只有在理性時候才有理性：2025年第一只關稅黑天鵝

 美國股市在2/4Trump宣佈對全球所有國家加徵關稅和中國作出反制後，美股在星期四和五大跌，其中道指共下跌3910點或9%，標普下跌596點或10.5%，Nasdaq則下跌2012點或11.4%。

而今天上午至執筆時，恆生指數跌了2010點或8.8%

前一篇文筆者的巴黎的價值投資: AI讓黑天鵝滿天飛帶出AI的難以預測性，未來會出現的黑白天鵝機會非常多，想不到一個月也未到，就出現一只黑天鵝，雖然這黑天鵝並不是筆者預測的由AI引發，但這反證明了黑天鵝本來就難以預測和會隨時出現的事實。

我們的生活每天就存在很多不理性的事情，不理性的原因也是我們沒有想過自己是會不理性，也沒有想過對方會對我們很理性的行為作出非常不理性的反應，如果是小市民的不理性行為，最多是為抖音或今日看真D提供一些話題，若是掌握大殺傷力武器的國家領導人，影響就很可怕了。

對掌握千萬億萬人的生活權力的領導，我們總有一種一相情願的以爲，以爲他們每個事情都是考慮周詳，以爲他們都是很理性，以爲有其它的政治機構可以制衡他，故此很多時候並沒有做最壞準備

事實上發生錯判的可能性是很常見，因爲理性只有在很理性的時候才會出現，領導和機構的人也不會例外。

生活就是這樣，平民百姓只能自救，增加自己的財富，天晴或天塌都要生活，都要找尋機會，而在天塌時比較好的玩法是購入遠期和價外看好或看淡期權，因為期權長倉就是為人踩人的情況出現而設的。

這種玩法並不是筆者創做出來，而是全球暢銷書“黑天鵝”作者提出，另外若閣下在股票市場有超過17年經驗，也可能聼過有一位傳奇人Michael Burry在17年前的2008年抵押資產金融海嘯時的相同操作方法。

以小博巨的唯一不好處是大部分時間，甚至非常長的一段時間，你付出的期權金的價值最後歸0，讓你損失，但不要失望，啊Q些想，無發生黑天鵝時候的生活是寫意和可以預測，就當這支出是交保險費用，等到有一天出現天鵝時，意外發生了，其它人手足無措，你卻可能是唯一獲得多倍奉還的投資者。

換碼到1606

 是這樣的，剛過去的一個星期，數間内銀都不約而同，同常發新股集資。

通常企業會在股價很高的時候發股，發股的股價會比較當時的市場價格低水，但就算低水，都會被認定仍然高於企業的内在價值，這是因爲内部熟知者，他們是不會損害自己現有的利益的。即是同一股份數目，新股東付的錢比較舊有的股東多。

而在股價低潮時，内部熟知者會反向操作，付出高的溢價去拿新股，甚至私有化整個企業。股票市場從來不應假設内部熟知者慷概，無論高于或低于市場價格，最著數的仍然是内部熟知者，這就形成像我們這些老手在買賣股票前都非常留意内綫人的動作和動機。

這次内銀行的在股價高位，内部人再以市價+溢價認購新股的情況，就是說他們自愿付出比一般股民更多的錢獲得相同的股份數目。

現時的内銀PE都只是5倍，派股息都在5厘以上，足夠支付前段時間國家發行了超長年期的國債的不足3厘的利息。（從發國債獲得的資金投到内銀上，又從内銀獲得的股息支付國債息），但是高溢價發出的信息應該不止于此的。

我們這些老手都會認爲未來這些新增的資本是用來接國家分派更多好賺的生意和利潤，於是昨天内銀普遍都大升。

雖然知道動機，但筆者仍為有更好的選擇。

1606本年純利增長8.5%，高于所有的内銀的業績增長率，但卻有別于内銀的增加股息而是減股息，股價昨天因而下跌接近3%，筆者認爲1606應該都是收到國家的信息未來會有很多好生意需要用錢，所以就留一些資金，和内銀不同，1606的資金來源除了自生外都是從發債而來，不會像内銀因爲發行新股而有所攤博。於是昨天筆者以4.71賣出部分3988，同時又以1.19換入1606，4.71的3988的Yield是5.58%，而1.19的1606的Yield有8.06%，賺取來囘2.48%的股息，而未來兩股的股息增派的多小決定這次轉換是傻逼還是正確。