股息多小無関係的謬論(二)

巴黎：
 .

筆者在雪球帳戶是巴黎的價值投資，以後發文將以雪球先行：

  @巴黎的價值投資

Security Analysis一書Chapter 29：

Let us assume that a common stock A, with average prospects, earning $7 and paying $5 should sell at 100. This is a 7% earnings ratio and 5% dividend return. Then a similar common stock, B, earning $7 but paying only $4, should sell lower than 100. Its price evidently should be somewhere between 80 (representing a 5% dividend yield) and 100 (representing a 7% earnings yield).

In general the price should tend to be established nearer to the lower limit than to the upper limit.

睇下列個表較快入腦，題目問，B公司市值幾多至合理。

公司。    盈利       派息        市值      

A。         70000。  50000。  1000000

B。         70000      40000。    ？？？

Ben話

A 公司的Earning Yield = 7% , Dividend Yield = 5%, 

B 公司估值若用A公司的 earning yield ，估值會是 1000000, 用dividend yield 估值則是 800000, 於是就介乎80-100萬中間，一般會用較低那個，所以是 = 800000

情況就剛好像互太和德永佳的例子

公司。       盈利          派息           市值

互太。      11.24億。   11.6億。   159億

Earning yield = 7.07%, dividend yield = 7.35, 

德永佳。   10.51。      6．08。      ？?？

用互太earning yield 7.07%比較估值，德永佳市值＝148億，用dividend yield 7.35%= 83億，應用較低那個即83億.

27/7的市值正是83億。

這是本一九四〇年的書，德永佳83億市值是二O一六年七月27日, 太神奇吧？

最後一篇會更詳盡解說為何德永佳的實際全年派息是8.6億而筆者要使用6.08億，而估值為何是偏向82億而不是148億，背後的道理和要注意的地方, 呢篇文較重要，但只會留待12/8晚上在HKSFA合作的分享會上解說，閣下可以到下文連結內報名，支持一下筆者和HKSFA，原本這次分享會特為對價值法有興趣的HKSFA專業會員，但Andy Chan為大家爭取到非會員入場和會員同價優惠，一舊水有茶有小食唔洗買錯股輸錢,  物超所值。^^

如果你心急，也可打開本證券分析第2版29章.自行理解，只是書內並沒有用香港實股比較。

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1．筆者12／8於HKSFA的價值投資心法分享會議，參加辦法：
http://www.hksfa.org/event_details_identity.php?id=652

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2 課程：全港第一個價值投資法課程，第8班 內容：三堂共15課，附有市場實例，深入淺出價值投資法， 要求：對價值投資法有興趣者， 學費：＄1180，現在起至9/7前報名早鳥价＄1080； 時間：7月30, 8月6, 8月13日星期六晚上7：00一9：30, 灣仔小童群益會501室 報名方法：在學費後隨意加入2位小數以悉別，並存入匯豐銀行賬號：033-203613-888 Law Kin Cheong ，例如1180.23，然後Whatsapp 圖片和個人姓名到65655883確認便可。

***筆者再在第8班作現場直播講學，如果閣下所屬的海外地區時間方便，可以下載Periscope,然後搜索和 Follow"巴黎的價值投 資"，WhatsApp你的入數紙和Periscope帳戶號，上課日閣下就會看到現場直播，海外朋友報名費用為800元，第7班參予Periscope 的同學，可以免費再看第8班的現場廣播

**** 免責聲明 本站純屬個人網誌, 用於表達個人意見和經驗分享, 在任何情況下, 不應被視為閣下任何行動、包括投資的建議, 也不構成要約、招攬、邀請、誘使、建議或推薦，本人無法保證網誌內容的真確性和完整性。閣下必須運用個人獨立思考能力自行求證和分析, 並且明白閣下一切的投資決定以及該投資決定引致的收益或損失，概與本人無涉

股息多小無関係的謬論

巴黎：

本人在雪球帳戶是巴黎的價值投資，以後發文將以雪球先行：

收入增長平衡組合(ZH895794)$ @巴黎的價值投資

以下是Google finance 顯示兩支紡織股資料:

PE (盈利億).         Yield(派息億)   市值億
互太. 14.14(11.24). 7.35%(11.6).  159
德永佳 7.9 (10.51). 7.32%(6.07).    83.

德永佳和互太本年盈利差不多，但市值相差接近一倍，blog友認為原因為何？

...
2年前筆者A H股差額多賺幾十個%時被認為是好運，以下的二股一個月走勢圖顯示筆者的互太領先德永佳36%可能也被無知者說成好運。

對於只能在股票市場求生存者，這永遠是一個迷，對於熟悉價值法者，好運喜歡和我們交往。

筆者會花幾篇文談談這個任何傻瓜也會懂的簡單道理, 是的, 傻瓜也會懂!!^^

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加國物業升幅不尋常

巴黎：

今次回加，原意是想買一間屋作退休用，不過溫哥華過去物業顛了，12個月大升35%，這幾個月份推出的柏文，基本上全部賣清，是過去從未見過的景象。

(這著名溫哥華地標Science World, 該區是自東季奧運會後的近數年來，大力發展重建的區域，物業享有海邊的城市景色)

和匯豐銀行貸款經理傾談，他說現在的幾百萬以上加幣的豪宅，銀行估價至小有50多萬是跟不上。

講講下他竟向我訴苦，說自己只能住Condo。但另一方面，因為房屋市場興旺，對他個人業務發展又有幫助，所以很茅盾。

之後我對太太說，其實無矛盾，條數很易計，工作做小了又有屋住，為何要給表面興旺幻象欺騙自己。

現在人們買屋來, 是空置和比鬥，最近溫西就有投資者買入一間豪宅然後馬上推冧起間全新，但原屋卻仍是很漂亮新束，這不是一間半間的事，多條漂亮的街道現十室九拆或空，泥頭車來車往，起完又空置，引致居居大為憤怒和群起抗議反對拆屋的情況

相對來說，以前寧靜的溫哥華還是較可愛一點。

(居民反對新業主拆毀該幢大宅。該豪宅近日以高價600萬元售出，目前最新估值已升至740萬元，港幣4千4百萬，三年前舊業主花了35萬元裝修，鋪上全新木地板，亦更換了食水過濾系統。但新業主買入大宅後，向溫市政府提出申請拆毀重建。)

 但想到這裡自己又覺得為何人老了要死，因為就是我呢種想法阻住地球轉，年輕人就是要辛苦工作、辛苦居住，又或就是喜愛活得像個暴發戶咁至有形有款，辛苦拆拆拆.

世界已經不屬於我們了。

我和家人寧願去效外走走，上次因為大台的溫哥華《三日兩夜》的介紹太吸引，於是今次就瞄準了Sea to Sky的 Gondola。

由西溫向威士拿方向揸一小時車，剛剛進入中途的Squamish處就是我們的目的地，這裡的山冬天是滑雪聖地，而夏天又是一番景致。

乘Gondola, 只幾分种便能上山.

 冬天時山上如天堂, 一家人就像是神仙.

(夏天又有另一重感覺.)

仁者樂山，智者樂水，我雖然喜愛水，但越來越發覺年紀大智力減退，所以對山又產生另一種感覺。

登上高山，才會明白大自然的偉大，人力的渺小，有很多事情，人是沒辦法改變，而所謂徵服，只不過是小小的一偶吧。

自誇選股很叻嗎？做總經理、大老板？揾好多錢？或抱怨新世代未有任何資產?

從這吊橋向下的幾秒後，什麼也都不再重要，在死亡面前，每個人都是赤裸的, 也不會再介意彼此起跑綫在那, 因為終點都是相同。

 Live full, die empty

見到四字就買匯豐/雪球好文分享

巴黎：

上次買渣打，是因為它和匯控平價，近排匯豐低渣打兩成就諗下匯控。
但要見四字至買。

今日在雪球看到一篇球友''靜勉投資''的好文：

投票器是如何变成称重器的?
“市场短期是投票器，长期是称重器。”这是价投教父格雷厄姆的名言，也被巴菲特奉为圭臬，意思是股价短期内会根据投票者情绪波动，股价每秒钟的变化都是股民以持有市值作为权重进行投票的结果，但股权价值长期会被称出来，该多少就是多少，不依赖于投票者的情绪。

在上篇文章引用这句话时，有球友提出质疑：“这句话问题很大。难道长期不是由很多个短期构成的么？难道大家投票投着投着就投出公司真的价值出来了？根本不符合逻辑啊！”

的确是这样的，虽然长期是有无数个短期组成的，大家投票投着就投出公司真的价值出来了，这没什么不符合逻辑的。市场其实在任何时候一直都是投票器，它并没有在某个时刻变成了另一种物体—称重器，它的本质不会改变，它只是一定会在某个时期投出的重量和称重器刻度上显示的重量完全吻合。我们见不到人类历史上哪个疯狂的泡沫没有破裂的，尽管它可能持续很长；我们也见不到被低估的优质公司股价一直不涨的，尽管可能很长时间不涨。

让投票器投出与称重器吻合的重量，要满足一个条件，就是“长期”，这里的“长期”并没有限定的时间，并不是说一定要持有五年十年才行，而是要有一种长期的计划和耐心，很可能买完股票不到一个月，投票器就投出基本吻合的价格，这种当然是好事。但绝大多数情况下，都需要耐心等待。

这里的“长期”还有另一层含义，就是一定要持有同一个投资对象不动摇（当然前提是对投资标的判断没问题），如果手中的标的经常变来变去，那么任何时间段你面对的都是毫无规律的、非理性的投票器。对于同一个好的投资对象，投票器在未来某一个时刻一定会投出正确的价格，只是这个时刻到底什么时候出现是无法预知的。

但是不是有可能十年二十年，投票器都不会投对呢？有没有认错的期限？我认为是有的，如果说一只股票持有十年还是亏损的，基本上可以说肯定投错了，要么买的价格太高，要么品质太烂。根据企业经营周期和一般经验，一般只需要三五年投票器就可以投出正确价格，可能很多时候都不需要这么久。只是能等待三五年的人恐怕很少，而且等待的前提是判断的正确，这两个都不简单。三五年后如有合适价格可以选择卖，也可以不卖，邓普顿这样的交易派价值投资大师一般持有期限是四五年，巴菲特这样的企业派价值投资选择最好的对象永远持有，风格和个人偏好不同罢了，都可以有很好的长期收益。

“正义或许会迟到，但从不缺席”。如果在合适价格选中了优质的投资标的，it will take care of itself，完全不用我们操心。

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如何管好組合

巴黎：

上一篇文筆者已經解釋了John Bogle的100年標普500圖，證明股價回報（市場回報），長遠必須要跟隨股票的ROI+Yield的增長，就是因爲兩條綫永遠都是此起彼落，不會在同一時間一致，所以才令市場大部分人不相信衹要管好組合的盈利，組合就會升。

投機者認爲因爲概然在任何時間股票都包含了投機成份（過高或過低），衹要找到市場的脈博，不需要理會投資價值，單以技術分析也一樣可賺錢。

這方法不是筆者杯茶，固我仍然使用較傳統的内在價值和價格的分離的大小，作爲個人入市轉股的指標，就以筆者組合爲例。

 .....
左面是股票的財務指標，右面是組合股數，每年組合爲我賺得各公司名義分配盈利，獲得的總股息，爲私隱，筆者衹顯示左面部分。

.現時恆生指數爲22037點，PE爲十倍，ROI爲9.21%，Yields 爲3.77%，Growth Rate = 9.21%-3.77%=5.44%是說公司資金賺了921元，派了377元，留下544元再爲公司下年賺錢（增長）。

而筆者各股票加權後總組合的PE則是5.93倍，ROI爲16.87%，Yield 爲6.28%，Growth Rate = 10.59%，同時PB是0.88， ROE是14.84%。。

如果有兩個組合，一個是恆指，一個是上面那個，以做生意的角度比較數字，我仍然偏向選後者。

不過做生意是要利用盡每份資本，例如本年永利和莎莎，因為大升而相對指標下降，表面上成長率是ROl➖Yield為負數，而PE亦上升至26和24倍，雖然二股佔組合輕微，仍然令我心動想要移動它們，因為投資就是要不斷找換更好的投資標作資金配置。

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有關ETF的思考問題

巴黎：

以下是追求自由兄的問題：

『一旦發現自己不再有能力跑勝大市，就痛快地只投資ETF。』

短線表現由投票機決定（很大程度上只是隨機的表現），價值投資也不能保證可以年年跑贏大市。
如果巴黎兄間中有一、兩年跑輸了大市，請問如何可以分辨出只是一個短期的暫時現象，還是真的已不再有能力跑勝大市呢？

註：並非有意挑機，我去年跑輸大市(雖然跑贏國指)，今年上半年同時跑輸兩個指數，雖然對自己仍然有信心，但是亦要思考這個問題。


筆者回答：

首先追求自由兄別擔心，我仍能分辦到。^^

回答前，筆者必須由投資ETF的原始原則說起：

1.ETF是反映一群具當地地區的行業的公司's的＂股價＂；
2.買ETF並非希望買中某一行業中獎，而是希望獲得整個地區的經濟發展上升成果；
3.行業有周期，某一行業發展某時會領先或滯後；
4.某代表行業的公司的盈利增長和它的股價上升的關係，長期一定是一致（投資價值），但連同投機價值的股價，短期必定是會此起彼落，朋友可參考John Bogle在little book of common sense investing 標普500和企業增長率二線的90年圖的一致性，和逐年比較的波動，確認這關係；
5.因為第四點關係，設90年的標普500長期增長率平均是9．5％，若第一年SP500 ETF完全反映指數內所有公司的投資內在價值是100，第5年的ETF價是250，股價的複合增長率便是20％，因為所有公司的總平均盈利複合增長率（內在價值）只有9．5％，因此第十年的ETF價仍然會停留在250水平，後5年股價增長率理論會是0；
6.如果第5年ETF只有120，之後5年它就會上升至250，後5年股價的年增長率理論會是15．8％；
7.5和6點純以投資價值算，第4點己說投機價值會令指數有時高於或低於那一年應該的內在複合增長率計算價值；

於是ETF內一藍子的公司，按其盈利、派息丶盈餘獨立顯示，然後再計算這組合的平均盈利⋯等增長，便等同筆者6月30日個人組合的表達方式，組合的公司盈利增長，則組合值應會上升，反之則會下跌，

現在回答追求自由兄的答案呼之欲出，假如我組合內的公司盈利上升丶派息上升，之後的有盈餘，組合值就不可能下跌，若果下跌，就必定是市場投機氣氛所致，而若果組合值上升速度大幅超出組合內公司盈利丶派息和盈餘的增長幅度，亦會是同樣原因。

固此筆者一直的目標是組合必須要保持低PE丶高ROE，每年的股息一定要增長，無增長就代表组合內在值停留，個人能力下降，這會是我留意的地方。

我也留意到追求自由兄的Blog文，個人是非常認同大原則低買高賣，執行也很好。

概然基金定立原意是以H股為目標，跑勝2828目標己達，證明組合的內在價值提升幅度優於所有H股平均值，也證明個人沒有做錯，因為若最初是選恆生指數股票、SP500，....同樣原則執行，我相信一定可戰勝同樣的大市指數，對嗎？

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另外話題：

講開大市的問題，很多人認為價值投資不需要留意和比較大市，實際我未曾見過價值投資高手⋯應該說任何能跑勝大市的投資者不比較大市，比較大市才能改善個人投資技術和心理。

價值投資者會越跌越買，因此別人可能誤會了＂留意市場＂等同＂跟隨市場＂，實際上我們每天都在留意市場變化，且行動要快，然後尋找很小出現的個別股票錯價情況，例如互太的錯價只在電光火石的兩三日內完成，如果不留意就沒法捕捉到。

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組合創本年新高，雪球有趣現象

巴黎：

筆者兩支第4丶5大股互太及川河昨天分別上升4．6％和6．6％，帶動組合創本年新高，雖然lBM在美市下跌至159．78，但仍然較筆者最後一注146買入上升接近一成,, 川河則創一年新高，而戶太更在筆者出文和直播後第一個交易日的低位反彈兩成，如果這是一支炒股，就不出奇，但這是一支剛公佈業績對辦，派息高達9%的實力股，市場的失衡可見一班。

最近受市場先生影響，筆者也在雪球開了個組合帳戶，這裡的氣氛和Google blog果然不同，雖然筆者沒有出過文，但看別人文章和回應都是積極討論要討論的股票，很小扯到其它無関痛癢的事，同時也覺得參予者的質數非常高，在雪球內自我安慰的話是很難會有人看，國內的朋友的目標都是非常清晰，只有一個。

當然香港其實仍有很多努力之士，例如筆者在投資班中就遇上很多求知識若渴又聰明的朋友，我就常常在諗，自己的亳無保留在班上出授個人的經驗，為自己制造有份量的對手，是否值得呢？

但回頭看一下誷上一些趕著去市場送死的人還是有很多，我得兩隻手，就讓多些同學幫手吧。


另一方面，筆者也發現一個有趣的事情，我在雪球組合基本上和Blog的組合相同，唯一分別只是受限制不能同時加美股在內。這組合自6月22開始上升5．64％，大市則上升4．18％，大部分時間和大市非常貼近，上落很小超過1％，不過自開帳戶那天，基本上是每天跑勝雪球內70－85％以上的用戶組合。

在雪球組合龍虎榜內有些戶口的3個月回報非常利害，過1倍也大有人在，筆者不會去比較這個榜內的最Top帳戶，實際也不敢比較， 因為很多東西我著實不懂，內在價值分兩部份，一為投資、一為投機，我只對前者有信心而已，而在投資這一個領域，多年來收穫還是頗豐富，實也無須要妒忌別人的中彩金。

但有趣的是，筆者站在這8成對手的上層，上面有很多聰明人和幸運兒，那麼下面又是什麼人呢？

是一群以各種藉口，掩飾個人的失誤、不願面對現實的種種心魔、落得黯淡的成績和失敗告終的大笨蛋？

這再次提醒筆者，投資是要高度集中在行動上，而一旦發現自己不再有能力跑勝大市，就得痛快地只投資ETF。

若能長期持有ETF，又能以某一相對價位例如Yield 或PE作加注或減注指標確實執行，我懷疑組合的回報會在整體市場一個非常高的位置，這些朋友其實較表面看來聰明得多，也是非常值得專重的對手。

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2．筆者的全港第一個價值投資法課程，第8班

內容：三堂共15課，附有市場實例，深入淺出價l值投資法， 要求：對價值投資法有興趣者， 學費：＄1180，現在起至9/7前報名早鳥价＄1080； 時間：7月30, 8月6, 8月13日星期六晚上7：00一9：30, 灣仔小童群益會501室 報名方法：在學費後隨意加入2位小數以悉別，並存入匯豐銀行賬號：033-203613-888 Law Kin Cheong ，例如1180.23，然後Whatsapp 圖片和個人姓名到65655883確認便可。 ***筆者再在第8班作現場直播講學，如果閣下所屬的海外地區時間方便，可以下載Periscope,然後搜索和Follow"巴黎的價值投 資"，WhatsApp你的入數紙和Periscope帳戶號，上課日閣下就會看到現場直播，海外朋友報名費用為800元，第7班參予Periscope 的同學，可以免費再看第8班的現場廣播
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與業內、業外人士分享會

巴黎：

8月12日星期五，筆者將會和香港財經師分析師學會會員HKSFA member一次面對面有関投資的分享會議，內容主要圍撓價值投資法及哲學。

筆者觀察過很多價值法高手實淺時都或多或小有不同的個人風格和在不同起點切入，而筆者過去和現在，在找尋最適合自己方法的過程中，亦遇過很多有趣和很有價值的經歷。

這些觀察和經驗，慢慢地塑造了一套個人的投資哲學。筆者將在本次會面和大家分享。

非常感謝本次組織和主持Andy Chan ,。

Andy 是我的價值投資班第六班同學，他也是 CFA ，HKSFA價值投資小組活躍會員。

於醉心研究價值投資之前，Andy曾任摩根士丹利算法交易台客戶部兼算法交易部產品主管8年。加入摩根士丹利之前, Andy先後於中信里昂擔任自營商及於瑞士信貸專注股票套利業務達8年。

Andy是行內資深工作者。並特別為筆者爭取到50個非會員同價的特別優惠，名額有限，額滿即止。

其實班上的同學藏龍伏虎，有些志向不小，有些早己財務自由，來上堂目的是取別人所長，補自己受短，為其個人資産組合錦上添花而己。

《分享知識，取長補短》將是本次聚會的目的。

如果blog友也有興趣參予，以下是有関連結：
http://www.hksfa.org/event_details_identity.php?id=652

走火入魔

巴黎：

唔知係咪做直播要搵野講，開始覺得越來越跟大市，又越來越越挑剔，逐粒祖師格言啄磨，覺得價值法其實自由發揮空間可以好大，大到唔像樣。

例如上星期出文說做long strangle ，呢D在傳統師兄弟眼中直頭是要追打的敗壞師門的投機份子，邊度係價值法來架。

最慘係work 吖嘛，但我是在大跌時建議buy call, 所以真係唔知是投機丶投資丶逆市定順市⋯。

不過我覺得仍未夠敗壞，於是再建議下次更爆炸丶更像索羅絲式的投機。

是這樣的，筆者在2008年因為有跟一些定息債。在海嘯發生前，債息不高，雷曼兄弟一死，像AVF呀，蘇銀和柏克萊的那些債，都是一樣跌到好似想做韓星去整完容，失敗之後呀媽也認唔到一樣。

那時筆者太年輕，只一頭裁入AlG，其實佢只是消息較多，較易上報紙標題而已，實際大把選擇。

最近德銀股價大跌，歐盟一D財金官員説歐洲一些有問題的銀行若要集資重組，債券和股票持有者都應承擔云云，言下之意是即使要享受不到資本增值的定息(債)投資人，也要分擔損失。

這些人太年輕了，或年紀和智商的發展程相反方向。

銀行的總資産一般至小是股本的十倍以上，一間銀行股本5千億，資產就是5萬億，那5萬億市場資産有壓力，咁其餘9間銀行都會叫救命，接著是一百間, ........

於是我們應該做好準備，至少心理上要預期，一旦歐洲有金融大行倒閉，那一間的定息債固然大跌，有好多間大行的債券也一定陪跌⋯。

我漏了說，你和我的組合都應會下跌，只是無咁多而已。

叫得要做心理準備是想說，到時我地唔好哭喪個人組合損失話好慘，如果組合跌二成，但個D債券跌6丶7成就是機會，投資是相對而不是絶對。

把餘下的8成資金分4注，照計若真的給那些太年輕的財金官員整死一間銀行收唔到科，第二間政府唔打救的機會較細，因為再死的話就等於集體自殺和謀殺。

咁那四注就有機賺1－3倍，如果無運死多一間，兼又係你買中那間，咁市場應該有好多人跳樓，政府入市打救機會再大大增，還有的三注仍可賺，即是原來資金的120－180％。

美國的經驗是入市不用太心急，即使說好入市救銀行，總會有些道德聖人但卻不明現實會喧嘩下，玩野玩幾個月。

咁快諗咁長遠，筆者係咪諗多了，係架！

若組合下跌咁好，還有心情去玩大，變態？。^_^，幾架Y(^_^)Y！

準備下又無壞嘅。

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課程：全港第一個價值投資法課程，第8班 內容：三堂共15課，附有市場實例，深入淺出價值投資法， 要求：對價值投資法有興趣者， 學費：＄1180，現在起至9/7前報名早鳥价＄1080； 時間：7月30, 8月6, 8月13日星期六晚上7：00一9：30, 灣仔小童群益會501室 報名方法：在學費後隨意加入2位小數以悉別，並存入匯豐銀行賬號：033-203613-888 Law Kin Cheong ，例如1180.23，然後Whatsapp 圖片和個人姓名到65655883確認便可。 ***筆者再在第8班作現場直播講學，如果閣下所屬的海外地區時間方便，可以下載Periscope,然後搜索和Follow"巴黎的價值投 資"，WhatsApp你的入數紙和Periscope帳戶號，上課日閣下就會看到現場直播，海外朋友報名費用為800元，第7班參予Periscope 的同學，可以免費再看第8班的現場廣播**** 免責聲明 本站純屬個人網誌, 用於表達個人意見和經驗分享, 在任何情況下, 不應被視為閣下任何行動、包括投資的建議, 也不構成要約、招攬、邀請、誘使、建議或推薦，本人無法保證網誌內容的真確性和完整性。閣下必須運用個人獨立思考能力自行求證和分析, 並且明白閣下一切的投資決定以及該投資決定引致的收益或損失，概與本人無涉

川河丶互太

巴黎：

互太在星期一大跌後急速反彈，由最低位8．73上升至9．97，很多Blog 友都能在它大跌時橫手殺入，先賺了股價。

互太將在8月8日除浄，本期息為4毫，若低過9蚊入的連同上半年息差不多9厘，利害利害。

我知道很多Blog友回報較我為佳，因為筆者每次交易完貼上網之後，那支股總會再跌多一野，次次都中，也沒有辦法。

但這也好，證明個人組合是貨真價實。

今次轉股真的非常戲劇化，blog 友相信也感受到筆者都是血肉之軀，面對波動、突如其來的逆景，情緒總受些小影嚮，平時不做功課，就好易頂唔順或盲頂。

另一支川河今天升了4．65％，現價較除息前更高，筆者早己説過，派息不是左袋和右袋。川河派息前一直是4毫2，接近除息前湧上4亳4，除息後去回4毫2，今天收4毫5，點解會咁嘅？

其實道理真的很簡單，之前我己說過，一個物業值800萬，一年收了32萬租，唔通又除淨至768萬才合理論？

這有D似上一篇文那個問題，問連續擲了9次的銅幣人像向天，第十次面向天的機會率？

如果閣下答50％就要小心，在數學家象牙塔的世界內，第十次銅幣公仔面向天的確仍然會是50％機會。但現實世界若連續出現了9次的話，你應該要相信，機會一定是大於50％。

情況就如一些連續多年股息好穩定的股票一樣。

今天組合靠這兩支股的上升頂住而平手，不至跟隨大市下跌。

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書評《黑天鵝》，從期權策略反應, 測試你對自己不知道事情的看法

巴黎：

這本書可說是近幾年筆者認為最要讀的一本書，作者Nassim Nicholas Taleb就像一個愛搗蛋的大男孩，總愛把一些神聖不可侵犯的偽科學現象揭示，令人揍眉的同時又會心微笑。

這其實可能算是一本哲學書，因爲作者無乜＂肯定的定律＂，全書表達兩個重要事:

1. " We just cant predict anything we dont know";  

我們從來未遇過的事, 為何我們不說不懂, 硬去計算和相信自己不知道不會是真正答案的答案? (例如脫歐);

2. The Impact of highly improbable.

而因爲太多不知道卻以爲自己知道, "好肯定發生機會多小"的專家, 或無保留地相信專家和權威的人, 弄到原本就會發生的事的影響更加嚴重:



作者也是一個交易員，所以擧的例子多小能譲人想起投資市場。

其中舉到火雞例子更是一絕，一隻每天溫柔，無微不致,帶著越來越多食糧的手，對火雞來說，功用和內在價值就像一支藍籌股不斷上升，直至第1001天它拿著大刀來劏自己時，那隻手的價格便大插水。

 我們會笑火雞，但牠只不過是另一個雷曼丶次按債的苦主。

又如贏家通吃現象，很多所謂智慧型成功企業，Facebook, Google, 驣訊⋯等等都是實力加好運，其中好運佔非常重要部分. Google 當天是求Yahoo以1百萬美金收購它, 所以千萬不要馬後砲說Google是如何高瞻遠目, 這只是幸運.
 
作者説人有一種為現象找原因的習慣（否則記不牢現象），比如看到意外後, 有一班祈禱的人沒死去, 就相信這是祈禱信神得福，但做同樣的事而死去的不能跳出來反對（沈默的證據），與其粗疏的丶苟合的丶人云亦云的《原因》,  不如爽快承認自己不知道.
16年前Nasdaq是4963點, 今天是4822點,最低是1199點,在發表智慧型企業的可愛前,先查一下死去的沈默的證據, 問一下為何我們選的不是最好的產品, 而是一些多人用的次等貨, 令他成為贏家, 然後通吃.

全書帶出一個信訊是社會上的黑天鵝，正是一班自大的學者丶又或相信和把個人命運交給權威丶政府的人做成，解決之道是承認個人的無知，懷疑權威, 才能做一些減低黑天鵝的破壞力。

稱得上黑天鵝，必然是不可遇見，那又如何預防和減低呢？
作者的策略是:

1 懷疑;
2 買保險.

例如上星期一筆者在脫歐公投勝出股市大跌時, 我提醒要買多張call做保險些, 和市場看法完全相反, 筆者不可能預測到之後的大升, 當時建議的Long Strangle( buy call+ buy put)策略就是買保險.

這策略正是個人承認無知，無法預測結果（去或留）或兩個截然不同的結果對個別股票的影響.



有一種人相信鐘型風險圖，會做sell call + sell put, 這類型人是典型相信權威，又或是統計高學歷學者。這策略是Short Strangle, 他們相信諾貝爾獎得獎的Black-Scholes Model option model能夠計算未來的升跌可能性.

 

筆者以書中一個頗有趣問題做總結，

擲十次銅板，連續開了9次公子面朝天，請問第十次公子朝天的機會是多小？

為什麽?

看看閣下對黑天鵝有多小的抵禦能力.

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交易方面, 筆者昨天加碼剛公佈業績的必瘦站,
年終股息0.049, ROE可以, 現金流OK, 無債, 就加多一點點吧.



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課程：全港第一個價值投資法課程，第8班 內容：三堂共15課，附有市場實例，深入淺出價值投資法， 要求：對價值投資法有興趣者， 學費：＄1180，現在起至9/7前報名早鳥价＄1080； 時間：7月30, 8月6, 8月13日星期六晚上7：00一9：30, 灣仔小童群益會501室 報名方法：在學費後隨意加入2位小數以悉別，並存入匯豐銀行賬號：033-203613-888 Law Kin Cheong ，例如1180.23，然後Whatsapp 圖片和個人姓名到65655883確認便可。 ***筆者再在第8班作現場直播講學，如果閣下所屬的海外地區時間方便，可以下載Periscope,然後搜索和Follow"巴黎的價值投 資"，WhatsApp你的入數紙和Periscope帳戶號，上課日閣下就會看到現場直播，海外朋友報名費用為800元，第7班參予Periscope 的同學，可以免費再看第8班的現場廣播


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