互太 1382

巴黎：

互太昨天公告了業績及一份行政總裁林榮德離任通告。

互太能夠一直有高溢價有四個原因：

1．高息；

2．高現金流；

3．管理穩定；

4．低借貸

今年初大股東配股，因為業務早己由他人管理，筆者不以為然，不過現在正值越南新廠用人之際，連老臣林德榮也離任，筆者便有極大顧忌，因為林生的才能，過去的業績已經說明一切。

對於業績，筆者完全接受兼滿意，因為2014年下半年除去非經常性收入為5億5，較2013年同期有10％上升，而做厰最難管的倉庫也控制得非常理想。

但一看資產負債表新增九億九的短債，另方面現金卻新增3億至20億，有錢又去借，明顯現金流預算控制唔多好，如果有另外目的就要講，因為過去5年從未試過借咁多錢，筆者是一個極度容易受傷的男人，唔好嚇我Lor，：(

是用來回購定收購用的嗎？

本期無特別息，賺多少便派多少，公平！

上年是派多了成3．6億特別息，若連同固定資產淨值上升2億9（估計是越南廠房開支），和多了的3億現金就剛好是那短期借貸9億幾了，所以派股息始終一定要從賺來而不是借來的錢，借錢派高息是無意義。我見到很多新手看見另一些高息REIT就飛去買，息是高，若錢是來自削大脾肉，股價就會一路跌跌跌，利大本無歸，相反如果賺的是真金白銀，派息低一點，留在公司的都是肌肉，股價一定能反影出來，朋友一定要小心。

互太年初至今上升14％，輕微跑勝大市卻大幅低於早前Mike君介紹另一支德永佳的本年至今上升33%，原因不是互太成績不好，而是年初的時候互太唔夠德永佳便宜。

筆者認輸，德永佳年初較便宜是不需用倒後鏡才發現，只是個人犯了投資人偏好選擇＂最有質量競爭者＂的錯。

富國銀行何嘗不是最質高的銀行股，但自2014年大幅跑輸內銀，筆者能夠放棄一支曾經令我賺一倍的富國而選低殘的內銀，但卻唔願放棄互太走寶德永佳，個心好唔爽。

Blog友一定要明白我們不是股神，他可以長期持有一支優質股，因為他可以派人管理，融資⋯⋯，我們不可以。

散戶只能買和賣，但我們的優點是靈活和機動。

若發現有更好選擇就要走貨，所以選股一定先把價格放在第一位，然後才看質量，即寧願在四格投資法中選＂價格低賤＂＋＂價值中上＂，優於選＂價格中高＂＋＂價值高＂。

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交易方面：

近來內銀亦限隨H股下跌，太好了，收到的股息可以讓我買到更多的建行，現在市場覺得H股仍然便宜其實是因爲H股內中有大量的內銀股拉低指數的PE，所以朋友切勿見H股便買，因為即使H股指數升，非內銀又高PE的H股亦會照跌。

內銀不回到十倍八倍PE，港股根本無能力推上大牛市，退一步即使下跌，三枝最大巿值內銀現價仍有5.3厘股息和6倍PE，是非常值得買入！