為何選擇指數基金

巴黎：

在「The little book of Common Sense Investing」一書中有一個很有意思的寓言是這樣（筆者修改了些以便易明）：

有一個富裕家族，擁有全美國所有企業，這些美國企業每年賺到很多錢，當然有些年會小一點，但總的來說，每一個十年都較上一個十年賺多了錢。

這個家族每年把從所有公司賺到的錢一部份以股息平均分配到家族成員，每個成員獲得的份額都是相同，大家也很心滿意足。

直至有一天有一個財務專家，向其中一個「聰明」的家族成員建議，只需擁有某板塊的公司，其它的在某個時期𨍭換給家族，會獲得更多的財富，這「聰明」的成員接受了建議。

第一年果然更好，和他對手的另一個家族成員的成績就差了，因為這是一個零和遊戲。於是他也給了專家高昂的報酬，專家又建議聰明成員再交換，上次交換輸了的家族成員也找另一個專家。

但結果交了費用、報酬和稅後，第二年的回報較其它什麼也沒做的成員的收成更小，於是他再找另一個更「高明」的顧問。如是者的事情循環地發生，最後時常交換的那一組幾個「聰明」家族成員發現他們的總回報，扣除這些專家和其它交易和稅費，較什麼也沒做的其它家族成員小和一直遞減中，於是他們又再找專家硏究。

Blog友無須聰明也應該了解到這個事實：

股市的所謂整體回報去到尾是絕對不能高過擁有總體美國公司每年從生意賺到的錢。（圖一)

（圖一：所謂Investment Return就是ROE, 所謂Market Return, 就是股市指數回報，上面兩個數值都己把派息調整，美國股市一百年就係咁樣過了，這一百年發生了很多難以預料又影響股市大升和大跌事情，唯一肯定的是當股市超越了企業的生意投資回報時，股市一定會回落）

前述的「聰明」家族成員買賣股票方法實際較零和遊戲更槽，因為以一組來說，一個人的跑勝必定是從另一個輸的人身上賺到，再減去當中的費用。這些費用每年從美國公司的利潤蠶食了多少？很粗略地計，把所有交易所、證卷行的銷售總額（不是純利）相加就是，大約4.2%。

從上面的寓言可以得出一個結論，只有一種方法可以讓投資人能享受社會經濟每一滴的成果，只有一個勝利者遊戲能保證和保護每一個參予者都能勝出：－

                                擁有國家所有的企業，然後長抱不放！

因為經濟會循環，當個人認為自己有超越同儕的眼光能英明神武作選擇某一類的金融、地產、基建⋯⋯的單板塊企業時，便會陷入上面寓言的糟糕零和遊戲困境。

（A）擁有國家所有的企業

不是每種指數都能覆蓋和反映整體國家的成長，故選擇ETF首先是以一個超越十年或廿年的目光，並要留意那種指數的歷史的確反應地區的經濟發展否，Blog友必定記得幾年前美國最淒慘日子，中港是如何興旺，到美國興旺時中港卻成了一池死水、然後來個大牛市。

任何的當前困難或昇平，以十年廿年計，其實都是微不足道，買指數基金應該是以一個平常心放長眼光看未來。（圖二)

（圖二：如果企業投資回報率一百年平均是9．6％，而這25年的股市興旺，市場回報是12．5，你應該預期大市多出那2．7％是因為大眾心理影響PE估值，下一個十年圖PE那一段的回報就有更大機會是－1％，即總回報是7％，較前25％低5．5％，出來行，遲早要還是股票市場定律。）

 （B）長抱不放

很多朋友試過買主動形互惠基金，而每一個牛市總有各式各樣名稱的基金出場去吸引閣下的錢。統計顯示，這些基金長遠計，幾乎所有都販於大市（圖三），原因包括高昂的費用，無效的稅務安排，頻繁的交易費用（圖四）。如果你是廿多歲年輕人，這些基金能否在你退休前十年仍然存在也是一個問題，連自己也顧不到，又怎能照顧閣下的退休？

（圖三：主動型基金的總回報必定等如指數回報減除各項費用，以美國2006－16年的十年平均，市場指數基金每年平均回報9．7％，扣除頻繁交易、基金報酬等支出是4．2％，基金回報平均是5．5％，除税後只餘下4．4％，再扣通漲後浄1．5％。而指數基金則只需扣稅和通漲後會實際每年淨回報是5．1％，30年過後，主動型基金的實質回報是156％，即如果現在有一層樓，又你不是在股市興合合時買，主動型基金會令你多了半間，而只買指數基金的卻會是445％，有4間半，40－50歳的朋友，有否相知恨晚的感覺？）

（圖四：這是美國三十年來的355支基金的追蹤，223支已經消失，60支跑輸市場，48支和大市同步，24支跑勝大市，但且慢，所有跑勝的都是至少在十幾年前基金尚是細型時的成績，例如小年股神十一年前以一百萬賺了900％，你給他10億卻輸足十年，只餘二億，但十年成績平均仍有7％年回報，基金的回報就是這樣的，他們公佈的總讓你以為你口袋的一元是十元，而我偶像彼得林奇曾經最成功的基金原來己經在2005年之前捱打了十幾年，一直跑輸大市）

 （C）回歸平均

股票市場是非常奇妙但又非常正常的東西。它的奇妙是股票的升跌是可以大幅高於或低於它的內在價值，它的正常是長遠來說，價格必須回歸到內在價值（圖一）。

十幾二十年前，H股指數成立初期是一千點，曾經跌到8百幾點，今天大約是一萬四千點，我相信這指數真的反映了中國大陸這多年來經濟的成長，過程中它亦有不合理地升超過企業實際盈利增長的情況，但總的來說，如果國民的富裕上升了十倍，只要你在過去H股平均投資回報率和國民富裕增長率相同時買入一支覆蓋高的ETF，你就能買到彼德林奇說的十倍股。

回頭看所有小年、中年、老年括號股神樓神、掘學筆者⋯⋯⋯⋯真正的股神都會過去，只有買這一支股票可長勝，同時保證閣下能享受到十三億人每天努力建設、每一滴社會的成果。

只要你能看得穿這支股背後是代表什麼。