不普通的普通常識

巴黎：

John Bogle 的The Little Book of Common Sense Investing一書，寫関於ETF、指數基金的背後原則和以此作為投資理念，這書特別適合一些沒有太多時間去分析、硏究經濟個股等花多眼亂的資料，而又希望能獲得社會經濟的成果。

書名很特別，叫「普通常識」，作者寫來很淺白易明，閱讀起來令讀者覺得教的好像普通常識，本來就應該要懂。

最近筆者看了另一本書，作者名叫Howard Marks,書叫"Uncommon sense for the thoughtful Investor"。

一個提倡普通常識，另一個不普通常識，到底那個好呢？

Howard Marks 説要跑勝大市是件非常困難的工作，因為市場每分每秒都集合異常勤力、精英之精英收集最新的情報而作決定，他對有效市場這部分運作是相信的。

然而他認為因為機構、個人的利益不一致，心理的弱點會引導作出一個非"最合理"的決定，所以市場每分每秒都反映精英門對信息的同時，也包含大量非最理性的決定，市場仍然會出現錯價的投資機會。

要戰勝市場，他個人覺得思考方法更為重要，並且說出勝利者的想法必須要異於大眾，否則自然也絕不可能勝過大眾。
 

其中介紹第二層的思考方法非常有趣。

筆者嘗試說明這種思考的迴路。

某一間藥廠的非常成功、好賣和佔了公司入息3成的某集藥被狂徒以針注入劇毒於包裝內，全國有數十人死亡，第一層的思考馬上作出公司的銷售大跌盈利下滑，大家一起拋售，於是公司股價暴跌，看來第一層思考勝利。

第二層的思考卻是公司馬上回收市場所有同一款藥物，向死者賠償(雖然責任不在藥廠)，然後研發一種包裝方法杜絕可以穿透下毒而不被覺察，並且註冊了包裝成為業內標準。因為危機處理良好，狂徒被㧓後，增加了市民對藥行的信心，銷量再創高。

或者會認為第二層思考是幻想，其實筆者上述例子是參考多年前Johnson&Johnson發生的一次類似危機而來，第一層思考的大眾一起沽售J&J，股價下跌正好制造低價買入的機會給有第二層思考能力的投資人。

幾年前加拿大一間供應超市鮮肉的公司被發現含致命的李施特菌，引致一位市民死亡的一個禮拜過了，公司仍然找不到源頭，股價繼續大跌。

故事的發展是公司決定関閉所有工廠，無限期停售所有産品，並徹底全面消毒，直至肉品安全為止。

當年公司因而由盈轉虧。

但經過徹底全面消毒的幾個月後，公司肉品再上市，大家高度評價企業負責任的態度，産品反而賣得更好。

再一次有第二層思考能力的人發掘到絕佳的投資機會。

聰明的投資人要具備第二層類推的洞悉能力才會成為市場贏家。

作者也提到風險的定義，雖然Ben Graham和股神都說過風險和回報不具必然関係，但作者寫得更清晰，例如他說投資人太過看低偶發的發生率，所以常常因輕視的風險出現時沒頂，因為所謂發生機會率低都是說在某一段期間，把時間拉長，基本上任何事都必然發生，看完這一節後筆者汗流夾背。

Howard Marks 是橡樹資本老板，有一個有趣故事是他於2008年海嘯年集資了109億美元，不是因為基金財政出現問題，而是籌集新的資金購入之前曾談過的海嘯年間的distressed bonds, 於是順利成章應該知道他學習的也是價值法。

Horward Marks 22年間管理的基金扣除費用有19%年回報，非常利害。書是結集他給投資人的便簡而來，股神也是他的讀者。