的商業決定（effective）和獲得足夠支撐他做這決定的數據。但實際情況明顯不是這樣，例如一些BU會因爲Capex的限額超過而被Group否決了他們購買新機器的申請，即使這個投資一年就能獲得100%的回報。

一間做事情很有效率的公司，可能每天都在做一些對公司完全沒有益處，甚至讓公司倒閉的事情。 

商業上的Capex的決定其實是直來直往，沒有含糊不清的存在，有別于個人對舊物有感情的依戀，商業上的舊物舊機器，都屬於已出之物Sunk Cost，對做下一個決定是無関重要。只要條數是化算，就算是上一日購入的也可以在今天掉棄它，所以我們說邊際Marginal的Cost或Marginal 的Revenue，而不會說Total Cost或Total Revenue，前者是做商業決定時需要，後者只是做財務報表時需要。

多數虧本的企業的共通點是生產機器都是用了多年和老舊落後

這些機器的特點是產出低和運作成本高。既然是這樣，爲何遲遲沒有人提出買新機器，原因其實很容易理解：

一個老舊機器的運行需要的人手包括操作的機長，幫工，維修技工，一旦買了出貨快，需要人手小和維修小的新機器，直接受影響可能被解雇的就是原來天天在忙卻產出低的舊員工，提出這建議就成了害別人的衰人了。他們情願被銷售部的同事整天投訴工廠製造成本高接不到單，或向銷售部報一個永遠做不到的虛假成本讓公司接單後交付不出延期，或虧大本，若再加上財務長的虧損時要鎖緊錢箱，按本子辦事否決購買新機器，就成了完美的合謀殺死公司的事件。

設有一企業有8台已經用了10年的機器，帳面折舊了50%，净值是3.2百萬，由於生產效率低，報價高，定單近年一路路地減小，現每月定單只有126000個，由於訂單不足，只開了4台機器，其餘的機器被閑置。有技術人員發現競爭對手正在使用一種最新的機器，一小時的能夠產出90個，是使用舊機器的150%，由於新機器不像舊機器時常出現故障需要停機，每月只需要一天停下來的保養，估計生產天數會由現在的每月22天增加至29天，於是只要開動兩台新機器24小時，就能滿足工廠開動4台舊機器所產生的同樣的產量。

使用舊機器因爲要分兩個工序走，因此需要4台機和4個機長，同時因爲不是全自動化，還需要3個幫工從首工序搬到次工序，由于機器老舊，時常需要停機修理，需要兩個維修工人，但新機器可以一次過做兩個工序，同時因爲有極多的信號管理和設定，只需要一個機長和一個幫工設定好兩台機之後，就能24小時不分日夜地生產，爲了不過度耗損機器，新機器也得按供應商指引，每月停機一天做定期維護保養，所以需要0.5個維修工人，連同新機器的用電效能較提高，每月的生產成本會由舊機器的RMB10萬下跌至新的RMB2.8萬，節省了7.2萬，年利潤從目前的16.08萬上升至102.48萬，利潤的上升剛好就是每月7.2萬節省下來的全年86.4萬。

購買了兩台共80萬的新機器之後的資產負債表的固定資產從320萬上升至400萬，資產增大了，但固定資產回報率卻不跌反升，從往日的1.05%提升至目前非常不錯的22.4%，而投資回報率也達108%。

資產負債表顯示的固定資產回報率是包含新舊和閑置的機器一起算是因爲財務報表的需要，做商業決定仍然需要按每次獨立的Marginal Benefit 為原則，以這原則計算，Marginal Cost是新投入的資產的80萬，一年的Marginal Revenue就是86.4萬，首年的Marginal Benefit是6.4萬。 假設這些機器可以用5年，5年的額外净節省現金流入是352萬，以4%折現率計算的現在值（NPV）是307.7萬，也就是說企業的内在價值（Intrinsic Value）因爲購買機器上升了307.7萬。

筆者的經驗是越沒有效率的工廠，他的生產成本就越高（否則就不會虧本），由購入新的機器後能節省的成本就越為顯著和吸引，ROI隨便都有100%以上，他們是最需要購買和投入新機器的一群。

新機器的發明是不會沒有無緣無故的出現

工業新機器的發明必定是有工廠發現從現有的生產的技術轉用這台新機器後，可以把生產成本做得更低，或接得更多以前做不到的單而賺得更多的錢，一台新機器有人一買再買是因為這個估計受到考驗是真實的。

正常來説沒有人能抗拒如此高的投資回報率的項目，正如筆者常常說的沒有老闆和鈔票有仇，遺憾是虧損的企業在申請Capex時並沒有意識使用這類支撐數據，而正在虧損的工廠老闆就會猶疑不決（虧損中的老闆鎖緊錢箱是很自然的事情），同時工廠也沒有機制去具體化比較現有機器對比市場最新機器的產出率產生的利潤相差，於是他們在不知不覺間錯失了大筆大筆賺進容易錢的機會。

那麼如何建立記錄Marginal Revenue和Marginal Cost的數據，下篇繼續。