巴黎：
最近因事忙，停了多天貼文。
翻看Blog友來問，其中有問，華燃低價收購鄭燃，應如何回應。
巴黎看了華燃的年報，心中多了不小疑惑，這間公司不斷轉營，做燃氣只不過是一年前才開始向華潤買下燃氣生意，並把原產業盡數賣出，因此，投資人只有2009年上半年的資料可供參考，改名、轉營今次也不是第一次了，這種管理層，會令人覺得可靠嗎？
華燃2009 6個月 鄭燃2009 6個月 鄭燃2008 12個月
('000)
銷貨 1,127,248 615,425 1,028,846
稅前盈利 193,356(17%) 153,862(25%) 203,696(19.8%)
稅款 27,469(14%) 51,528(25%) 66,722(34%)
小數股東權益 26,442 504 952
股東應佔利潤 141,337(12) 115,394 (19%) 151,216(15%)
股東資金 權益 1,778,037 783,209 780,950
股東資金回報 15.9% 29.46% 19.36%
市值 129億 18億
以市值回報 ** 12.7%(全年)
借貸比(Loan/Total Capital) 25% ----
華燃是和現大股東合組新公司，新公司以總代價4.57億元人民幣收購大股東的43%鄭燃。等於每股8.45元或9.6港元，華燃佔這間A公司80%，所以實際是華燃付出現金3.68億並穫得36.4%鄭燃的未來利潤。
這是華燃與大股東自已的私人轉讓，理論是不影響鄭燃其它現有股東的利潤分成，但因涉及強制全購，才關小股東事，問題是所謂強制，原意是保障少股東，在大股東高價套現時，收購人必須以同價要全面回購街外貨，不過現在那有街外人會這樣蠢，以低價賣給華燃呢？為何出價如此低，理由只是，收購守則說，華燃所佔的份數，足夠令它全面收購其餘街外貨，假如小股東接受，那表示1.華燃必須要額外多準備其餘街外的57%股東的錢，2. 鄭燃的上市地位會因此而徹消，因為小股東很易會接受高於市價的收購價。現在這個安排，華燃就不需懮掛這兩問題了。
假如華燃付出3.66億現金買入實際佔36.4%的鄭燃，那盈利的調整是：
鄭燃貢獻利潤 115,394 x 36.4% = 4千2百萬
減3.66億利息約 6百萬
Net = 3千6百萬 增加
之後華燃的半年利潤會是 141M+36M=177M，而全年是354M，股東資金回報是20%，但以現高價市值，回報卻只是2.7%，比較鄭燃的股東資金回報則是29%和市值回報12.7%，優劣立見，這還未計鄭燃並沒有利用借貸槓于。
華燃未來將會續向華潤或其它燃氣公司收購，這一定會令它的銷貨和利潤上升，問題是，華燃以什麼價收購這些項目，公司利潤上升同時，每股利率是Diluted還是增加，表面看，買入3成6的鄭燃價格非常理想，但是公告說，華燃尚要放多3億5到新公司，是否免息，或另一股東有沒有需要科水，就沒有說，這給別人對這交易有很大的想像空間。
**精明的投資人關心的應是"每股盈利"的上升，從這個角度看，即使未來華燃有機會增長，但是以現價只有2.7%回報，投資人肯定有排等。
所以巴黎認為，消息公報後，華燃上升，鄭燃下跌是不合理，投資人要不就只買鄭燃，如果它認為有關交易令未來鄭燃的管理有大轉變，鄭燃利潤或會被抽走，就兩間也不買。
有幾個分析員在公告後建議買華燃，巴黎絕不認為是經嚴謹的處理。
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