KHC 業績後大跌，應否看淡?

13/2開市前KHC公布業績，銷售繼續由18年第4季68.91億下跌至19年第4季65.36億，Adjusted EPS由0.84下跌至0.72，全年Adjusted Net Profit to shareholders 約是由42.82億下跌至34.91億，全年銷售由18年262.68億下跌至19年249.77億。

單看數字，單日下跌7.56%至27.77元真是跌得有道理。

筆者聽發佈會，CEO說他們對2020年非常有信心，並說2019年已經為未來舖好路，第4季派息每股0.4不減是信心的顯現。

但如果單看損益帳，除了上面說的段段差了外，出售的所謂不好的生意牌子，並沒有提升產品的毛利率，毛利率由18年的33.96%，下跌至本年的32 62%，好像賣走的和現在的沒有什麼分別。

那是否即一無是處?

再看現金流量表，發現18年雖然Adjusted Net Profit to shareholders 是42.82億，但自由現金流卻只有15億，即KHC18年度現金非常短缺，難怪18年大減股息，主要原因是應收帳大升22.8億，本來若銷售和利潤增長，working capital增加也是正常，但18年銷售和利潤都雙雙下跌，營運資本又大副上升，企業運作就出現很大困難。

現在的問題是在下半年上任的新CEO是否真的做到了事情。

19年的Adjusted net profit to shareholders 是34.91億，而19年的上半年自由現金流是8.77億，下半年是17.08億，全年是25.85億，即大部分現金是在上任後的下半年流入，如果按下半年的比例相對全年純利就應該合比例了，若2020年能保持這勢頭，以現市值是339億對2020年自由現金流和盈利大概是34億就是十倍左右。

筆者常常到Costco買食物，發現它的自家Kirland牌子的產品越來越廣，可以感受到持有大量傳統牌子食物的KHC面臨的挑戰仍然非常大，但每次到其它超市購物，牌子食物仍然是我的首選，即KHC仍然有一定的優勢，筆者個人意見是，KHC的現金流的大副上升，顯示財務管理和刪減部分大量需要現金的產品已經見效，至小是不再混亂，未來就要靠CEO如何經營市場推廣，增取更多的顧客，現價10倍現金流和PE算是可以接受，尤其是其它對手們都是高它幾十%，股息有5.8%，筆者的買入成本比較現價還有不小水位，會繼續一路食，一路等。