滬港通（2）安全底線較差價更重要

巴黎：

這兩星期一直在切數，筆者有一習慣，當我看不通丶想不到數字有什麼啓發時，會打印出來，時常拿來看看，我知道腦內必然有個指南針，只不過不受我隨傳隨到，而望多幾次它就會突然出現。

可能是AH股相差股價太誘人，容易做成不安全的貪婪，而望多幾次打印讓人冷靜，找回一時忘記了的選股基石，思考會更清晰。

筆者今天中午把最新的AH股和兩週前比較（全是A股價大於H股一組），發覺這組股票的差價正逐步收窄，例如3993洛陽鉬業A股大於H股從135％收窄了13·5％至121％，假如前滿以為買入H股賺差價便會失望，因為H股並非上升了13.5%，而是A股下跌12％，H股下跌7.1%引致最後差價收窄13.5%。可以想像任何一個差價，都並不一定含有套利機會，尤其一些本身PE和PB高和不安全股票。

有朋友或會問，下面列表也有些高PExPB公司的H股在這兩週期間上升，筆者直接回答我不知也不打算去知原因，市場上還有很多高風險賺錢的理論筆者是不懂的，而自己的方法是要先求安全，後求利潤，因此最安全方法是把範圍縮小至：

1·PBxPE＜22(以H股按差價全額上升市值除以3年平均盈利和現市值 )
2·3年平均利息比要在4倍以上；
3·派息要4%以上;

最後只有7支合格，4支升、3支跌如下有顏色幾支，如果加多一支安全但Yield小一點只有2%的中煤共8支的組合，雖然有5支升，但以點數計是蝕了1.8／800或0.225%，對比當期國企指數上升了約2%，而原來的差價293／800，卻己收縮至248／800。

有一點值得注意是其中一隻是惠理基金愛股鄭州煤機，這支發行股數A比H為5.7比1，3個月平均成交量是20：1，香港一天成交金額只是百多萬，股票己歸邊，有絕對優勢而居然升也不起，反而是大陸市場砌低了股價，把差價收縮，極大原因是最近一季業績下跌。不過這支股的流動比率卻非常安全，至少不會死人。這反映惠理選股的原則特性。

按這8支股一組的二星期變化，以爲有36.6%（293/800）可套利，但跌至31%（248/800）也會輸，不可不謂未能如願，真要小心。不過反過來想，以安全計，只蝕0·225%，沒有一頭買進洛陽鉬業，不是當已經有賺嗎？投資是藝術而非科學，越容易誤讓大眾輸錢的錯覺，正是謹慎人賺錢的機會，這應是投資可愛処而非失望源。

在任何感覺混亂之時，最好重温Schloss Walter 的第一課：“先學不蝕錢！”，或巴菲特說的：棒球比賽不是每次對方拋球你都要揮棒打撃。

這亦是本篇主旨。

下篇文會介紹另一組H＞A股價，Blog友很關心的神華和建行便是在這組，亦是筆者較有信心出棒和有錢赚的一组。

			《---------	2星期前	-----------》	<-----------21/5/2014---------->						<----3年平均	------->
代碼	H股代碼	H股名稱	A價	H價	A>H	A價	H價	A>H	A價變	H價變	差价收窄	利息比	P/E x P/B
600806	300	昆明機床	4.42	2.15	156%	4.33	2.16	150%	98%	100.5%	-6.4%	NA	LOSS
600775	553	南京熊貓電子股份	9.38	4.6	154%	9.36	4.60	154%	100%	100.0%	-0.5%	5.5	166
603993	3993	洛陽鉬業	7.16	3.8	135%	6.27	3.53	121%	88%	92.9%	-13.5%	12.0	79
600874	1065	天津創業環保股份	7.73	4.14	133%	7.56	4.05	133%	98%	97.8%	-0.1%	2.1	107
601038	38	第一拖拉機股份	7.56	4.39	115%	7.41	4.50	105%	98%	102.5%	-9.4%	5.3	38
600688	338	上海石油化工股份	3	1.83	104%	3.02	1.84	105%	101%	100.5%	0.2%	2.4	121
600871	1033	儀征化纖股份	2.63	1.71	92%	2.66	1.71	94%	101%	100.0%	2.2%	NA	LOSS
601588	588	北京北辰實業股份	2.63	1.82	80%	2.59	1.78	81%	98%	97.8%	1.2%	2.3	5
601880	2880	大連港	2.54	1.75	81%	2.50	1.81	72%	98%	103.4%	-8.7%	2.1	14
601717	564	鄭煤機	5.51	4.37	57%	5.18	4.38	47%	94%	100.2%	-9.7%	81.0	19
601899	2899	紫金礦業	2.27	1.82	55%	2.22	1.71	62%	98%	94.0%	6.4%	5.8	19
					55%
601107	107	四川成渝高速公路	2.81	2.3	52%	2.76	2.34	47%	98%	101.7%	-5.3%	4.0	6
												!
600332	874	白云山	24.64	21.85	41%	22.99	22.00	30%	93%	100.7%	-10.3%	18.9	199
600362	358	江西銅業股份	12.89	12.74	26%	12.36	12.28	25%	96%	96.4%	-0.7%	7.5	8
601898	1898	中煤能源	4.51	4.39	28%	4.18	4.45	17%	93%	101.4%	-11.0%	4.2	5
600016	1988	民生銀行	7.74	7.63	26%	7.35	7.83	17%	95%	102.6%	-9.4%	NA	6
600026	1138	中海發展股份	4.14	4.1	26%	4.10	4.15	23%	99%	101.2%	-2.7%	NA	LOSS
601998	998	中信銀行	4.58	4.54	26%	4.25	4.73	12%	93%	104.2%	-13.7%	NA	6
600548	548	深圳高速公路股份	3.77	3.83	23%	3.72	3.74	24%	99%	97.7%	1.3%	2.3	9
600012	995	安徽皖通高速公路	4.33	4.4	23%	4.19	4.30	21%	97%	97.7%	-1.2%	7.2	8
601633	2333	長城汽車	27.27	28	21%	27.38	29.65	15%	100%	105.9%	-6.3%	803.8	43
601238	2238	廣汽集團	7.4	7.75	19%	7.21	7.58	19%	97%	97.8%	-0.5%	5.7	24
601808	2883	中海油田服務	16.6	17.5	18%	16.52	18.96	9%	100%	108.3%	-9.6%	9.3	35